《山东黄金集团有限公司主体跟踪信用评级报告(中债资信) (1)》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山东黄金集团有限公司主体跟踪信用评级报告(中债资信) (1)（7页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 免责免责条款：条款：1、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等；2、本报告所引用的受评主体相关资料均 由受评主体提供或由其公开披露的资料整理，中债资信无法对引用资料的真实性及完整性负责；3、本报告所采用的评 级符号体系仅适用于中债资信针对中国区域（不含港澳台）的信用评级业务，与非依据该区域评级符号体系得出的评 级结果不具有可比性。 山东黄金集团有限公司山东黄金集团有限公司 跟踪评级跟踪评级 跟踪评级观点跟踪评级观点 中债资信评估有限责任公司（以下简称“中债资信” ）认为山东 黄金集团有限公司（以下简称“山东黄金”或“公司” ）在跟踪期内 凭借丰富的黄金资源、突出的矿产金规模优势
2、和较低的矿产金生产成 本，仍保持了很低的经营风险；虽然公司成功实现扭亏，债务压力和 偿债指标有所好转，但仍处于有色金属行业中等水平，公司整体财务 风险依旧较低，外部支持仍具有较强增信作用，维持公司的主体信用 等级为 AA，评级展望为稳定。 公司概况公司概况 公司为国有独资大型黄金生产企业。跟踪期内，公司仍主要从事 黄金的采选、冶炼与销售业务；公司股权结构未发生变化，实际控制 人仍为山东省国资委。 经营风险：经营风险：仍保持仍保持很很低水平低水平 美国经济温和复苏、美元持续走强等因素导致市场风险偏好转 换，未来黄金价格将继续承压；与此同时，黄金价格也将获得较强的 成本支撑。综合来看，未来黄金价格
3、将以低位震荡为主，但需关注地 缘政治冲突等导致的脉冲式影响。考虑到，黄金的极强变现能力、国 内主要黄金生产企业对金价下跌仍有容忍空间，中债资信给予黄金行 业“较好”的信用品质评价。 跟踪期内， 通过并购和资源勘探， 公司黄金资源量持续增长， 2014 年底公司黄金资源储量达到 1520 吨，位居国内第 2 位，资源优势明 显。2014 年，公司标准金、矿产金产量分别上升至 210.58 吨和 35.39 吨，其中矿产金产量较 2013 年增加 3.42 吨，仍位居全国第 2 位。同 期，公司矿产金完全生产成本 181.80 元/克（推测生产成本在 150 元/ 克左右） ，同比下降 7.8%，
4、仍处于行业内较低水平。其他业务方面， 公司 2014 年生产铁精矿 101.95 万吨、铅锌 6.38 万吨，业务规模保持 稳定。2015 年，公司仍有较大对外投资规划，2015 年 1 季度投资活 动现金净流出 34.93 亿元；公司自有资金难以覆盖资金需求，存在一 定资本支出压力。整体看，凭借较强的的资源和规模优势，未来公司 经营风险仍将保持很低水平。 财务风险：财务风险：保持保持较低较低水平水平 跟踪期内，虽然黄金价格的下跌压缩了公司黄金业务的盈利空 间，但是借助于成本和三费的控制，公司实现了扭亏；2014 年公司销 售收入和利润总额分别为 760.18 亿元和 5.92 亿元；短期内，
5、由于矿 产金成本相对刚性、金价承压，公司可能维持微利的状态。特殊的产 品性质决定了公司货款保障程度及现金获取质量始终较好， 2014 年公 山东黄金集团有限公司山东黄金集团有限公司 跟踪跟踪评级评级 跟踪评级跟踪评级 信用等级：信用等级：AA 评级展望：稳定评级展望：稳定 评级时间：评级时间：2015.06.03 上次上次评级评级 信用等级：信用等级：AA 评级展望：评级展望：稳定稳定 评级时间：评级时间：2014.06.20 分析师分析师 聂建康 张祺 电话：010-88090073 邮箱： 中债资信是国内首家以采用投资人付 费营运模式为主的新型信用评级公司，以 “依托市场、植根市场、服务市
