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1、 中国五矿集团公司 2015 年度跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 中国五矿集团公司中国五矿集团公司 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 受评对象受评对象 中国五矿集团公司 本次主体信用等级 中国五矿集团公司 本次主体信用等级 AAA 评级展望 稳定 上次主体信用等级 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AAA 评级展望 稳定 存续中期票据列表 评级展望 稳定 存续中期票据列表 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 期限期限 (年年) 上次债项上次债项 信用等级信用等级 本次债项本次债项 信用等级信用等级
2、 10 五矿五矿 MTN2 38 5 AAA AAA 11 五矿五矿 MTN1 30 5 AAA AAA 概况数据 概况数据 中国五矿中国五矿 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 2,471.582,940.78 3,660.993,582.32 所有者权益（亿元） 633.03737.30 819.45820.32 总负债（亿元） 1,838.552,203.48 2,841.552,762.00 总债务（亿元） 1,233.201,628.62 2,119.262,033.21 营业总收入（亿元） 3,268.654,146.50 3,227.57460.78 EB
3、IT（亿元） 132.06121.02 80.02- EBITDA（亿元） 207.88202.88 169.08- 经营活动净现金流(亿元) 134.96-134.58 -58.9536.66 营业毛利率(%) 5.705.62 6.374.87 EBITDA/营业总收入(%) 6.364.89 5.24- 总资产收益率(%) 5.534.47 2.42- 资产负债率(%) 74.3974.93 77.6277.10 总资本化比率(%) 66.0868.84 72.1271.25 总债务/EBITDA(X) 5.938.03 12.53- EBITDA 利息倍数(X) 3.373.54 1.
4、93- 注：以上财务报表均按新会计准则编制，所有者权益含少数股东权益；2015 年一季报未经审计；公司和子公司五矿股份将超短期融资券归入“其他流动负 债”，中诚信国际分析时将其调整至“短期借款”。 分析师分析师 项目负责人：韩项目负责人：韩 晟晟 项目组成员：刘翌晨项目组成员：刘翌晨 电话：电话：(010)66428877 传真：传真：(010)66426100 2015 年年 7 月月 10 日日 基本观点 基本观点 中诚信国际维持中国五矿集团公司（以下简称“中国五 矿”或“公司” ）主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定； 维持“10 五矿 MTN2”和“11 五矿 MTN1”的债项信
5、用等 级为 AAA。 2014 年以来公司保持了有色金属采掘和贸易领域的国 内领先地位，中诚信国际肯定了公司国内外发达的营销网 络、资源布局进一步深化、一体化产业链基本形成等优势， 同时公司拥有多个上市公司平台，资本运作和战略协作能力 较强，融资渠道畅通。中诚信国际也关注到公司经营的主要 商品价格波动较大、债务规模持续增加、经营净现金流波动 较大、业务整合及对外投资项目尚存在一定不确定性等因素 对公司经营和整体信用状况的影响。 优 势 优 势 ? 资源布局进一步深化。资源布局进一步深化。 公司实现对湖南有色集团的全资 控股并成功收购 Anvil 公司；此外，2014 年 7 月公司收 购嘉能可
6、秘鲁 Las Bambas 铜矿，近年来公司通过在国 内外并购多家资源性企业使资源控制量大幅增加， 同时 其丰富的海内外并购经验也为其向资源型企业发展提 供了一定保证。 ? 在贸易领域具有优势地位。在贸易领域具有优势地位。 公司拥有煤炭、焦炭等政策 性专营产品的出口权；近年来钨铁的进口，氟石、碳化 钨、氧化锑的出口均排名全国第一位，另外还有 9 种商 品的进出口量排名全国前五位； 公司拥有稳定的客户资 源、畅通的国内外营销网络和一定的品牌知名度，进出 口和国内贸易优势明显。 ? 一体化产业链基本形成。一体化产业链基本形成。 公司主要业务中心已基本形成 “资源开发生产加工贸易物流”的产业链。公司
7、已 从单纯依赖贸易发展成为贸易物流业务和资源加工业 务并重的企业， 可持续发展能力和整体抗风险能力逐步 增强。 ? 融资手段较多、融资能力很强。融资手段较多、融资能力很强。公司旗下控股多家上市 公司，资本市场融资渠道畅通；公司银企关系良好，截 至 2015 年 3 月底，公司获得多家商业银行综合授信额 度为 2,634.94 亿元，备用流动性充裕。 中国五矿集团公司 2015 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 关 注 关 注 ? 行业周期性波动对公司整体盈利能力造成较大影响。行业周期性波动对公司整体盈利能力造成较大
