泰豪集团有限公司-2015年跟踪评级报告

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1、 ? 2011年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 关注：关注： 公司公司部分部分房地产项目销售情况欠佳，且房地产业务周期性明显，未来收益存在不确房地产项目销售情况欠佳，且房地产业务周期性明显，未来收益存在不确 定性定性。截至 2014 年末，公司开发的长春泰豪总部基地（一期） 、哈尔滨泰豪熙江 悦、泰豪珑原三期项目已销售比例较低，且均分布于二、三线城市，存在一定的 销售压力。 公司持有的上市公司股票规模较大，公司持有的上市公司股票规模较大，市场因素影响市场因素影响其公允价值易波动其公允价值易波动。截至 2014 年末，公司持有泰豪科技股票 9,425 万股（其中质押股 9,410 万股

2、） ，年末公允价值 为 8.41 亿元。 公司其他应收款金额大， 部分款项公司其他应收款金额大， 部分款项回收期存在不确定性回收期存在不确定性。 2014 年末其他应收款 4.55 亿元，前五大债务人欠款合计占其他应收款总额的 36.49%，存在一定的回收风险。 公司房地产项目投资规模较大，存在一定的资金压力。公司房地产项目投资规模较大，存在一定的资金压力。截至 2014 年末，公司在开 发的房地产项目总投资 70.09 亿元，已投资 8.87 亿元，未来投资资金需求大。 公司主营业务盈利水平较公司主营业务盈利水平较弱，弱，盈利盈利对投资收益对投资收益、营业外收入、营业外收入依存度较高依存度较

3、高。2014 年 公司获得投资收益 6,698.32 万元、营业外收入 3,639.49 万元，合计占当期利润总额 的 154.19%。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 591,024.53 453,518.13 390,158.14 归属于母公司所有者权益（万元） 122,196.45 106,874.39 103,050.72 有息债务（万元） 172,357.17 131,276.89 98,523.65 资产负债率 64.78% 58.14% 51.53% 流动比率 0.99 0.90 1.18 速动比率 0.63

4、 0.64 0.88 营业收入（万元） 140,995.33 107,981.05 54,109.83 投资收益（万元） 6,698.32 6,748.40 26,252.61 营业利润（万元） 3,302.46 402.39 13,749.22 营业外收入（万元） 3,639.49 3,230.60 2,106.71 利润总额（万元） 6,704.52 3,465.93 14,707.00 综合毛利率 21.73% 15.74% 14.36% 总资产回报率 2.78% 2.43% 5.98% 经营活动净现金流（万元） 47.18 -356.66 8,134.91 资料来源：公司 2012、2

5、014 年审计报告，鹏元整理 3 一、本期债券本息兑付及一、本期债券本息兑付及募集资金募集资金使用情况使用情况 经国家发展和改革委员会关于江西泰豪集团有限公司发行2011年公司债券核准的批 复（发改财金20113013号文件）批准，公司于2011年12月27日公开发行4亿元7年期公 司债券。本期债券在存续期内前5年票面利率为7.50%，在债券存续期内前5年固定不变；在 本期债券存续期的第5年末，公司可选择上调票面利率0至100个基点（含本数），债券票面 年利率为债券存续期前5年票面年利率7.50%加上上调基点，在债券存续期后2年固定不变。 本期债券的起息日为2011年12月27日，按年计息，每

6、年付息一次，到期一次还本，最 后一期利息随本金的兑付一起支付。若投资者行使回售选择权，回售部分债券的兑付日为 2016年12月27日。 表表 1 截至截至 2014 年年 12 月月 31 日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元）日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元） 本息兑付日期本息兑付日期 本金兑付本金兑付/回售金额回售金额 利息支付利息支付 期末本金余额期末本金余额 2012 年 12 月 27 日 - 3,000.00 40,000.00 2013 年 12 月 27 日 - 3,000.00 40,000.00 2014 年 12 月 27 日 - 3,000.00 40,000.

7、00 资料来源：公司提供 截至2014年12月31日，公司募集资金已使用完毕，具体募集资金使用情况如下表所示。 表表 2 截至截至 2014 年年 12 月月 31 日本期债券募集资金使用情况（单位：亿元）日本期债券募集资金使用情况（单位：亿元） 项目名称项目名称 项目项目 总投资总投资 拟使用拟使用 募集资金募集资金 项目项目 已投资已投资 已使用已使用 募集资金募集资金 南昌国际动漫产业园一期 暨泰豪动漫职业学院新校园建设 3.19 1.90 3.26 1.90 农网供电公司一体化信息整合平台 0.70 0.23 0.72 0.23 一体化电力调度运行管理系统 0.30 0.10 0.31

8、 0.10 动漫产业公共服务平台 0.35 0.17 0.37 0.17 偿还银行贷款 - 0.80 0.80 补充营运资金 - 0.80 0.80 合计合计 4.54 4.00 4.66 4.00 资料来源：公司提供 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司名称、注册资本、控股股东无变化，主营业务无重大变化。截至2014 年末，公司注册资本和实收资本均为20,000.00万元，自然人黄代放持有公司47.60%的股权 （较2013年末下降1个百分点），为公司控股股东及实际控制人。 2014年，公司合并范围增加2家子公司（见下表），合并范围无减少的子公司。 4 表表 3 2014 年度公

