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1、 深圳航空有限责任公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 深圳航空有限责任公司深圳航空有限责任公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告年度第一期短期融资券信用评级报告 发行主体发行主体 深圳航空有限责任公司深圳航空有限责任公司 主体信用等级主体信用等级 AAA 评级展望评级展望 稳定稳定 债项信用等级债项信用等级 A-1 注册额度注册额度 11.5 亿元亿元 本期规模本期规模 5 亿元亿元 发行期限发行期限 366 天天 偿还方式偿还方式 到期一次性偿还本金和支付利息到期一次性偿还
2、本金和支付利息 发行目的发行目的 用于补充营运资金用于补充营运资金 概况数据概况数据 深圳航空深圳航空 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 352.48 380.76 423.97 430.95 货币资金（亿元） 17.59 13.63 13.35 13.21 总负债（亿元） 321.23 342.88 380.31 383.85 总债务（亿元） 212.67 231.86 274.19 277.02 短期债务（亿元） 87.01 96.70 103.52 102.26 所有者权益（含少数股东权 益）（亿元） 31.25 37.88 43.66 47.10 营业总收入（
3、亿元） 222.25 216.38 228.91 57.41 EBIT（亿元） 29.73 19.58 40.36 12.92 EBITDA（亿元） 48.69 40.22 40.36 - 经营活动净现金流（亿元） 31.4533.82 35.40 17.21 营业毛利率（%） 22.25 18.78 14.96 21.32 EBITDA/主营业务收入(%) 21.91 18.59 17.63 - 总资产收益率(%) 8.92 5.34 4.31 - 资产负债率（%） 91.13 90.05 89.70 89.07 EBITDA/短期债务（X） 0.56 0.42 0.39 - EBITDA
4、利息倍数（X） 5.114.13 3.53- 注：1、公司财务报表依据新会计准则编制；2015 年一季报未经审计； 2、20122014 年及 2015 年一季度财务报表非流动性负债中“应付融资租赁 款”科目调整至“长期借款”科目。 3、20122014 年及 2015 年一季度财务报表中“应付短期融资债券”科目调 整至“交易性金融负债”科目。 分析师分析师 项目负责人：关项目负责人：关 玥玥 项目组成员：王梦璇项目组成员：王梦璇 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 5 月月 27 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定“深圳航空有限责任公司
5、 2015 年度第一期 短期融资券”的信用等级为 A-1。 中诚信国际肯定了公司作为华南地区重要的航空公司， 在区 域竞争中具有特殊优势，较好的腹地经济为公司发展提供了支 撑；公司股东实力极强，未来在业务运营方面中国国际航空股份 有限公司（以下简称“中国国航” ）有望给予公司更大的支持， 同时深圳市政府也给予较强的政策支持； 公司作为地方性航空公 司行业地位领先，运营效率较高；油价持续下跌使得航空公司运 营成本有所下降。 同时， 中诚信国际也关注到公司负债水平偏高、 购买飞机等资金支出压力上升及重大未决诉讼可能导致额外资 金损失等因素对公司未来信用状况的影响。 优优 势势 ? 珠三角较强的腹地
6、经济为公司发展提供了支撑。珠三角较强的腹地经济为公司发展提供了支撑。公司以深 圳、广州、南宁、沈阳、无锡等为基地，在深圳时刻占有率 排名第一； 珠三角地区较强的腹地经济和公司积累的高端客 户群为公司业务的发展提供了支撑； 另外， 长距离航线占比 高也保证了公司较高的单位公里收益。 ? 股东实力强，且对公司支持力度大。股东实力强，且对公司支持力度大。 国航股份控股深圳航 空后，在内部管理及资源共享上都给予深圳航空较大支持。 2010 年 4 月中国国航与深圳市政府签署的合作备忘录 明确把深圳航空发展成为以深圳为主运营基地、 航线网络覆 盖亚洲及洲际的大型网络航空公司。 未来国航股份有望在业 务运
7、营方面给予公司更大支持。 ? 领先的行业地位和较高的运营管理效率。领先的行业地位和较高的运营管理效率。从业务量上看， 公司在国内航空公司中位列第五， 在地方性航空公司中处于 领先地位。 并且飞机机型单一且机龄较短， 维修及运营成本 较低，运营管理效率较高 。 ? 油价下降使得运营成本降低。油价下降使得运营成本降低。由于全球经济整体疲软，国 际油价在一段时间内保持低位震荡， 国内航空煤油价格有所 下降， 航空公司运营成本压力有所缓解， 有助于提升公司的 盈利能力。 关关 注注 ? 公司短期偿债压力大。公司短期偿债压力大。公司短期债务逐年增加，经营活动 净现金流/短期债务和 EBITDA/短期债务
