上海陆家嘴（集团）有限公司公司债券跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 上海陆家嘴（集团）有限公司 1 上海陆家嘴（集团）有限公司公司债券跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 14 陆家嘴 01/14 陆嘴 01 16 亿元 2014/2/25- 2019/2/25 AAA AAA 14 陆家嘴 02/14 陆嘴 02 10 亿元 2014/3/11- 2019/3/11 AAAAAA 跟踪评级时间：2015 年 6 月 30 日 财务数据 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2014 年年15 年年 3 月月

2、 现金类资产(亿元) 77.77 75.58 88.75 105.32 资产总额(亿元) 580.12 703.61 968.47 1003.01 所有者权益合计(亿元) 226.13 235.94 285.03 297.16 长期债务(亿元) 61.03 64.18 196.76 184.96 全部债务(亿元) 146.92 157.52 292.21 304.64 营业收入(亿元) 57.70 82.08 91.86 16.41 利润总额(亿元) 20.26 28.70 33.67 4.36 EBITDA(亿元) 30.51 40.17 46.43 - 经营性净现金流(亿元) 16.17

3、3.51 -45.38 8.45 营业利润率(%) 45.95 43.32 45.61 54.58 净资产收益率(%) 6.83 9.23 7.72 - 资产负债率(%) 61.02 66.47 70.57 70.37 全部债务资本化比率(%) 39.38 40.03 50.62 50.62 流动比率(%) 109.05 102.06 93.52 92.27 全部债务/EBITDA(倍) 4.82 3.92 6.29 - 经营现金流动负债比(%) 5.79 0.91 -9.55 - 注：2015 年一季度财务数据未经审计。 分析师 陈 茜 孙宏辰 电话：010-85679696 传真：010

4、-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 上海陆家嘴（集团）有限公司（以下简称 “公司” ） 作为上海市浦东新区国资委下属国有 独资大型企业集团之一，在区域垄断性、品牌 影响力、多元化经营、盈利能力等方面继续保 持显著优势。跟踪期间，前滩开发项目逐步推 进，区内路网格局已基本形成，开始由一级开 发向二级开发过渡；公司整体营业收入随业务 规模的扩大快速增长， 整体盈利能力有所改善。 同时，联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ）也关注到公司债务规模大幅增长，债 务负担有所加重，公司存在短期支付压力，经

5、营活动现金净流量下降，未来投资支出较大等 因素对其经营和发展可能带来的不利影响。 公司主导开发的前滩地区位置稀缺，未来 随着项目的推进和土地陆续出让，公司有望迎 来新一轮发展机遇。公司存续期内的“14 陆家 嘴 01/14 陆嘴 01” 和 “14 陆家嘴 02/14 陆嘴 02” 无担保，公司为有效归集偿债资金设立了专项 偿债基金，而且分期偿还的设置有效降低未来 集中偿付压力。跟踪期内，公司经营活动现金 流入量和 EBITDA 对上述债券保障能力较强。 综合考虑，联合资信维持公司主体长期信 用等级为 AAA，评级展望为稳定，并维持“14 陆家嘴 01/14 陆嘴 01”和“14 陆家嘴 02

6、/14 陆 嘴 02”AAA 的信用等级。 优势 1 跟踪期内，上海市经济稳步增长，不断提 高的人均收入和财政收入为城市建设奠定 了良好的经济基础。 2 公司作为陆家嘴金融贸易区土地一级开发 和基础设施建设主体，业务具有明显的区 位优势。公司主导开发的前滩地区位置稀 缺，预期收益好，资产质量高，公司持续 发展具有良好的保障。 3 跟踪期内，公司金融板块业务规模扩张迅 跟踪评级报告 上海陆家嘴（集团）有限公司 2 速，目前已具一定规模，有效分散了经营 风险，对公司利润的贡献率有所上升。 4 跟踪期内， 公司EBITDA对存续债券保障能 力较好，经营活动产生的现金流入量对存 续债券保障能力好。 关

7、注 1. 公司主要业务板块中土地出让及房地产行 业受国家政策和经济周期性影响较大，同 时受土地开发进度影响，公司土地批租业 务收入规模存在一定波动性，土地出让的 现金回流具有不确定性，房地产宏观调控 对房企的销售和回款进度也有一定影响。 2. 跟踪期内，公司有息债务规模随着业务规 模不断扩张而有所增长，债务负担加重， 公司存在短期支付压力。 3. 跟踪期内，公司资产中存货偏多，主要由 房产开发项目和土地为主，资产周转期较 长。 4. 公司未来投资支出规模较大，对外融资压 力上升。 跟踪评级报告 上海陆家嘴（集团）有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估

8、有限公司（联合资信）与上海陆家嘴（集团） 有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与上海陆家嘴（集团）有限公司不存 在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因上海陆家嘴（集团）有限公司和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由上海陆家嘴（集团）有限公司 提供，联合资信不

