《中国汽车技术研究中心主体与2012年度第一期中期票据2015年度跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国汽车技术研究中心主体与2012年度第一期中期票据2015年度跟踪评级报告（14页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 中国汽车技术研究中心 2015 年度跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 中国汽车技术研究中心中国汽车技术研究中心 2015 年年度度跟踪跟踪评级报告评级报告 发行主体发行主体 中国汽车技术研究中心中国汽车技术研究中心 上上次主体信用等级次主体信用等级 AA+ 评级展望评级展望 稳定稳定 本本次主体信用等级次主体信用等级 AA+ 评级展望评级展望 稳定稳定 存续债券列表存续债券列表 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 期限期限 (年年) 上次上次债项债项 信用等级信用等级 本次本次债项债项 信用等级信用等级 1
2、2 中汽研中汽研 MTN1 6 5 AA+ AA+ 概况数据概况数据 中汽中心中汽中心 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 44.70 51.53 61.59 60.67 所有者权益(含少数股东权益)（亿元? 25.51 32.08 38.35 39.68 总负债（亿元） 19.19 19.45 23.24 20.99 总债务（亿元） 13.23 12.96 15.39 13.50 营业总收入（亿元） 20.81 25.26 29.28 7.13 EBIT（亿元） 5.86 7.19 8.74 - EBITDA（亿元） 6.58 8.62 10.66 - 经营活动净现金
3、流（亿元） 3.69 7.03 7.78 0.92 营业毛利率(%) 43.55 ?42.25 42.34 34.31 EBITDA/营业总收入(%) 31.63 34.11 36.42 - 总资产收益率(%) 14.72 14.94 15.46 - 资产负债率(%) 42.92 37.75 37.73 34.60 总资本化比率(%) 34.15 28.77 28.63 25.39 总债务/EBITDA(X) 2.01 1.50 1.44 - EBITDA 利息倍数(X) 10.37 12.07 14.30 - 注：中心财务报表根据新会计准则编制；2015 年一季度财务报表未经审计； 由于缺乏
4、相关数据，2015 年一季度利息支出相关指标无法计算。 分析师分析师 项目负责人：项目负责人：葛葛 飞飞 项目组成员：项目组成员：陈言一陈言一 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 7 月月 24 日日 基本观点基本观点 中诚信国际维持中国汽车技术研究中心的主体信用等级 为 AA+，评级展望为稳定；维持“12 中汽研 MTN1”的债项信 用等级为 AA+。 2014 年以来，中国汽车技术研究中心（以下简称“中汽中 心”或“中心” ）收入规模持续扩大，盈利能力很强，债务负 担较轻。同时，中诚信国际也关注到中心科研成果产业化存在 不确定性和 201
5、5 年以来汽车行业景气度下降等因素对中心整 体信用状况的影响。 优优 势势 中心中心所处行业进入门槛很高所处行业进入门槛很高。中心汽车检测和认证服务所 涉及的业务均需得到国家工信部、环保部或质监总局等相 关部门的授权和认可，其中新产品申报公告检测资质获取 极难， 较高的行业进入门槛对中心的收入有一定的保障性。 收入快速增长，收入快速增长，盈利能力优秀盈利能力优秀。随着中心加强旗下主要业 务板块的市场扩展力度，2014 年中心营业总收入同比增长 15.89%至 29.28 亿元。垄断性的业务使得中心具有很强的 盈利能力，同期中心核心业务汽车工程技术研究与服务的 毛利率为 57%，总资产收益率达到
6、 15.46%。 债务债务负担较负担较轻轻，偿债能力很强，偿债能力很强。2014 年以来，虽然中心负 债水平有所回升，但中心整体债务负担仍较轻，2015 年 3 月底，中心的资产负债率、总资本化比率和长期资本化比 率分别为 34.60%、25.39%和 21.60%。同时中心较好的盈 利能力使得其经营净现金流和 EBITDA对债务本息的覆盖 能力很强。 关关 注注 科研成果产业化科研成果产业化存在一定不确定性。存在一定不确定性。中心从事的新能源等 汽车行业的前沿共性技术研究项目较多，未来能否有效地 转化为经济效益存在一定不确定性。 2015 年年以来以来汽车行业景气度汽车行业景气度下降下降。
7、2015 年上半年， 我国汽 车产销增速较去年同期明显回落，汽车产销量同比分别增 长 2.64%和 1.43%，比上年回落 6.96 个百分点和 6.93 个百 分点，短期内汽车行业的景气度下降或将导致整车厂对中 心付款出现一定延迟。 中国汽车技术研究中心 2015 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对
8、象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评
