重庆市水务资产经营有限公司跟踪评级报告（中期票据）

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1、 跟踪评级报告 重庆市水务资产经营有限公司 1 重庆市水务资产经营有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA+ 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 11 渝水务 MTN1 7 亿元 2011/7/15- 2016/7/15 AAAAA+ 11 渝水务 MTN2 8 亿元 2011/9/13- 2016/9/13 AAAAA+ 跟踪评级时间：2015 年 7 月 29 日 财务数据 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2014 年年15 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 108.33 126

2、.96 160.52 160.97 资产总额(亿元) 673.18 771.98 846.29 837.88 所有者权益合计(亿元) 336.93 368.44 406.79 409.59 长期债务(亿元) 200.63 232.59 238.00 233.35 全部债务(亿元) 232.72 294.90 305.97 299.38 营业收入(亿元) 48.62 65.19 71.41 18.12 利润总额(亿元) 19.95 21.40 19.86 4.02 EBITDA(亿元) 33.05 41.01 45.44 - 经营性净现金流(亿元) 20.08 32.12 34.10 4.72

3、营业利润率(%) 45.00 43.46 38.75 35.86 净资产收益率(%) 5.90 5.41 4.75 - 资产负债率(%) 49.95 52.27 51.93 51.12 全部债务资本化比率(%)40.85 44.46 42.93 42.23 流动比率(%) 224.67 196.35 212.76 210.12 全部债务/EBITDA(倍) 7.04 7.19 6.73 - EBITDA 利息倍数(倍) 2.99 2.89 1.96 - 经营现金流动负债比(%) 20.90 26.28 23.46 - 注：1. 2015 一季度财务数据未经审计； 2. 长期应付款、 其他流动负

4、债和其他非流动负债相关款项已计入 有息债务。 分析师 叶 青 过国艳 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 重庆市水务资产经营有限公司 （以下简称 “公 司” ）作为重庆市最大的水务经营主体，水务产 业链完整， 各类供排水业务在重庆市主要区县具 有垄断地位。跟踪期内，国务院等政府部门制定 的多项利于水务行业未来发展的政策， 并且重庆 市区域经济和财政实力进一步增长， 公司发展外 部环境良好；跟踪期内，政府在特许经营、税收 优惠、 污水采购和财政补助等方面继续给

5、予公司 大力支持，公司资产规模和营业收入稳步增长， 货币资金充足，经营活动获取现金能力持续增 强。但联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）也关注到公司其他应收款占比高、期间 费用对利润有所侵蚀等因素对公司信用水平带 来的不利影响。 根据国务院出台的关于水污染防治行动计 划的文件，公司污水处理成本有望下降；2014 年7月起，财政部将自来水适用的6%的增值税 税率调整为3%，该政策有助于减轻公司税负。 考虑到国家对于水务行业的各项支持以及未来 公司各项水务工程项目的建成运营，公司收入 规模及盈利能力有望继续保持增长。 综合考虑， 联合资信将公司主体长期信用等 级由AA+调整为AAA，评级

6、展望为稳定，并将 “11渝水务MTN1”和“11渝水务MTN2”的信 用等级由AA+调整为AAA。 优势 1 重庆市区域经济保持快速发展，财政实力不 断提升，为公司创造了持续和良好的外部环 境。同时，考虑到国务院等政府部门制定的 多项利于水务行业未来发展的政策，公司外 部发展环境向好。 2 公司是重庆市最大的水务运营主体，拥有完 整的水务产业链，各类供排水等水务业务在 重庆市各区县具有绝对垄断优势。 3 跟踪期内，公司营业收入稳定增长，主营业 跟踪评级报告 重庆市水务资产经营有限公司 2 务盈利水平较高。 4 公司货币资金充足，收入实现情况持续良 好，经营活动获取现金能力持续增强。 5 公司

7、EBITDA 及经营活动现金流规模较大， 对“11 渝水务 MTN1”和“11 渝水务 MTN2”的保障能力强。 关注 1 跟踪期内，公司其他应收款规模大，占流动 资产比例高，对公司资金形成占用。 2 财务费用的增长带动期间费用持续高企，期 间费用对公司利润有所侵蚀。 3 根据重庆市财政局关于核定重庆水务集团 股份有限公司第三期政府采购污水处理服 务结算价格的通知 ，20142016 年第三期 政府采购污水处理服务结算价格由 3.25 元/ 立方米下降为 2.78 元/立方米，公司污水处 理业务盈利空间继续收窄，未来经营发展承 压。 跟踪评级报告 重庆市水务资产经营有限公司 3 信用评级报告声

