四川省水电投资经营集团有限公司主体与2015年度第一期中期票据评级报告及跟踪评级安排

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1、 主体与中期票据信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主

2、要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据信用评级报告 3 发债主体发债主体 公司成立于 2004 年 12 月 17 日， 是四川省国有资产监督管理委员 会（以下简称“四川省国资委” ）出资设

3、立的国有独资有限责任公司。 经四川省人民政府授权，公司负责投资、经营、管理省级地方电力资 产。根据 2008 年 11 月 28 日四川省人民政府关于组建四川发展（控 股）有限责任公司的通知 ，四川省人民政府将公司国家资本划转给四 川发展（控股）有限责任公司（以下简称“四川发展” ） 1。根据 2010 年 12 月 31 日四川省人民政府关于组建四川省能源投资集团有限责 任公司的通知 （川府函【2010】295 号） ，四川省人民政府将四川发展 持有公司全部股权划转给其子公司四川省能源投资集团有限责任公司 （以下简称“四川能源集团” ） 。2011 年 12 月 19 日，已完成章程及工 商

4、变更等所有法律手续。截至 2014 年 3 月末，公司注册资本 28.28 亿 元，公司控股股东为四川省能源投资集团，实际控制人是四川省国资 委。 公司主要从事四川省内电力资产的投资、经营和管理等业务。公 司的主要业务为电力生产与销售，截至 2014 年 3 月末，公司自有水电 机组 254 台，可控装机容量 45.62 万千瓦，权益装机容量 53.65 万千 瓦。 公司电网线路总长度 177,800 公里， 总变电容量 252.38 万千伏安。 2013 年，公司完成发电量 18.65 亿千瓦时，供电量 60.46 亿千瓦时， 售电量 53.60 亿千瓦时；2014 年 13 月，公司完成发

5、电量 3.03 亿千 瓦时，供电量 14.91 亿千瓦时，售电量 13.14 亿千瓦时。 截至 2014 年 3 月末，公司纳入合并报表范围的企业 79 家，其中 二级子公司 28 家。 2013 年， 原为二级子公司的四川省金玉融资担保有 限公司和峨眉山金坤小额贷款有限公司被以股权投资的方式并入新成 立的二级子公司四川金鼎产融控股有限公司承担（以下简称“金鼎产 融” ） ，成为公司的三级子公司；除此之外，公司新增 5 家二级子公司， 分别为泸州玉宇电力有限责任公司，合江县老龙口电力有限公司，赤 水市渝津水电开发有限公司，泸州市佳乐元兴电力开发有限公司，华 蓥市地方电力有限责任公司。 发债情况

6、 发债情况 本期票据概况 本期票据概况 本期票据是四川水电面向银行间债券市场发行的中期票据，发行 金额为 5 亿元人民币，发行期限为 5 年，票据面值 100 元，采取簿记 建档、集中配售方式按面值发行，到期日按照面值兑付。本期票据采 用固定利率，单利按年计息，不计复利，每年付息一次，到期一次还 1 四川发展由四川省长江集团、铁路集团、外贸集团、医药集团、航空集团等 23 家省属大型企业组建，注册资本 800 亿元人民币，首次出资额 400 亿元。 主体与中期票据信用评级报告 4 本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。本期票据无担保。 募集资金用途 募集资金用途 本期票据拟募集资金 5 亿元，

7、 其中 4.3 亿元将用于置换银行借款， 0.7 亿元将用于补充流动资金。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2014 年一季度我国经济继续保持增长，主要经济指标增速同比下 降但处于合理区间；未来短期内我国经济有望继续保持稳中有进的趋 势，长期来看经济运行存在一定的下行压力 2014 年一季度我国经济继续保持增长，主要经济指标增速同比下 降但处于合理区间；未来短期内我国经济有望继续保持稳中有进的趋 势，长期来看经济运行存在一定的下行压力 2014 年一季度， 我国宏观经济继续保持增长， 实现 GDP12.82 万亿 元，按照可比价格计算，同比增长 7.4%，增速较 2013 年同期下降 0

8、.3 个百分点；规模以上工业增加值同比增长 8.7%，增幅较上年同期回落 0.8 个百分点；固定资产投资（不含农户）6.83 万亿元，同比名义增 长 17.6%，进出口总额 5.90 万亿元，同比下降 1.0%。2014 年一季度， 全国公共财政预算收入为 3.50 万亿元， 同比增长 9.3%， 政府性基金收 入 1.31 万亿元，同比增长 34.9%。同期，我国全社会融资规模 5.60 万亿元，较 2013 年同期下降 0.56 万亿元，其中人民币贷款增量 3.01 万亿元，占全社会融资规模的 53.8%。截至 2014 年 4 月末，我国广义 货币供应量 M2 余额 116.07 万亿元

9、，同比增长 12.1%。总体来看，国内 主要经济指标增速同比均有不同程度的下滑但仍处于合理区间。 2014 年一季度，为应对经济下行压力，国家在宏观政策方面开展 多项微调，一方面在实施稳健货币政策和积极财政政策的基础上，创 新宏观管理方式，明确政策导向和调控空间，提高社会预期的稳定性； 另一方面围绕稳增长、调结构、促改革、惠民生和防风险，推进城镇 化、工业化、信息化和农业现代化进程，通过加大棚户区改造、利率 市场化改革以及信息化改革等，促进投资领域、金融市场、信息化行 业等的发展，巩固农业发展的稳定性，调动和激发投资需求，发挥投 资在经济增长方面的关键作用。其他方面，国内消费需求增长稳定， 消

