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1、 主体长期信用评级报告 山西潞安矿业（集团）有限责任公司 1 山西潞安矿业（集团）有限责任公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 评级时间：2015 年 3 月 31 日 财务数据 项目项目 2011 年年 2012 年年 2013 年年 14 年年 9 月月 资产总额(亿元) 1034.66 1263.51 1523.03 1581.91 所有者权益(亿 元) 289.75 311.15 309.20 316.52 长期债务(亿元) 265.66 401.08 520.63 570.72 全部债务(亿元) 456.13 611.47 841.46 9
2、22.54 营业收入(亿元) 1137.64 1710.16 1971.78 1663.19 利润总额(亿元) 45.36 26.44 6.07 1.58 EBITDA(亿元) 111.00 107.24 77.35 - 营业利润率(%) 13.81 7.97 6.14 4.65 净资产收益率 (%) 9.84 3.16 -2.05 - 资产负债率(%) 72.00 75.37 79.70 79.99 全部债务资本化 比率(%) 60.69 66.04 73.13 74.46 流动比率(%) 92.13 89.40 91.92 91.85 全部债务 /EBITDA(倍) 4.11 5.70 1
3、0.88 - EBITDA 利息倍 数(倍) 6.10 3.76 2.54 - 注：2014 年三季度财务数据未经审计； 全部债务中包含长期应付款及其他非流动负债中的有息债 务。 分析师 潘诗湛 熊睿哲 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对山西潞安矿业（集团）有限责任公 司（以下简称“潞安集团”或“公司”）的评 级反映了公司作为山西省五大国有特大型煤炭 生产集团企业之一，在行业前景、资源储备、 产业布局、技术水
4、平、政策支持等方面的综合 优势。 联合资信同时关注到煤炭行业景气下行、 债务负担重、盈利能力持续下滑、未来投资规 模较大、对外担保金额大等因素对公司信用水 平的不利影响。 近年依靠良好的产品结构和煤炭产能的提 升，公司资产规模、营业收入持续增长；公司 业务向煤电化、煤焦化、煤制油等下游产业延 伸有助于抵御煤炭价格波动风险。随着公司在 山西省内资源整合以及新疆生产基地建设的推 进，公司煤炭产能将进一步扩大，整体抗风险 能力有望进一步提升，联合资信对公司的评级 展望为稳定。 优势 1 中国的煤炭产业政策有助于提升煤炭产业 集中度和煤炭供给稳定性， 有利于大型煤炭 企业的发展。 2 公司煤炭资源储量
5、大， 煤质优良， 煤炭产能 规模优势明显。下属新疆生产基地煤质优 良， 开采成本低， 未来将成为公司竞争力提 升的重要支柱。 3 公司在山西省煤炭资源整合进程中， 本部煤 炭储量及产能获得较大提升， 资产规模持续 增长。 4 公司向煤电化、 煤焦化、 煤油化等产业延伸， 有助于分散风险。 主体长期信用评级报告 山西潞安矿业（集团）有限责任公司 2 关注 1 2012年以来， 随着宏观经济增速下滑， 煤炭 行业景气度趋势性下行， 对煤炭企业的盈利 能力、经营获现能力造成较大负面影响。 2 公司煤化工等非煤业务盈利能力弱。 低盈利 性贸易业务快速扩张导致公司整体营业利 润率显著下滑。 3 公司资产
6、负债率高， 未来在建工程及资源整 合预算投入规模较大， 存在一定资本支出压 力。 4 公司对外担保金额大，担保比率较高。 主体长期信用评级报告 山西潞安矿业（集团）有限责任公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与山西潞安矿业（集 团）有限责任公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与山西潞安矿业（集团）有 限责任公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级
7、标准和程序 做出的独立判断，未因山西潞安矿业（集团）有限责任公司和其他任何组织或个人的 不当影响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由山西潞安矿业（集团）有限责 任公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、山西潞安矿业（集团）有限责任公司主体信用等级自 2015 年 3 月 31 日起至 2016 年 3 月 30 日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 山西潞安矿业（集团）有限责任公司 4 一、主体概况 山西潞安矿业（集团）有限责任公司（以 下
8、简称“公司” ）的前身是成立于 1959 年 1 月 1 日的潞安矿务局，经山西省人民政府晋政函 1999114 号文件批准， 2000 年 7 月潞安矿务局 完成改制工作并变更为现名。 截至 2014 年 9 月 底，公司注册资本为 221430 万元，全部由山西 省人民政府出资。 公司位于山西省最大的沁水煤田，是全国 512 户重点企业之一，是国家重要的优质动力 煤和化工原料煤生产基地，属山西省五大煤炭 企业集团之一。 截至 2014 年 9 月底， 公司拥有全资以及控 股子公司 52 家，公司董事会下设秘书处、技术 中心、投融资中心，总经理层下设总经理办公 室、人事处、劳资处、财务处、总