8、影响。2014 年以来铝、铜、铅、锌等有色金属以及钢铁价格呈现波动下 行格局，行业景气度下降，公司盈利能力持续走弱。2014 年由于计提资产减值损失 48.27 亿元，公司全年利润总额为 2.44 亿元， 同比大幅降低 96.22%； 全年净利润为-19.90 亿元。 2015 年 13 月，公司净利润为-9.80 亿元。 ? 2014 年以来公司债务规模上升较快，面临一定债务压力。年以来公司债务规模上升较快，面临一定债务压力。 截至 2014 年底，公司总债务同比增长 30.13%至 2,119.26 亿 元，资产负债率和总资本化比率分别为 77.62%和 72.12%， 债务规模持续增加。
9、根据规划，预计未来两年公司资金需求 量仍维持在较大规模，面临较大债务压力。 ? 对外扩张可能面临政治、经济、文化、法律等风险。对外扩张可能面临政治、经济、文化、法律等风险。公司先 后在国内外并购多家资源性企业并具备了较丰富的海内外 并购经验和逐步完善的对外投资及风险控制机制。 为了进一 步拓展资源优势，公司未来仍将寻求较大规模的战略收购， 因而面临一定的政治、经济、文化、法律等风险。 ? 近年经营活动净现金流波动幅度较大，近年经营活动净现金流波动幅度较大，2013 年以来获现能 力显著弱化。 年以来获现能 力显著弱化。20122014 年，公司经营活动净现金流分别为 134.96 亿元、-13
10、4.58 亿元和-58.95 亿元，2015 年 13 月为 36.66 亿元，波动幅度较大 中国五矿集团公司 2015 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真
11、实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之
12、用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 中国五矿集团公司 2015 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因 跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将在票据存续期内每半年或每年进行定期
13、跟踪评 级或不定期跟踪评级，对其风险程度进行全程跟踪 监测。 近期关注近期关注 2014 年以来国内经济增长步伐较去年同期 有所放缓，钢铁行业持续“寒冬” ， “微刺激” 对钢材需求的拉动效果有待观察 年以来国内经济增长步伐较去年同期 有所放缓，钢铁行业持续“寒冬” ， “微刺激” 对钢材需求的拉动效果有待观察 钢铁工业是典型的周期性行业，其发展与宏观 经济发展的正相关性非常显著。中国宏观经济增速 已连续三年放缓，带来终端需求增速较低，步入 2014年以来，在外需不振、产能过剩和房地产市场 调整等因素的作用下，国内经济增长步伐较去年同 期有所放缓。在宏观经济增速趋缓的态势下，中央 管理层加大力
14、度进行经济结构调整和转型升级，钢 铁行业面临的政策压力和资金压力逐步加大，寒冬 持续。根据中钢协估计，2014年国内粗钢表观消费 量为7.38亿吨，同比减少2,574万吨，下降3.37%， 是近15年来中国年度粗钢表观消费量首次降低。 具体从需求看，在经济增速放缓、宏观政策调 控等因素的影响下，建筑、汽车、造船等主要钢铁 下游行业的用钢需求增速不足。房地产需求占建筑 钢材需求的50%以上，是影响钢材需求的第一大行 业。2014年以来我国房地产市场呈现整体增速下降 的态势。根据国家统计局统计，2014年全国房地产 开发投资95,036亿元， 比上年名义增长10.5%（扣除 价格因素实际增长9.9
15、%） ，增速比2013年回落9.3个 百分点。2014年12月，70个大中城市中，新建商品 住宅价格同比下降的城市有66个。保障房建设方 面，2014年3月16日国务院推出新型城镇化规划， 其核心内容虽然不是房地产，但庞大农村转移人口 的住房需求和棚户区、城中村改造无疑将使相关地 产业务受益，进而提升对钢材产品的需求；2014年 7月29日，国家开发银行获准成立住宅金融事业部 重点支持棚改以及城市基础设施建设等相关工程， 并获得央行1万亿元支持保障性住房特别是棚户区 改造的信贷资金需求。2014年城镇保障性安居工程 的任务目标已全面完成，根据住建部规划，2015年 要继续加大保障性安居工程建设
16、，将新开工建设保 障性安居工程700万套。中诚信国际认为，新型城 镇化为建筑用钢材提供了一定的需求空间，但在地 方政府债务压力逐渐增加的大背景下，短期内对钢 铁行业整体需求拉动效果不明显。下游汽车行业方 面，据中国汽车工业协会统计，2014年我国全年 累计生产汽车2,372.29万辆，同比增长7.3%，销 售汽车2,349.19万辆， 同比增长6.9%。中诚信国际 认为，近年来城市化进程的持续推进带来了汽车保 有量的快速增长，交通拥堵也逐渐成为困扰大中型 城市管理的一个问题，而部分城市控制车辆增长速 度的相关政策也将给汽车行业带来一定影响，预计 未来一段时期内，汽车的产销将保持温和上升的态 势，且会对钢材品质提出更高要求，但对钢材整体 需求拉动作用有限。 2014年， 我国造船业微弱复苏， 全国造船完工量3,905万载重吨， 同比下降13.9%。 从趋势来看，
