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1、 公司债券跟踪评级报告 Http:/ 1 芜湖市鸠江建设投资有限公司主体及 “14鸠江建投债”2015年度跟踪评级报告 债券概况债券概况 债券简称：14鸠江建投债 发行额：13亿元 发行利率：8.49% 发行日期：2014年4月14日 债券期限：7年 偿还方式：分期偿还本金 增信方式： 连带责任保证担保 保证人：芜湖市建设投资有 限公司 本次跟本次跟踪评级踪评级 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 债项信用等级：AA+ 保证人主体级别：AA+ 评级时间：2015年6月19日 上次评级上次评级 主体信用等级：AA- 评级展望：稳定 债项信用等级：AA+ 担保机构主体级别：AA+ 评级时间：201
2、4年6月27日 评级小组负责人评级小组负责人 张 猛 评级小组成员评级小组成员 于 玺 邮箱： dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大街 83号德胜国际中心B座7层 100088 评级观点评级观点 东方金诚认为， 芜湖鸠江区2014年以来经济持续发展， 经 济实力较强；鸠江区财政收入保持快速增长，税收收入占比较 高，财政实力不断增强；作为鸠江区最重要的基础设施建设主 体，芜湖市鸠江建设投资有限公司（以下简称“公司” ）业务具 有较强的区域专营性，得到了鸠江区政府的大力支持。 同时，东方金诚也关注到，鸠江区财政收入中国有土地使 用
3、权出让收入占比仍然较高，未来易受房地产市场波动等因素 影响，存在一定的不确定性；土地开发整理业务仍然是公司收 入和利润的重要组成部分，该业务易受房地产市场波动等因素 影响，未来存在一定的不确定性；公司资产仍以变现能力较弱 的应收账款、其他应收款和存货为主，资产流动性一般。 芜湖市建设投资有限公司（以下简称“芜湖建投” ）对“14 鸠江建投债”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保 仍具有较强的増信作用。 东方金诚上调公司的主体信用等级为 AA，评级展望为稳 定，维持“14鸠江建投债”的信用等级为AA+。 主要数据和指标主要数据和指标 项项目目 20122012年年 20132013年年 2
4、0142014年年 资产总额（万元） 1299679.43 1431149.14 1470431.65 所有者权益（万元） 506484.06 564228.94 637070.22 全部债务（万元） 29394.95 63831.33 222633.77 主营业务收入（万元） 77154.61 134864.15 116523.47 利润总额（万元） 71878.30 42847.47 81841.28 EBITDA（万元） 76950.09 44544.79 95099.75 主营业务利润率（%） 50.95 39.52 58.79 净资产收益率（%） 14.13 7.59 12.85 资
5、产负债率（%） 61.03 60.58 56.67 全部债务资本化比率（%） 5.49 10.16 25.90 流动比率（%） 161.85 160.71 215.54 全部债务/EBITDA（倍） 0.38 1.43 2.34 EBITDA利息倍数（倍） 21.42 3.69 8.55 EBITDA/本期债券分期摊还 额（倍） 2.96 1.71 3.66 注： 数据基于鸠江建投提供的2012年2014年审计报告； 本期债券采取分期偿还的方 式，本期债券分期摊还额为本期债券当年摊还金额，即2.6亿元。 公司债券跟踪评级报告 Http:/ 2 债券概况债券概况 债券简称：14鸠江建投债 发行额
