厦门水务集团有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告

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1、 厦门水务集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 厦门水务集团有限公司厦门水务集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 受评对象 厦门水务集团有限公司 本次主体信用等级 受评对象 厦门水务集团有限公司 本次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 上次主体信用等级 上次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定 存续债务融资工具列表 稳定 存续债务融资工具列表 债券简称债券简称 发行规模发行规模 （亿元）（亿元） 存续期存续期 本次债项本次债项 信用等级信用等级 上次债项上次

2、债项 信用等级信用等级 12 厦水务 MTN1 4 2012-11-16 2015-11-16 AA AA 13 厦水务 MTN1 4 2013-05-13 2016-05-13 AA AA 概况数据 概况数据 厦门水务（合并口径）厦门水务（合并口径） 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 73.24 83.31 93.81 95.40 所有者权益（含少数股东 权益） （亿元） 46.90 47.85 48.91 49.07 总负债（亿元） 26.34 35.46 44.90 46.33 总债务（亿元） 8.16 10.80 12.36 12.71 营业总收入（亿元） 9

3、.10 11.41 11.65 2.20 EBIT（亿元） 0.05 0.64 0.58 EBITDA（亿元） 2.04 2.66 2.80 经营活动净现金流（亿元） 4.02 2.80 4.87 -0.08 营业毛利率（%） 30.04 27.82 28.48 33.55 EBITDA/营业总收入（%） 22.37 23.32 24.02 总资产收益率（%） 0.07 0.81 0.65 资产负债率（%） 35.96 42.56 47.86 48.56 总资本化比率（%） 14.83 18.42 20.17 20.57 总债务/EBITDA（X） 4.01 4.06 4.41 EBITDA

4、利息倍数（X） 7.05 5.91 5.62 注：1、20122014 年及 2015 年一季度财务报告执行新会计准则； 2、2015 年一季度财务报告未经审计。 分析师分析师 项目负责人：安 然 项目组成员：刘 蔚 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 7 月月 30 日日 基本观点 基本观点 中诚信国际维持厦门水务集团有限公司（以下简 称“厦门水务”或“公司” ）的主体信用等级为 AA， 评级展望为稳定；维持“12 厦水务 MTN1”和“13 厦 水务 MTN1”信用等级为 AA。 中诚信国际肯定了厦门市良好的区域经济环境和 城市建设规划给

5、公司带来的发展机遇、公司在厦门市 供水业务的垄断地位以及公司对负债水平、债务结构 的较好控制等对公司发展的积极作用。同时，中诚信 国际也关注公司产品和服务定价的政策性风险、在建 和拟建项目或将导致资金压力增大以及公司利润对政 府补助依赖性较强对公司整体信用状况的影响。 优 势 优 势 ? 良好的区域经济和业务发展空间。良好的区域经济和业务发展空间。2014 年，厦门 市地区生产总值为 3,273.54 亿元， 同比增长 9.2%； 福建自贸区的设立和有关政策的出台为厦门市和 当地企业带来了新的发展机遇。经济发展提升了 自来水供应的市场空间，同时厦门市正在积极推 动长泰枋洋枢纽工程等，将有力缓解

6、公司取水费 用高以及原水供应不足等问题。 ? 主营业务运营稳定、市场占有率很高。主营业务运营稳定、市场占有率很高。厦门水务 在厦门市的供水业务占有率达 99%以上，市场垄 断地位很高，主营业务运营稳定。 ? 公司负债水平控制较好。公司负债水平控制较好。近年来，尽管债务水平 有所上升，但公司资产负债率始终控制在较好水 平，资本结构良好。 关 注 关 注 ? 政策风险。政策风险。水务产品价格和污水处理价格均由地 方政府主导，受政策影响较大。 ? 未来面临一定的资本支出压力。未来面临一定的资本支出压力。公司在建、拟建 的水务工程投资支出较大，同时考虑到公司异地 扩张计划，未来或将面临一定的资本支出压

7、力。 ? 公司利润对政府补助依赖较大。公司利润对政府补助依赖较大。近年来，公司经 营性业务利润持续亏损，利润主要依赖于厦门市 政府的补助，盈利能力较弱。 厦门水务集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级

8、依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用

9、评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 厦门水务集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因 跟踪评级原因 根据国际惯例

