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1、 主体与中期票据信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主
2、要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据信用评级报告 3 发债主体 发债主体 中国交建成立于 2006 年 10 月， 由中国交通建设集团有限公司 （以 下简称“中交集团” ）整体重组改制并独
3、家发起，初始注册资本 108.00 亿元。 公司成立后承接了中交集团的全部核心业务。 公司于 2006 年 12 月公开发行 44.28 亿股 H 股股票（股票代码：01800.HK） ，并于 2012 年 3 月在境内首次公开发行 13.50 亿股 A 股股票 （股票代码： 601800） 。 截至 2014 年 6 月末，公司注册资本 161.75 亿元，其中中交集团持有 公司 63.83%的股份，是公司控股股东，国务院国有资产监督管理委员 会（以下简称“国务院国资委” ）100%控股中交集团，为公司实际控制 人。 公司主要从事基建建设、基建设计、疏浚及装备制造等业务，各 主要业务均处于行
4、业领先地位， 拥有多项特级、 甲级、 综合甲级资质。 20082013 年，公司连续入选美国财富杂志评选的“世界 500 强 企业” ，其中，2013 年公司排名第 213 位，在入选 95 中国家企业中名 列第 31 位。 公司的 “中国交通建设（CCCC） ” 、 “中国港湾 （CHEC） ” 、 “中 国路桥（CRBC） ”和“振华重工（ZPMC） ”四大品牌在国际上具有较高 的知名度。 发债情况 发债情况 本期票据概况 本期票据概况 中国交建拟在银行间市场交易商协会注册总额为 100 亿元的中期 票据，分期发行，本期为第一期，发行金额为 50 亿元人民币，于公司 依照发行条款的约定赎回
5、之前长期存续，并在公司依据发行条款的约 定赎回时到期。公司有权选择于本期中期票据第 5 个和其后每个付息 日按面值加应付利息（包括所有递延支付的利息及其孳息）赎回本期 中期票据。 本期中期票据不设置投资者回售条款， 赎回权为公司所有。 本期中期票据的本金和利息在破产清算时的清偿顺序等同于公司其他 待偿还债务融资工具。本期票据面值 100 元。本期中期票据采用固定 利率计息，前 5 个计息年度的票面利率将通过簿记建档、集中配售方 式确定，在前 5 个计息年度内保持不变。前 5 个计息年度的票面利率 为初始基准利率加上初始利差，其中初始基准利率为簿记建档日前 5 个工作日中国债券信息网（或中央国债
6、登记结算有限责任公司认可的 其他网站） 公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中， 待偿期为 5 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%） ；初始利差为票 面利率与初始基准利率之间的差值。 如果公司不行使赎回权， 则从第 6 个计息年度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点，在第 6 个计息年度至第 10 个计息年度内保持不变。当期 基准利率为票面利率重置日前 5 个工作日中国债券信息网（或中央国 主体与中期票据信用评级报告 4 债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行间固定利 率国债收益率曲线中，待偿期为 5 年的国债收益率算术平均值（四舍
7、 五入计算到 0.01%） 。此后每 5 年重置票面利率以当期基准利率加上初 始利差再加上 300 个基点确定。如果未来因宏观经济及政策变化等因 素影响导致当期基准利率在利率重置日不可得，票面利率将采用票面 利率重置日之前一期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点确定。 本期票据无担保。 募集资金用途 募集资金用途 本期票据拟募集资金 50 亿元， 计划全部用于置换公司本部银行借 款。 宏观经济和政策环境 宏观经济和政策环境 2014年上半年， 国民经济运行整体平稳， 结构调整呈现积极变化； 我国经济仍处在转型升级、结构调整的关键阶段 2014年上半年， 国民经济运行整体平稳， 结构调整呈
8、现积极变化； 我国经济仍处在转型升级、结构调整的关键阶段 2014 年上半年，我国实现国内生产总值 269,044 亿元，同比增长 7.4%，增速较 2013 年同期回落 0.2 个百分点。分季度看，一季度同比 增长 7.4%，二季度增长 7.5%。分产业看，第一产业增加值 19,812 亿 元，同比增长 3.9%；第二产业增加值 123,871 亿元，同比增长 7.4%； 第三产业增加值 125,361 亿元，同比增长 8.0%。从环比看，二季度国 内生产总值增长 2.0%。分要素看，上半年消费、投资和净出口对我国 GDP 贡献率分别为 54.4%、48.5%和-2.9%；消费成为推动经济增
9、长的主 动力，对 GDP 的贡献率同比提高 9.2 个百分点，拉动 GDP 增长 4 个百 分点， 同比提高 0.6 个百分点； 固定资产投资 （不含农户） 完成 212,770 亿元， 同比增长 17.3%； 进出口总额为 20,209 亿美元， 同比上涨 1.2%， 进出口增速由负转正。从经济景气度看，2014 年 6 月份汇丰中国制造 业 PMI 终值为 50.8，6 个月来首次升至荣枯线以上，服务业 PMI 大幅 上升至 53.1，高于 5 月的 50.7，创 15 个月以来的新高，均显示我国 经济正逐步企稳。 2014年上半年， 第三产业增加值占国内生产总值的比重为46.6%， 比上
