《中国汽车技术研究中心2015年度第一期短期融资券主体信用评级报告及跟踪评级安排》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国汽车技术研究中心2015年度第一期短期融资券主体信用评级报告及跟踪评级安排（22页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2015 年度中国汽车技术研究中心信用评级报告 2015 年度中国汽车技术研究中心信用评级报告年度中国汽车技术研究中心信用评级报告 受评对象受评对象 中国汽车技术研究中心中国汽车技术研究中心 主体信用等级主体信用等级 AA+ 评级展望评级展望 稳定稳定 概况数据概况数据 中汽中心中汽中心 2011 2012 2013 2014.9 总资产（亿元） 34.92 44.70 51.53 57.12 所有者权益（含少数股东权益） (亿元) 20.62 25.51 32.08 37.18 总负债（亿元） 1
2、4.30 19.19 19.45 19.93 总债务（亿元） 8.03 13.23 12.96 13.37 营业总收入（亿元） 17.33 20.81 25.26 20.17 EBIT（亿元） 4.50 5.86 7.19 - EBITDA（亿元） 5.19 6.58 8.62 - 经营活动净现金流（亿元） 4.00 3.69 7.03 4.92 营业毛利率（%） 39.64 43.55 42.25 46.90 EBITDA/营业总收入（%） 29.96 31.63 34.11 - 总资产收益率（%） 14.78 14.72 14.94 - 资产负债率（%） 40.94 42.92 37.75
3、 34.90 总资本化比率（%） 28.02 34.15 28.77 26.45 总债务/EBITDA（X） 1.55 2.01 1.50 - EBITDA利息倍数（X） 16.87 10.37 12.07 - 注：公司财务报表均按照新会计准则编制，其中 2014 年 19 月财务报表未 经审计；由于缺少资料，公司 2014 年 19 月利息支出和 EBITDA 相关财务 指标无法计算 分析师分析师 项目负责人项目负责人 葛葛 飞飞 项目组成员项目组成员 杨怀飞杨怀飞 向向 岚岚 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2014 年年 12 月月 15 日日
4、基本观点基本观点 中诚信国际评定中国汽车技术研究中心（以下简称“中 汽中心”或“公司” ）的主体信用等级为 AA+，评级展望为 稳定。 公司作为国务院国资委直属企业，具有一定的战略地 位，同时公司在新产品公告检测等方面亦具有较强的垄断 性；20112013 年，随着检测能力的不断提升，公司的营业 总收入和利润总额逐年增加， 年均复合增长率分别达 20.73% 和 20.27%，盈利能力不断增强；此外，随着所有者权益的 增加，公司的偿债能力亦不断增强。同时，中诚信国际也关 注到公司较大的投资规模以及科研成果产业化存在一定不 确定性等因素对公司的经营和整体信用状况的影响。 优优 势势 ? 公司业务
5、具较强的垄断性。公司业务具较强的垄断性。 公司具有全面的汽车产品检 测资质，其中新产品申报公告检测等资质极难获批，使 得公司业务具有较强的垄断性。 ? 具有一定战略地位。具有一定战略地位。 公司是国务院国资委直属企业， 具 有一定战略地位，有望得到较强的外部支持。公司是我 国汽车行业技术归口单位， 受工信部委托先后开展了现 场技术审查、起草有关技术文件、车辆识别代号 VIN 管理等工作，并参与起草、制订了汽车产业振兴发展 规划等重要文件。 ? 盈利能力逐年增强。盈利能力逐年增强。20112013 年，随着检测能力的不 断提升，公司的营业总收入和利润总额逐年增加，年均 复合增长率分别达 20.7
6、3%和 20.27%，盈利能力不断增 强。2014 年 19 月，公司的营业总收入和利润总额分 别达 20.17 亿元和 6.24 亿元。 ? 债务压力有所降低，偿债能力不断增强。债务压力有所降低，偿债能力不断增强。2013 年以来， 随着盈利能力的不断提升和所有者权益的不断增加， 公 司的负债水平有所降低，偿债能力有所提高。2013 年， 公司总债务/EBITDA 为 1.50 倍，经营活动净现金流/总 债务为 0.54 倍；截至 2014 年 9 月末，公司的资产负债 率为 34.90%，总资本化比率为 26.45%。 关关 注注 ? 项目投资规模较大。项目投资规模较大。公司目前在建项目计
7、划投资总额 17.20 亿元， 其中杭州湾检测基地计划总投资 4.76 亿元， 盐城汽车试验场项目计划投资总额 10.00 亿元。较大的 投资规模将可能增加公司的债务负担。 ? 科研成果产业化存在一定不确定性。科研成果产业化存在一定不确定性。公司从事的新能 源等汽车行业的前沿共性技术研究项目较多，未来能 否有效地转化为经济效益存在一定的不确定性。 2015 年度中国汽车技术研究中心信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评
8、级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级
9、遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外
