中银国际证券2015年主体跟踪信用评级报告

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1、 - 1 - 中银国际证券有限责任公司 2015 年主体跟踪信用评级报告 本次跟踪评级结果 主体长期信用等级：AAA 评级展望： 稳定 评级时间： 2015 年 7 月 31 日 上次评级结果 主体长期信用等级：AAA 评级展望： 稳定 评级时间： 2015 年 1 月 16 日 主要数据 项项 目目 2014 年末年末 2013 年末年末2012年末年末 资产总额(亿元) 371.09 183.06141.04 自有资产(亿元) 226.44 125.77 79.95 自有负债(亿元) 146.58 51.49 31.28 总债务(亿元) 125.52 41.2421.29 股东权益(亿元)

2、 79.86 74.2848.67 净资本(亿元) 73.18 72.9251.29 自有资产负债率(%) 64.73 40.94 39.12 净资本/净资产(%) 92.73 98.25105.00 净资本/自有负债(%) 55.08 172.47210.06 净资本/各项风险资本准备之和(%) 550.96 881.651090.30 项项 目目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 营业收入(亿元) 25.78 12.9114.14 净利润(亿元) 9.72 3.183.59 EBITDA(亿元) 17.56 7.116.94 营业费用率(%) 43.37 62.7761.70

3、 平均自有资产收益率(%) 5.52 3.09 4.91 平均净资产收益率(%) 12.61 5.177.64 总债务/EBITDA(倍) 7.15 5.803.07 EBITDA 利息倍数(倍) 4.28 3.064.53 注：净资本、净资本/净资产、净资本/自有负债以及净资本/各项 风险资本准备之和指标为母公司口径； 分析师 刘 睿 丁倩岩 电话：010-85679696 传真：010-85679228 邮箱： 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦17层(100022) 网址： 评级观点 中银国际证券有限责任公司(以下简称“公 司”)建立了较为健全的公司治理、内部控制以

4、 及风险管理体系，投资银行业务具有较强的同 业竞争优势，融资融券、资产管理业务发展迅 速，盈利水平持续提升。依托中国银行强大的 品牌、客户和渠道等优势，公司业务发展具有 较大的空间。联合资信评估有限公司确定维持 中银国际证券有限责任公司主体长期信用等级 为 AAA，评级展望为稳定，该评级结论反映了 公司偿还债务的能力极强。 优势 公司投资银行业务具有较强的同业竞 争优势，随着创新业务品种的推进， 投资银行业务收入有望实现较大的回 升； 公司融资融券、资产管理等业务发展 较快，收入结构得到改善，盈利水平 大幅提升； 中国银行强大的品牌、客户及渠道等 优势将为公司提供良好的业务发展机 遇； 资本市

5、场改革创新及监管转型的推进 对证券公司行业发展产生良好的促进 作用。 关注 公司自有负债规模增长较快，杠杆水 平上升，需关注其对偿债能力和流动 性的影响； 创新业务较快发展对公司内部控制、 风险管理、资金补充等方面提出更高 要求。 - 3 - 一、主体概况 中银国际证券有限责任公司(以下简称“公 司”)由中银国际控股有限公司于2001年联合中 国石油天然气集团公司等 5 家公司发起成立， 初始注册资本 15.00 亿元。2002 年公司取得营 业执照，正式成立。公司成立初期收购了原海 南港澳国际信托投资有限公司 20 家证券营业 部。2013 年，公司引进 7 家新股东，募集资金 23.00

6、亿元， 注册资本增至 19.79 亿元。 2014 年， 公司实施资本公积转增注册资本，注册资本增 加 5.21 亿元。截至 2014 年末，公司实收资本 为 25.00 亿元，公司主要股东持股情况见表 1， 第一大股东为中银国际控股有限公司(股权结 构图见附录 1)。 表1 公司前五大股东持股情况 单位：% 股股 东东 持股比例持股比例 中银国际控股有限公司 37.14 中国石油天然气集团公司 15.92 上海金融发展投资基金(有限合伙) 10.53 北京联想科技投资有限公司9.09 云南省投资控股集团有限公司9.09 合合 计计 81.77 公司主要经营范围：证券经纪；证券投资 咨询；与证