9、工办、企管 处、法律事务处、审计处等 20 个职能部门。 截至 2013 年底，公司（合并）资产总额 1523.03 亿元，所有者权益 309.20 亿元（包含 少数股东权益 148.83 亿元） ；2013 年公司实现 营业收入 1971.78 亿元，利润总额 6.07 亿元。 截至 2014 年 9 月底，公司（合并）资产总 额 1581.91 亿元，所有者权益 316.52 亿元（包 含少数股东权益 151.77 亿元） 。 2014 年 19 月 公司实现营业收入 1663.19 亿元， 利润总额 1.58 亿元。 公司注册地址：山西襄垣侯堡；法定代表 人：李晋平。 二、宏观经济和政策
10、环境 2014年前三季度，中国国民经济在新常态 下运行总体平稳。前三季度国内生产总值 419908 亿元，按可比价格计算，同比增长 7.4%。分季度看，一季度同比增长 7.4%，二 季度增长 7.5%，三季度增长 7.3%。虽然 GDP 增速放缓，但结构调整稳步推进，主要表现 为：产业结构更趋优化：第三产业增加值占 国内生产总值的比重为 46.7%，比上年同期提 高1.2个百分点，高于第二产业2.5个百分点； 需求结构继续改善：最终消费支出对国内生 产总值增长的贡献率为 48.5%，比上年同期提 高 2.7 个百分点。 从消费、投资和进出口情况看，2014年前 三季度，市场销售稳定增长，固定资
11、产投资增 速放缓，进出口增速回升。社会消费品零售总 额 189151 亿元，同比名义增长 12.0%（扣除价 格因素实际增长 10.8%），增速比上半年回落 0.1 个百分点；固定资产投资（不含农户） 357787 亿元，同比名义增长 16.1%（扣除价格 因素实际增长 15.3%），增速比上半年回落 1.2 个百分点；进出口总额 194223 亿元人民币， 同比增长 3.3%，增速比上半年加快 2.1 个百分 点。 2014年前三季度，中国继续实施积极的财 政政策。全国财政收入 106362 亿元，比去年 同期增加 7973 亿元，增长 8.1%。其中税收收 入 90695 亿元，同比增长
12、7.4%。全国财政支出 103640 亿元，比去年同期增加 12107 亿元，增 长 13.2%，完成预算的 67.7%，比去年同期提 高 1.5 个百分点。 2014年前三季度，中国人民银行继续实施 稳健的货币政策，灵活开展公开市场操作，搭 配使用短期流动性调节工具（SLO）、中期借 贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）等调 节方式。9 月末，广义货币（M2）余额 120.21 万亿元，同比增长 12.9%，狭义货币（M1）余 额 32.72 万亿元，增长 4.8%，流通中货币 （M0） 余额 5.88 万亿元，增长 4.2%。9 月末，人民币 贷款余额 79.58 万亿元，人民币存款余
13、额 112.66 万亿元。总体看，银行体系流动性充 裕，货币信贷和社会融资平稳增长，贷款结构 继续改善，市场利率回落，金融机构贷款利率 总体有所下行。 总的来看，前三季度国民经济运行保持了 总体平稳、稳中有进、稳中提质的发展态势， 但国内外环境仍然错综复杂，经济发展仍面临 不少困难和挑战，特别是经济下行压力较大。 主体长期信用评级报告 山西潞安矿业（集团）有限责任公司 5 2014 年中央经济工作会议提出，2015 年是全 面深化改革的关键之年，稳增长为 2015 年经 济工作首要任务，将重点实施“一带一路”、京 津冀协同发展、长江经济带三大战略。三大战 略的推进势必拓展中国经济发展的战略空间
14、， 并将带动基础建设等投资，从而对经济稳定增 长起到支撑作用。 三、行业及区域经济环境 （一）煤炭行业（一）煤炭行业 1. 行业概况 煤炭是中国重要的基础能源和化工原料， 煤炭工业在国民经济中具有重要的战略地位。 中国能源资源的基本特点是“富煤、贫油、少 气”。 既有的能源禀赋结构造成煤炭在中国一次 能源消费结构中所占的比重达到66%，大幅高 于30.06%的世界平均水平。“以煤为主”的能源 消费结构和欧美国家“石油为主，煤炭、天然气 为辅，水电、核电为补充”的情况差别显著。 目前中国是世界上最大的煤炭消费国，未 来世界煤炭需求增量也将主要来自中国。在今 后可预见的相当一段周期内，中国能源消费
15、领 域中，石油及其他新兴能源对煤炭的替代性很 弱，导致中国的能源消费将继续保持对煤炭的 绝对依赖性。 资源分布资源分布 中国煤炭资源分布的基本特点为：北富南 贫，西多东少，除上海以外其它各省区均有分 布，但分布极不均衡。在中国北方的大兴安岭- 太行山、贺兰山之间的地区，地理范围包括山 西、内蒙古、陕西、河南、甘肃、宁夏省区的 全部或大部， 是中国煤炭资源集中分布的地区， 其基础储量占全国基础储量的 68.93%。在中国 南方，煤炭资源量主要集中于贵州、云南、四 川三省，合计占全国基础储量的 7.96%。此外， 新疆是中国煤炭远景储量最丰富的地区，目前 该地区勘探程度较低，其基础储量占全国的 6
16、.63%。 中国煤炭资源种类丰富，但优质焦煤及无 烟煤相对稀缺。 已探明储量中， 烟煤占 73.73%、 无烟煤占 7.92%、 褐煤占 6.81%、 未分类煤种占 11.90%。烟煤中，不粘煤占 25.53%，长焰煤占 21.59%；焦煤、肥煤、气煤、瘦煤等炼焦煤种 合计占 20.43%，其中，焦煤、肥煤等优质炼焦 煤合计占 7.97%。 竞争格局竞争格局 长期以来，中国煤炭产业是分散型产业， 存在一定程度的过度竞争。分散的市场结构和 过度竞争严重制约了煤炭产业的发展，造成了 有限资源的巨大浪费。“高度分散、低级竞争” 的煤炭市场格局成为制约业内企业发展的重要 外部性障碍。 2008 年金融危机后，随着煤炭价格大幅下 跌和下游需求持续疲软，煤炭行业出现行业性 低成本资源重组机遇，中央和各级地方政府适 时提出了加快煤炭资源整合的大政方针，并陆 续出台了相关配套政策， 随着资源整合的推进， 近年中国煤炭行业集中度持续提升，2012 年， 中国煤炭企业原煤产量前十名合计完成原煤