9、保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起一年内有效；根据后续评级的结论，在有效期 内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 上海陆家嘴（集团）有限公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于上海陆家嘴（集团）有限公司主体长期 信用及存续期内公司债券的跟踪评级安排进行 本次定期跟踪评级。 二、企业基本情况 上海陆家嘴（集团）有限公司（以下简称 “公司”或“陆家嘴集团” ）前身为上海市陆家 嘴金融贸易区开发公司，成立于 1990 年 8 月 29 日，注册资本 10000 万元，企业性质为全民 所有制。1992 年 2 月 24 日，上海市陆家嘴金

10、 融贸易区开发公司向上海市工商行政管理局申 请将注册资本增加至 7 亿元，其中上海市投资 信托公司出资 3000 万元，上海市财政局出资 67000 万元。1997 年 12 月 10 日，经上海市经 济体制改革委员会作出的关于上海市陆家嘴 金融贸易区开发公司改建为有限责任公司并组 建陆家嘴集团的审核情况的函及上海市人民 政府市府专题会议纪要 1997-40 批准，上海市 陆家嘴金融贸易区开发公司更名为现名，由上 海市浦东新区国有资产管理委员会（以下简称 “浦东新区国资委” ） 出资人民币 174320 万元作 为注册资本，企业性质由全民所有制变更为国 有独资的有限责任公司。2011 年，浦东

11、新区国 资委对公司增资 61411 万元，公司注册资本增 至 235730.57 万元。截至 2015 年 3 月底，公司 注册资本 235730.57 万元。浦东新区国资委持 有公司 100%的股权，是公司的实际控制人。 公司经营范围：房地产开发经营，市政基 础建设投资，投资咨询，实体投资，国内贸易 （除专项规定外） ，资产管理经营、信息。 截至 2015 年 3 月底，公司拥有全资、控股 及参股企业 81 家（合并表范围内，包括二级子 公司 15 家） 。其中，公司下属上海陆家嘴金融 贸易区开发股份有限公司（公司持股 58.00%， 以下简称 “陆家嘴股份” ） 成立于 1992 年 12

12、 月， 其所发行的 A 股和 B 股分别于 1993 年 6 月 28 日和 1994 年11 月 22 日在上海交易所上市交易 （A 股股票简称“陆家嘴” ，股票代码 600663； B 股股票简称 “陆家 B 股” ， 股票代码 900932） 。 截至 2015 年 3 月底， 公司设有总经理办公 室、党委办公室（人事部） 、计划财务部、社会 公共责任综合管理部、审计与风险控制部、战 略投资部、区域经济促进部共 7 个部门。 截至 2014 年底，公司资产总额 968.47 亿 元， 所有者权益 285.03 亿元 （其中包括少数股 东权益 116.05 亿元） 。2014 年公司实现营

13、业收 入 91.86 亿元，利润总额 33.67 亿元。 截至 2015 年 3 月底，公司资产总额 1003.01 亿元，所有者权益 297.16 亿元（其中 包括少数股东权益 120.05 亿元） 。2015 年 13 月公司实现营业收入 16.41 亿元，利润总额 4.36 亿元。 公司注册地址： 浦东新区浦东大道981号； 法定代表人：杨小明。 三、宏观经济和政策环境 2014年，中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值636463亿元，按可比价格计算，比 上年增长7.4%。增长平稳主要表现为，在实现

14、7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就业1322 万，调查失业率稳定在5.1%左右，居民消费价 格上涨2%。结构优化主要表现为服务业比重继 续提升；以移动互联网为主要内容的新产业、 新技术、新业态、新模式、新产品不断涌现， 中国经济向中高端迈进的势头明显；最终消费 的比重提升，区域结构及收入结构继续改善。 质量提升主要表现为全年劳动生产率提升、单 位GDP的能耗下降。民生改善主要表现为全国 居民人均可支配收入扣除物价实际增长8%，城 镇居民人均可支配收入实际增长6.8%，农村居 民人均可支配收入实际增长9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓

15、， 跟踪评级报告 上海陆家嘴（集团）有限公司 5 进出口增速回落。社会消费品零售总额262394 亿元， 比上年名义增长12.0% （扣除价格因素实 际增长10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005亿元， 比上年名义增长15.7% （扣除价格 因素实际增长15.1%） 。全年进出口总额264335 亿元人民币，比上年增长2.3%。 2014年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入140350亿元，比上年增 加11140亿元，增长8.6%。其中，中央一般公共 财政收入64490亿元，比上年增加4292亿元，增 长7.1%；地方一般公共财政收入（本级）75860 亿元，比上年增加6849亿元，增长9.9%。一般 公共财政收入中的税收收入119158亿元，同比 增长7.8%。 全国一般公共财政支出151662亿元， 比上年增加11449亿元，增长8.2%。其中，中央 本级支出22570亿元，比上年增加2098亿元，增 长10.2%； 地方财政支出129092亿元， 比上年增 加9351亿元，增长7.8%。 2014年，中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL）