重庆轻纺控股（集团）公司-2015年跟踪评级报告

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1、 ? 2011年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 关注：关注： 受市场不景气、 子公司上海三毛 “美梭案” 等因素影响， 纺织类收入继续大幅下降受市场不景气、 子公司上海三毛 “美梭案” 等因素影响， 纺织类收入继续大幅下降。 2014 年公司纺织类销售收入为 15.84 亿元，较 2013 大幅下降 41.68%。 公司利润公司利润主要依赖投资收益和营业外收入，未来盈利可能波动主要依赖投资收益和营业外收入，未来盈利可能波动。2014 年公司投资 收益、营业外收入合计 9.93 亿元，为当年利润总额的 3.68 倍，投资收益主要来自 股权转让收益，未来缺乏可持续性。 公司公司经营净现金

2、流持续表现不佳，资金压力较大经营净现金流持续表现不佳，资金压力较大。公司业务扩展需要较多资金，房 地产项目后续投资资金需求也较大，经营活动现金流难以满足相关需求，未来可能 存在较大的资金压力，对筹资有一定的依赖。 公司公司有息债务规模大，存在较大的债务偿还压力有息债务规模大，存在较大的债务偿还压力。截至 2014 年末，公司有息债务 合计 86.45 亿元，占负债总额的 64.31%。 由于会计政策和会计估计变更以及差错更正， 公司由于会计政策和会计估计变更以及差错更正， 公司 2014 年审计报告对年审计报告对 2013 年财务年财务 数据进行了较大的调整。数据进行了较大的调整。本次调整导致

3、 2013 年末未分配利润减少 8.19 亿元、2013 年度净利润减少 1.71 亿元。 主要财务主要财务指标：指标： 项目项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 1,834,093.01 2,012,333.01 1,914,049.42 归属于母公司所有者权益（万元） 432,328.57 411,557.77 440,810.01 有息债务（万元） 864,549.98 931,359.81 871,872.61 资产负债率 73.30% 75.96% 72.95% 流动比率 1.16 1.06 1.07 速动比率 0.79 0.72 0.75 营业收入（

4、万元） 1,256,118.56 1,445,892.53 1,558,153.49 投资收益（万元） 87,203.20 129,979.59 64,758.93 营业利润（万元） 16,558.87 -3,646.31 -19,690.59 营业外收入（万元） 12,073.64 21,278.03 57,397.96 利润总额（万元） 26,954.53 11,148.57 26,110.05 综合毛利率 11.84% 9.91% 10.74% 总资产回报率 3.59% 2.87% 3.88% 经营活动净现金流（万元） -23,722.14 -100,695.76 -4,955.61 资

5、料来源：公司 2012、2014 年审计报告，鹏元整理 3 一、本期债券本息兑付及一、本期债券本息兑付及募集资金募集资金使用情况使用情况 经国家发展和改革委员会发改财金【2011】18号文批准，公司于2011年1月发行7亿元 人民币公司债券，期限7年。本期债券附在第5年末公司调整票面利率选择权及投资者回售 选择权，本期债券起息日为2011年1月12日，在存续期前5年票面利率为6.48%，按年计息， 每年付息一次，到期一次还本。截至2015年4月30日，本期债券本息兑付情况见表1。 表表 1 截至截至 2015 年年 4 月月 30 日本期债券本息累计兑付情况日本期债券本息累计兑付情况（单位：（

6、单位：万元万元） 本息兑付日期本息兑付日期 期初本金余额期初本金余额 本金兑付本金兑付/回售金额回售金额 利息支付利息支付 期末本金余额期末本金余额 2012年1月12日 70,000 0 4,536 70,000 2013年1月12日 70,000 0 4,536 70,000 2014年1月12日 70,000 0 4,536 70,000 2015年1月12日 70,000 0 4,536 70,000 资料来源：公司提供，鹏元整理 截至2014年末， 公司募集资金已经全部使用完毕， 其中4.2亿元募集资金用于募投项目， 其余用于补充公司日常营运资金和偿还银行借款。募集资金投入项目建设情

