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1、 主体与中期票据信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主
2、要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据信用评级报告 3 发债主体发债主体 陕文投原名为陕西文化产业投资控股有限公司 1， 于 2009 年 6 月 4 日由西安曲江新区管理委员会（以下简称“
3、曲江管委会” ）代表西安市 政府出资 5 亿元成立。2009 年 6 月，西安曲江文化产业投资（集团） 有限公司（以下简称“曲江文化集团”）代表西安市政府以土地使用 权增资 6.43 亿元，此次增资后公司注册资本增至 11.43 亿元，曲江管 委会持股比例 43.74%；曲江文化集团持股比例 56.26%；2009 年 7 月， 曲江管委会将其持有的陕文投 43.74%股权划拨给曲江文化集团，至此 曲江文化集团拥有陕文投 100%的股权。2009 年 9 月，陕西省财政厅代 表陕西省政府出资 4 亿元、延安市鼎源投资有限责任公司（以下简称 “延安鼎源” ）代表延安市政府出资 1 亿元、榆林市城
4、市投资经营集团 有限公司（以下简称“榆林城投” ）代表榆林市政府出资 1 亿元，随着 资金陆续到位，公司注册资本增至 17.43 亿元；此后，陕西省财政厅 分别于 2012 年、2013 年对公司进行两次增资，增资完成后，公司注册 资本达 22.19 亿元。 截至 2015 年 9 月末， 公司注册资本为 22.19 亿元， 其中陕西省财政厅持股 62%，曲江文化集团持股 28.98%，延安鼎源和 榆林城投分别持股 4.51%，陕西省财政厅为公司实际控制人。 作为陕西省最重要的文化产业投资主体，公司主要负责陕西省文 化经营和文化产业等项目，形成了文化园区建设、电视剧投资、广告 传媒、电影院线、
5、版权交易中心、艺术品收藏、金融等多元化的发展 模式。截至 2015 年 9 月末，公司纳入合并范围的二级子公司共 21 家。 发债情况发债情况 本期票据概况本期票据概况 陕文投已在银行间市场交易商协会注册总额为 16 亿元的中期票 据，其中第一期 8 亿元已于 2015 年 6 月发行，本期为第二期，发行金 额 8 亿元人民币，发行期限 5 年。本期票据面值 100 元，发行利率通 过簿记建档、集中配售方式确定。本期票据采用单利按年计息，不计 复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一 起支付。 本期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期票据拟募集资金 8 亿元， 将全
6、部用于偿还公司本部银行借款。 1 经陕西省人民政府（陕政函【2010】135 号）批准，公司于 2011 年 3 月更为现名。 主体与中期票据信用评级报告 4 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 现阶段我国传统制造行业产能过剩，市场需求疲软，主要经济指现阶段我国传统制造行业产能过剩，市场需求疲软，主要经济指 标不能延续以往快速增长态势，财税收入增长缓慢，社会生产对融资标不能延续以往快速增长态势，财税收入增长缓慢，社会生产对融资 的依赖加重，全社会融资规模适度增长，的依赖加重，全社会融资规模适度增长，20152015 年以来，部分经济指标年以来，部分经济指标 增速继续放缓，经济发展处于“新常态
7、” ；未来短期内我国经济下行压增速继续放缓，经济发展处于“新常态” ；未来短期内我国经济下行压 力仍较大，长期来看经济增速将在中高速区间内持续放缓，经济运行力仍较大，长期来看经济增速将在中高速区间内持续放缓，经济运行 面临较多的风险因素面临较多的风险因素 近年来我国经济保持平稳运行，但主要经济指标同比增速均出现 不同程度的下滑。按照可比价格计算，20122014 年，我国 GDP 同比 增速分别为 7.8%、7.7%和 7.3%，增速逐年放缓；同期，规模以上工业 增加值同比增速由 10.0%降至 8.3%，固定资产投资（不含农户）同比 增速由 20.6%降至 15.7%，降幅明显。此外，近年来
8、国际国内需求增长 减慢， 社会消费品零售总额同比增速由 2012 年的 14.3%降至 2014 年的 12.0%，进出口贸易总额同比增速由 6.2%降至 2.3%。经济增长的放缓 制约财政收支规模的扩大，近年来我国财政收入同比增速逐年收窄， 2014 年公共财政预算收入增速仅为 8.6%，政府性基金收入仅为 3.5%。 2015 年前三季度， 我国国民经济增速持续下滑， GDP 同比增速为 6.9%， 较上年同期下降 0.3 个百分点。 2015 年 19 月， 规模以上工业增加值 同比增长 6.2%，增速比上半年回落 0.1 个百分点；固定资产投资（不 含农户）同比名义增长 10.3%，社
9、会消费品零售总额同比名义增长 10.5%，进出口总额同比下降 7.9%。同期，全国公共财政预算收入完成 11.44 万亿元，同比增长 7.6%。同时，全社会融资规模增量为 11.94 万亿元，新增人民币贷款 9.90 万亿元。截至 2015 年 9 月末，我国广 义货币（M2）余额为 135.98 万亿元，同比增长 13.1%。整体来看，现 阶段我国传统制造行业产能过剩，市场需求疲软，主要经济指标不能 延续以往快速增长态势，财税收入增长缓慢，社会生产对融资的依赖 加重，全社会融资规模适度增长，部分经济指标增速继续放缓，经济 发展处于“新常态” 。 针对经济下行压力增大、财政增收困难，国家加大财
