中国国际金融有限公司2015年第三期短期融资券信用评级报告

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1、 报告表述了中诚信国际对公司和本融资券的信用评级观点，并非建议投资者买卖或持有本融资券。 报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性。 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 中国国际金融有限公司中国国际金融有限公司 2015 年第三期短期融资券信用评级报告年第三期短期融资券信用评级报告 评级结果评级结果 A-1 发行主体发行主体 中国国际金融有限公司中国国际金融有限公司 本期金额本期金额 人民币人民币 8 亿元亿元 发行期限发行期限 90 天天 概况数据（金额单位：亿元）概况数据（金额单位：亿元） 2011 2

2、012 2013 2014.06 总资产 371.56 286.01 328.35 377.59 总负债 309.52 220.54 259.68 304.82 股东权益 62.04 65.47 68.67 72.77 营业收入 32.87 34.31 32.62 19.35 净利润 1.39 3.08 3.70 3.85 综合收益 0.09 3.44 3.20 4.06 EBITDA 6.08 8.39 8.74 7.16 平均资本回报率(%) 2.23 4.83 5.52 - 营业费用率(%) 90.53 82.16 79.11 69.39 EBITDA 利息覆盖 倍数(X) 2.54 3

3、.61 3.33 - 净资本/净资产(%) (母公司口径) 99.61 102.70 83.34 75.25 注：本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径；对于基 础数据不可得或可比适用性不强的指标，本报告中未加披露，使用“-”表示。 资料来源：中金公司，中诚信国际整理 分析师分析师 白白 岩岩 (010)66428877-668 杨杨 阳阳 (010)66428877-530 胡胡 鑫鑫 (010)66428877-315 2015 年年 3 月月 31 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定中国国际金融有限公司（以下简称“中金公 司”或“公司” ）拟发行的 2015 年

4、第三期 8 亿元短期融资券的信 用级别为 A-1。 本级别反映了本期融资券还本付息能力很强， 安全 性很高。 优优 势势 ? 证券行业监管环境严格，行业发展日趋规范；行业整体财务杠 杆较低，风险敞口小，未来创新空间广阔； ? 充分吸收和借鉴国际投行的管理经验和经营理念， 打造了投行 业务领先的市场地位和业绩，拥有高素质的人才队伍，积累了 大批优质客户； ? 良好的考核导向、投研能力、资源整合机制和协同文化使公司 经纪业务和资产管理业务稳步发展， 业务结构和收入结构不断 优化； ? 公司治理良好，风险管理较为稳健。 挑挑 战战 ? 宏观经济增速放缓及证券市场波动性对证券公司经营稳定性 构成压力；

5、 ? 市场结构变化造成投行业务业绩下滑，客户拓展亟待转型； ? 经纪业务、 资产管理业务及创新业务的发展和赶超取决于进一 步整合公司资源优势，发挥协同效应。 中国国际金融有限公司 2015 年第三期短期融资券信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 中国国际金融有限公司成立于 1995 年 7 月， 是由原中国人民建设银行（后更名为“中国建设银 行” ） 、美国摩根士丹利国际公司、中国经济技术投 资担保公司（后更名为“中国投融资担保有限公 司” ） 、新加坡政府投资公司（后更名为“新加坡政 府投资有限公司”

6、）及名力集团控股有限公司共同 投资组建的中国第一家中外合资投资银行，成立时 注册资本为 1 亿美元。2004 年，公司以未分配利润 2,500 万美元转增注册资本，注册资本增加至 1.25 亿美元。同年公司股东中国建设银行分立为中国建 设银行股份有限公司和中国建银投资有限责任公 司， 原中国建设银行持有的 43.35%的股份由中国建 银投资有限公司承继。2010 年 12 月中国建银投资 有限责任公司将持有的公司 43.35%的股权全部无 偿划转至中央汇金投资有限责任公司，中央汇金成 为公司第一大股东。2011 年 1 月，公司股东摩根士 丹利国际公司退出， 将其所持有公司的 34.30%的股

7、 权 分 别 转 让 给 TPG Asia V Delaware, L. P. （10.30%） 、KKR Institutions Investments L. P. （10.00%） 、新加坡政府投资有限公司（9.00%）和 大东方人寿保险有限公司（5.00%） 。2012 年 11 月， 公司以未分配利润转增注册资本 1 亿美元，注册资 本由 1.25 亿美元增至 2.25 亿美元。 中国国际金融有限公司致力于为国内外机构 及个人客户提供全方位的服务，业务范围包括投资 银行业务、资产管理业务、证券自营业务、经纪业 务、证券投资咨询业务、私募股权投资业务等。截 至 2014 年 6 月末，

8、公司拥有 19 家证券营业部及中 国国际金融（香港）有限公司、中金佳成投资管理 有限公司和中金浦成投资有限公司等子公司。2014 年 2 月，中金公司的全资子公司中金基金成立，成 为首家 100%持股基金公司的券商，业务资格进一 步丰富。随着业务范围的不断拓展，中金公司亦积 极开拓海外市场，在香港、纽约、新加坡和伦敦设 有子公司，为成为植根中国的国际投资银行奠定了 基础。 截至 2013 年末，中金公司总资产为 328.35 亿 元，所有者权益为 68.67 亿元，代理买卖证券款为 57.06 亿元，母公司净资本/净资产比例为 83.34%。 2013 年， 公司实现营业收入 32.62 亿元