7、况如下： 表表 2 截至截至 2014 年年 12 月月 31 日公司日公司募集资金投入项目建设情况募集资金投入项目建设情况 项目名称项目名称 计划计划 实施进度实施进度 总投资总投资 拟使用募集拟使用募集 资金额度资金额度 已投资已投资 已使用已使用 募集资金募集资金 年产铝合金板、带材10万吨， 镁合金板材1,000吨生产项目 67,000 39,000 39,232 39,000 重庆长江轴承股份有限公司 整体搬迁技术改造项目（一期） 28,000 1,300 29,499 1,300 重庆长江轴承股份有限公司 整体搬迁技术改造项目（二期） 34,800 1,700 15,736 1,7

8、00 合计合计 129,800 42,000 84,467 42,000 资料来源：公司提供 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司名称、主营范围、注册资本无变化，控股股东及实际控制人未发生变 动，重庆市国有资产监督管理委员会持有公司100%的股权，为公司实际控制人。 2014年公司新增2家纳入合并范围的二级子公司， 分别为重庆北仪医药包装有限公司和 上海渝茂资产管理有限公司。具体如下表所示。 4 表表 3 跟踪期内新纳入公司合并范围的跟踪期内新纳入公司合并范围的二级子公司二级子公司情况情况（单位：万元）（单位：万元） 子公司名称子公司名称 持股持股比例比例 注册资本注册资本 主营业

9、务主营业务 合并方式合并方式 重庆北仪医药包装有限公司 100% 1,600 医药 投资设立 上海渝茂资产管理有限公司 60% 10 咨询 投资设立 资料来源：公司审计报告 截至2014年12月31日，公司总资产为183.41亿元，归属于母公司所有者权益43.23亿元， 资产负债率为73.30%。2014年度公司实现营业收入125.61亿元，利润总额为2.70亿元，经营 活动产生的现金流净额-2.37亿元。 三三、运营环境运营环境 1、外贸行业、外贸行业 2014年年我国我国进出口贸易进出口贸易额额保持增长，对经济增长贡献突出保持增长，对经济增长贡献突出 据中国海关总署统计，2014年我国进出

10、口总值26.43万亿元人民币，同比增长2.3%，其 中出口14.39万亿元，增长4.9%，进口12.04万亿元，下降0.6%，贸易顺差2.35万亿元，扩大 45.9%。按美元计，2014年我国进出口总值4.30万亿美元，同比增长3.4%，其中出口2.34万 亿美元，同比增长6.1%，进口1.96万亿美元，同比增长0.4%。贸易顺差3824.6亿美元，同 比扩大47.3%。在剔除2013年套利贸易垫高基数因素后，全国进出口同比实际增长6.1%， 出口增长8.7%，进口增长3.3%。从全球范围看，2014年全球贸易预计仅增长2%左右，我国 外贸增速明显高于全球的平均增速，第一货物贸易大国地位进一步

11、巩固。预计全年我国出 口占全球份额达12.2%左右，较2013年提高0.5个百分点。外贸对经济增长贡献突出，在国 内经济下行压力加大的情况下，外贸对经济增长起到了重要的支撑作用，预计2014年全年 贡献率将在10.5%左右，创2008年以来最高水平。 2、汽车零部件行业、汽车零部件行业 我国我国汽车产销量继续保持增长汽车产销量继续保持增长，汽车零部件及经销行业仍汽车零部件及经销行业仍然面临较大的市场空间然面临较大的市场空间 据统计，2014年我国汽车产销分别为2,372万辆和2,349万辆，同比增长7.3%和6.9%， 增速较2013年有所放缓，但连续六年排名全球第一。其中，乘用车产销量分别为

