山东新华医疗器械股份有限公司2015年度第一期短期融资券信用评级报告

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1、 2 山东新华医疗器械股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 山东新华医疗器械股份有限公司山东新华医疗器械股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告年度第一期短期融资券信用评级报告 发行主体发行主体 山东新华医疗器械股份有限公司山东新华医疗器械股份有限公司 主体信用等级主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 债项信用等级债项信用等级 A-1 注册额度注册额度 10 亿元亿元 本期规模本期规模 2 亿元亿元 发行期限发行期限 1 年年 偿还方式偿还方式 到期一次性偿

2、还本金和支付利息到期一次性偿还本金和支付利息 发行目的发行目的 偿还银行借款偿还银行借款 概况数据概况数据 新华医疗新华医疗 2012 2013 20142015.3 总资产（亿元） 33.78 53.91 80.71 84.89 货币资金（亿元） 7.13 7.14 10.20 8.27 总负债 (亿元) 17.54 26.68 46.17 47.53 总债务（亿元） 6.72 10.59 22.84 24.40 短期债务（亿元） 6.66 10.54 19.87 20.94 所有者权益(含少数股东权益)（亿 元） 16.25 27.23 34.54 37.35 营业总收入(亿元) 30.3

3、6 41.94 62.83 16.45 EBIT（亿元） 2.43 3.725.84 - EBITDA(亿元) 2.72 4.14 6.52 - 经营活动净现金流（亿元） 0.11 0.22 0.52 -1.58 营业毛利率(%) 22.79 22.91 22.91 22.29 EBITDA/营业总收入(%) 8.95 9.86 10.38 - 总资产收益率(%) 9.10 8.48 8.65 - 资产负债率(%) 51.91 49.49 57.21 56.00 EBITDA/短期债务(X) 0.41 0.39 0.33 - EBITDA 利息倍数(X) 11.88 9.94 7.56 - 注

4、：1、所有财务报表均按照新会计准则编制；2、2015 年一季报未经审计。 分分 析析 师师 项目负责人：史项目负责人：史 曼曼 项目组成员：杨项目组成员：杨 琳琳 项目组成员：项目组成员： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 7 月月 10 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定山东新华医疗器械股份有限公司 （以下简称“新华医疗”或“公司”）2015 年度第一期短期 融资券的信用等级为 A-1。 优优 势势 ? 感染控制业务具有很强的品牌优势。感染控制业务具有很强的品牌优势。公司作为最 早成立的医疗器械生产企业，经多年积累，感染 控制业务已成

5、为其传统优势业务，具有很强的品 牌优势，其中高温灭菌器、低温灭菌器和清洗消 毒器全国销量和市场占有率均排名第一，市场占 有率达 60%左右。 ? 制药装备业务布局逐步完善，盈利能力有望进一 步增强。 制药装备业务布局逐步完善，盈利能力有望进一 步增强。公司借助制药企业新版 GMP 认证的契 机，积极拓展制药装备业务，先后收购上海远跃 制药机械股份有限公司和成都英德生物医药装备 技术有限公司，制药装备业务布局逐步完善，上 述两家企业分别在中药制药装备和生物制药装备 细分领域处于龙头地位，公司盈利能力有望进一 步增强。 ? 营业总收入大幅增长，盈利能力逐步增强。营业总收入大幅增长，盈利能力逐步增强

6、。受益 于医疗器械销售规模的不断扩大、器械经营业务 不断发展以及制药装备板块的逐步完善，公司近 三年来营业总收入快速增长，由 2012 年的 30.36 亿元增至 2014 年的 62.83 亿元，利润总额也由 2012年的2.20亿元增至2014年的4.97亿元； 2015 年一季度营业总收入和利润总额分别为 16.45 亿 元和 1.29 亿元，盈利能力逐步增强。 ? 融资渠道畅通。融资渠道畅通。作为上市公司，新华医疗自 2012 年以来成功完成 1 次配股、 3 次非公开增发以及 2 次发行股份购买资产，增强了其资本实力。截至 2015 年 3 月末，共获得 31.34 亿元银行授信，其

7、 中尚未使用的额度为 14.92 亿元，融资渠道较为 畅通。 关关 注注 ? 医疗服务业务面临一定不确定性。医疗服务业务面临一定不确定性。医疗服务业务 具有较高专业性和安全性， 公司自 2012 年以来相 继开展医院服务业务和血液透析业务，目前处于 发展初期，该业务板块发展将面临一定的不确定 性。 ? 大规模并购带来管理方面的挑战。大规模并购带来管理方面的挑战。公司自 2012 年加大了对医疗器械生产企业、制药装备企业以 及销售服务公司的并购，大规模并购给公司的经 营管理带来挑战，中诚信国际将持续关注公司的 实际运营效果。 山东新华医疗器械股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报

