重庆市长寿生态旅业开发有限公司-2015年跟踪评级报告

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1、 ? 2014年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 待能力将超过 200 万人次/年，景区带来的收益有望逐渐增加。 公司继续获得政府补贴支持公司继续获得政府补贴支持。2014 年，公司获得政府补贴共 1,020.58 万元，主要 与公司项目建设、渔业经营业务相关，预计未来具有一定的可持续性。 关注：关注： 财财政收入对国有土地使用权出让收入仍存在较大的依赖政收入对国有土地使用权出让收入仍存在较大的依赖。2014 年重庆市全口径及 本级基金预算收入中， 国有土地使用权出让收入的占比分别达到 90.43%和 86.07%； 长寿区基金收入占财政收入比重从 2013 年的 43.71%增至 4

2、4.91%。 公司收入来源较单一，公司收入来源较单一， 受景区施工影响， 公司盈利能力下降受景区施工影响， 公司盈利能力下降， 短期内收益能力有限， 短期内收益能力有限。 旅游区门票收入是公司主营业务收入的最主要组成部分， 2014 年， 受景区施工的影 响，长寿湖景区接待游客共 53.86 万人次，营业收入为 8,079.62，同比降低 44.31%， 且短期内收益增长能力有限。 公司在建、拟建项目投资支出压力较大，未来面临一定的筹资压力，公司在建、拟建项目投资支出压力较大，未来面临一定的筹资压力，且未来收益存且未来收益存 在不确定性在不确定性。 截至 2014 年末， 公司在建工程共有 5

3、 个， 预计总投资额为 26.16 亿元， 已投资额为 18.78 亿元，预计未来尚需投资 7.38 亿元；公司拟建项目共有 4 个，预 计总投资额为 3.80 亿元，补偿方式预计为政府回购，但尚未签订相关协议。 土地土地开发成本占总资产比重仍较大，资产整体流动性较弱。开发成本占总资产比重仍较大，资产整体流动性较弱。截至 2014 年 12 月 31 日，公司总资产为 58.07 亿元，截至 2014 年末，公司存货账面价值为 52.80 亿元， 主要为土地入账价和土地开发间接费用。截至 2014 年末，公司共拥有土地面积 4,526,484.70 平方米，账面价值 221,320.69 万元

4、，其中账面价值 65.66%的土地已抵 押，资产流动性偏低。 公司公司有息有息负债规模大幅负债规模大幅攀升攀升，偿债压力，偿债压力进一步加进一步加大大。截至 2014 年末，公司有息负 债总额为 214,358.44 万元，同比增长 37.59%。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 580,745.60 513,736.95 480,513.85 归属于母公司所有者权益（万元） 307,932.47 317,962.66 331,535.44 有息债务（万元） 214,358.44 155,800.00 126,325.40

5、 资产负债率 46.67% 37.85% 30.84% 流动比率 8.14 5.90 22.02 营业收入（万元） 14,133.21 20,078.56 20,422.22 3 政府补助（万元） 1,020.58 226.83 4,800.67 利润总额（万元） 5,959.64 11,418.97 16,077.28 综合毛利率 62.27% 80.29% 81.01% 总资产回报率 1.09% 2.32% 3.56% EBITDA（万元） 6,806.19 12,367.40 16,541.31 EBITDA 利息保障倍数 0.20 0.84 1.28 经营活动净现金流净额（万元） -4

6、7,069.20 1,849.06 -14,818.54 资料来源：公司 2012-2014 年审计报告，鹏元整理 4 一、本期债券本息兑付及一、本期债券本息兑付及募集资金募集资金使用情况使用情况 经国家发展和改革委员会发改财金2014620号文件批准，公司于2014年06月19日发行 了7亿元公司债券，票面利率为7.10%。本期债券的计息期限为2014年06月19日至2021年06 月18日，付息日为2015年至2021年每年的06月19日。本期债券采取单利按年计息，利息每 年支付一次，同时设置本金提前偿付条款，在本期债券存续期的第3至第7年末分别按照债 券发行总额20%的比例偿还债券本金，