12、1,992万辆 和1,970万辆， 分别同比增长10.15%和9.89%， 商用车产销量分别为380.31万辆和379.13万辆， 同比下降5.69%和6.53%。预计未来我国汽车产业发展仍将保持增长势头，从而为汽车零部 件及经销行业带来较大的市场发展空间。 5 图图1 2010-2014年我国汽车产销量年我国汽车产销量 资料来源：公开信息，鹏元整理 从进出口形势来看，根据中国汽车工业协会整理的海关进出口数据，2014年汽车商品 进出口总体保持增长，汽车零部件是带动出口增长的主要因素。整车方面，进口明显回升， 但出口形势依然偏弱，全年共出口94.77万辆，与上年基本持平，维持弱势格局；分品种来

13、 看，乘用车出口下滑14.06%，商用车则表现较为出色，实现19.45%的增幅。汽车零部件方 面，2014年出口形势较好，四大类汽车零部件品种（发动机，汽车零件、附件及车身，汽 车、摩托车轮胎，其他汽车相关产品）出口金额较上年均增长，其中发动机出口金额16.80 亿美元，同比增长6.69%； 汽车零件、 附件及车身出口金额353.59亿美元，同比增长11.96%， 幅度较上年明显提升；汽车、摩托车轮胎和其他汽车相关商品出口金额增幅较上年有所放 缓，分别出口151.51亿美元和124.27亿美元，同比增长1.83%和5.43%。零部件出口地区排 名前10位的国家为美国、日本、韩国、德国、墨西哥、

14、俄联邦、英国、加拿大、马来西亚 和印度。其中与去年同比增长在两位数以上的国家主要有墨西哥、美国、英国和印度。数 据表明，我国汽车零部件的出口是以发达国家为主，新兴国家为辅的市场格局。 四四、经、经营与竞争营与竞争 2014年度公司营业收入为125.61亿元，收入主要来源于贸易板块和汽车零部件板块， 二者占2014年营业收入比重达88.43%。2014年公司综合毛利率为11.84%，相比2013年有所 提高，主要系汽车零部件制造板块毛利率提高所致。 6 表表 4 2013-2014 年各业务板块收入和毛利率情况（单位：亿元）年各业务板块收入和毛利率情况（单位：亿元） 项目项目 2014 年年 2

15、013 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 贸易 68.05 3.35% 83.07 2.95% 汽车零部件制造 43.02 16.53% 39.42 12.96% 酒精及饮料酒制造 2.00 26.50% 12.83 35.85% 日化造纸 9.36 43.91% 8.42 40.50% 其他 3.18 26.42% 3.34 15.57% 合计合计 125.61 11.84% 147.08 10.94% 注： 公司2014年度审计报告对2013年财务数据进行了较大的追溯调整， 但公司未对经营数据进行追溯调整， 上表中2013年数据仍为按2013年度审计报告统计。 资料来源

16、：公司提供 跟踪期，跟踪期，受受市场不景气、市场不景气、子公司上海三毛“美梭案”子公司上海三毛“美梭案”等因素影响，纺织类收入等因素影响，纺织类收入继续继续大大 幅下降，整体贸易幅下降，整体贸易业务收入业务收入下滑明显下滑明显 公司的贸易业务主要由子公司重庆茧丝绸集团有限公司、重庆卓越实业发展有限公 司、上海三毛企业（集团）股份有限公司和重庆长丰麻纺织有限公司等子公司运营。公司 贸易主要分为一般贸易和加工贸易两种模式，其中一般贸易主要通过赚取购销差价获利， 加工贸易业务运营模式主要采取采购原料委托加工的形式。2014年实现贸易收入68.05亿 元，同比下降18.08%。 2014年公司纺织类销售收入为15.84亿元，占贸易收入的23.28%，毛利率为2.90%；钢 材类销售收入为14.32亿元，占贸易收入的21.04%，毛利率为2.51%；其他（主要包括电线 电缆、化工、煤炭、红酒、啤酒等产品）销售收入为37.86亿元，占贸易收入的55.64%，毛 利率为3.86%。 2014年公司