10、公布。 4 2015 年度中国汽车技术研究中心信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 中国汽车技术研究中心成立于 1985 年，隶属 于中国汽车工业总公司，后划归原机械工业部管 理；1999 年中央科研院所改制，中汽中心再次划归 中国汽车工业总公司；2003 年 8 月，中汽中心划归 国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务 院国资委”）管理。截至 2014 年 9 月末，国务院国 资委拥有中汽中心 100%股权，是中汽中心的实际 控制人。 中汽中心是我国汽车行业技术归口管理单位， 是集汽车行业的标准法规、
11、检测认证、政策研究、 信息服务等于一体的汽车工程技术研究与服务机 构。目前开展的主要业务有：检测与试验研究、行 业规划与政策研究、标准与技术法规、信息与咨询 服务、工程咨询设计与管理、行业共性技术研究、 产品与质量体系认证、汽车高新技术的开发与应 用、汽车零部件制造等。 截至2013年末， 中汽中心总资产为51.53亿元， 所有者权益（含少数股东权益，下同）为 32.08 亿 元，资产负债率为 37.75%；2013 年，公司实现营 业总收入 25.26 亿元，实现净利润 5.44 亿元，实现 经营活动净现金流 7.03 亿元。 截至 2014 年 9 月末，中汽中心总资产为 57.12 亿元
12、，所有者权益为 37.18 亿元，资产负债率为 34.90%； 2014 年 19 月， 公司实现营业总收入 20.17 亿元，实现净利润 5.45 亿元，实现经营活动净现金 流 4.92 亿元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2014 年三季度以来， 在上一轮“微刺激”政策效 应逐渐消退的背景下经济下滑趋势得到确认，GDP 增速再度下行， 前三季度GDP总额为419,908亿元， 同比增长 7.3%，创 2009 年以来的新低。社会融资 规模增速快速下降，这令未来经济继续承压；货币 政策进入宽松周期，从央行年初以来的一系列动作 来看， 货币宽松进程已然开始， 尤其是最近两次“降 准降
13、息”（5,000 亿 SLF 与正回购利率下调）传递出 了非常明确的宽松信号。 从需求端来看，三季度消费增长持续稳定；投 资累计增速显著下滑，固定资产投资增速的下降， 说明前期“微刺激”政策在稳定投资增长上的作用较 为有限，主要原因在于房地产投资、制造业、基础 设施投资继续下滑以及民间投资趋冷；贸易顺差持 续高增长，出口增长大幅加快，进口增速放缓，出 口的恢复性增长一方面受益于 5 月份国家出台的 “稳增长”政策，另一方面欧美经济复苏，对我国生 产产品的需求加强；进口增长的下滑，主要有两个 原因：一是大宗商品价格的下降；二是国内经济面 临下行压力，内需不足。 图图 1：中国：中国 GDP 及增
14、长率及增长率 资料来源：国家统计局 基础投资增速下降，房地产开发投资、制造业 投资以及民间投资增速下降使得整体投资增速有 所放缓；受到需求放缓、价格下跌和产能过剩等因 素的影响，工业生产总体呈回落态势。三季度 PMI 指数呈下降趋势，8 月份 PMI 较 7 月份下降 0.6 个 百分点，是 5 个月以来的首次下降， 9 月份 PMI 与 8 月份持平，这暗示了工业生产形势不容乐观。 从 PMI、外贸等数据来看，2014 年三季度经济面临 较大下行压力：内需稍显不足，而生产端走弱受季 节性影响更大。 货币政策方面，与二季度认为经济金融结构开 始出现积极变化不同，央行货币政策委员会于三季 度例会
15、上强调了经济形势的复杂变化；同时，央行 也表示将实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币 政策工具以保持适度的流动性，实现货币信贷及社 会融资规模的合理增长。 三季度 CPI 同比增长均值为 1.97%，月环比表 现整体弱于季节性，显示内需的疲弱。8 月非食品 价格指数环比下降 0.1%， 环比负增长尚属首次。非 5 2015 年度中国汽车技术研究中心信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 食品价格波动虽小，但在 CPI 中占比接近七成，一 旦惯性走低，将会拉低 CPI 整体水平，提升未来通 缩风险。PPI 已经连续 31 个月通缩
16、，显示出工业领 域产出与潜在产出之间仍然负缺口，工业领域需求 持续低迷。前三季度社会融资规模为 12.84 万亿， 比去年同期减少 1.12 万亿， 9 月新增贷款虽然反弹， 但社会融资规模增速持续下降。目前，货币宽松政 策已经取得一定效果，利率水平整体有所回落。银 行间市场 SHIBOR 利率水平整体下沉，3 个月及以 内的利率水平较去年均有不同程度的下降，且波动 明显减弱，显示出央行公开市场操作比较成功。此 外，金融市场流动性继续改善，同业拆借利率保持 稳定，资本市场呈现弱势反弹，人民币汇率双向波 动幅度明显加大。 财政政策方面，三季度财政收入与支出较 5、6 月份均有所回落，主要原因在于年中财政透支，这 导致财政政策方面对经济的贡献可能边际下降。未 来一段时间，受营改增减税、化解落后产能、房地 产政策调整以及财政