10、和主管部门的要求， 中诚信国际在 票据的存续期内每年进行定期跟踪评级。 近期关注 近期关注 厦门市二、三产业较为发达，经济、财政实力 持续增强； 福建自贸区的设立和有关政策的出 台为厦门市和当地企业带来了新的发展机遇 厦门市二、三产业较为发达，经济、财政实力 持续增强； 福建自贸区的设立和有关政策的出 台为厦门市和当地企业带来了新的发展机遇 厦门市位于福建省东南部， 是我国传统的对外通 商口岸、著名的侨乡和台胞祖籍地，也是我国首批实 行对外开放的经济特区之一。 厦门市是福建省下辖的 副省级城市，也是我国 5 个计划单列市之一，享有省 级经济管理权限。 厦门市的主体厦门岛南北长 13.7 公里，

11、东西宽 12.5 公里，面积约 132.5 平方公里，是 福建省第四大岛屿。厦门港海岸线全长 234 公里， 是 自然条件优越的海峡性天然良港， 历史上就是我国东 南沿海对外贸易的重要口岸。 近年来，厦门市经济保持了良好的发展势头。 2014 年，厦门全市地区生产总值达到 3,273.54 亿元， 同比增长 9.2%。其中，第一产业增加值 23.74 亿元， 增长 2.5%；第二产业增加值 1,499.27 亿元，增长 9.7%；第三产业增加值 1,750.53 亿元，增长 8.7%。 从产业结构看，厦门市经济以二、三产业为主，目前 已形成了电子、化工、机械、物流和旅游等几大支柱 性产业，三次

12、产业结构由 2008 年的 1.4:52.4:46.2 调 整为 2014 年的 0.7:45.8:53.5， 第三产业所占比重明显 增加。随着厦门市经济向第三产业集中，城镇居民人 均可支配收入保持较快增长， 2014 年达到 39,625 元， 同比增长 8.2%。 图图 1：2010 年年2014 年厦门市年厦门市 GDP 总量及增长率总量及增长率 亿元 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 20102011201220132014 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% GDPGDP增速 资料来源：厦门市国民经济和社会发展统计公报

13、随着经济实力的增强、 产业结构的优化以及人民 收入水平的提高， 居民对生活环境的品质要求不断提 升，由此创造了对城市基础设施更多、更高的建设需 求。近年来，厦门市基础设施建设保持了较大的投资 力度，2014 年厦门市完成基础设施建设投资 426.33 亿元，同比增长 9.2%，其中，交通运输业投资达到 225.03 亿元，同比增幅为 6.7%。 图图 2：2010 年年2014 年厦门城市基础设施投资情况年厦门城市基础设施投资情况 亿元 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 20102011201220132014 44% 45% 46% 47% 48% 4

14、9% 50% 51% 52% 53% 54% 基础设施投资交通类基础设施投资占比 资料来源：厦门市国民经济和社会发展统计公报 总体看，厦门市经济保持了良好的发展态势，产 业结构不断优化，第二、三产业较为发达，不断增强 的经济实力和居民收入为厦门市基础设施建设企业 的发展提供良好的环境。 近年来随着厦门市不断推进产业结构优化， 厦门 市经济保持平稳增长的同时，财政实力稳步增强。 2014 年全市地方公共财政预算收入完成 543.80 亿 元，同比增长 10.8%，公共财政预算收入占 GDP 的 比重为 16.61%；其中税收收入为 469.20 亿元，同比 增长 11.3%。2014 年全市政府

15、性基金收入为 373.48 亿元，其中土地类基金收入为 352.52 亿元。 财政支出方面，2014 年厦门市地方公共财政预 算支出依然保持较高水平，达到 548.25 亿元，同比 增长 4.9%。财政支出主要集中在交通运输业、教育、 城乡社区事务以及社保就业等民生领域。2014 年厦 门市政府性基金预算支出完成 334.94 亿元，同比增 长 25.47%。从收支平衡来看，2014 年厦门市财政平 衡率（地方公共财政预算收入/地方公共财政预算支 出）保持平稳，为 99.21%。 5 厦门水务集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公

16、司成员穆迪投资者服务公司成员 表表 1：2012 年年2014 年厦门市财政收入主要指标（亿元）年厦门市财政收入主要指标（亿元） 2012 2013 2014 地方公共财政预算收入（1） 422.91 490.60 543.80 基金预算收入（2） 209.60 266.82 373.48 收入合计（收入合计（1）+（2） 632.51 757.42 917.28 地方公共财政预算支出（3） 460.98 516.75 548.12 基金预算支出（4） 222.85 266.95 334.94 支出合计（支出合计（3）+（4） 683.83 783.70 883.06 资料来源：厦门市财政局 2014 年底，国务院决定设立中国（福建）自由 贸易试验区（以下简称“福建自贸区” ） 。福建自贸区 包括福州、厦门和平潭片区