7、最后5年每年的应付利息随当年兑付的本金部分一起 支付。2015年6月19日为本期债券的第一个付息日，公司已按期支付本次利息4,970万元。 本期债券拟募集资金 7 亿元，全部用于长寿湖旅游综合建设项目。截至2015年4月30 日，本期债券募集资金使用情况如下。 表表 1 截至截至 2015 年年 4 月月 30 日日本期债券募集资金使用情况（单位：本期债券募集资金使用情况（单位：亿元亿元） 项目名称项目名称 项目总投资项目总投资 已投资已投资 拟使用募集资金拟使用募集资金 已使用募集资金已使用募集资金 长寿湖旅游综合建设项目 17.61 14.98 7.00 7.00 资料来源：公司提供 二、

8、发行主体概况二、发行主体概况 2014年，公司名称、注册资本、实收资本、控股股东、控股股东持股比例、实际控制 人、合并报表范围均未发生变化；公司未发生重大资产重组、收购及出售资产（含股权）、 对外并购等事项。 截至2014年12月31日，公司资产总额为58.07亿元，所有者权益为30.97亿元，资产负债 率为46.67%。2014年，公司实现营业收入1.41亿元，实现利润总额5,959.64万元，经营活动 现金净流出4.71亿元。 三三、区域区域经济与财政实力经济与财政实力 受西部大开发及两江新区等政策的影响，跟踪期内，重庆市工业和服务业保持较快增受西部大开发及两江新区等政策的影响，跟踪期内，

9、重庆市工业和服务业保持较快增 长，经济发展势头较好长，经济发展势头较好 重庆市地处长江上游经济带核心地区，东邻湖北、湖南，南靠贵州，西接四川，北连 陕西，是我国西部大开发的重点开发地区，也是西部唯一集水陆空运输方式为一体的交通 枢纽。截至2014年末，重庆市常住人口2,991.4万人，下辖渝北区等38个区县。 重庆市拥有丰富的资源、广阔的市场和良好的经济基础。自1997年成为直辖市以来， 5 受国家西部大开发以及“两江新区”等政策的影响，重庆市经济保持了良好的增长态势。 2014年，重庆市地区生产总值达到1.43万亿元，较上年增长10.9%。其中，第一产业增加值 1,061.03亿元，增长4.

10、4%；第二产业增加值6,531.86亿元，增长12.7%；第三产业增加值 6,672.51亿元，增长10.0%。三次产业结构比例由2013年的7.9：50.5：41.3调整为2014年的 7.445.846.8，第三产业比重明显上升，近年来占比首次超过第二产业。 重庆市工业基础较为雄厚，对经济增长的拉动较大。2014年重庆市实现工业增加值 5,175.80亿元，比上年增长12.3%，占全市地区生产总值的36.3%。在规模以上工业中，多 产业支撑格局基本形成，先进制造业保持较好增长势头。2014年，重庆市汽车制造业实现 总产值3,846.94亿元，同比增长19.9%，占全市工业总产值的20.5%

11、；电子信息产品制造业 实现总产值3,683.62亿元，同比增长22.2%，占全市工业总产值的19.7%；材料制造业、装 备制造业、化医产品制造业分别较上年增长了9.6%、18.1%和11.4%，各项支柱产业发展势 头良好。此外，重庆市加快主城十大商务集聚区建设，不断完善物流配送体系，推进西部 现代物流园、江北国际机场航空物流园等项目建设，发展服务业，2014年完成固定资产投 资1.32万亿元，同比增长18.0%；全年实现社会消费品零售总额5,096.20亿元，比上年增长 13.0%，扣除价格因素,实际增长12.0%。 表表 2 2013-2014 年重庆市经济发展情况（单位：亿元）年重庆市经济