7、券交易、证券投资活动有关的财务 顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产 管理；融资融券；证券投资基金代销；代销金 融产品。 截至 2014 年末，公司在全国设有 54 家营 业部，分布在上海、北京、深圳、广州、成都、 哈尔滨等 24 个省、市、自治区；设有 4 家分公 司北京分公司、上海分公司、武汉分公司 和河南分公司，2 家全资子公司中银国际 期货有限责任公司和中银国际投资有限责任公 司；公司员工人数 2197 人。 截至 2014 年末，公司资产总额 371.09 亿 元，其中客户资金存款 76.31 亿元；负债总额 291.22 亿元， 其中代理买卖证券款 131.06 亿元； 所有者

8、权益 79.86 亿元； 母公司净资本 73.18 亿 元。2014 年，公司实现营业收入 25.78 亿元， 净利润 9.72 亿元。 注册地址：中国上海市浦东银城中路 200 号中银大厦 39 层 法定代表人：钱卫 二、营运环境 1经济金融环境分析 (1)国际经济环境 金融危机爆发以来，各国政府财政支出高 速增长，发达经济体政府债务负担加重，金融 危机已演变为主权债务危机。 为恢复经济增长， 主要经济体都采取了大量的经济刺激政策和金 融纾困手段。在各种经济政策和救助工具拉动 下， 全球经济增长呈现分化发展趋势。 2014 年， 世界经济在温和复苏中进一步分化调整，发达 经济体经济运行分化加

9、剧，发展中经济体增长 放缓；货币政策措施分化严重，国际金融市场 动荡加剧；世界经济复苏依旧艰难曲折。 美国经济增长内生动力持续增强，政府去 杠杆逐步放缓，美国国会通过的财政拨款预算 法案，进一步拓展了美国财政空间，减轻了财 政减支对经济增长的消极影响。随着美国经济 形势的好转，2014 年 10 月，美国完全退出量 化宽松， 同时明确下一步政策重点将转向加息。 美国政策的转变可能引发国际资本流动的微妙 变化，加剧国际金融市场的不确定性，也给新 兴经济体带来挑战。欧债危机爆发以来，欧盟 采取了欧洲稳定机制、宽松货币政策、加持主 权债务等举措，经济开始驶入复苏轨道，2014 年欧盟实现了正增长，但

10、仍然没有摆脱低迷状 态，失业率居高不下，内需疲软，通货膨胀率 持续走低，公共和私营部门债务过高等，都将 是欧洲经济复苏面临的严峻问题。在“安倍经 济学”指导下，日本政府开始推行以“量化和 质化宽松货币政策(QQE)、灵活的财政政策、 结构性改革”作为核心的经济增长战略，日本 - 4 - 经济在短期内强劲反弹，但受内在增长动力不 足和消费税上调的影响，经济增速明显放缓， 安倍经济学对日本经济的长远影响有待观察。 随着美国政策重点的转变，国际金融市场 动荡的风险将会增大，部分新兴经济体面临较 大的资金外流和货币贬值压力。除动荡的外部 金融环境外，新兴经济体内部也正面临各种结 构性问题的挑战，使得新

11、兴经济体的脆弱性更 为突出，经济下行风险仍然存在。 (2)国内经济环境 在金融危机期间，中国经济在以政府投资 和宽松的货币政策为主的经济刺激政策推动 下， 经济增长率保持在 9%以上， 在应对外部市 场冲击和恢复经济增长方面效果明显。然而经 济刺激政策的实施导致了通货膨胀不断攀升和 经济结构矛盾加剧。2012 年疲弱的外需环境及 国内生产成本的上涨，导致我国外贸进出口总 额增速下降明显，同时也极大地影响了国内实 体经济的发展。2012 年央行两次下调存款准备 金率和两次降息， 以及持续的进行逆回购操作， 保证了市场的流动性，全年货币供给保持平稳 增长，保障了实体经济的平稳发展。2013 年，

