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1、 招商证券股份招商证券股份有限公司有限公司 2015 年度年度第第十十期短期融资券信用评级报告期短期融资券信用评级报告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 信用信用等级等级： A-1 级级 评级时间评级时间：2015 年年 12 月月 11 日日 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 评级观点：评级观点： 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 （简称“新世 纪公司”或“本评级机构”）对招商证券股份有限公司 （简称“招商证券”、 “该公司”或“公司”
2、） 发行的期限 为 90 天的 20.00 亿元 2015 年度第十期短期融资券 进行了评级，反映了招商证券在业务资质、品牌认 可度、资本实力及股东支持等方面所具有的优势， 同时也反映了公司在市场竞争、盈利模式、流动性 管理及风险管理等方面所面临的压力与风险。 主要数据主要数据与指标：与指标： 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 2015 年年 前三季度前三季度 金额单位：人民币亿元 总资产（亿元） 755.37 838.60 1934.08 2971.19 总资产*（亿元） 454.26 571.41 1357.14 2042.98 股东权益（亿元） 257.68 2
3、71.84 415.96 458.54 归属于母公司所有 者权益（亿元） 257.66 271.59 415.37 457.84 短期债务（亿元） 173.02 160.58 728.51 817.17 净资本（亿元） 156.22 140.41 254.49 325.87 总负债*（亿元） 196.59 299.57 941.18 1584.44 营业收入（亿元） 46.66 60.89 110.02 191.55 净利润（亿元） 16.46 22.37 38.85 88.35 资产负债率（%） 43.28 52.43 69.35 77.56 短期债务/有息债务 （%） 99.98 61.6
4、1 88.54 59.54 货币资金*/短期债 务（%） 11.91 16.19 10.13 39.60 净资本/总负债* （%） 79.47 46.87 27.04 20.57 净资本/有息债务 （%） 90.27 53.87 30.93 23.74 员工费用率（%） 26.97 27.44 29.47 - 资产管理业务净收 入与基金管理业务 净收入/营业收入 （%） 2.15 3.87 3.88 4.14 营业利润率（%） 40.06 43.67 45.11 57.87 平 均 资 产 回 报 率 （%） 4.01 4.36 4.03 - 平 均 资 本 回 报 率 （%） 6.53 8.
5、45 11.30 - 注：根据招商证券 2012-2014 年经审计的财务报表及 2015 年三季度未经审 计的财务数据，2012-2014 年及 2015 年 9 月净资本计算表、风险资本准备 计算表及风险指标监管报表等整理、计算，其中，净资本及风险控制指标 为母公司数据。 编号： 【新世纪债评(2015)011063】 评级评级对象：对象： 招商证券股份有限招商证券股份有限公司公司 2015 年度第年度第十十期短期融资券（简称“本期短券” ）期短期融资券（简称“本期短券” ） 信用等级：信用等级： A-1（未安排增级）（未安排增级） 评级时间：评级时间： 2015 年年 12 月月 11
6、日日 发行规模： 20.00 亿元 发行目的： 补充流动资金 存续期限： 90 天 偿还方式： 到期一次还本付息 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 刘兴堂 Tel：(021) 63501349-631 E-mail： 余罗畅 Tel：(021) 63501349-636 E-mail： 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 13F Tel：(021)63501349 63504376 Fax：(021)63500872 E-mail： http:/ 未来展望未来展望 通过对招商证券及其发行的本期短券主要信用风险 要素的分析， 新世纪公司给予公司 AAA 主体信用等 级，
7、评级展望为稳定；认为本期短券还本付息安全 性最高，并给予本期短券 A-1 信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本报告表述了新本报告表述了新世纪公司对世纪公司对招商证券本期短招商证券本期短券券的评级观点，并非引导投资者买卖或持有本期债券的一种建议。报告中引用的资料的评级观点，并非引导投资者买卖或持有本期债券的一种建议。报告中引用的资料 主要由主要由招商招商证券提供，所引用资料的真实性由证券提供，所引用资料的真实性由招商招商证券负责。证券负责。 当前我国经济正处在结构调整和增速换挡的阶段， 经济下行压力较大，且股票市场波动较大，证券业 运营风险较高。
8、国内证券公司同质化竞争较严重，其他金融机构也 在部分业务领域对证券公司构成竞争，同时，互联 网金融发展对证券公司业务构成冲击，招商证券将 持续面临激烈的市场竞争压力。 随着信用交易业务的发展，招商证券收入结构有所 改善，但受证券市场波动的影响依然较大，盈利稳 定性仍较弱。 信用交易业务及场外业务等创新业务的发展，对国 元证券的资本补充能力、信用风险管理能力及流动 性管理能力提出了更高要求。 招商证券特许经营资质较为齐全，传统业务与创新 业务发展均处于行业较领先水平，具有较高的品牌 认可度。 招商证券资本实力较强，且资本补充渠道较通畅。 作为招商局集团下属核心子公司之一，招商证券能 够获得股东信
