陕西文化产业投资控股（集团）有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 陕西文化产业投资控股（集团）有限公司 主体与相关债项 2015 年度跟踪评级报告 大公报 SD【2015】689 号 大公报 SD【2015】689 号 主体信用 跟踪评级结果：AA AA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA AA 评级展望：稳定 债项信用 债券 债券 简称 简称 额度 额度 （亿元） （亿元） 年限年限 （年）（年） 跟踪评跟踪评 级结果 级结果 上次评上次评 级结果级结果 15 陕文投 MTN001 8 5 AA AA 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 项 目 2015.3 2015

2、.3 2014 2014 2013 2013 2012 2012 总资产 126.43 127.33 111.78 83.22 所有者权益 49.97 51.68 53.15 40.21 营业收入 1.89 8.53 11.70 10.93 利润总额 -0.64 0.97 0.65 1.09 经营性净现金流 -3.08 -18.03 -17.07 -15.17 资产负债率（%） 60.47 59.41 52.45 51.69 债务资本比率（%） 55.78 54.00 45.63 45.58 毛利率（%） 25.58 34.82 27.58 8.68 总资产报酬率（%） - 3.81 3.43

3、 2.96 净资产收益率（%） -1.45 1.14 1.05 2.52 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） - -4.64 -5.36 -11.03 经营性净现金流/ 总负债（%） -4.05 -26.86 -33.59 -47.94 注：2015 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：杨绪良 评级小组成员：王蕾蕾 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 跟踪评级观点跟踪评级观点 陕西文化产业投资控股(集团)有限公司（以下简 称“陕文投”或“公司” ）主要从事文化产业的投融 资和文化经营业务。评级结果反

4、映了陕西省经济保持 较快发展，丰富的历史文化资源带动了省内旅游产业 的发展，公司仍作为陕西省文化产业的龙头企业，文 化资源获取能力较强并继续得到政府大力支持等有 利因素；同时也反映了公司未来仍面临一定的资本支 出压力，较大规模的期间费用影响公司盈利水平的提 升，经营性净现金流缺乏对债务的保障能力，公司对 外担保规模较大面临一定的或有风险等不利因素。 综合分析，大公对公司“15 陕文投 MTN001”信 用等级维持 AA，主体信用等级维持 AA，评级展望维 持稳定。 有利因素 2014 年以来，陕西省经济保持较快发展，省内丰富 的历史文化资源带动了陕西省旅游产业的发展； 作为陕西省重要的文化产业

5、投资主体，公司文化资 源获取能力较强，是陕西省文化产业的龙头企业； 公司继续得到政府在资本金注入、税收优惠、政府 补贴等方面的大力支持。 不利因素 公司在建拟建项目较多，未来面临一定的资本支出 压力； 公司期间费用规模仍然很大，不利于盈利水平的提 升； 公司经营性现金流出规模较大，缺乏对债务的保障 能力； 公司对外担保余额较高，面临一定的或有风险。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委

6、托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有

7、跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 3 跟踪评级说明 跟踪评级说明 根据大公承做的陕文投存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公 对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析， 并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债主体 发债主体 陕文投成立于 2009 年 6 月 4 日，由西安曲江新区管理委员会（以 下简称“曲江管委会” ）代表西安市政府出资 5 亿元成立，原名为陕西 文化产业投资控股有限公司 1。 经过多次股权变

8、更， 截至 2015 年 3 月末， 公司注册资本达到 22.19 亿元，其中陕西省财政厅持股 62.00%，曲江 文化集团持股 28.98%，延安鼎源和榆林城投各持股 4.51%，陕西省财 政厅为公司实际控制人。 作为陕西省最重要的文化产业投资主体，公司主要负责陕西省文 化经营和文化产业等项目，形成了文化园区建设、电视剧投资、广告 传媒、电影院线、版权交易中心、艺术品收藏、金融等多元化的发展 模式。截至 2015 年 3 月末，公司纳入合并范围的二级子公司共 21 家， 包括 11 家全资子公司和 10 家控股子公司，参股 4 家子公司。 大公承做的陕文投存续债券共计一期。 表 1 目前大公

9、承做的陕文投存续期债券及募集资金概况 表 1 目前大公承做的陕文投存续期债券及募集资金概况 债券简称 债券简称 发行额度 发行额度 发行期限 发行期限 募集资金用途 募集资金用途 进展情况 进展情况 15陕 文 投 MTN001 8 亿元 2015.06.19 2020.06.19 由偿还有息债务变 更为偿还银行借款 募集资金用途有所变更 已进行公告 数据来源：根据公开财务报表整理 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 近年来我国经济保持平稳运行，但经济增速逐步回落，未来短期 内我国经济有望继续保持平稳发展但下行压力仍较大，长期来看经济 运行面临较多的风险因素 近年来我国经济保持平稳运行，但经