9、， 净利润 3.70 亿元。 本期融资券概况本期融资券概况 公司此次拟发行短期融资券 8 亿元，期限 90 天。 公司本次发行短期融资券募集资金的主要用 于满足公司流动性需求，补充公司流动性资金。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2014 年，受世界经济复苏疲弱、我国增长周期 调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重等多重 因素影响，中国经济增长步伐较去年同期有所放 缓，3 月份以来，随着加快高铁等基础设施建设、 大力支持棚户区改造、进一步扩大小微企业减税力 度以及定向降准等一系列微刺激政策的实施，宏观 经济由一季度的明显下滑逐步趋于稳定。 2014 年全 年 GDP 增长 7.4%，增速

10、较上年低 0.3 个百分点。 图图 1：中国：中国 GDP 及增长及增长 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 2007-03 2007-06 2007-09 2007-12 2008-03 2008-06 2008-09 2008-12 2009-03 2009-06 2009-09 2009-12 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013

11、-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12-31P 亿元 0 2 4 6 8 10 12 14 16 % GDP总量增速 资料来源：国家统计局 从需求角度来看，需求结构呈现投资增长趋 缓，消费及出口相对稳定的特点，最终消费需求对 经济增长的贡献较上年同期有所上升。受房地产调 整、制造业需求疲弱等影响，房地产投资、制造业 投资增速下降带动整体投资增速基本逐月递减；而 网络购物、电子商务等新兴消费业态带动消费平稳 增长；随着美国等主要贸易伙伴经济有所改善，出 口有所恢复，而受国内需求不足影响，进口贸易状 况低于预期，进出口贸易顺差增速有所改善。从产 业来

12、看，受到需求放缓、价格下跌和产能过剩等因 素的影响，工业生产总体呈回落态势。从先行指标 来看， 下半年以来 PMI 指数虽然运行在 50%荣枯线 中国国际金融有限公司 2015 年第三期短期融资券信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 以上，但基本连续回落，工业仍将面临较大下行压 力。服务业持续保持高于第二产业的速度发展，产 业结构持续优化；通胀水平稳中趋降，各领域价格 持续分化。消费者价格指数涨幅明显回落，生产领 域价格持续低迷。 货币政策方面， 2014 年央行坚持稳中求进的总 基调， 实施稳健的货币政策， 创新调控思路

13、和方式， 在坚持区间调控的基础上，实施定向调控，出台了 系列“微刺激”政策以及不对称降息，尤其是在流 动性紧张的年末，实施了 SLO、不完全 MLF 续作 并对存款口径进行调整，有效应对多种因素引起的 资金波动。 2014 年， 全社会融资总额 16.46 万亿元， 其中，新增人民币贷款、企业债融资以及非金融企 业境内股票融资占比年内不断提升，继续加大金融 体系服务实体经济力度。预计 2015 年货币政策稳 中趋松，调控工具将以总量工具为主，综合考虑中 国目前的通胀水平以及经济增长情况，年内预计将 有 1-2 次降息，若干次降准以及 SLF、SLO 等。此 外，资本市场将延续反弹，而随着利率市

14、场化进程 推进，人民币汇率双向波动机制将进一步健全。 财政政策方面， 受经济增长趋缓、 结构性减税、 房地产调整等因素综合影响， 2014 年我国财政收入 增长有所减慢，增速由年初的 13%迅速回落至一季 度的 9.3%，二季度以来稳定至 8.3%左右。与此同 时，财政支出保持刚性增长，11 月中央财政支出增 长 10.1%，虽然增速有所放慢，但持续高于财政收 入增长，财政收支压力不减。2015 年，预计采取积 极的财政政策，加大稳增长力度，财政赤字略有扩 大，财政支出结构更加侧重铁路、保障房建设、农 村基础设施、生态环境保护和节能减排等民生和重 点领域，进一步发挥政府投资的引领作用。 201

15、5 年，房地产市场调整、财政金融风险、地 方政府债务累积以及产能过剩等对宏观经济、金融 稳定带来了一定的压力。中诚信国际认为，在“低 增长、低通胀”背景下，基于“稳增长”的需要， 社会经济仍然面临较大的调整和再平衡的压力。改 革的不断深入有利于实现社会资源的合理配置，协 调稳增长与调结构之间的关系，使得社会经济进入 新的平衡期。 中央管理层的经济治理更看重增长质量，以去 杠杆化、结构性改革为调控核心。而 2015 年是“十 二五”规划的收官之年，也是全面推进依法治国的 开局之年，更是全面深化改革的关键之年。随着改 革路线图的推出，全方位的体制机制改革将不断展 开，改革已经迈入落地攻坚期。中诚信

16、国际认为， 围绕缩小收入差距和要素价格“两大核心”改革， 土地征地制度改革、财税金融体制改革、 “国退民 进” 、国有企业改革、政府职能转变、资本市场等 重点领域的改革工作都将不断推动。阻碍市场发挥 作用的壁垒将进一步打破，垄断行业、特许经营、 对外投资等领域的改革将加快推进，市场机制将会 进一步发挥作用。全面深化改革将释放新的动力和 活力，更大限度地激发发展的内生动力，为实现新 常态下经济社会科学发展提供动力。中诚信国际认 为，宏观调控和改革将对我国经济面临的下行压力 起到缓解作用，总体上 2015 年中国经济增长将进 一步趋缓。 市场回暖和创新业务发展推动行业收入大幅 增长，证券业信用基本面保持稳定 市场回暖和创新业务发展推动行业收入大幅 增长，证券业信用基本面保持稳定 中诚信国际对 2015 年中国证券业信用基本面 的展望为“稳定” 。2013 年以来，受证券市场回暖 影响，行业