6、场”为经 营理念，按照独立、客观、公正的原则为 客户提供评级等信用信息综合服务。 市场部市场部 电话：010-88090123 传真：010-88090102 邮箱： 地址：北京西城区金融大街28号院 盈泰中心2号楼6层（100032） 网站： 跟踪评级跟踪评级 山东黄金集团有限公司山东黄金集团有限公司 司经营净现金流为 15.42 亿元。 同期， 公司发行了 60 亿元的永续债券， 资产负债率和全部债务资本化比率分别下降至 74.84%和 67.60%；若 扣除永续债券的影响，公司实际资产负债率约为 85%，处于行业内较 高水平。目前，公司核心子公司山东黄金矿业股份有限公司拟以非公 开发行的
7、方式募集资金 16.85 亿元用于购买公司下属归来庄公司及蓬 莱矿业的股权、东风探矿权、东风采矿权、新城探矿权、新立探矿权； 若发行成功，公司资产负债率有望小幅下降 1.6 个百分点。受益于扭 亏和债务负担的下降，公司整体偿债指标有所好转，但仍处于有色金 属行业中等水平；2014 年末流动比率、经营活动现金流入/短期负债、 全部债务/EBITDA、EBITDA 利息保障倍数分别为 0.59 倍、2.72 倍、 9.34 倍和 2.92 倍。 外部支持：外部支持：具有较强的增信作用具有较强的增信作用 跟踪期内，公司实际控制人仍为山东省国资委，作为山东最大的 黄金生产企业，公司能够获得山东省政府在
8、矿山资源收购等方面提供 的一定支持，外部支持对公司仍具有较强的增信作用。 评级展望：评级展望：稳定稳定 未来 1218 个月内，预计黄金价格将以低位震荡为主，但凭借丰 富的资源、突出的规模优势和较低的矿产金生产成本，公司有望维持 现有行业地位，整体经营风险仍很低。同时公司盈利能力有望维持现 有水平，债务负担大幅增长可能性不大，整体财务风险仍然较低。中 债资信给予公司的评级展望为“稳定” 。黄金价格对企业盈利影响较 大，尽管短期内金价以震荡为主，但并不排除金价出现异常波动的情 况。倘若黄金价格再次大幅下挫，并对公司生产经营产生较大冲击， 可能触发信用等级或展望的调整。 相关参考资料相关参考资料
9、评级方法：评级方法： 中债资信工商企业主体评级方法总论 (2013.1) 中债资信中国有色金属企业主体信用评级 方法(2013.1) 评级模型：评级模型： 中债资信中国有色金属企业信用评级模型 (2013.1) 行业研究：行业研究： 中国有色金属行业信用展望（2014.12） 中国有色金属行业信用展望（2014.1） 中国有色金属行业信用展望（2013.1） 中国有色金属行业信用分析报告 （2011.11） 评级报告：评级报告： 山东黄金集团有限公司跟踪评级(2014.6) 山东黄金集团有限公司主体信用评级 （2013.10） 3 跟踪评级跟踪评级 山东黄金集团有限公司山东黄金集团有限公司 附
10、件附件一一：公司主要经营公司主要经营数据数据信息信息 图图 1 1：美元指数和黄金价格：美元指数和黄金价格（美元（美元/ /盎司）盎司） 资料来源：公开资料，中债资信整理 表表 1：公司：公司主要主要产品产品收入、利润情况（单位：亿元）收入、利润情况（单位：亿元） 收入收入 毛利润毛利润 2013 年年 2014 年年 2013 年年 2014 年年 黄金 140.94 240.10 34.92 38.11 银金属 3.06 4.00 1.06 1.19 硫精矿 0.19 0.17 0.08 0.09 铜金属 2.01 5.78 0.66 0.50 铁精粉 7.73 7.24 2.46 1.9
11、6 铅金属 14.84 14.19 0.34 1.81 锌金属 24.45 9.07 2.70 2.35 外购金 366.31 396.67 1.02 0.95 小金条 18.85 7.08 0.85 0.03 建筑材料 0.20 0.17 0.10 0.03 房产销售 17.41 17.01 4.63 5.12 不锈钢产品 3.02 1.25 0.50 0.06 其他 20.02 54.29 2.00 4.39 合计 621.26 759.58 52.30 55.82 资料来源：公司提供，中债资信整理 4 跟踪评级跟踪评级 山东黄金集团有限公司山东黄金集团有限公司 表表 2：公司资源、矿产金