10、年同期提高 1.3 个百分点，高于第二产业 0.6 个百分点，在市场 机制作用下，产业结构继续得到优化；农村居民人均现金收入实际增 长快于城镇居民人均可支配收入 2.7 个百分点，城乡居民人均收入倍 差为 2.77 倍，城乡居民收入差距进一步缩小。整体看，国民经济结构 调整与转型升级呈现积极变化。 2014 年 4 月以来， 我国出台了涵盖定向降准、 税收、 棚户区改造、 中西部铁路建设、稳定外贸以及在基础设施等领域推出一批鼓励社会 资本参与的项目等一系列稳增长促改革的政策措施，保障了经济的平 稳运行，使结构调整和转型升级继续取得新进展。 总的来看，上半年国民经济运行整体平稳，结构调整稳中有进
11、， 主体与中期票据信用评级报告 5 转型升级势头良好。但我国经济仍处在转型升级、结构调整的关键阶 段，增速换挡期、结构调整期与前期刺激政策消化期“三期”叠加的 影响仍将持续，结构调整的阵痛在传统行业和传统领域影响较大。 行业及区域经济环境 行业及区域经济环境 基建建设 基建建设 交通运输基建是发展交通运输业的基础，国家不断加大对交通运 输基建的投资力度；随着我国经济发展和国家政策引导，未来我国交 通运输基建有广阔的发展空间 交通运输基建是发展交通运输业的基础，国家不断加大对交通运 输基建的投资力度；随着我国经济发展和国家政策引导，未来我国交 通运输基建有广阔的发展空间 建筑业是国民经济中的重要
12、产业，近年来在宏观经济及固定资产 投资规模快速增长的推动下，全国建筑业市场日趋扩大。作为建筑业 的子行业，交通运输基建是发展交通运输业的基础，对国民经济和社 会的发展至关重要， 因此， 我国政府十分重视交通运输基建。 2011 年， 交通运输部发布的交通运输“十二五”发展规划指出，至 2015 年 我国的高速公路、沿海港口、内河航道以及运输枢纽等基础设施水平 均将得到明显提高。近年来，国家不断加大对交通运输基建的投资力 度，港口、道路运输以及铁路基建等方面均得到较快发展。 图 1 20062013 年及 2014 年 19 月我国水上、道路及铁路运输业投资情况 图 1 20062013 年及
13、2014 年 19 月我国水上、道路及铁路运输业投资情况 数据来源：Wind 资讯 港口基建方面，我国港口基建热点转移，传统的长三角、珠三角 区域港口建设发展放缓，而环渤海、北部湾以及海西等区域建设速度 明显加快。2013 年，受产能积累和出口增长乏力的影响，我国港口基 建投资增速大幅回落； 2014 年， 国内港口基建市场有所好转。 2014 年， 国务院将发展海运业提升为国家战略，并提出将长江经济带建设成为 具有全球影响力的内河经济带。国家战略的出台，将推动我国沿海以 及内河港口建设进一步发展。 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2006年2008年2
14、010年2012年2014年19月 亿元 水上运输业道路运输业铁路运输业 主体与中期票据信用评级报告 6 道路运输基建方面，近年来我国道路运输投资保持较高的增长速 度，国道、省道的干线建设和改造步伐加快，高速公路通车里程逐年 增长。2013 年，国务院批准实施国家公路网规划（2013 年2030 年），大幅上调国内公路建设目标，同时还提出国家高速公路建设 今后将实行多元化的投融资政策，鼓励民间资本在内的社会资本参与 建设。预计道路与桥梁建设市场在今后一段时期仍将保持较大的投资 规模。 铁路基建方面，2011 年，受铁路项目审批政策变化的影响，我国 铁路投资大幅下降； 2012 年， 铁道部四次
15、上调铁路基本建设投资计划， 铁路投资于年中起触底反弹。随着铁路系统政企分离的实施，铁路投 融资体制改革的推进，以及新线投产里程的增长，铁路基建市场将加 快发展，重心也将向中西部地区转移。 总体来说，随着我国经济的发展和国家政策的引导，我国交通运 输基建市场仍有广阔的发展空间。 建筑行业进入壁垒较低， 市场竞争日趋激烈； 在海外建筑市场上， 我国企业整体与国外大型承包商还存在一定的差距 建筑行业进入壁垒较低， 市场竞争日趋激烈； 在海外建筑市场上， 我国企业整体与国外大型承包商还存在一定的差距 建筑行业技术壁垒较低，以公路工程施工为例，目前全国 30 家企 业拥有公路工程施工总承包特级资质， 超
16、过500家企业拥有一级资质， 具有公路总承包二级资质的企业约有 23 万家。总体而言，国内建筑 行业企业众多，集中度不高，市场竞争日趋激烈。 在全国建筑市场竞争中，国家重点项目、跨区域特大型工程项目 竞争主要在中国中铁股份有限公司（以下简称“中国中铁”）、中国 铁建股份有限公司（以下简称“中国铁建”）、中国建筑股份有限公 司（以下简称“中国建筑”）、中国交建及中国冶金科工股份有限公 司（以下简称“中国中冶”）等大型建筑业企业之间展开。目前在国 内建筑业排名前五位的中央企业中，中国中铁和中国铁建在铁路建设 市场占有较大份额；中国中冶在钢铁、有色等行业处于领先地位；中 国交建业务主要集中在港口、公路桥梁等领域，其资产和收入规模落 后于中国中铁和中国铁建，但盈利方面处于领先地位。 2013 年，全球排名前列的国际工程承包商主要有德国霍克蒂夫公 司、瑞典斯堪斯卡公司、法国维西公司、奥地利斯特拉巴格公司等， 主要业务领域集中在交通基础设施建设和房屋建筑。相比于国外大型 承包商，我国基建企业业务集中于国内，国际业务规模相对较小；国 外大型承包商已在技术和资本密
