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1、 中国黄金集团公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 中国黄金集团公司中国黄金集团公司2015年度第一期短期融资券信用评级报告年度第一期短期融资券信用评级报告 发行主体发行主体 中国黄金集团公司中国黄金集团公司 主体信用等级主体信用等级 AAA 评级展望评级展望 稳定稳定 债项信用等级债项信用等级 A-1 注册额度注册额度 50 亿元亿元 本期规模本期规模 15 亿元亿元 发行期限发行期限 366 天天 偿还方式偿还方式 到期一次还本付息到期一次还本付息 发行目的发行目的 补充流动资金以及
2、偿还银行贷款补充流动资金以及偿还银行贷款 概况数据 概况数据 中国黄金中国黄金 2011 2012 2013 2014.9 总资产（亿元） 532.18 652.31 747.35 825.50 货币资金（亿元） 102.73 85.36 72.85 108.63 总负债 (亿元) 311.42 397.64 477.17 552.65 总债务（亿元） 180.22 258.57 333.40 409.24 短期债务（亿元） 98.73 180.07 224.49 213.25 所有者权益（亿元） 220.76 254.67 270.19 272.85 营业总收入(亿元) 791.23 100
3、5.23 1114.07 882.02 EBIT（亿元） 56.12 54.42 31.84 - EBITDA(亿元) 71.74 74.69 51.49 - 经营活动净现金流 （亿元） 35.87 32.18 8.93 9.65 营业毛利率(%) 10.53 8.76 6.12 5.76 EBITDA/营业总收入(%) 9.07 7.43 4.62 - 总资产收益率(%) 11.65 9.19 4.55 - 资产负债率(%) 58.52 60.96 63.85 66.95 EBITDA/短期债务(X) 0.73 0.41 0.23 - EBITDA 利息倍数(X) 7.52 6.22 3.4
4、1 - 注：所有财务报表均按新会计准则编制；公司 2014 年三季报未经审计；未得 到 2014 年前三季度利息支出数据；20112013 年报中公司及子公司中金黄金 将短期融资券和超短期融资券计入“其他流动负债”，2014 年三季报中公司 将短期融资券和超短期融资券计入“应付债券”，子公司中金黄金将短期融资 券和超短期融资券计入 “其他流动负债” ， 中诚信国际分析时将其均调整至 “短 期借款”。 分析师分析师 项目负责人：项目负责人： 韩韩 晟晟 项目组成员：项目组成员： 刘翌晨刘翌晨 王王 鹏鹏 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 3
5、 月月 3 日日 基本观点 基本观点 中诚信国际评定中国黄金集团公司(以下简称“中 国黄金”或“公司”)2015 年度第一期短期融资券的信 用等级为 A-1。 优 势 优 势 ? 资源储备丰富，产量持续增长。资源储备丰富，产量持续增长。公司黄金资源储量位 居国内同行业第一位， 同时拥有较丰富的多金属资源。 至 2014 年 6 月底，公司保有黄金金属量约 1,819 吨， 铜金属量 1,149 万吨，钼金属量 198 万吨，铁矿石量 7,635 万吨。近三年公司黄金产量持续增长，随着公司 规划布局的 23 个大型生产基地建设稳步推进， 未来生 产规模将进一步增长。 ? 业务板块多元化发展，整体
6、竞争力较强。业务板块多元化发展，整体竞争力较强。公司“以金 为主、多金属并举”的战略进展顺利，铜、钼等板块 发展较快，多金属业务有助于提升公司抵御行业周期 性波动能力。 ? 获得较强的政策支持。获得较强的政策支持。2012 年 11 月，工业和信息化 部发布了关于促进黄金行业持续健康发展的指导意 见 ，指出要进一步提高黄金行业准入条件，大力支持 大型骨干企业进行兼并重组和资源整合。作为黄金企 业中唯一的央企，公司具有较强的龙头企业效应和规 模优势，政策倾向性显著。 关 注关 注 ? 2013 年以来黄金价格波动较大，公司盈利能力有所下 滑。 年以来黄金价格波动较大，公司盈利能力有所下 滑。20
7、13 年黄金价格出现较大跌幅，对公司业务运营 和盈利形成一定影响，2013 年公司营业毛利率降至 6.12%， 全年净利润为14.74亿元， 同比大幅下滑52.92%； 2014 年前三季度，公司实现净利润 7.89 亿元，营业毛利 率进一步降至5.76%。 ? 债务压力较大，未来面临一定资本支出压力。债务压力较大，未来面临一定资本支出压力。公司近 年来债务规模增长较快， 整体负债水平较高。 截至 2014 年 9 月底，公司总债务规模达 409.24 亿元，资产负债 率为 66.95%，20152016 年公司仍有较大规模资本支 出和资源并购整合计划，债务压力呈上升趋势，预计 未来公司或将面
