无锡产业发展集团有限公司2015年度信用评级报告(联合资信)

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1、 中期票据信用评级报告 无锡产业发展集团有限公司 1 无锡产业发展集团有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：10 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息，到期一次性还本 发行目的：偿还银行借款 评级时间：2015 年 6 月 24 日 财务数据 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15年年3月月 资产总额(亿元) 257.32 294.04 323.46 376.28 所有者权益(亿元) 139.41 154.83 168.58 179.8

2、6 长期债务(亿元) 45.40 24.69 43.44 47.66 全部债务(亿元) 85.85 104.20 114.44 115.29 营业收入 (亿元) 102.53 106.18 117.98 41.31 利润总额 (亿元) 13.65 14.57 17.88 5.41 EBITDA(亿元) 27.23 29.16 33.32 - 经营性净现金流(亿元) 22.92 18.73 19.76 -0.66 营业利润率(%) 19.37 19.62 19.76 16.58 净资产收益率(%) 8.57 8.39 9.51 - 资产负债率(%) 45.82 47.35 47.88 52.20

3、 全部债务资本化比率(%) 38.11 40.23 40.44 39.06 流动比率(%) 161.91 124.30 134.56 127.72 全部债务/EBITDA(倍) 3.15 3.57 3.43 - EBITDA 利息倍数(倍) 5.27 6.20 6.36 - EBITDA/本期发债额度(倍) 2.72 2.92 3.33 - 注：1. 2015 年一季度财务数据未经审计； 2.公司其他流动负债中有息债务部分已计入全部债务核算。 分析师 王冰 刘哲 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层

4、 （100022） Http：/ 评级观点 无锡产业发展集团有限公司（以下称“公 司” ）是无锡市产业投资主体。近年来，公司 不断优化产业结构，形成了以汽车零部件、纺 织化纤、 创投及园区、 半导体探针及封装测试、 新能源产业为主的多元化经营格局。联合资信 评估有限公司（以下称“联合资信” ）对公司 的评级反映了其在行业竞争力、技术水平、经 营规模及盈利能力等方面具备的突出优势。同 时，联合资信也关注到宏观经济增速放缓，化 纤产品盈利能力偏弱，以及光伏电站项目后续 投资加大，对外融资需求上升等等因素给公司 信用基本面可能带来的负面影响。 随着公司资产重组逐步落实，在建项目陆 续完工并投入运营，

5、公司经营规模有望进一步 扩大，进而推动盈利能力提升。联合资信对公 司的评级展望为稳定。 本期中期票据无担保，基于对公司主体信 用状况以及本期中期票据偿债能力的综合分 析，联合资信认为，本期中期票据到期不能偿 还的风险很低。 优势 1 公司系无锡市国资委直属的十大国有企业 集团之一，是重要的优势产业发展投资和 创业（风险）投资主体，得到无锡市政府 的大力支持。 2 公司下属上市公司威孚高科拥有国内最大 的汽车发动机燃油喷射系统生产能力，技 术和规模优势显著。 3 公司与韩国海力士合作半导体探针及封装 测试业务，具有稳定的收益来源。 4 公司参股的博世汽柴、中联电子行业地位 突出，盈利能力强，其投

6、资收益对公司业 绩贡献大。 中期票据信用评级报告 无锡产业发展集团有限公司 2 5 公司现金类资产较为充足，经营活动产生 的现金流入量对本期中期票据覆盖程度 高。 关注 1 化纤行业景气度不佳，化纤业务经营压力 增大，对公司整体收入规模及盈利能力有 一定影响。 2 公司将拓展光伏电站自营项目，计划投资 支出规模较大，对外融资需求上升。 3 公司对外担保比率较高，存在一定或有负 债风险。 中期票据信用评级报告 无锡产业发展集团有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）与无锡产 业发展集团有限公司构成委托关系外，联合资信、评

7、级人员与无锡产业发展集团有限 公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因无锡产业发展集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由无锡产业发展集团有限公司提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、无锡产业发展集团有限公司 2015 年度第一期中

8、期票据信用等级自本期中期票 据发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能 发生变化。 中期票据信用评级报告 无锡产业发展集团有限公司 4 一、主体概况 2008年4月，经无锡市市委（锡委发办 200810号文）和无锡市人民政府（锡政办发 200851号文）批准，由无锡产业资产经营有 限公司合并无锡威孚集团有限公司，以及无锡 市科技局下属事业单位所持有的无锡市创业 投资有限责任公司的国有股权后成立产业集 团，合并后更名为无锡产业发展集团有限公司 （以下称“公司”或“产业集团” ） 。公司唯一 出资人为无锡市人民政府国有资产监督管理 委员会（以下称： “无锡市国资委”