10、济增速逐步回落，未来短期 内我国经济有望继续保持平稳发展但下行压力仍较大，长期来看经济 运行面临较多的风险因素 近年来我国经济保持平稳运行，但主要经济指标同比增速均出现 不同程度的下滑。按照可比价格计算，20122014 年，我国 GDP 同比 增速分别为 7.8%、7.7%和 7.4%，增速逐年放缓。经济增长的放缓制约 财政收支规模的扩大，近年来我国财政收入同比增速持续收窄，2014 年公共财政预算收入增速仅为 8.6%，政府性基金收入仅为 3.5%。2015 年一季度，我国经济增长继续放缓，GDP 同比增速为 7.0%，较上年同 期下降 0.4 个百分点；全国公共财政预算收入 3.64 万

11、亿元，同比增长 1 经陕西省人民政府（陕政函【2010】135 号）批准，公司于 2011 年 3 月更为现名。 跟踪评级报告 4 3.90%；政府性基金预算收入为 0.87 万亿元，同比下降 33.30%。针对 经济下行压力增大、财政增收困难，近年来国家加大货币政策领域的 定向调整。此外，围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的 总体思路，国家制定并实施“一带一路” 、京津冀协同发展和长江经济 带发展三大战略，推动自贸区等领域的发展，在基础设施建设和房地 产开发领域加大投资力度。预计未来短期内，我国经济将继续保持平 稳运行但经济下行压力增大，长期来看，我国经济增长将面临产业结 构调整、转

12、型提质外部环境变化等风险因素。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 2014 年以来，陕西省经济保持较快发展，主要经济指标增速有所 下滑但仍处于较好水平；丰富的历史文化资源带动了陕西省旅游产业 的发展 2014 年以来，陕西省经济保持较快发展，主要经济指标增速有所 下滑但仍处于较好水平；丰富的历史文化资源带动了陕西省旅游产业 的发展 2014 年，陕西省经济保持较快发展，全省实现地区生产总值 1.77 万亿元，同比增长 9.7%。受宏观环境影响，陕西省主要经济指标增速 有所下滑，但仍保持在较高水平。在经济增长的带动下，陕西省财政 总收入规模有所增长，居民生活水平稳步提升。2014 年，城镇居

13、民人 均可支配收入24,366元， 农民人均纯收入7,932元， 分别同比增长9.0% 和 11.8%。2015 年 13 月，陕西省实现生产总值 3,471.91 亿元，同 比增长 6.9%；固定资产投资 2,108.98 亿元，同比增长 6.7%，增速较 2014 年同期回落 14.4 个百分点。 表 2 20122014 年陕西省经济发展主要指标（单位：亿元、%） 表 2 20122014 年陕西省经济发展主要指标（单位：亿元、%） 指标 指标 2014 年 2014 年 2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 金额 金额 增速 增速 金额 金额 增速 增速 金额 金额

14、增速 增速 地区生产总值 17,6909.716,04511.0 14,451 12.9 人均生产总值（元） 46,9299.442,69210.6 38,557 12.6 规模以上工业增加值 7,46911.37,25913.1 6,642 16.6 财政总收入 2 3,1458.33,00311.4 2,800 18.6 全社会固定资产投资 18,71017.415,93424.1 12,840 28.1 社会消费品零售总额 5,57312.84,93914.0 4,331 16.0 数据来源：20122014 年陕西省国民经济和社会发展统计公报、财政预算执行情况 陕西省丰富的资源被誉为“

15、天然的历史博物馆”，全省拥有各类 文物点 3.58 万处、博物馆 151 座，其文物点密度之大、数量之多、等 级之高居全国首位。陕西省还是抗日战争和解放战争的根据地，红色 文化十分突出。丰富的历史文化资源带动了陕西省旅游产业的发展， 使其成为陕西省的主导产业，近年实现了快速发展。2014 年，陕西省 全年接待境内外旅客 3.32 亿人次，同比增长 16.5%；旅游总收入 2 财政总收入增速为剔除“两权”价款等一次性收入不可比因素后的统计口径。 跟踪评级报告 5 2,521.40 亿元， 同比增长 18.1%。 其中， 接待入境旅游 266.30 万人次， 同比增长 5.1%；接待国内游客 3.

16、29 亿人次，同比增长 17.0%；国内旅 游收入 2,435 亿元，同比增长 19.9%。 经营与竞争 经营与竞争 2014 年，文化经营和文化产业仍是公司收入和利润的主要来源， 毛利率同比有所上升 2014 年，文化经营和文化产业仍是公司收入和利润的主要来源， 毛利率同比有所上升 公司营业收入仍主要来源于文化经营业务和文化产业工程。文化 经营业务以影视剧播映权收入和版权转让收入为核心，并涉及广告、 电影放映和艺术品销售等领域。 2014 年，公司文化经营业务收入为 4.71 亿元，同比略有下降，主 要是本板块中的其他部分（书画艺术品交易和文物复仿制品）收入同 比下降 74.47%。 同期文化经营业务毛利率增长 9.71 个百分点， 主要由 于广告传媒业务和其他部分的成本降低较多。 文化产业（工程）等项目主要包括承建陕西省内文化旅游景区、 文化园区基础设施建设等。2014 年该板块收入同比下降 44.49%，主要 是铜川照金项目建设已经结束，处于项目完工审计阶段，而其他正在 实施的文化工程项目尚未取