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1、 2 重庆市能源投资集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 重庆市能源投资集团有限公司重庆市能源投资集团有限公司2015 年度年度跟踪评级报告跟踪评级报告 发行主体 重庆市能源投资集团有限公司 本次主体信用等级 发行主体 重庆市能源投资集团有限公司 本次主体信用等级 AA+ 评级展望 稳定 上次主体信用等级 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AA+ 评级展望 稳定 存续融资券列表 评级展望 稳定 存续融资券列表 简称简称 发行额发行额 (亿元亿元) 期限期限 上次债上次债 项信用项信用 等级等级 本次
2、债本次债 项信用项信用 等级等级 11渝能源渝能源MTN1 20 2011.3.28-2016.3.28 AA+ AA+ 12渝能源渝能源MTN1 10 2012.5.31-2017.5.31 AA+ AA+ 13渝能源渝能源MTN001 10 2013.10.18-2018.10.18 AA+ AA+ 14渝能源渝能源MTN001 10 2014.5.22-2019.5.22 AA+ AA+ 概况数据概况数据 重庆能投重庆能投 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 699.95 811.44 921.04 929.76 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 212.57
3、 239.99 242.37 240.49 总负债（亿元） 487.38 571.45 678.66 689.26 总债务（亿元） 334.89 414.47 484.87 507.61 营业总收入（亿元） 300.17 344.90 341.12 70.66 EBIT（亿元） 11.48 13.12 16.08 - EBITDA（亿元） 24.88 26.21 32.48 - 经营活动净现金流（亿元） -3.05 -1.84 -2.10 -0.13 营业毛利率(%) 9.68 7.65 9.90 7.65 EBITDA/营业总收入(%) 8.29 7.60 9.52 - 总资产收益率(%)
4、1.80 1.74 1.86 - 资产负债率(%) 69.63 70.42 73.68 74.13 总资本化比率(%) 61.17 63.33 66.67 67.85 总债务/EBITDA(X) 13.46 15.81 14.93 - EBITDA 利息倍数(X) 1.62 1.55 1.53 - 注：1、公司 2012 年2014 年财务报表依据新会计准则编制；2、已将公司各 期末的短期融资券金额由其他流动负债科目调整至交易性金融负债科目；3、 为保证口径一致， 2013 年期末数据使用的是 2014 年报表的期初数据； 4、 2015 年一季度财务报表未经审计；由于缺乏相关数据，2015
5、年一季度利息支出相 关指标无法计算。 分析师分析师 项目负责人：蔡项目负责人：蔡 薇薇 项目组成员：吴晓鹏项目组成员：吴晓鹏 电话：(010) 66428877 传真：(010) 66426100 2015 年年 7 月月 13 日日 基本观点基本观点 中诚信国际维持重庆市能源投资集团有限公司 （以下简称 “重庆能投”或“公司” ）的主体信用等级为 AA+，评级展望 为稳定；并维持“11 渝能源 MTN1” 、 “12 渝能源 MTN1” 、 “13 渝能源 MTN001”和“14 渝能源 MTN001”的债项信用等级 为 AA+。 2014 年，公司作为重庆市最主要的能源保障平台，拥有
6、突出的区域垄断地位、有力的政府支持和畅通的融资渠道，并 随着燃气子公司的成功上市，融资渠道更加多元化；此外，以 房屋建设为主的非能源板块业务大幅增长， 未来将成为公司收 入的重要保障。同时，中诚信国际将持续关注煤炭价格波动、 人员负担较重、 经营活动净现金流持续为负以及债务规模持续 增长等因素对公司经营和整体信用状况的影响。 优优 势势 ? 突出的区域垄断地位。突出的区域垄断地位。公司是重庆市最大的煤炭生产 企业，同时其民用天然气输配业务在重庆市的市场占 有率达 80%，参控股电厂的总装机容量约占重庆市装 机容量的 70%。公司在重庆市能源行业的垄断地位在 政府的支持下得到逐步加强。 ? 有力
7、的政府支持。有力的政府支持。公司是重庆市政府最主要的能源保 障平台，承担了包括煤炭、天然气和电力等众多项目 的建设和运营，获得较多的政策和资金支持， 2014 年 公司共获得政府补助 5.78 亿元。 ? 非能源板块业务规模持续增长。非能源板块业务规模持续增长。2014 年，受益于重庆 巨能建设（集团）有限责任公司（以下简称“巨能集 团” ）房屋建设合同承揽金额大幅增长，公司非能源板 块业务规模持续提升。未来，非能源板块将成为公司 业务成长的重要驱动力。 ? 畅通的融资渠道。畅通的融资渠道。公司与金融机构保持良好合作关系， 截至 2015 年 3 月末，公司共获得各银行综合授信额度 553.0
8、7 亿元，其中未使用额度 157.14 亿元。良好的银 企关系提高了公司的财务弹性。 ? 燃气子公司成功上市。燃气子公司成功上市。重庆燃气（集团）有限责任公 司 （现更名： 重庆燃气集团股份有限公司， 以下简称“重 庆燃气”） 已于 2014 年 9 月末上市， 公司融资渠道更加 多元化。此外，重庆燃气经营良好，2014 年实现净利 润 3.56 亿元。 重庆市能源投资集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 关关 注注 ? 煤炭板块盈利能力较弱。煤炭板块盈利能力较弱。2014 年，受重庆市探矿赋存