6、：13亿元 发行利率：8.49% 发行日期：2014年4月14日 债券期限：7年 偿还方式：分期偿还本金 增信方式： 连带责任保证担保 担保人：芜湖市建设投资有 限公司 本次跟踪评级本次跟踪评级 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 债项信用等级：AA+ 担保人主体级别：AA+ 评级时间：2015年6月19日 上次评级上次评级 主体信用等级：AA- 评级展望：稳定 债项信用等级：AA+ 担保机构主体级别：AA+ 评级时间：2014年6月27日 评级小组负责人评级小组负责人 张 猛 评级小组成员评级小组成员 于 玺 邮箱： dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988
7、 地址：北京市西城区德胜门外大街 83号德胜国际中心B座7层 100088 优势优势 2014年以来芜湖鸠江区经济持续发展，经济实力较强； 鸠江区财政收入保持快速增长，税收收入占比较高，财政实 力不断增强； 作为鸠江区最重要的基础设施建设主体， 公司业务具有较强 的区域专营性，得到了鸠江区政府的大力支持； 芜湖建投对 “14鸠江建投债” 提供的全额无条件不可撤销的 连带责任保证担保仍具有较强的増信作用。 关注关注 鸠江区财政收入中国有土地使用权出让收入占比仍然较高， 未来易受房地产市场波动等因素影响，存在一定的不确定 性； 土地开发整理业务仍然是公司收入和利润的重要组成部分， 该业务易受房地产
8、市场波动等因素影响， 未来存在一定的不 确定性； 公司资产仍以变现能力较弱的应收账款、 其他应收款和存货 为主，资产流动性一般。 公司债券跟踪评级报告 Http:/ 3 跟踪评级原因 芜湖市鸠江建设投资有限公司 2014 年公司债券 （以下简称 “本期债券” 或 “14 鸠江建投债” ）于 2014 年 4 月 14 日发行。根据相关监管要求及 “14 鸠江建投债” 的跟踪评级安排，东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚” ）基于 芜湖市鸠江建设投资有限公司（以下简称“鸠江建投”或“公司” ）提供的相关经 营与财务资料以及公开信息，进行了本次定期跟踪评级。 主体概况 鸠江建投前身为芜
9、湖市鸠江工业投资有限责任公司， 是经芜湖市鸠江区人民政 府（以下简称“鸠江区政府” ） （区府1995116 号文）批准，于 1995 年 12 月成立 的国有独资企业，初始注册资本 2000 万元人民币。截至 2014 年末，鸠江建投注册 资本 10000 万元，实收资本 10000 万元，较 2013 年末未发生变化，鸠江区政府仍 是公司的唯一出资人。 作为芜湖市鸠江区最重要的基础设施建设主体， 公司主要负责鸠江区的安置房 建设以及土地开发整理。 募集资金使用情况 14 鸠江建投债为 13 亿元 7 年期的附息式固定利率债券，票面利率为 8.49%。 芜湖市建设投资有限公司（以下简称“芜湖
10、建投” ）对本期债券的到期兑付提供全 额无条件不可撤销连带责任保证担保。 本期债券募集的 13 亿元分别用于湖市鸠江区竹秀青苑项目、芜湖市鸠江区水 岸星城扩大区项目和芜湖市鸠江区鸠兹家苑扩大安置区项目。 募集资金投资项目计 划总投资 30.00 亿元。截至 2014 年末，公司募投项目已完成投资 24.19 亿元，占 计划总投资金额的 80.63%，募集资金投资项目完成情况及募集资金使用情况见表 1。 表表 1 1：截至截至 20142014 年末本期债券募集资金使用情况年末本期债券募集资金使用情况 单位：亿元 项目名称项目名称 项目总投资项目总投资 募集资金募集资金 拟使用额度拟使用额度 2
11、0142014 年末累计完年末累计完 成投资额成投资额 募集资金已募集资金已 使用金额使用金额 芜湖市鸠江区竹秀青苑项目 15.00 7.00 13.29 6.20 芜湖市鸠江区水岸星城扩大区项目 7.00 3.00 5.24 3.00 芜湖市鸠江区鸠兹家苑扩大安置区项目 8.00 3.00 5.66 1.71 合合 计计 30.0030.00 13.0013.00 24.1924.19 10.9110.91 资料来源：公司提供，东方金诚整理 公司债券跟踪评级报告 Http:/ 4 宏观经济与政策环境 宏观经济宏观经济 根据国家统计局初步核算， 2015 年 1 季度我国实现国内生产总值 （G