9、 ） ，因此公 司实际控制人为无锡市国资委。截至2015年3 月底，公司注册资本36.89亿元。 公司主营业务范围：授权范围内的国有资 产运营，重点项目投资管理，制造业和服务业 的投入和开发、高新技术成果转化风险投资、 受托企业的管理。 截至2015年3月底，公司拥有22家一级控 股子公司，其中上市公司2家，分别为：无锡 威孚高科技集团股份有限公司（简称：威孚高 科，A股股票代码：000581；B股股票代码： 200581， 公司持股比例为20%） 、 无锡市太极实 业股份有限公司（简称：太极实业，A股股票 代码：600667，公司持股比例为32.08%） ；公 司设有办公室、 投资发展部、

10、法律证券事务部、 财务管理部、审计监察部、资产管理部、组织 人事部及综合服务管理中心等8个职能部门。 截至 2014 年底，公司（合并）资产总额 为 323.46 亿元，所有者权益合计为 168.58 亿 元 （其中少数股东权益 116.95 亿元） 。 2014 年， 公司实现营业收入117.98亿元， 利润总额17.88 亿元。 截至2015年3月底，公司（合并）资产总 额为376.28亿元，所有者权益合计为179.86亿 元 （其中少数股东权益127.14亿元） 。 2015年1 3月，公司实现营业收入41.31亿元，利润总额 5.41亿元。 公司注册地址：无锡市县前西街168号； 法定

11、代表人：蒋国雄。 二、本期中期票据概况 公司计划注册总额度为 20 亿元的中期票 据，2015 年度第一期中期票据（以下称“本期 中期票据” ）拟发行 10 亿元，发行期限 3 年， 按年付息，到期一次性还本。本期中期票据募 集资金将全部用于偿还银行借款。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济及政策环境 2014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。 增长平稳主要表现为， 在实 现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就业 1322 万，调查

12、失业率稳定在 5.1%左右，居民 消费价格上涨 2%。结构优化主要表现为服务 业比重继续提升；以移动互联网为主要内容的 新产业、新技术、新业态、新模式、新产品不 断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明显； 最终消费的比重提升，区域结构及收入结构继 续改善。质量提升主要表现为全年劳动生产率 提升、单位 GDP 的能耗下降。民生改善主要 表现为全国居民人均可支配收入扣除物价实 际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实际增 长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额

13、262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 中期票据信用评级报告 无锡产业发展集团有限公司 5 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般 公共财政收入 64490 亿元，比上年增加 4292 亿元，增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本 级）75860 亿元，比上年

14、增加 6849 亿元，增长 9.9%。 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元， 同比增长 7.8%。 全国一般公共财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元，比上 年增加 2098 亿元， 增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元，增长 7.8%。 2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基

15、 准利率；两次实施定向降准。稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解。2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元； 全年社会融资规模为16.46万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均 利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015 年，中国经济下行压力依然较大。李 克强总理的政府工作报告指出， 2015 年经济社 会发展的主要预期目标是 GDP 增长 7.0%左 右，居民消费价格涨幅

16、 3%左右，城镇新增就 业 1000 万人以上， 城镇登记失业率 4.5%以内， 进出口增长 6%左右。2015 年是全面深化改革 的关键之年，稳增长为 2015 年经济工作首要 任务，将重点实施“一带一路” 、京津冀协同 发展、长江经济带三大战略。三大战略的推进 势必拓展中国经济发展的战略空间，并将带动 基础建设等投资，从而对经济稳定增长起到支 撑作用。 四、行业及区域经济环境 （一） 柴油发动机行业 公司汽车零部件产品中柴油燃喷系统的 燃油泵和喷油器主要用于制造柴油发动机。 1 行业概况 中国柴油发动机的生产销售主要集中在 车用及工程机械发动机市场。近年中国汽车产 业保持在 20%左右的高速增长态势， 带动了与 之配套的车用发动机市场，为柴油机市场提供 了强大的需求支持。 2010 年在国家出台经济刺激政策和汽车 产业调整和振兴规划后，中国汽车和工程机械 市场销量大幅上涨，进一步带动对柴油机的需 求。然而 2011 年以来，由于投资增速趋缓以 及国内经济增速趋缓等原因