9、司报表合并范围内子公司变化情况（单位：万元）年度公司报表合并范围内子公司变化情况（单位：万元） 子公司名称子公司名称 持股比例持股比例 注册资本注册资本 经营范围经营范围 备注备注 北京泰豪装备科技有限公司 60% 5,000 技术开发、销售 新设 哈尔滨泰豪创意产业园开发有限公司 100% 2,000 房地产开发 新设 资料来源：公司 2014 年审计报告 截至2014年12月31日，公司资产总额为59.10亿元，归属于母公司所有者权益为12.22 亿元，资产负债率为64.78%。2014年度，公司实现营业收入14.10亿元，利润总额0.67亿元， 经营活动现金净流入47.18万元。 三三、

10、运营环境运营环境 近年来我国智能建筑行业快速发展，行业前景广阔近年来我国智能建筑行业快速发展，行业前景广阔 在固定资产投资增速放缓的背景下，我国建筑业产值增速有所放缓。2014年，我国建 筑业总产值为176,713.40亿元，同比增长10.2%，增速较上年下降6.7个百分点，也是连续第 四年回落。截至2014年末，我国建筑业签订合同额为323,613.77亿元，同比增长11.8%，增 速较上年下降5.2个百分点，其中，2014年新签合同额为184,683.31亿元，同比增长5.6%， 增速较上年下降13.6个百分点， 是近年来首次下降至10%以下； 新签合同额增速的明显放缓 预示着我国建筑业2

11、015年经营前景依然较为严峻。 智能建筑在我国已成为建筑市场的大趋势，也是建筑业中新的“经济增长点”。目前 我国每年新开工建筑面积约20亿平方米，其中公共建筑和商业地产建筑面积约为4亿平方 米，政府保障房、经济适用房和住宅项目面积约为16亿平方米，处于产业链下游的智能建 筑行业获得了长足的发展。根据中国建筑业协会智能建筑分会编写的中国智能建筑行业 发展报告（20132018），按照我国建筑开工面积，可推算出年度智能建筑市场规模： 即每年公共建筑和商业地产建筑的智能工程总投资约为3,200亿元，政府保障房、经济适用 房和住宅建筑项目的智能化工程总投资大约800亿元，两项市场规模合计为4,000亿

12、元，并 且这个市场规模以每年20-30%的速度增长。近年来国家大力倡导的节能建筑、绿色建筑， 2012年4月财政部、住房和城乡建设部出台关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见 （财建【2012】167号），明确将通过建立财政激励机制、健全标准规范及评价标识体系、 推进相关科技进步和产业发展等多种手段，力争到2020年，绿色建筑占新建建筑比重超过 30%，这给整个行业提出了新的要求，也客观上促进了智能建筑行业的发展。 2014年年房地产市场房地产市场总体处于低迷状态总体处于低迷状态，随着政府调整政策的放松，随着政府调整政策的放松，2015年以来部分城年以来部分城 市市房地产房地产市场回暖市场回暖

13、 2014年国房景气指数逐月下滑，房地产投资增速显著放缓，房地产销售面积和销售额 5 同比大幅下滑，70个大中城市中房价下跌城市不断增加。2014年全年实现新建商品房销售 面积12.06亿平方米、同比下降7.60%，销售金额7.63万亿元、同比下降6.30%；其中办公楼 销售面积2,497.87万平方米、同比下降13.40%，销售金额2,944.22亿元、同比增长21.40%。 2014年下半年以来，政府不断出台政策放松对房地产市场的调控。2014年9月30日，央 行发布了关于进一步做好住房金融服务工作的通知，通知明确规定调整房贷政策，包 括对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭再次申请贷款

14、购买普通商品住房， 银行业金 融机构执行首套房贷款政策。2015年3月30日，央行、住建部、银监会联合下发通知，对拥 有一套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭购二套房，最低首付款比例调整为不低于 40%。使用住房公积金贷款购买首套普通自住房，最低首付20%；拥有一套住房并已结清 贷款的家庭，再次申请住房公积金购房，最低首付30%。同日，财政部、国家税务总局下 发关于调整个人住房转让营业税政策的通知，个人将购买2年以上(含2年)的普通住房对外 销售的，免征营业税。受益于政府政策的推动，2015年以来全国房地产市场销售面积、销 售额跌幅收窄，特别是2季度以来部分城市房地产市场回暖趋势明显。 图图

15、1 2010-2015 年年 4 月月全国全国新建新建商品房销售情况商品房销售情况 资料来源：Wind 资讯，鹏元整理 6 图图 2 2010-2015 年年 4 月月全国全国新建办公楼新建办公楼销售情况销售情况 资料来源：Wind资讯，鹏元整理 四四、经营与竞争、经营与竞争 跟踪期内，公司收入来源相对稳定，其中智能建筑电气、房地产等业务收入显著增长， 带动整体收入规模增长。2014年度，公司实现营业收入14.10亿元，较上年增长30.57%，综 合毛利率上升至21.73%；当年智能建筑电气、工程建设及房地产销售占营业收入比重分别 为64.08%和25.09%，仍是公司收入的主要来源。 表表

16、4 2013-2014 年公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）年公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 主营业务小计 139,474.21 20.89% 106,091.09 14.25% 智能建筑电气业务 90,352.64 18.39% 74,108.04 13.94% 工程建设及房地产销售 35,379.39 28.32% 19,206.11 14.50% 培训、软件服务及其他 8,015.10 27.00% 9,141.25 17.13% 商品销售 5,727.09 5.84% 3,635.69 11.82% 其他业务小计 1,521.12 99.04% 1,889.96 99.73% 合计合计 140,995.33 21.73% 107,981.05 15.74% 注：“工程建设及房地产销售”收入中2014年包括房地产销售收入3.21亿元，另外还有为BT项目的收入 1