12、发展情况（单位：亿元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 金额金额 增长率增长率 金额金额 增长率增长率 地区生产总值地区生产总值 14,265.40 10.9% 12,656.69 12.3% 第一产业增加值 1,061.03 4.4% 1,002.68 4.7% 第二产业增加值 6,531.86 12.7% 6,397.92 13.4% 第三产业增加值 6,672.51 10.0% 5,256.09 12.0% 工业增加值 5,175.80 12.3% 5,249.65 13.1% 固定资产投资 13,223.75 18.0% 11,205.03 19.5% 社会消费品零售总额 5

13、,096.20 13.0% 4,511.77 14.0% 进出口总额（亿美元） 954.50 39.0% 687.04 29.1% 存款余额 25,160.11 10.4% 22,789.17 17.3% 贷款余额 20,630.69 14.6% 18,005.69 15.5% 资料来源：重庆市 2013-2014 年国民经济和社会发展统计公报，鹏元整理 总体来看，受西部大开发及两江新区等政策的影响，近年重庆市经济发展较好，工业 和服务业增长较快。 长寿区资源丰富，地理位置较好，在工业、旅游业和长寿区资源丰富，地理位置较好，在工业、旅游业和物流业的推动下，物流业的推动下，2014年经济总年经济

14、总 体保持增长态势体保持增长态势 长寿区位于重庆市中心地区，全境面积1,423.62平方公里，辖14个镇、4个街道办事处。 6 截至2014年底，户籍人口90.4万人，城镇化率59.9%。长寿区作为规划中的重庆一小时经济 圈中的大城市，距重庆江北国际机场车程40分钟，是重庆陆路的交通枢纽和长江上游的重 要港口，是重庆特大城市经济社会资源向三峡库区辐射的重要中继站。渝长、长涪、长梁 三条高速公路在长寿交汇，长江黄金水道绕城而过，交通便利。 长寿矿产资源丰富，境内天然气储量3,700亿立方米以上，为发展天然气化工提供了优 越条件。境内有1江、2湖、3河、13溪，建有水电站30座。西南地区最大的人工

15、湖长寿湖 水面65平方公里， 常年蓄水10亿立方米， 有大小岛屿200多个， 休闲旅游产业发展前景广阔。 近年，长寿区充分发挥综合优势，制定了“三地一中心”（重庆工业高地、现代农业基地、 休闲旅游胜地和区域物流中心）战略发展目标，以建设国家级长寿经开区、现代农业园区、 街镇工业走廊和长寿湖、菩提山综合开发等为重点，推动全区经济较快发展。2014年，长 寿区实现地区生产总值420.4亿元，同比增长11.9%。 表表 3 2013-2014 年长寿区年长寿区主要经济指标主要经济指标 项目项目 2014 年年 2013 年年 金额金额 增长率增长率 金额金额 增长率增长率 地区生产总值（亿元） 42

16、0.40 11.90% 374.00 12.10% 第一产业增加值（亿元） 35.10 4.30% 33.70 4.90% 第二产业增加值（亿元） 250.80 10.50% 226.40 14.00% 第三产业增加值（亿元） 134.50 16.10% 114.00 10.30% 工业增加值（亿元） 198.60 9.40% 182.50 13.50% 全社会固定资产投资（亿元） 415.00 15.70% 358.80 19.90% 社会消费品零售总额（亿元） 103.90 13.40% 91.60 16.00% 进出口总额（亿美元） 12.70 7.30% 11.90 47.00% 资料来源：长寿区 2013-2014 年国民经济统计公报，鹏元整理 从产业结构来看，长寿区第二产业是对地区生产总值增长贡献最大的产业，也是长寿 区经济中占比最大的产业，2014年，长寿区实现第二产业增加值250.8亿元，占长寿区地区 生产总值的比重为59.66%。长寿区第二产业的发展得益于重庆市对于长寿区的