9、级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中 诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 中国汽车技术研究中心 2015 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投
10、资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在 债券的存续期内每年进行定期跟踪评级或不定期 跟踪评级。本次跟踪为定期跟踪。 20142014 年以来汽车市场增速放缓， 行业景气度有所下年以来汽车市场增速放缓， 行业景气度有所下 降降 汽车行业是我国国民经济的重要支柱产业之 一。进入 21 世纪以来，我国宏观经济总体呈现持 续快速增长局面，居民生活水平稳步提高，对我国 汽车行业快速发展起到了推动作用。我国汽车行业 已形成了多品种、全系列的各类整车和零部件生产 及配套体系，汽车的普及率明显提高，我国已经成 为世界汽车产销大国。 从短期来
11、看，我国汽车行业周期性较强，同时 受政策影响显著，产、销量增速波动剧烈。2011 年 以来，随着扶持政策的逐渐退出及北京等城市限购 政策的实施，乘用车产销量增速明显放缓；而以卡 车为主的商用车需求则在固定资产投资增速放缓、 物流行业低迷及前两年需求透支的作用下出现下 滑，汽车行业由快速发展阶段进入调整阶段。在经 过 2011 年、 2012 年连续两年的个位数增长后， 2013 年我国汽车行业重新实现两位数增长，全年产销量 双双突破两千万，分别为 2,211.68 万辆和 2,198.47 万辆，同比分别增长 14.76%和 13.87%。其中，乘 用车产销量分别为 1,808.52 万辆和
12、1,792.89 万辆， 同比分别增长 16.50%和 15.71%； 商用车市场回暖， 产销量分别为 403.16 万辆和 405.52 万辆，同比分 别增长 7.56%和 6.40%。2014 年，我国汽车行业产 销量分别为 2,372.29 万辆和 2,349.19 万辆，同比分 别增长 7.30%和 6.90%，其中乘用车产销 1,991.98 万辆和 1,970.06 万辆，同比分别增长 10.15%和 9.89%；商用车产销 380.31 万辆和 379.13 万辆，同 比分别下降 5.69%和 6.53%。商用车市场再次面临 需求不振的冲击。2015 年上半年,我国汽车行业整 体
13、景气度下滑, 汽车产销增速较去年同期明显回 落。 2015 年 16 月， 我国汽车产销量分别为 1,209.50 万辆和 1,185.03 万辆, 同比增长 2.64%和 1.43%， 比 上年同期回落 6.96 个百分点和 6.93 个百分点，其 中乘用车产销 1,032.78 万辆和 1,009.56 万辆，同比 分别增长 6.38%和 4.80%， 增速亦较同期明显下滑， 其中 6 月份乘用车产销月度同比（扣除两节因素外 的月份） 自 2008 年 12 月以来第一次出现双双下降； 商用车产销 176.72 万辆和 175.47 万辆，同比分别 下降 14.86%和 14.41%， 降
14、幅比上年同期明显加大。 短期内汽车行业的景气度下降或将导致整车厂对 中心付款出现一定延迟。 图图 1：近年来中国汽车销量及增速情况：近年来中国汽车销量及增速情况 - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 万辆 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 乘用车商用车 汽车总计乘用车同比增长 商用车同比增长汽车总计同比增长 资料来源：中国汽车工业信息网 从长期来看，一国汽车行业发展主要由汽车保 有量及其经济水平决定，而我国较低的汽车保有量 和不断提高的经济水平为中国汽车
15、行业的长期发 展提供了空间。美国的汽车保有量 2010 年底已经 超过 2 亿辆，每千人汽车保有量为 762 辆，而同期 我国的汽车保有量还不到 1 亿辆，每千人汽车保有 量还不足美国的 10%。但是近年来随着我国汽车行 业的快速发展，我国汽车保有量和人均汽车保有量 快速增加，2013 年底我国汽车保有量已增至 1.37 亿辆，20102013 年间复合增长率为 20.65%，每千 人汽车保有量增至 101 辆，较 2010 年底翻了近一 倍。 由于我国各省市人口数量及经济水平不同，不 同地区汽车市场的发展程度也不尽相同。从 2013 年国内主要省市汽车保有量来看，一些较发达的省 市每千人汽车
16、保有量已远远超过全国平均水平，而 部分三四线城市的千人汽车保有量依然较低。从中 长期看，人口基数庞大的三四线城市的汽车首次购 买需求，以及一二线城市的汽车换代需求，将给未 来 5 年我国汽车市场的较快发展提供一定保障。 综上所述，经济的增长、城市化程度的加深和 居民生活水平的提高拉动了我国汽车行业的增长， 中国汽车技术研究中心 2015 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 而众多的人口和较低的人均汽车保有量则显示出 我国汽车行业还有很大的发展空间。尽管近年来汽 车销量增速有所放缓，但三四线城市的首次购车需 求和一二线城市的汽车换代需求将保证中国汽车 行业未来 5 年的稳步增长， “促消费、调结构”的 经济政策也将进一步加快居民收入的提
