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1、 短期融资券信用评级报告 中国轻工集团公司 1 中国轻工集团公司 2013 年度第二期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：4 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次性还本付息 发行目的：补充营运资金 评级时间：2013 年 8 月 12 日 财务数据 项项 目目 2010 年年 2011 年年 2012 年年 13 年年 6 月月 现金类资产（亿元） 28.97 26.32 23.45 24.39 资产总额（亿元） 93.54 123.87 142.59 146.85 所有者权益
2、（亿元） 38.69 42.89 44.16 44.53 短期债务（亿元） 5.93 15.94 23.51 21.63 全部债务（亿元） 9.63 27.87 37.85 36.64 营业收入（亿元） 93.33 135.53 168.61 95.65 利润总额（亿元） 2.67 5.33 6.37 1.55 EBITDA（亿元） 4.16 6.88 8.87 - 经营性净现金流（亿元） 18.81 -4.60 1.07 -0.21 净资产收益率（%） 5.48 9.71 11.99 - 资产负债率（%） 58.64 65.38 69.03 69.67 速动比率（%） 136.22 113.
3、32 78.84 86.93 EBITDA 利息倍数（倍） 8.38 13.16 5.27 - 经营现金流动负债比（%） 55.85 -9.17 1.61 - 现金偿债倍数（倍） 7.24 6.58 5.866.10 注：2013 年上半年财务数据未经审计；其他流动负债计入全部债 务。 分析师 高利鹏 姬宝龙 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 中国人保财险大厦17层（100022） Http：/ 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ）评定，中国轻工集团公司（以下简称 “公司”或“中国轻工” ）拟发行的 2
4、013 年度 第二期短期融资券的信用等级为 A-1。 基于对公 司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还 能力的综合分析，联合资信认为，公司本期短 期融资券到期不能偿还的风险很低。 优势 1 公司是国务院国资委直管大型企业集团， 在工程服务、科研开发、装备制造等领域 具有较强的竞争力和一定的规模优势。 2 公司资产结构适宜，流动性较好。 3 公司现金类资产充裕，经营活动现金流入 量对本期短期融资券覆盖程度高。 关注 1 受国内外经济波动影响，公司贸易业务、 外经合作及工程服务板块经营压力和风险 有所增大。 2 公司经营性现金净流量波动较大， 短期融资券信用评级报告 中国轻工集团公司 2 信用评
5、级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与中国轻工集团公司 构成委托关系外，联合资信、评级人员与中国轻工集团公司不存在任何影响评级行为 独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因中国轻工集团公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级 意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由中国轻工集团
6、公司提供，联合 资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 中国轻工集团公司 2013 年度第二期短期融资券信用等级自本期短期融资券发 行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生 变化。 短期融资券信用评级报告 中国轻工集团公司 3 一、主体概况 中国轻工集团公司（以下简称“中轻集团” 或“公司” ）于 1988 年 9 月 20 日经国家工商行 政管理总局（以下简称“工商总局” ）注册登记 成立，系原轻工业部供销局经国务院同意、原 物资部批准改建的国有独资企业。公司原名中 国轻工物资供销总公司，1999 年更名为中国轻 工集团公司；同年，公司与中国食品工业（集
7、 团）公司、中国造纸开发公司等企业共同组建 为以公司为母公司的中国轻工集团。 2008年底， 经国资委报国务院批准，中国海诚国际工程投 资总院、中国轻工业对外经济技术合作公司并 入中国轻工集团公司， 成为公司的全资子企业。 截至 2009 年底， 公司注册资本 101025.60 万元； 2010 年国务院国有资产监督管理委员会（以下 简称“国务院国资委” ）向公司注资 50000.00 万元，截至 2013 年 6 月底，公司实收资本为 151354.56 万元。 公司实际控制人为国务院国资 委。 公司经营范围：原料、辅料、重油、设备 及零部件、小轿车、轻工产品的销售；轻工装 备的研发、制造
8、、销售；国内外工程总承包、 规划、设计、施工、监理；汽车、机械设备的 租赁；进出口业务；举办境内对外经济技术展 览会；自有房屋租赁；与以上业务相关的技术 咨询、技术服务、信息服务。 截至2013年6月底， 公司本部下设办公室、 人力资源部、财务部、规划发展部、企业管理 部、审计与风险管理部、法律事务部、监察部、 科技与信息化部和企业文化部；合并二级子公 司 11 家，其中上市公司 1 家（中国海诚工程科 技股份有限公司，股票代码 002116，公司持股 54.32%，股票简称“中国海诚” ） 。 截至 2012 年底，公司资产总额 142.59 亿 元，所有者权益 44.16 亿元（含少数股东
