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1、 2015 年度重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2015 年度重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司跟踪评级报告年度重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司跟踪评级报告 发行主体发行主体 重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司 本次主体信用等级 重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司 本次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 上次主体信用评级上次主体信用评级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 存续债券列表存续债券列表 债券简称债券简称 发行额
2、发行额 (亿元亿元) 存续期存续期 本次债项本次债项 信用等级信用等级 上次债项信上次债项信 用等级用等级 14 渝双桥债 9.00 2014.11.192021.11.19 AA AA 概况数据 概况数据 开投集团（合并口径）开投集团（合并口径） 2012 2013 2014 总资产（亿元） 118.39 142.48 167.25 所有者权益(含少数股东权益) （亿元） 92.53 97.76 99.18 总负债（亿元） 25.87 44.72 68.07 总债务（亿元） 7.39 16.40 37.23 营业总收入（亿元） 3.80 4.23 6.99 EBIT（亿元） 1.79 2.7
3、8 2.50 EBITDA（亿元） 1.79 2.78 2.50 经营活动净现金流（亿元） -0.34 -9.46 -10.67 营业毛利率（%） 45.51 45.99 6.21 EBITDA/营业总收入（%） 47.11 65.28 35.78 总资产收益率（%） 2.06 2.12 1.61 资产负债率（%） 21.85 31.39 40.70 总资本化比率（%） 7.40 14.37 27.29 总债务/EBITDA（X） 4.13 5.90 14.88 EBITDA 利息倍数（X） 5.26 2.36 1.42 注：1、将 20122014 年长期应付款中的信托借款调整至长期借款；2
4、、将 2012 年计入其他应付款的中国东方资产管理公司抵押借款调整至短期债务；3、公司 各期财务报告均执行新会计准则。 分析师分析师 项目负责人：尹玉洁 项目组成员：徐浩淼 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 7 月月 22 日日 基本观点 基本观点 中诚信国际维持重庆市双桥经济技术开发区开发投 资集团有限公司（以下简称“开投集团”或“公司” ）主 体信用等级为 AA，评级展望为稳定；维持“14 渝双桥 债”的信用等级为 AA。 中诚信国际肯定了双桥经开区经济总量及财政实力 稳步增长、收入规模呈平稳增长趋势以及保障房业务将 给公司贡献一定的预
5、期收益等对公司信用实力的支撑； 同时，中诚信国际也关注到土地市场和政策风险、经营 活动净现金流有待改善以及债务规模逐年增长等对公司 未来整体信用状况的影响。 优 势 优 势 ? 双桥经开区经济总量及财政实力稳步增长。双桥经开区经济总量及财政实力稳步增长。2014 年，双桥经开区实现 GDP121.30 亿元，公共财政预 算收入 18.43 亿元，双桥经开区经济总量及财政实 力的稳步增长为公司创造了良好的经营环境。 ? 公司收入规模呈平稳增长趋势。公司收入规模呈平稳增长趋势。2014 年双桥经开区 管委会对部分已完工的基建项目进行了回购，使得 公司营业总收入呈平稳增长趋势，20122014 年分
6、 别为 3.80 亿元、4.23 亿元和 6.99 亿元。 ? 保障房业务将给公司贡献一定的预期收益。保障房业务将给公司贡献一定的预期收益。保障房 项目建设方面，公司面临的资金缺口不大，大部分 保障房项目接近完工，预计公司将获得较为可观的 收入。 关关 注注 ? 土地市场和政策风险。土地市场和政策风险。土地整理开发是公司重要的 资金获取方式，受土地市场波动和相关政策变化的 影响，公司 2014 年未获得土地整理业务收入。 ? 经营活动净现金流有待改善。经营活动净现金流有待改善。20122014 年，公司 经营活动净现金流分别为-0.34 亿元、-9.46 亿元和 -10.67 亿元，由于土地整
7、理开发及基础设施建设业 务需要的资金支出较大，公司经营活动净现金流持 续为负。 ? 债务规模逐年增长。债务规模逐年增长。由于业务开展对资金的需要， 20122014 年末，公司债务规模显著增长，分别为 7.39 亿元、16.40 亿元和 37.23 亿元，公司债务压力 相应增加。 2015 年度重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客
8、观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告