8、明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与重庆市水务资产经 营有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与重庆市水务资产经营有限公司不 存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因重庆市水务资产经营有限公司和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关

9、资料主要由重庆市水务资产经营有限公司 提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 重庆市水务资产经营有限公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于重庆市水务资产经营有限公司主体长 期信用及存续期内相关债券“11 渝水务 MTN1”和“11 渝水务 MTN2”的跟踪评级安 排进行本次定期跟踪评级。 二、企业基本情况 重庆市水务资产经营有限公司（以下简称 “公司” ）是由重庆市国有资产监督管理委员 会出资，于 2007 年成立的国有独资公司。公

10、 司初始注册资本 500 万元，后经历数次增资， 截至 2015 年 3 月底，公司注册资本为 606457.15 万元，重庆市国有资产监督管理委 员会持有公司 100%股权， 为公司实际控制人。 公司经营范围：从事投资业务（不得从事 金融业务）及相关资产经营、资产管理，投资 咨询服务，财务顾问，销售矿产品、机电设备。 截至 2015 年 3 月底，公司拥有 95 家子公 司（包含三级子公司） ，其中控股子公司重庆 水务集团股份有限公司（以下简称“重庆水务 股份” ，公司持股 75.10%）于 2010 年 3 月 29 日在上海证券交易所挂牌上市，股票代码 601158，为中国第一家以供、排

11、水为主业的完 整独立上市的水务集团。 截至 2015 年 3 月底，公司本部设有行政 部、党委工作部、资产财务部、企划运营部、 安监办、投融资部、综合计划统计部、审计法 律事务部、董事会办公室、纪委监察室 10 个 职能部门。 截至2014年底，公司（合并）资产总额为 846.29亿元，所有者权益合计406.79亿元。2014 年，公司实现营业收入71.41亿元，利润总额 19.86亿元。 截至2015年3月底，公司（合并）资产总额 为837.88亿元，所有者权益合计409.59亿元。 2015年13月，公司实现营业收入18.12亿元， 利润总额4.02亿元。 公司注册地址：重庆市渝中区民生路

12、 299 号。法定代表人：李祖伟。 三、宏观经济和政策环境 2014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。增长平稳主要表现为，在 实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就 业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居 民消费价格上涨 2%。结构优化主要表现为服 务业比重继续提升；以移动互联网为主要内容 的新产业、新技术、新业态、新模式、新产品 不断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明 显；最终消费的比重提升，区域结构及收入结 构继

13、续改善。质量提升主要表现为全年劳动生 产率提升、单位 GDP 的能耗下降。民生改善 主要表现为全国居民人均可支配收入扣除物 价实际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实 际增长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际 增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，

14、比上年增长 2.3%。 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般 公共财政收入 64490 亿元，比上年增加 4292 亿元，增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增长 9.9%。 一般公共财政收入中的税收收入 119158 跟踪评级报告 重庆市水务资产经营有限公司 5 亿元，同比增长 7.8%。全国一般公共财政支 出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增 长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元， 比上年增

15、加 2098 亿元，增长 10.2%；地方财 政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元， 增长 7.8%。 2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解。2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增

16、加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元； 全年社会融资规模为 16.46万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均 利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015 年， 中国经济下行压力依然较大。 李 克强总理的政府工作报告指出， 2015 年经济社 会发展的主要预期目标是 GDP 增长 7.0%左 右，居民消费价格涨幅 3%左右，城镇新增就 业 1000 万人以上， 城镇登记失业率 4.5%以内， 进出口增长 6%左右。2015 年是全面深化改革 的关键之年， 稳增长为 2015 年经济工作首要任 务， 将重点实施 “一带一路” 、 京津冀协同发展、 长江经济带三大战略。三大战略的推进势必拓 展中国经济发展的战略空间，并将带动基础建 设等投资， 从而对经济稳定增长起到支撑作用。 四、行业及区域经济环境 1.