12、DP） 140667 亿元；按可比价格计算，1 季度 GDP 同比增长 7.0%，增速创 2009 年 1 季度以来新 低。总体来看，中国宏观经济增长继续放缓，面临一定的下行压力。 分产业看，国内经济结构仍处于深层次调整过程中，部分行业需求下降、产能 过剩、经济效益下滑等问题较为突出，产业转型和升级压力较大。2015 年 1 季度， 第一产业及第二产业增加值同比增速分别较上年同期回落 0.3 和 0.9 个百分点， 第 三产业增加值同比增速较上年同期增长 0.1 个百分点； 全国规模以上工业增加值同 比增长 6.4%，增幅较上年同期回落 2.3 个百分点。2015 年 3 月，全国工业生产者
13、出厂价格指数（PPI）同比下降 4.6%，已持续 37 个月同比负增长。2015 年 3 月， 全社会完成发电量 4511 亿千瓦时，同比下降 3.7%，发电量创 2008 年以来新低。 2015 年 1 季度，国内市场销售表现稳定，社会消费品零售总额同比名义增长 10.6%，但外贸出口情况仍不容乐观，进出口总额同比下降 6.0%。2015 年 1 季度， 全国固定资产投资（不含农户）及房地产开发投资同比名义增长 13.5%和 8.5%，增 幅分别较上年同期回落 4.1 个百分点和 8.3 个百分点， 投资对经济增长的拉动作用 继续减弱。 政策环境政策环境 在“稳增长、调结构、促改革”的经济发
14、展思路下，2015 年以来，中央政府 继续推进棚户区改造、铁路等基建建设、结构性减税和扩大财政支出等措施，加大 了财政政策实施力度。 2015 年 1 季度，国务院加快推进新型城镇化建设，提出了将江苏、安徽两省 和宁波等 62 个城市（镇）列为国家新型城镇化综合试点地区。同时， “一带一路” 的发展战略进入全面推进阶段，发改委、外交部和商务部联合发布了推动共建丝 绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动 ， 明确了基础设施互联互通为 “一带一路”建设的优先发展领域。另外，国家各部委还加大了对房地产市场健康 发展的支持， 相继出台了公积金贷款首付金额调整、 个人转让 2 年以上住房免征
15、营 业税等相关政策。 近一年多来，国际大宗商品价格持续走弱，国内需求总体偏弱，通货紧缩预期 有所上升。2015 年 3 月末，广义货币(M2)余额 127.53 万亿元，同比增长 11.6%， 狭义货币(M1)余额 33.72 万亿元,同比增长 2.9%，同比增速均有所下降。2015 年 3 月，我国居民消费价格总水平（CPI）同比增长 1.4%，涨幅较 2013 年同期回落 1.0 个百分点。2015 年 2 月 5 日，中国人民银行下调了金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，并通过定向降低准备金率等措施加大了对小微企业、 “三农”以及 重大水利工程建设的支持力度。此外，中国人民银行
16、还于 2015 年 3 月 1 日分别下 调了金融机构一年期存款和贷款基准利率各 0.25 个百分点，货币政策有所放松。 综合分析，预计 2015 年中国政府将继续加大财政政策的实施力度，货币政策 稳中偏松，宏观经济增长有望企稳筑底、保持在合理的运行区间。 公司债券跟踪评级报告 Http:/ 5 行业及区域经济环境 行业分析行业分析 城市基础设施是城市正常运行和健康发展的物质基础， 对于改善人居环境、 增 强城市综合承载能力、提高城市运行效率、推进城镇化具有重要作用。 改革开放以来， 我国基础设施建设规模及城镇化水平不断提高。 目前我国常住 人口城镇化率已达 53.7%，但仍低于发达国家 80%的平均水平，也低于人均收入与 我国相近的发展中国家 60%的平均