9、的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 2015 年度重庆市双桥经济技术开发
10、区开发投资集团有限公司跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 在债券的存续期内每年进行定期跟踪评级。 募集资金项目进展募集资金项目进展 “14 渝双桥债”募集资金 9 亿元，其中 4 亿元 用于重庆市双桥经开区交通枢纽项目，5 亿元用于 重庆市双桥经开区城乡统筹基础设施项目。截至 2014 年末，募集资金已全部投入以上两个项目。 表表 1： “： “14 渝双桥债”募集资金使用情况（亿元）渝双桥债”募集资金使用情况（亿元） 项目名称项目名称 预估总预估总 投
11、资额投资额 实际已完实际已完 成投资成投资 募集募集 资金资金 项目项目 进度进度 重庆市双桥 经开区城乡 统筹基础设 施项目 14.12 6.30 5.00 44.62% 重庆市双桥 经开区交通 枢纽项目 11.76 5.20 4.00 44.22% 合合 计计 25.88 11.50 9.00 - 资料来源：公司提供 近期关注近期关注 在一带一路、三峡工程建设等政策叠加的作 用下，重庆市经济实力逐步增强 在一带一路、三峡工程建设等政策叠加的作 用下，重庆市经济实力逐步增强 重庆市位于长江上游，东邻湖北、湖南，南靠 贵州，西接四川，北连陕西，是中西部地区唯一的 直辖市，也是西南工商业重镇和水
12、陆交通枢纽。全 市面积 8.24 万平方公里， 下辖 19 个行政区和 19 个 县（自治县） 。 国务院关于推进重庆市统筹城乡改革和发 展的若干意见将重庆市的发展正式列入国家层面 的战略规划，提出把重庆市建设成为西部地区的重 要增长极。以中央直辖、三峡工程建设、西部大开 发为契机， 重庆市经济全面发展， 形成了电子信息、 汽车、装备制造、综合化工、材料、能源和消费品 制造等千亿级产业集群。 重庆两江新区是上海浦东新区、天津滨海新区 之后，由国务院直接批复的第三个国家级新区。两 江新区规划面积 1,200 平方公里，其中可开发面积 550 平方公里，涵盖江北区、渝北区、北碚区三个 行政区部分区
13、域及北部新区。两江新区享有西部大 开发优惠政策、统筹城乡综合配套改革先行先试政 策以及比照浦东新区、滨海新区的开发开放政策。 在产业布局上，两江新区将形成轨道交通、电力装 备（含核电、风电等） 、新能源汽车、电子信息、 节能材料等五大战略性产业，以及国家级研发总 部、重大科研成果转化基地、数据中心等三大战略 性创新功能布局，形成“5+3”的战略性布局。 2014 年，重庆市实现地区生产总值（GDP） 14,265.40 亿元，比上年增长 10.9%。在宏观经济持 续下行的背景下，重庆市 GDP 增速也呈逐年放缓 趋势，但仍高于全国平均增速。分产业来看，2014 年，重庆市三次产业增加值分别为
14、1,061.03 亿元、 6,531.86 亿元及 6,672.51 亿元，同比增速分别为 4.4%、 12.7%及 10.0%， 三次产业结构比为 7.4： 45.8： 46.8。按常住人口计算，全年人均 GDP 达到 47,859 元，比上年增长 10.0%。 2014 年，重庆市完成固定资产投资总额 13,223.75 亿元，比上年增长 18.0%，其中第三产业 投资 8,568.97 亿元， 图图 1：20102014 年重庆市主要经济指标年重庆市主要经济指标 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 2010年2011
15、年2012年 2013年2014年 亿元 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% GDP 固定资产投资 GDP增速固定资产投资增速 资料来源：重庆市统计信息网 为发挥大城市对大农村的辐射和带动效应，重 庆市确立了“一圈两翼”的发展战略，即以主城区 为核心、一小时通勤距离为半径的范围内，创造条 件形成一个具有明显集聚效应、规模经济和竞争优 势的城市群，带动渝东南、渝东北“两翼”地区发 展。同时，为解决各区县功能定位不明确、同质化 发展、招商引资无序竞争等问题，重庆市被进一步 2015 年度重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司跟踪评级报告
16、 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 细划分为五大功能区，即都市功能核心区、都市功 能拓展区、城市发展新区、渝东北生态涵养发展区 和渝东南生态保护发展区。其中前三个功能区域构 成今后重庆的大都市区，后两个功能区域是重庆的 大生态区,主要为了在发展中加强生态保护、 在增强 生态涵养中加快发展。 2014 年， 属于“一小时经济圈”的都市功能核 心区、都市功能拓展区和城市发展新区分别实现地 区生产总值 2,944.22 亿元、 3,344.83 亿元和 4,718.08 亿元，分别占全市生产总值的 20.64%、23.45%和 33.07%；渝东北翼生态涵养发展区实现地区生产总 值 2,466.75 亿元， 占全市的 17.29%； 渝东南翼生态 保护发展区实现地区生产总值 791.52 亿元， 占全
