重庆航运建设发展有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 重庆航运建设发展有限公司主体与相关债项 2015 年度跟踪评级报告 大公报 SD【2015】547 号 大公报 SD【2015】547 号 主体信用 跟踪评级结果：AA AA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA AA 评级展望：稳定 债项信用 债券 债券 简称 简称 额度 额度 （亿元） （亿元） 年限年限 （年）（年） 跟踪评跟踪评 级结果 级结果 上次评上次评 级结果级结果 14 重庆航 运 MTN001 3 3 AA AA 15 重庆航 运 MTN001 4.5 3 AA AA 主要财务数据和指标 (人民币

2、亿元) 项 目 项 目 2015.3 2015.3 2014 2014 2013 2013 20122012 总资产 123.94 126.37 124.04 116.22 所有者权益 53.42 54.49 50.41 50.02 营业收入 1.00 7.71 7.11 6.93 利润总额 -1.07 -0.24 -0.97 -0.24 经营性净现金流 0.66 4.88 5.55 6.50 资产负债率（%） 56.90 56.88 59.36 56.96 债务资本比率（%） 52.56 52.51 53.98 53.65 毛利率（%） 0.57 47.16 44.70 47.29 总资产报

3、酬率（%） -0.15 2.78 2.14 3.08 净资产收益率（%） -2.00 -0.42 -1.97 -0.66 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） - 1.28 1.53 1.71 经营性净现金流/ 总负债（%） 0.93 6.71 7.94 10.02 注：2015 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：张伊君 评级小组成员：闫 铮 刘鑫鑫 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 跟踪评级观点跟踪评级观点 重庆航运建设发展有限公司（以下简称“重庆航 运”或“公司” ）主要负责投资建设、经营和管

4、理重 庆市主要河流的水运基础设施、码头运营、水力发电 业务。评级结果反映了 2014 年我国水电行业仍具有 良好的发展前景，重庆市经济及财政实力进一步提高、 水运行业具有较好的资源优势，公司水力发电业务稳 步发展、发电量得到有效消纳，在航道整治建设方面 得到了重庆市政府的有力支持等有利因素；同时也反 映了公司营业收入结构相对单一、以水力发电为主， 财务费用占营业收入比重较高，近年来持续亏损等不 利因素。 综合分析，大公对“14 重庆航运 MTN001” 、 “15 重庆航运 MTN001”信用等级维持 AA，主体信用等级 维持 AA，评级展望维持稳定。 有利因素 我国水电行业保持较快发展， 在

5、国家改善电源结构、 大力发展可再生能源的背景下，水电行业仍具有良 好的发展前景； 重庆市经济保持较好发展势头，有利于重庆市水运 项目建设的推进与水运行业的发展； 公司水力发电业务稳步发展，重庆市电力缺口较大 使公司发电量得到有效消纳； 作为重庆市内河水运基础设施建设、经营和管理的 重要主体，公司在航道整治建设方面得到了重庆市 政府的有力支持。 不利因素 公司营业收入结构仍相对单一，以水力发电为主, 码头经营规模较小； 公司以财务费用为主的期间费用占营业收入比重较 高； 近年来，公司持续亏损情况没有得到有效改善。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估

6、有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、

7、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 3 跟踪评级说明 跟踪评级说明 根据大公承做的重庆航运建设发展有限公司存续债券信用评级的 跟踪评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行 了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪 评级结论。 发债主体 发债主体 重庆

8、航运成立于 2003 年， 系经重庆市人民政府批准 （渝府 【2003】 29 号） ， 由重庆市交通委员会出资设立的国有独资有限责任公司， 实际 控制人为重庆市交通委员会。截至 2015 年 3 月末，公司注册资本为人 民币 3.96 亿元。 公司负责投资建设、 经营和管理重庆市主要河流的水运基础设施， 主要从事水力发电等业务，截至 2014 年末，公司拥有子公司 12 家， 其中全资子公司 8 家，控股子公司 4 家。 大公承做的重庆航运存续债券共 2 期（见表 1） 。 表 1 目前大公承做的重庆航运建设发展有限公司存续期债券及募集资金概况 表 1 目前大公承做的重庆航运建设发展有限公司

9、存续期债券及募集资金概况 债券简称 债券简称 发行额度 发行额度 发行期限 发行期限 募集资金用途募集资金用途进展情况 进展情况 14 重庆航 运 MTN001 3 亿元 2014.09.122017.09.12 补充运营资金、 项目建设 已按照规定用途使用完 毕 15 重庆航 运 MTN001 4.5 亿元 2015.05.082018.05.08 偿还银行借款、 项目建设 已使用 4.01 亿元、尚余 0.49 亿元。 数据来源：根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境 宏观经济和政策环境 近年来我国经济保持平稳运行，但经济增速逐步回落，未来短期 内我国经济有望继续保持平稳发展但下行压力仍

10、较大，长期来看经济 运行面临较多的风险因素 近年来我国经济保持平稳运行，但经济增速逐步回落，未来短期 内我国经济有望继续保持平稳发展但下行压力仍较大，长期来看经济 运行面临较多的风险因素 近年来我国经济保持平稳运行，但主要经济指标同比增速均出现 不同程度的下滑。按照可比价格计算，20122014 年，我国 GDP 同比 增速分别为 7.8%、7.7%和 7.4%，增速逐年放缓。经济增长的放缓制约 财政收支规模的扩大，近年来我国财政收入同比增速持续收窄，2014 年公共财政预算收入增速仅为 8.6%，政府性基金收入仅为 3.5%。2015 年一季度，我国经济增长继续放缓，GDP 同比增速为 7.