8、临一定的资金压力。 中国黄金集团公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性
9、、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取
10、投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 中国黄金集团公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 54.87% 27.12% 9.91% 8.10% 金饰制造金条和金币 工业用金其他 发行主体 发行主体 中国黄金集团公司成立于 2003 年
11、 1 月 14 日， 是经国务院批准设立的国有独资企业，其前身是中 国黄金总公司。中国黄金总公司长期与国家黄金管 理机构实行“一个机构、两块牌子”的管理体制。 2002 年 11 月 6 日，根据国务院国务院关于组建 中国黄金集团公司有关问题的批复 （国函 2002102 号） ，组建中国黄金集团公司，注册资本 20 亿元，并于 2003 年 4 月撤销原国家经贸委黄金 管理局。 2012 年，根据财政部 关于同意将中国黄金集 团公司第一批已回收基金转增为国家资本金的批 复 （财企2012第 140 号） ，中国黄金集团完成相 关转增手续后，注册资本为 43.40 亿元。 截至 2014 年
12、9 月底，公司纳入合并范围的二 级子公司共有 70 家，其中中金黄金股份有限公司 （以下简称“中金黄金” ，股票代码为“600489” ） 为 A 股上市公司，公司持股比例为 50.01%；中国 黄金国际资源有限公司（以下简称“中金国际” ， 股票代码为“02099.HK” ）是港股上市公司，公司 持股比例为 39.33%。 截至 2013 年底，公司总资产 747.35 亿元，所 有者权益 270.19 亿元。2013 年，公司实现营业总 收入 1,114.07 亿元，利润总额 19.16 亿元，经营活 动净现金流 8.93 亿元。 截至 2014 年 9 月底， 公司总资产 825.50
13、亿元， 所有者权益 272.85 亿元。2014 年前三季度，公司 实现营业总收入 882.02 亿元， 利润总额 12.81 亿元， 经营活动净现金流 9.65 亿元。 本期融资券概况 本期融资券概况 发行条款 发行条款 公司 2015 年度第一期短期融资券注册额度为 50 亿元，本期拟发行规模为 15 亿元，期限为 366 天。 募集资金用途 募集资金用途 本期短期融资券募集资金 15 亿元，其中 5 亿 元用于补充公司日常经营所需的流动资金， 剩余 10 亿元用于偿还公司部分银行贷款，降低融资成本。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 2014 年以来， 美元走强、 金价持续震荡下行，
14、 全球黄金需求进一步下滑 年以来， 美元走强、 金价持续震荡下行， 全球黄金需求进一步下滑 全球黄金需求主要来自五个方面：金饰制造、 工业需求、金条金币需求、ETF需求及官方部门购 买。 图图 1：2014 年世界黄金需求占比情况年世界黄金需求占比情况 资料来源：世界黄金协会（WGC） ，中诚信国际整理 根据世界黄金协会（WGC）公布数据，2013 年黄金价格出现大跌，全球金饰需求总量恢复到金 融危机前的水平，对小金条和金币的投资也创历史 新高。然而，旺盛的消费需求仍不足以抵消黄金交 易所交易基金（ETF）减持以及央行购买量减少所 带来的影响，导致2013年黄金需求总量与创纪录的 2012年相
15、比下降了15%。2014年世界黄金实物需求 为3,924吨，同比下降4.09%。其中，珠宝首饰行业、 工业用金、金条金币投资、黄金ETF投资等黄金需 求全面下降，而世界众多国家央行纷纷购买黄金， 成为2014年黄金需求市场唯一的亮点。 表表1：2015年年1月世界黄金协会（月世界黄金协会（WGC）黄金储备排名）黄金储备排名 排排 名名 国家国家 黄金黄金 储备 （吨）储备 （吨） 黄金占外汇储备比重黄金占外汇储备比重 （%） 1 美国 8,133.50 72 2 德国 3,384.20 66 3 国际货币基 金组织 2,814.00 - 4 意大利 2,451.80 66 5 法国 2,435
16、.40 65 6 俄罗斯 1,187.50 11 7 中国 1,054.10 1 中国黄金集团公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2001 20022003 2004 20052006 2007 2008 20092010 2011 20122013 2014 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 产量产量增速 吨 8 瑞士 1,040.108 9 日本 765.20 2 10 荷兰 612.50 54 资料来源：W