12、我国明确了“稳增长、调结构、促改革”的政 策思路，经济发展呈现稳中向好的态势。2014 年，我国经济发展进入“新常态” ，政府将稳增 长和调结构并重， 创新宏观调控的思路和方式， 简政放权，定向调控，保证了国民经济在新常 态下的平稳运行。2014 年我国经济结构持续优 化，消费对经济增长的贡献度逐步提升，成为 经济增长的首要拉动因素。同时，与改善民生 密切相关的就业与居民收入指标表现良好，化 解产能过剩和节能减排也取得一定进展。但受 到制造业持续产能过剩、需求不足，以及房地 产市场调整带动房地产投资下行等因素的影 响，我国投资增长乏力，是拖累当前经济增长 的主要原因。此外，企业经营依然困难，融

13、资 瓶颈约束明显，也对经济增长造成一定的负面 影响。经初步核算，2014 年，我国 GDP 增长 率为 7.4%，同比下降 0.3 个百分点；CPI 增长 率为 2.0%，同比下降 0.6 个百分点，增速有所 放缓（见表 2） 。 目前，我国处于经济增长速度换挡期、结 构调整阵痛期、前期刺激政策消化期，三期叠 加的结果是较大的经济下行压力。在经济发展 新常态下，如何打造经济增长的新引擎，调整 经济结构，优化资源配置，增强可持续发展的 动力是国内经济面临的重要挑战。展望 2015 年，我国经济运行的国际环境总体趋好，世界 经济将继续保持复苏态势，但主要发达经济体 宏观政策调整、地缘政治冲突等也带

14、来了一些 风险和不确定性。国内基本面和改革因素仍可 支撑经济增长，政府定向调控政策效应逐步释 放，加大简政放权、允许民间资本创办金融机 构以及加大推动市场化、财税体制等多领域改 革等，对经济增长潜力的提高作用将在未来一 段时间逐步显现， 对 2015 年的经济增长具有正 面作用，我国经济整体将保持平稳发展。 表 2 宏观经济主要指标 单位：%/亿美元 项项 目目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 2011 年年 2010 年年 GDP 增长率 7.47.77.89.2 10.3 CPI 增长率 2.02.62.65.4 3.3 PPI 增长率 -1.9-1.9-1.76.0 5.

15、5 M2 增长率 12.213.613.813.6 19.0 固定资产投资增长率 15.719.320.623.8 23.8 社会消费品零售总额增长率 10.913.114.317.1 18.3 进出口总额增长率 2.37.66.222.5 34.7 进出口贸易差额 23489259223111551 1831 资料来源：国家统计局、人民银行、Wind 资讯。 注：2014 年进出口贸易差额的单位为亿元。 - 5 - (3)我国证券市场发展状况 证券市场是金融市场的重要组成部分，在 金融体系中占据重要地位。历经 20 多年的发 展，我国证券市场初步形成以股票市场、债券 市场及衍生品市场为主的市

16、场格局，市场规模 快速扩大，参与主体不断丰富，市场层次建设 和监管体制改革取得一定成效。 表 3 20102014 年我国股票市场主要指标 项项 目目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 2011 年年 2010 年年 期末境内上市公司数(家) 26132489249423422063 境内股票筹资额(亿元) 4856.432802.763127.545073.078954.90 期末股票市价总值(万亿元) 37.2523.1023.0421.4826.54 股票全年成交金额(万亿元) 74.3946.8731.4742.1654.56 期末上证综合指数(点) 3234.682115.982269.132199.422808.08 期末股票有效帐户数(亿户) 1.421.321.401.411.34 证券化率(%) 58.5340.6144.3745.5566.69 资料来源：中国证监会网站。 自 2005