11、0%，较上年同 期下降 0.4 个百分点；全国公共财政预算收入 3.64 万亿元，同比增长 3.90%；政府性基金预算收入为 0.87 万亿元，同比下降 33.30%。针对 经济下行压力增大、财政增收困难，近年来国家加大货币政策领域的 定向调整。此外，围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的 跟踪评级报告 4 总体思路，国家制定并实施“一带一路” 、京津冀协同发展和长江经济 带发展三大战略，推动自贸区等领域的发展，在基础设施建设和房地 产开发领域加大投资力度。预计未来短期内，我国经济将继续保持平 稳运行但经济下行压力增大，长期来看，我国经济增长将面临产业结 构调整、转型提质外部环境变化等风

12、险因素。 行业及区域经济环境 行业及区域经济环境 受电力总需求增长放缓等不利因素影响，2014 年全社会用电量增 速同比回落；2014 年水电装机容量及发电量增幅较大，利用小时数创 近年新高；相关支持政策的出台继续为水电等清洁能源发电企业的发 展提供良好的外部环境 受电力总需求增长放缓等不利因素影响，2014 年全社会用电量增 速同比回落；2014 年水电装机容量及发电量增幅较大，利用小时数创 近年新高；相关支持政策的出台继续为水电等清洁能源发电企业的发 展提供良好的外部环境 2014 年， 我国全社会用电量为 55,233 亿千瓦时， 同比增长 3.8%， 受宏观经济增速放缓影响，用电量增速

13、同比回落 3.8 个百分点，达到 1978 年以来历史最低水平。 同期， 我国全口径发电量为 55,459 亿千瓦 时，电力市场供需总体平衡；水电发电量为 10,661 亿千瓦时，受来水 偏丰、 大型水电站集中投运影响， 水电发电量同比增幅较大。 2014 年， 我国电源投资规模继续下降，电源工程建设投资额为 3,646 亿元，其 中水电工程建设投资占比为 26.33%。2014 年末，全国发电装机容量为 13.60 亿千瓦，其中水电机组装机容量为 3.02 亿千瓦，在我国发电总 装机中占比为 22.19%；2014 年，我国水力发电设备平均利用小时数为 3,653 小时，同比增加 293 小

14、时，达到 2006 年以来的最高水平；而火 电、风电、核电利用小时数均有不同程度的下滑。 我国水电等清洁及可再生能源行业发展仍面临较好的政策环境。 2014 年 1 月， 国家发展改革委下达关于 “完善水电上网电价形成机制” 的通知，强调建立水电价格动态调整机制，鼓励通过竞争等方式确定 水电价格，一定程度上促进了水电定价的市场化。2014 年 6 月，国务 院办公厅出台 能源发展战略行动计划(2014-2020 年) (以下简称 计 划)， 计划明确了 2020 年我国能源发展的总体目标、战略方针和 重点任务，提出了包括优化能源结构在内的五项主要任务，以加快构 建低碳、高效、可持续的现代能源体

15、系。2014 年 10 月， 国务院关于 发布政府核准投资项目目录（2014 年本）的通知下放了部分水电项 目审批权，规定除跨界河流、跨省（区、市）河流上建设的单站总装 机容量50万千瓦及以上水电站项目和单站总装机容量300万千瓦及以 上或者涉及移民 1 万人及以上的水电站项目之外，其余水电站项目由 地方政府核准，抽水蓄能电站由省级政府核准。2015 年 1 月，国家能 源局下发关于鼓励社会资本投资水电站的指导意见 ，鼓励和引导社 会投资，规范和完善水电投资环境，提出了完善社会资本投资的政策 措施。 整体来看，2014 年我国水电行业保持较快发展，在国家改善电源 结构、大力发展可再生能源的背景

16、下，水电行业仍具有良好的发展前 跟踪评级报告 5 景。 综合来看，重庆市的水运行业具有较好的资源优势，随着水运基 础设施的不断完善和航道等级的不断提高， 未来具有良好的发展前景。 2014 年，重庆市继续保持较好经济发展势头，水运行业仍具有较 好的资源优势，公司具备良好的外部发展环境 2014 年，重庆市继续保持较好经济发展势头，水运行业仍具有较 好的资源优势，公司具备良好的外部发展环境 重庆市是我国中西部地区唯一的直辖市，也是长江上游和西部的 经济中心，区位条件优越，在我国经济社会发展战略布局中具有重要 地位。2014 年，重庆市经济继续保持较快发展，实现地区生产总值 14,265.40 亿元，同比增长 10.9%。同期，重庆市投资和消费保持快速 增长，拉动经济持续快速发展，全年完成固定资产投资 13,223.75 亿 元，同比增长 18.0%；工业对重庆市整体经济发展拉动作用强。2014 年， 重庆市实现工业增加值 5,884.9 亿元， 同比增长 12.1%。 截至 2014