10、费价格涨幅和就业形势基本稳定。中共十八届三中全会提出，未来 将逐步“健全城乡一体的新型工农城乡关系”和“完善城镇化健康发 展体制机制” 等， 同时 2014 年 4 月份的中央政治局经济工作会议指出， 未来将继续加大西部、东北地区以及京津冀等区域的开发力度，推进 国家新型城镇化规划，并“运用开发性金融支持棚户区改造” ，显示出 政策层面对区域协调发展和城镇化建设的重视；而会议强调的在稳中 求进的基础上保持“宏观政策的连续性和稳定性” ，也在很大程度上表 现出中央对保持经济稳定增长的决心。 从外部环境来看，世界经济继续呈现复苏态势，美欧日等经济逐 步好转，对我国扩大出口产生一定的积极作用，但美国

11、政策调整步伐 的多变、欧元区的通缩风险、日本连续出现的贸易逆差以及新兴市场 主体与中期票据信用评级报告 5 金融动荡等也使我国经济发展面临一定的风险因素。 预计未来短期内，我国整体经济有望保持稳中有进的发展趋势， 长期来看经济运行仍面临经济结构调整、发展方式转变及外部环境变 化等的挑战，存在一定的下行压力。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 随着经济和工业的发展，我国电力需求旺盛；2013 年以来，我国 电力供需保持稳定增长；水力发电等清洁能源行业是国家重要发展的 行业，具有较好的发展前景 随着经济和工业的发展，我国电力需求旺盛；2013 年以来，我国 电力供需保持稳定增长；水力发电等清洁

12、能源行业是国家重要发展的 行业，具有较好的发展前景 电力工业是国民经济发展中基础能源产业，受经济整体运行的波 动影响较大，且电力需求的波动幅度要大于 GDP 的波动幅度。2008 2009 年，受全球性金融危机对实体经济的影响，我国 GDP 增速放慢， 电力需求增速明显下滑。2010 年全国对外贸易逐步恢复，国内工业生 产快速增长，全社会用电量同比增长 14.56%。2011 以来，欧债危机背 景下的外需放缓及国内宏观政策紧缩共同导致我国电力总需求增长放 缓。2013 年，我国宏观经济的平稳缓慢回升导致用电量增速的止跌回 升，全年全社会用电量 53,223 亿千瓦时，同比增长 7.5%，较 2

13、012 年 上升 2 个百分点； 同期， 全国发电量 52,451 亿千瓦时， 同比增长 7.6%， 我国电力供应总体存在一定缺口。 我国的电力消费以第二产业为主，其中又以重工业消费为主，冶 金、化工、有色金属、建材四个行业为电力消耗的主要行业，四大高 耗能产业电力的消费量约占整个电力消费量的 40%。 近年来， 国家对能 源资源紧缺、气候变化、环境污染等问题给予了前所未有的关注，对 于高耗能产业正在实施逐步的限制和改造政策，各项政策优惠措施正 逐步取消，限制其产能和扩张，四大电力消耗行业皆在限制调整范围， 其增长率也正逐步回落。 近年来，我国电力生产能力持续增强。2013 年，我国新增电源生

14、 产能力（正式投产）9,400 万千瓦，完成电源建设投资 3,717 亿元，其 中火电为 928 亿元，水电为 1,246 亿元。截至 2013 年末，我国发电总 装机 12.47 亿千瓦，同比增长 9.3%，其中，水电装机 2.8 亿千瓦，同 比增长 12.3%。从机组利用小时数来看，2013 年，全国发电设备累计 平均利用小时数为 4,511 小时，较上年下降 68 小时，其中水电设备平 均利用小时 3,318 小时，比 2012 年降低 273 小时。 针对日益增加的能源供应压力和常规能源的开发现状，国家制定 了“大力开发水电，优化发展火电，积极发展核电，适当发展气电” 的电力产业发展政

15、策和“西电东送”的发展战略，中央和地方政府大 幅增加了水电建设投入，近十年来水电投融资规模接近 8,000 亿元。 根据电力行业的“十二五”规划，我国将在电站建设中扭转以火电为 主的格局，预计到 2020 年，我国水电装机容量将达到 3 亿千瓦，占发 主体与中期票据信用评级报告 6 电装机容量的 30%，开发程度达到 55%，按现有装机水平，平均每年需 新增装机 1,000 多万千瓦。2012 年 2 月央行等七部委发布关于进一 步做好水利改革发展金融服务的意见 ，明确了要通过注资、补助及重 组水电站等方式支持水利融资平台整改和融资。2012 年 2 月，国家能 源局发布国家能源科技“十二五”

16、规划 ，明确提出未来 10 年内中 国水电机组装容量或将翻一番， 2012 年 3 月， 政府工作报告中提出“积 极发展水电，提高新能源和可再生能源比重”。 农网改造作为一项国家政策，在工程投资和贷款还本付息上得到 了国家政策的支持，缓解了企业自身偿还债务的压力 农网改造作为一项国家政策，在工程投资和贷款还本付息上得到 了国家政策的支持，缓解了企业自身偿还债务的压力 1998 年，为解决我国农村电网存在的问题、提高农民生活水平以 及开拓农村市场、繁荣农村经济，国务院开展了农网改造一期和二期 工程（19982003 年） ；2003 年又启动了县城电网改造工程，2004 年 下半年为进一步提高西部地区农网改造的覆盖面，国家发改委又下达 了西部农网完善工程； 2010 年国家再次启动新一轮农网改造升级工程， 目前仍在实施过程中。 在投资体制上，农网改造投资采取一省一贷或一省两贷。其中一 省一贷是以国家电网公司下属的省电力公司为单一的贷款和投资主 体；一省两贷是省电力公司和省（自治区）政府下属的地方投资主体 分别作为贷款和投资主体。目前，四川、陕西、山西、湖南、广西、