中陕核工业集团公司主体评级报告

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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 第一季度第一季度 金额单位：人民币亿元 母公司母公司口径口径数据：数据： 货币资金 4.96 4.27 6.05 5.94 刚性债务 17.70 22.91 30.41 32.60 所有者权益 18.09 19.89 21.61 21.72 经营性现金净流入量 -0.33 0.26 1.21 -0.66 合并合并口径口径数据及指标：数据及指标： 总资产 59.06 75.05 87.60 89.37 总负债 37.5

2、0 49.49 59.61 61.86 刚性债务 24.29 31.66 42.17 45.76 所有者权益 21.57 25.56 27.99 27.52 营业收入 32.75 43.74 53.21 13.01 净利润 1.16 1.10 0.88 -0.21 经营性现金净流入量 1.49 -1.28 -1.33 -2.91 EBITDA 3.21 4.11 4.27 资产负债率% 63.49 65.94 68.05 69.21 权益资本与刚性债务 比率% 88.78 80.74 66.37 60.14 流动比率% 115.68 107.39 106.44 118.41 现金比率% 45.

3、44 27.71 33.76 30.63 利息保障倍数倍 1.94 1.32 1.35 净资产收益率% 5.39 4.68 3.29 经营性现金净流入量与流动 负债比率% 5.42 -4.18 -3.40 非筹资性现金净流入量与负 债总额比率% -3.10 -20.66 -7.91 EBITDA/利息支出倍 2.95 2.18 2.06 EBITDA/刚性债务倍 0.13 0.15 0.12 注：根据中陕核经审计的 2015-2017 年及未经审计的 2018 年 第一季度财务数据整理、计算；因公司 2015 年发行的非定向 债务融资工具将于 2018 年 10 月到期，本评级报告将该科目 调

4、至 2017 年末及 2018 年 3 月末一年内到期的非流动负债科 目名下，视为流动负债。 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 在区域内具有显著的市场地位在区域内具有显著的市场地位。中陕核长期从 事地质勘查业务，积累了丰富的地勘经验，在 我国西北地区具有显著的市场地位。 外部支持外部支持。中陕核作为陕西省国资委下属国有 企业， 能够获得一定的政策及资金支持。 同时， 公司获得较大规模的银行授信，目前可用额度 较充足。 矿权矿权储备储备。中陕核通过国家及省地勘基金业务 的开展已储备了一定数量的探矿权，且部分具 有较高的经济价值。此外，公司通过自主投入 已探明数个有经济价值的矿产。上述资源若

5、转 让或开发有望为公司带来一定收益与现金流。 医疗板块发展机遇医疗板块发展机遇。医疗产业为国家鼓励行业， 中陕核具备较丰富的医疗机构经营管理经验。 省属国资企业附属医疗机构无偿划入后，公司 资本实力将有所提升，并有望成为新的收入增 长点。 主要主要风险：风险： 行业行业风险。风险。地勘行业改革持续推进，2017 年国 家取消地质勘探资质审批，或将加大行业竞争 压力。同时，工程施工行业也面临竞争激烈、 垫资压力大等风险。 矿权矿权变变现现面临不确定。面临不确定。中陕核持有的部分探矿 权为战略性资源，由国家管控，开发受限。此 外，在手矿权多为国家地勘基金项目，转采或 转让需缴纳一定费用且面临市场不

6、确定性。 经营业绩经营业绩偏弱偏弱。近年中陕核地勘业务毛利呈下 滑趋势，工程业务毛利率偏低。公司期间费用 高企，对毛利润造成严重侵蚀，公司在成本管 控方面有待提升。 非筹资环节资金消耗量大，债务融资规模持续非筹资环节资金消耗量大，债务融资规模持续 增长。增长。近年中陕核非筹资环节现金持续净流出， 对外融资需求增加，公司债务规模持续上升， 目前资产负债率已达较高水平。 编号： 【新世纪企评(2018)020149】 评级评级对象：对象： 中陕核工业集团公司中陕核工业集团公司 主体信用主体信用等级：等级： AA 评级展望：评级展望： 稳定稳定 评级时间：评级时间： 2018 年年 7 月月 10

7、日日 概述概述 分析师分析师 周文哲 胡颖 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 中陕核工业集团公司 信用评级报告 概况 中陕核工业集团公司（简称“中陕核” 、发行人、该公司或公司）前身是 成立于 1955 年的核工业西北地质局， 原为国家全额拨款的铀矿地质事业单位。 2000 年初，原核工业西北地质局机关及其在陕 7 个地质勘查单位整体划归陕 西省

8、人民政府管理，并更名为陕西省核工业地质局（简称“地质局” ） ，为陕西 省政府直属正厅级事业单位。2009 年 2 月，按照陕西省地勘单位体制改革要 求， 地质局出资 1 亿元组建陕西省核工业地质勘查总公司 （简称 “地勘总公司” ） ， 地质局及地勘总公司实行一体两牌、并列运行。2012 年 6 月，经陕西省人民 政府批准，地勘总公司更名为陕西核工业集团公司。2012 年 10 月，经陕西省 人民政府批准， 陕西省财政厅资产处将地质局所属事业单位资产全部转交给陕 西省国有资产监督管理委员会（简称“陕西省国资委” ）经营管理。2012 年 11 月，经陕西省国资委批准，地质局将全部国有净资产转