12、生产情况：公司资源、矿产金生产情况 2013 年年 2014 年年 黄金产量（吨） 171 192.91 黄金年度均价（元/克） 282.40 251.69 公司黄金销售均价（元/克） 281.68 250.21 矿产金完全成本（元/克） 197.20 181.80 黄金储量（吨） 1472 1520 资料来源：公司提供，中债资信整理 5 跟踪评级跟踪评级 山东黄金集团有限公司山东黄金集团有限公司 附件附件二二： 公司主要财务数据公司主要财务数据和指标和指标（合并口径）（合并口径） 财务数据（单位：亿元）财务数据（单位：亿元） 2012 年年 2013 年年 2014 年年 2015 年年 3
13、 月月 应收账款 2.19 4.55 16.10 13.84 其他应收款 45.62 15.82 24.04 24.56 存货 65.55 74.13 83.28 86.38 长期股权投资 60.70 5.09 2.33 2.33 固定资产 87.85 144.31 148.31 147.05 在建工程 57.09 62.16 79.22 85.99 无形资产 84.68 202.83 195.08 193.06 资产总计 521.64 670.20 745.02 765.97 其他应付款 22.56 20.07 20.04 20.63 负债合计 381.23 537.25 557.51 58
14、3.91 所有者权益合计 140.41 132.95 187.51 182.06 营业总收入 572.27 621.21 760.18 181.78 投资收益 1.09 -1.06 -0.04 0.85 利润总额 28.21 -1.40 5.92 -2.76 销售商品、提供劳务收到的现金 571.68 599.39 646.29 170.14 经营活动现金流入量 608.88 627.90 713.06 183.88 经营活动现金流量净额 22.06 12.02 15.42 34.30 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 46.83 34.04 23.19 4.57 投资活动现金流
15、量净额 -122.87 -120.42 -92.88 -34.93 筹资活动现金流量净额 130.39 76.82 53.63 10.05 现金类资产 58.44 56.76 30.00 41.91 短期债务 188.60 265.55 262.36 295.83 长期债务 106.90 127.24 128.81 128.85 全部债务 295.49 392.80 391.17 424.68 EBIT 38.29 12.01 20.26 EBITDA 51.87 34.37 41.88 应收账款周转率（次） 199.45 78.50 51.84 存货周转率（次） 8.85 7.81 8.95
16、 资产负债率（%） 73.08 80.16 74.83 76.23 全部债务资本化比率（%） 67.79 74.71 67.60 69.99 长期债务资本化比率（%） 43.22 48.90 40.72 41.44 营业毛利率（%） 11.76 8.47 7.42 4.75 总资产报酬率（%） 9.20 1.84 2.87 净资产收益率（%） 15.57 -4.40 0.75 期间费用收入比（%） 6.59 8.18 6.30 现金收入比（%） 99.90 96.49 85.08 93.64 经营净现金/EBITDA（%） 42.52 34.98 36.81 流动比率（倍） 0.81 0.50 0.59 0.60 速动比率（倍） 0.56 0.29 0.37 0.38 保守速动比率（倍） 0.22 0.16