9、条 件影响，公司煤炭开采成本较高；加之煤炭价格持续下 滑，制约了公司煤炭板块的盈利能力。 ? 经营活动净现金流持续为负。经营活动净现金流持续为负。2014 年以来，在市场煤炭 价格下跌，煤炭盈利相对较弱的同时，公司建设业务已 完工未结算款项成本较大，虽然公司当期加大应收账款 催收力度，但经营活动净现金流依然为负。 ? 债务规模上升，资本支出压力较大。债务规模上升，资本支出压力较大。2014 年，公司债务 规模大幅增长，且未来公司在建和拟建项目较多，较大 的投资规模对公司的融资及债务管理能力构成一定挑 战。 ? 人员负担较重，三费支出偏高。人员负担较重，三费支出偏高。公司作为大型国有企业 集团，
10、 人员负担较重。 2014 年， 公司管理费用规模较大； 同时财务费用也快速增长，公司三费支出整体偏高。 重庆市能源投资集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成 委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公 正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任 何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，
11、相关信息的合法性、 真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的 原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、 准确性不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由 保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循 内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断
12、仅作为相关决策参考之 用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为， 也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪 评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 重庆市能源投资集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15
13、.00 20.00 25.00 30.00 35.00 2011/01 2011/04 2011/07 2011/10 2012/01 2012/04 2012/07 2012/10 2013/01 2013/04 2013/07 2013/10 2014/01 2014/04 2014/07 火电发电量当月同比增速（%） 生铁产量当月同比增速（%） 水泥产量当月同比增速（%） 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求， 中诚信国际将对 存续期内的中期票据每年进行定期跟踪评级或不定期 跟踪评级，以对其风险程度进行全程跟踪监测，密切关 注可能影响发行主体信用等级的重大事件， 确定是
14、否要 对信用等级进行调整并对外公布。 本次评级为定期跟踪 评级。 基本分析基本分析 煤炭主要下游行业受经济周期和环保政策影响， 增速将 持续放缓； 总体看煤炭市场供大于求的形势短期内难以 改变，煤炭市场价格或维持低迷态势 煤炭主要下游行业受经济周期和环保政策影响， 增速将 持续放缓； 总体看煤炭市场供大于求的形势短期内难以 改变，煤炭市场价格或维持低迷态势 中国煤炭需求主要集中在电力、冶金和建材行业， 耗煤总量占国内煤炭总消费量的比重在 80%左右。从 2011 年四季度开始， 宏观经济增速放缓使得主要耗煤行 业产品产量增速明显下降，对煤炭需求形.成了一定的 压力，煤炭价格下跌，煤炭行业景气度
15、持续下滑。 图图 1：2011 年以来主要耗煤行业当月产品产量增速年以来主要耗煤行业当月产品产量增速 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 电力行业耗煤在煤炭总产量中的比重接近 50%， 对 煤炭行业的发展影响最大。进入 2014 年以来，受到经 济发展趋缓以及气温偏低影响， 全国发电量增速同比进 一步放缓，2014 年，全国发电量为 5.55 万亿千瓦时， 同比增长 3.6%，增速同比降低 3.9 个百分点；而 2014 年三季度来水较好，水电发电量出现高速增长，使得全 年火电发电量仅为 4.17 万亿千瓦时，同比下降 0.7%， 增幅同比大幅回落 7.7 个百分点。电厂库存方面，受火 电发
16、电量低迷以及冬季储煤影响，截至 2014 年底，全 国重点电厂的电煤库存为 9,455 万吨，可用天数为 24 天。 钢铁行业耗煤量占煤炭总产量的 17%左右。2014 年我国固定资产投资增速小幅下滑， 特别是房地产行业 进入下行调整期，2014 年房地产开发投资同比增长 10.5%，增速同比下降 9.3 个百分点，受此影响，2014 年国内粗钢产量为 8.23 亿吨，同比增长仅 0.9%，增幅 同比大幅下滑。中诚信国际认为，短期看钢铁市场仍将 维持弱势运行，进而传导至煤炭行业，对焦煤价格形成 一定下行压力；长期来看，房地产行业景气度下行压力 增大，钢铁行业需求承压，此外，随着国家对环保政策 要求的日益趋严， 环保手段或将成为逐步淘汰过剩落后 钢铁产能的有效手段， 未来钢铁行业产能或将得到有效 控制，对煤炭需求增速也将有所放缓。 水泥行业耗煤量占煤炭总产量的比重一直