9、用支持。 优势优势 风险风险 - - 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 业务业务声明声明 本评级机构对招商证券股份有限公司 2015 年度第十期短期融资券信 用评级作如下声明： 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象（发行人）构成委托关系 外，本评级机构、评估人员与评级对象（发行人）不存在任何影响评级行 为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证 所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断，未因本评级对象（发行人）和其他任何组
10、织或 个人的不当影响改变评级意见。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据发行人所提供的资 料，发行人对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 本次评级的信用等级有效期至招商证券股份有限公司 2015 年度第十 期短期融资券本息的约定偿付日止。 鉴于信用评级的及时性，本评级机构将对债务人进行跟踪评级。在信 用等级有效期限内，债务人在财务状况、外部经营环境等发生重大变化时 应及时向本评级机构提供相关资料， 本评级机构将按照相关评级业务规范， 进行后续跟踪评级，并保留变更及公告信用等级的权利。 本评级报告所涉及的有关内容及
11、数字分析均属敏感性商业资料，其版 权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传。 - - 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 招商证券股份招商证券股份有限公司有限公司 2015 年度年度第第十十期短期融资券期短期融资券信用评级报告信用评级报告 一、一、 债项分析债项分析 2015 年 8 月 27 日， 中国人民银行出具 中国人民银行关于招商证券 股份有限公司发行短期融资券的通知 （银发【2015】270 号） ，核定招商 证券待偿还短期融资券的最高余额为 152.00 亿元人民币。 公司 2015 年度 第十期短期融资券拟发行金额
12、为人民币 20.00 亿元，期限为 90 天。本期 短券募集资金将主要用于补充公司流动资金需求。 图表图表 1. 本次拟发行本次拟发行短期融资券短期融资券概况概况 债券名称：债券名称： 招商证券股份有限公司 2015 年度第十期短期融资券 发行规模：发行规模： 20.00 亿元 债券期限：债券期限： 90 天 债券类型债券类型： 证券公司短期融资券 债券利率：债券利率： 具体见募集说明书 付息方式：付息方式： 到期一次还本付息 担保方式：担保方式： 无担保 资料来源：招商证券股份有限公司 2015 年度第十期短期融资券募集说明书 招商证券无已发行尚未偿付的短期融资券余额，待偿还短期公司债 余额
13、 110.00 亿元，待偿还公司债券余额 155.00 亿元，待偿还次级债券余 额 350.00 亿元，待偿还公司债券余额 55.00 亿元。 图表图表 2. 招商证券已发债券情况招商证券已发债券情况 债券名称债券名称 发行发行规模（亿元）规模（亿元） 票面利率（票面利率（%） 起息日起息日 备注备注 12 招商 CP001 40.00 3.20 2012-6-1 已到期兑付 12 招商 CP002 46.00 3.64 2012-8-7 已到期兑付 12 招商 CP003 20.00 3.80 2012-9-11 已到期兑付 12 招商 CP004 20.00 4.00 2012-11-5
14、已到期兑付 13 招商 CP001 30.00 4.15 2013-1-11 已到期兑付 13 招商 CP002 30.00 3.89 2013-1-24 已到期兑付 12招商01/12招商 02/12 招商 03 100.00 4.45/4.80/5.15 2013-3-5 30 亿元 3+2 年期 15 亿元 5 年期 55 亿元 10 年期 13 招商 CP003 26.00 3.60 2013-4-10 已到期兑付 13 招商 CP004 30.00 3.77 2013-5-6 已到期兑付 13 招商 CP005 30.00 4.55 2013-7-18 已到期兑付 13 招商 CP0
15、06 33.00 4.88 2013-7-26 已到期兑付 13 招商 CP007 30.00 5.10 2013-8-23 已到期兑付 - - 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 债券名称债券名称 发行发行规模（亿元）规模（亿元） 票面利率（票面利率（%） 起息日起息日 备注备注 13 招商 CP008 30.00 5.20 2013-10-23 已到期兑付 13 招商 CP009 18.00 5.87 2013-11-13 已到期兑付 13 招商 CP010 15.00 6.19 2013-11-20 已到期兑付 13 招商 CP011 15.00 6.35 2
16、013-12-6 已到期兑付 14 招商 CP001 15.00 6.09 2014-1-10 已到期兑付 14 招商 CP002 30.00 5.80 2014-1-28 已到期兑付 14 招商 CP003 18.00 5.38 2014-2-17 已到期兑付 14 招商 CP004 15.00 4.92 2014-3-7 已到期兑付 14 招商 CP005 15.00 4.73 2014-3-18 已到期兑付 14 招商 CP006 15.00 4.68 2014-4-17 已到期兑付 14 招商 CP007 21.00 4.43 2014-5-7 已到期兑付 14 招商 CP008 18.00 4.69 2014-5-26 已到期兑付 14 招商 CP009 30.00 4.58 2014-7-2 已到期兑付 14 招商 CP0