8、的相关指标持续弱 化。 ? 公司面临一定的资金压力。公司面临一定的资金压力。公司未来几年仍将面临飞机购 置、基地建设、信息化建设等方面所带来的大量资本支出， 公司资金压力较大， 中诚信国际将持续关注未来公司投融资 情况。 ? 公司重大未决诉讼导致公司可能受到额外资金损失。公司重大未决诉讼导致公司可能受到额外资金损失。公司 与深圳联泰投资集团和国辰实业的诉讼， 可能因此造成额外 资金支出和损失，中诚信国际将对此保持关注。 深圳航空有限责任公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次
9、评级为公司委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关 系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关 系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按
10、 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或
11、不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 深圳航空有限责任公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况发行主体概况 深圳航空有限责任公司的前身为深圳航空公 司，是 1992 年 11 月 25 日经深圳市人民政府办公厅 以深府办复【1992】159 号文关于联合经营深圳航 空公司的批复同意成立的全民（内联）企业。2000 年 9 月 30 日，深圳航空公司变更登记为深圳航空有 限责任公司， 注册资本 30,000 万元，
12、 实收资本 30,000 万元。2005 年 5 月 23 日，深圳市汇润投资有限公司 （以下简称“汇润投资”） 和亿阳集团有限公司以公开 拍卖方式取得广东广控集团有限公司、深圳市鼎协 实业有限责任公司和深圳市众甫地实业有限责任公 司合计持有的公司 65%的股权。2006 年 6 月 23 日， 亿阳集团有限公司将其持有的公司 10%的股权转让 给汇润投资。2006 年 7 月 6 日工商变更登记后，汇 润投资持有公司 65%的股权，中国国际航空股份有 限公司持有公司 25%的股权，深国际全程物流（深 圳）有限公司（以下简称“全程物流”）持有公司 10% 的股权。 2010 年 4 月 19
13、日， 公司增加注册资本 51,250 万元， 由中国国航、 全程物流分别出资认购 33,937.50 万元和 17,312.50 万元。增资后，中国国航、全程物 流、汇润投资分别持有公司 51%、25%和 24%的股 权。2011 年 5 月 7 日，全程物流与汇润投资（透过 其接管人）签订收购协议，全程物流向汇润投资收 购其持有的公司 24%的股权。截至 2015 年 3 月末， 公司注册资本 81,250 万元，中国国航、全程物流分 别持有公司 51%和 49%的股权。公司的母公司和最 终控股公司分别为中国国际航空及中国航空集团公 司，公司的实际控制人为国务院国资委。 公司及其子公司主要提
14、供境内、国际及香港地 区的航空客运、货运以及邮运服务，其航班的主要 营运基地是深圳宝安国际机场。 截至 2014 年末，公司总资产 423.97 亿元，所有 者权益 43.66 亿元，资产负债率 89.70%；2014 年， 公司实现营业总收入 228.91 亿元， 净利润 7.83 亿元， 经营活动净现金流 35.40 亿元。 截至 2015 年 3 月末，公司总资产 430.95 亿元， 所有者权益 47.10 亿元，资产负债率 89.07%；2015 年 13 月，公司实现营业总收入 57.41 亿元，净利润 3.42 亿元，经营活动净现金流 17.21 亿元。 本期融资券概况本期融资券
15、概况 本期短期融资券注册金额为 11.5 亿元，本期发 行金额为 5 亿元，发行期限为 366 天。本期短期融 资券按面值发行，采用固定利率形式，发行利率由 簿记建档结果确定，发行对象为全国银行间债券市 场机构投资者（国家法律、法规禁止投资者除外） 。 募集资金使用用途募集资金使用用途 本期短期融资券募集资金全部用于补充公司营 运资金，满足经营性支出需要。 近期关注近期关注 2013 年航空运输需求增速有所回升，受高铁 分流及“三公”消费限制升级等因素的影响， 运量需求增长动力略显不足， 各航空公司通过 “降价保量”保证运营效率 年航空运输需求增速有所回升，受高铁 分流及“三公”消费限制升级等
16、因素的影响， 运量需求增长动力略显不足， 各航空公司通过 “降价保量”保证运营效率 从行业发展阶段来看，目前中国民航运输业尚 处于成长期。2013年，民航旅客运输周转量仅占国 内全部旅客运输周转量的15.70%，货物运输周转量 仅占国内全部货物运输周转量的0.09%，远低于发达 国家平均水平。 从行业需求角度来看，2013年以来，在我国经 济增长的带动下，航空运输市场整体进入缓慢复苏 通道，2013年，全行业完成运输总周转量671.72亿吨 公里， 比上年增加61.40亿吨公里， 增长10.1%， 其中， 货运市场扭转了2012年以来的负增长趋势，开始企 稳回升，2013年货邮周转量170.29亿吨公里，比上年 增加6.40亿吨公里，增长3.9%；同时客运市场也在稳 步增长，2013年旅客周转量501.43亿吨公里，