9、权益 6.32 亿元） ；2012 年公司实现营业收入 168.61 亿元，利润总额 6.37 亿元。 截至 2013 年 6 月底， 公司资产总额 146.85 亿元，所有者权益 44.53 亿元（含少数股东权 益 6.46 亿元） ；2013 年 16 月，公司实现营业 收入 95.65 亿元，利润总额 1.55 亿元。 公司注册地址： 北京市朝阳区启阳路 4 号； 法定代表人：俞海星。 二、本期短期融资券概况 公司于2013年注册短期融资券额度9亿元， 其中2013年第二期短期融资券（以下简称“本 期短期融资券” ）计划发行额度4亿元，期限365 天。本期短期融资券募集资金将全部用于补充
10、 下属子公司营运资金。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 中轻集团主业涉及六大板块，分别为科研 开发、工程服务、装备制造、外经合作、贸易 实业及资产管理，在全国设有百余家子企业和 分支机构，并且在日本、越南、马里等多个国 家设有境外办事处。公司目前拥有 1 家上市公 司（中国海诚）和 4 个国家级研究院，设有 24 家全国性的研究、检测、标准和信息中心，拥 有从研发设计、设备制造到施工安装、进出口 贸易等较为完整的产业链及配套资源，为目前 国内轻工行业产业链最齐全的国家级大型企业 集团。 公司在工程服务方面具有较强竞争力，公 司所属中国海诚为国内专业设计单位首家 A 股 上市公司；
11、公司科研开发能力强且科技产业化 能力较高，以中国日用化学工业研究院技术为 支撑的中轻化工股份有限公司，目前已发展成 为国内最大的表面活性剂制造商；公司所属的 长沙长泰机械股份有限公司在开发、生产造纸 包装和输送设备方面已达到或超过国外水平并 替代进口，占同类产品国内市场 80%的份额， 为目前国内造纸输送包装机械行业的龙头企 业。 短期融资券信用评级报告 中国轻工集团公司 4 面对当前国内外宏观经济形势日趋复杂、 出口贸易与建筑行业均面临较大挑战的外部环 境， 公司部分板块的经营业绩受到了相应影响， 整体债务规模有所上升。 在不利的外部环境下， 公司采取多种手段确保既有经营优势，仍保持 了收入
12、和利润的增长。今后，公司着力资源的 优化配置和整合，逐步解决内部资源分散、微 利亏损企业多、管理链条长的问题，继而实现 集团一体化经营的规模优势。 公司资产构成以流动资产为主，流动资产 中货币资金所占比重高，非流动资产中可供出 售金融资产、固定资产所占份额较大，公司资 产质量较好。近几年，随着经营规模的扩大， 公司债务负担有所增加，但仍处于适宜水平； 盈利能力尚可，整体偿债能力较强。 随着对下属企业整合的进一步深化，公司 竞争力有望持续增强。 经联合资信评估有限公司评定，中轻集团 主体长期信用等级为AA+，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1资产流动性分析 2010年2012年，公司资产
13、总额年均复合 增长23.47%，其中流动资产年均复合增长 17.90%，非流动资产年均复合增长31.26%。截 至2012年底，公司资产总额142.59亿元，其中 流动资产占54.40%，非流动资产占45.60%，资 产结构以流动资产构成为主。 截至2012年底，公司流动资产77.56亿元， 其中主要以货币资金、应收账款、预付款项和 存货为主，其他科目占比相对较小。 20102012年，公司货币资金有所波动， 三年分别为28.08亿元、22.36亿元和21.54亿元， 其中2010年货币资金较多主要是造纸研究院原 位于CBD核心区办公司拆迁收到较大金额补偿 款。截至2012年底，公司货币资金2
14、1.54亿元， 主要以银行存款为主 （占88.67%） ， 其中受限资 金3.98亿元，主要为银行保函保证金。 图1 截至2012年底公司流动资产构成 资料来源：公司财务审计报告 20102012年，公司应收账款年均复合增 长45.92%，2012年底为10.34亿元。公司计提坏 账准备1.71亿元，坏账准备金额较高主要是因 为中国轻工物资供销区域公司早已处于关停状 态，中国轻工集团公司结合对各关停企业的债 权、债务的挂账情况，总体上对应收款项计提 了坏账准备。应收账款账龄以1年以内为主。 表1 2012年底公司应收账款情况 账面余额账面余额 坏账准备坏账准备 种类种类 金额（亿金额（亿 元）
15、元） 比例比例 （%） 金额（亿金额（亿 元）元） 比例比例 （%） 单项金额重大并 单项计提的 0.443.63 0.44100.00 按组合计提的 11.4795.22 1.1710.21 其中：账龄分析法 组合 10.8890.32 1.1710.77 无风险组合 0.594.90 单项金额虽不重 大但单项计提坏 账准备的 0.141.15 0.1074.39 合计 12.05100.00 1.7114.21 资料来源：公司财务审计报告 20102012年，公司预付账款波动增长， 主要原因是所属贸易实业板块、工程服务板块 企业因经营规模扩大而增加采购且尚未办理结 算。截至2012年底，公
16、司预付款项13.78亿元， 账龄1年以内的占86.61%。 20102012年， 公司其他应收款波动较大， 其中2011年公司其他应收款7.01亿元，主要是 由于无风险组合（包括应收出口退税、项目保 短期融资券信用评级报告 中国轻工集团公司 5 证金及备用金等）由2011年初的1.30亿上升至 5.48亿所致。 20102012年，公司存货快速增长，年均 复合增长59.61%；截至2012年底。公司存货 25.22亿元，较上年大幅增长主要是由于库存商 品（产成品）增长所致；其中原材料占9.11%， 自制半成品及在产品占7.17%， 库存商品 （产成 品）占63.76%，工程施工（已完工未结算款） 占18.69%；公司共计提跌价准备0.15亿元，全 部为对库存商品所计提。 截至2012年底，公司非流动资产65.03亿 元， 主要构成为可供出售金融资产 （占15.81%） 、 投资性房地产（占16.75%） 、固定资产（占 18.00%）和在建工程（占31.96%） 。