10、政政策和货 币政策领域的定向调整。在继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政 策基础上，国家继续推进政府债务管理并推行地方政府债券置换，实 施信息电网油气等重要网络、生态环保、清洁能源、粮食水利、交通 运输、健康养老服务、能源矿产资源保障七大类重大投资工程包等财 政政策，央行普降金融机构存款准备金率、实施定向降准和下调人民 币存贷款基准利率；国务院坚持改革，实施创新驱动发展战略，大力 推进大众创业、万众创新，激发全社会创新潜能，培养和催生经济社 会发展新动力；发改委精简前置审批，实施企业投资项目网上并联核 准，改革投融资体制，积极推广政府和社会资本合作模式，出台基础 设施和公用事业特许经营办法，充
11、分激发社会投资活力。此外，围绕 主体与中期票据信用评级报告 5 稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的总体思路，国家制定并 实施“一带一路” 、京津冀协同发展和长江经济带发展三大战略，深入 实施区域发展总体战略和主体功能区战略，在基础设施建设和房地产 领域加大调控力度，一方面增加公共产品有效投资，启动实施一系列 棚户区和危房改造、中西部铁路、高标准农田、信息网络、清洁能源 和传统产业技术改造等重大项目；另一方面，通过出台公积金新政、 降低二套房首付比例、免征营业税等救市政策，促进房地产市场发展， 刺激购房需求入市。2015 年政府工作报告中强调“经济增长”和“价 格控制”两个核心目标，表明国
12、家通过金融、财税、投资等重点领域 的改革来确保经济运行处于合理区间的决心。 从外部环境来看，世界经济复苏缓慢，美国经济进一步好转，但 后期走势有待观察，欧元区经济出现企稳迹象，但希腊债务危机隐患 仍存，日本经济走出通缩，增长疲弱，新兴经济体下行压力加大，加 之美元走强、大宗商品价格大幅波动、国际地缘政治冲突此起彼伏， 世界经济增长缓慢，加剧了贸易保护主义抬头，国内经济增长受到一 定影响。未来，美欧日俄在经济刺激方面的政策调整、东欧政局的变 动以及新兴经济体金融秩序的构建使得我国经济发展仍面临一定风险 因素。 预计未来短期内，我国经济下行压力依然较大，经济将继续延续 低位运行态势，长期来看，我国
13、经济增长将面临产业结构调整、转型 提质外部环境变化等风险因素。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 文化旅游产业作为调文化旅游产业作为调整产业结构、转变发展方式的重要内容，近整产业结构、转变发展方式的重要内容，近 年来得到政府大力支持，一系列支持性政策的出台为行业发展提供良年来得到政府大力支持，一系列支持性政策的出台为行业发展提供良 好的政策环境好的政策环境 文化旅游业资源消耗低，带动系数大，就业机会多，综合效益好， 在我国经济结构调整的背景下，成为我国的战略性产业之一。为鼓励 文化旅游业的发展，近年来我国陆续出台了一系列支持性政策。国务 院于 2009 年 12 月颁布的 关于加快发展旅游
14、业的意见 明确提出，“要 把旅游业培育成国民经济的战略性支柱产业和人民群众满意的现代服 务业”，这标志着旅游产业正式进入了国家战略体系；同年，文化部、 国家旅游局联合出台了文化部、国家旅游局关于促进文化与旅游结 合发展的指导意见并发布了一系列重点项目名录，为文化旅游产业 实现融合互补、 跨越发展起到了很好的指导作用； 2011 年 10 月通过的 中共中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣 若干重大问题的决定要求加快发展文化产业，加大财政、税收等方 面对文化产业的政策扶持力度， 推动文化产业成为国民经济支柱产业； 2014 年 4 月出台的关于印发文化体制改革中经营性文化事业单
15、位转 制为企业和进一步支持企业发展两个规定的通知 （国办发【2014】15 主体与中期票据信用评级报告 6 号） ，包括投资融资、资产管理、收入分配等多方面政策支持。随着文 化产业政策的不断出台和落实，中央财政于 2012 年和 2013 年分别安 排 36.43 亿元及 48.00 亿元文化产业发展专项资金，用于扶持文化产 业发展。 总体来看，近年来国家大力扶持文化产业的发展壮大，为其提供 了良好的政策环境。 陕西省是我国西部地区的重要省份，陕西省是我国西部地区的重要省份，能源资源储量丰富，能源资源储量丰富，近年来近年来 经济保持较快发展，主要经济指标均居西部地区经济保持较快发展，主要经济指
16、标均居西部地区前列前列 陕西省位于我国西北部，周边共与 8 个省市相接，位于东、中部 地区和西北、西南的重要位置，具有承东启西、连接西部的区位优势。 全省下辖 10 个省辖市和杨凌农业高新技术产业示范区， 其中 3 个县级 市、 80 个县和 24 个市辖区， 全省总面积 20.58 万平方公里。 截至 2014 年末，全省常住人口 3,775 万。 陕西省是我国能源资源大省，煤、石油、天然气等重要能源资源 储量和产量在全国排名前列， 煤炭探明储量约占全国 1/4， 天然气和石 油储量分别位居全国第 2 和第 4 位，境内神府煤田、长庆油气田、延 长油气田等均为我国重要的能源基地。 作为我国西部地区的重要省份，陕西省主要经济指标均位居我国 西部省份前列；从全国范围来看，陕西省整体经济实力处于中游水平。 近年来，陕西省经济保持较快发展，GDP 增速均高于全国同期水平，但 受宏观环境影响，2014 陕西省部分主要经济指标的增速有所下滑。在 经济增长的带动下，陕西省财政总收入规模不断增长，居民生活水平 稳步提升。 表表 1 1 2012201220