9、为企业国有资产，并作 为陕西省国资委对陕西核工业集团公司的出资。2014 年 3 月，经陕西省国资 委批准，公司更名为现名。截至 2018 年 3 月末，公司注册资本为 7.80 亿元， 陕西省国资委为其唯一出资人。 目前，该公司主业涉及医疗服务与生物科技、工程建设与工程勘查、地质 勘查与矿业开发以及贸易与金融服务四大板块。其中，地质勘查与矿业开发是 公司传统核心业务，经过多年发展累积拥有较高的技术储备，在业内有一定知 名度；医疗服务与生物科技板块是未来公司重点发展领域。 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观因素因素 2018 年上半年年上半年， 全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，

10、 金融市， 全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落， 金融市 场波动幅度显著扩大， 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐渐场波动幅度显著扩大， 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐渐 明显，明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热点美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热点 地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。 我国宏观经济继续呈现地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。 我国宏观经济继续呈现 稳中向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，稳中向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类

11、改革措施不断推进落实下， 经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，稳增稳增 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 长、促改革、调结构、惠长、促改革、调结构、惠民民生和防风险生和防风险各项各项工作稳工作稳步落实步落实，我国经济有望长期我国经济有望长期 保持保持中中高速增长高速增长。 2018 年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，同时 经济增速也有所放缓，金融市场波动幅度显著扩大，美联储货币政策持续收 紧带来的全球性信用收缩或逐渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全

12、 球对贸易和经济复苏的担忧，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定 性冲击因素。在主要发达经济体中，税改支持下的美国经济、就业表现依然 强劲，美联储加息缩表有序推进，特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦，房 地产和资本市场存在风险；欧盟经济复苏向好而景气度持续回落，能源价格 上涨助推 CPI 改善，欧洲央行量化宽松将于年底结束，联盟内部政治风险不 容忽视；日本经济温和复苏，略有回升的通胀水平依然不高，增长基础仍不 稳固，较宽松的货币政策持续。在除中国外的主要新兴经济体中，经济景气 度整体上略弱于主要发达经济体；印度经济保持中高速增长，随着“废钞令” 影响褪去、税务改革的积极作用显现，为稳定 CP

13、I 印度央行时隔四年首度上 调利率；俄罗斯、巴西的 CPI 均处低位，两国货币贬值幅度较大并制约继续 降息空间，经济景气度快速下降，复苏势头不稳；南非经济低速增长，南非 央行降息配合新任总统推动的国内改革，对经济的促进作用有待观察。 2018 年上半年，我国宏观经济继续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构 性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展“质升效增”明显。 国内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落，就业形势 总体较好；居民可支配收入增速放缓拖累消费增长，消费升级下新兴消费的 快速增长有利于夯实消费对经济发展的基础性作用；基建疲弱导致固定资产 投资增速下降，而房地产投

14、资增长较快、制造业投资有所改善、民间投资活 力提升，投资结构优化趋势持续；进出口贸易增速保持较高水平，受美对华 贸易政策影响或面临一定压力；工业生产总体平稳，产能过剩行业经营效益 良好，高端制造业和战略性新兴产业保持较快增长，产业结构持续升级，新 旧动能加快转换。房地产调控力度不减、制度建设加快、区域表现分化，促 进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成。 “京津冀协同发展” 、 “长江 经济带发展” 、 雄安新区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推 进，新的增长极、增长带正在形成。 我国积极财政政策取向不变，增值税率下调、个税改革启动、财政支出 聚力增效，更多向创新驱动、 “三农

15、” 、民生等领域倾斜；防范化解地方政府 债务风险的政策和制度持续推进，地方政府举债融资机制日益规范化、透明 化，地方政府债务风险总体可控。经济金融去杠杆成效显著，影子银行、非 标融资等得以有效控制；央行定向降准、公开市场操作和加息保持了货币政 策的稳健中性，为结构性去杠杆提供了稳定的货币金融环境；宏观审慎政策 不断健全完善，全面清理整顿金融秩序，金融监管制度不断补齐，为防范化 解重大金融风险提供了制度保障。 人民币汇率形成机制市场化改革有序推进， 以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，人民币汇率双向波动将逐步 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 成为常态。 在“

16、开放、包容、普惠、平衡、共赢”理念下， “一带一路”建设“走实 走深” ， 自贸区建设深化， 我国开放型经济新体制逐步健全同时对全球经济发 展的促进作用不断增强。金融业对外开放加速，人民币作为全球储备货币， 在国际配置需求中不断提升、国际地位持续提高，人民币国际化不断向前推 进。 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段，正处在转 变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。2018 年作为推动高质 量发展的第一年，供给侧结构性改革将继续深入推进，强化创新驱动，统筹 推进稳增长、 促改革、 调结构、 惠民生和防风险各项工作， 打好三大攻坚战， 经济将继续保持稳中有进的态势。央行扩大中期借贷便利担保品范围、定向 降准等一系列精准调控措施将进一步增加金融市场流动性、降低企业融资成 本、缓解实体经济融资难度，有利于稳健中性货币政策的持续推行。美对华 贸易政策