8、告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、

9、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六

10、、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 山东新华医疗器械股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况发行主体概况 山东新华医疗器械股份有限公司是经山东省 淄博市经济体制改革委员会批准，由山东新华医疗 器械厂下属医院设备分厂的生产经营性资产折为 国家股，同时发行内部员工股，于 1993 年通过定 向

11、募集方式设立的股份制企业。公司于 2002 年在 上海证券交易所首次公开发行股票上市（股票代码 “600587”） 。2009 年 12 月，公司原第一大股东山 东省淄博市财政局与淄博矿业集团有限责任公司 （以下简称“淄矿集团” ）签订股权转让协议书， 将其持有的新华医疗 29%的股份转让于淄矿集团； 当年末， 公司控股股东变更为淄矿集团1。 截至 2015 年 3 月末， 控股股东淄矿集团持有公司 28.77%的股 权，实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管 理委员会。 公司属于医疗器械行业，主营业务包括医疗器 械、制药装备的生产和销售以及医疗服务等，是全 国最大的医疗器械制造商之一，其消

12、毒灭菌设备市 场占有率长期保持第一。此外，公司拥有国家级技 术中心，先后被认定为“高新技术企业”和“国家 火炬计划重点高新技术企业” 。 截至 2014 年末，公司总资产 80.71 亿元，所有 者权益（含少数股东权益）34.54 亿元，资产负债 率 57.21%；2014 年，公司实现营业总收入 62.83 亿元，利润总额 4.97 亿元，经营活动净现金流 0.52 亿元。 截至 2015 年 3 月末，公司总资产 84.89 亿元， 所有者权益（含少数股东权益）37.35 亿元，资产 负债率 56.00%；2015 年 13 月，公司实现营业总 收入 16.45 亿元，利润总额 1.29

13、亿元，经营活动净 现金流-1.58 亿元。 本期融资券概况本期融资券概况 发行条款发行条款 公司短期融资券注册额度为 10 亿元，本期拟 1公司于 2015 年 5 月 22 日发布公告称，公司控股股东淄矿集团正筹划 将其持有的公司股份除收益权、处置权、配股权等财产性权利以外的其 他股东权利的管理权委托给淄矿集团的控股股东山东能源集团有限公 司，目前该事项正在筹备中，中诚信国际将对其进展保持持续关注。 发行 2 亿元，期限为一年。 募集资金用途募集资金用途 公司本期短期融资券所募资金将全部用于偿 还银行借款，以优化负债结构，减少财务成本。 近期关注近期关注 行业集中度较低，中低端产品占主体地位

14、，高端市 场被外资企业占领 行业集中度较低，中低端产品占主体地位，高端市 场被外资企业占领 目前，我国医疗器械行业集中度总体偏低，呈 现小而散的状态，主要为民营企业和三资企业，还 没有形成规模发展，绝大多数停留在零散分布、低 水平恶性竞争的粗放增长阶段。截至 2013 年底， 我国共有 15,000 多家医疗器械企业，80%左右的医 疗器械生产企业是年收入在一两千万元以内的中 小企业。 目前，国内医疗器械产品主要为小型常规医疗 器械等中低端产品，包括注射器、采血管、纱布、 导管等。我国根据医疗器械分类规则将医疗器 械产品安全性和有效性由低到高分为、 、 类， 通过国家食品药品监督管理总局公布数

15、据显示， 2013 年全国上述三类医疗器械类医疗器械注册数 量分别为 7,990 个、10,192 个和 2,882 个，以高端、 高附加值为主的第类医疗器械数占比仅为 13.68%。同时我国亦根据医疗器械生产企业的质量 管理水平、医疗器械不良事件、监管信用及产品投 诉状况等因素，将企业资质按照从低到高分为一、 二、三类。截至 2013 年末，全国第一类生产企业 数为 4,218 个、第二类生产企业数为 8,804 个，第 三类生产企业数为 2,676 个，第一、二类企业占比 超过 80%，但主要为年收入在一两千万以内的生产 技术含量较低的中小企业，而生产电子监护设备、 超声诊断设备、心电生理

16、设备、X 射线断层扫描设 备、CT 等拥有自主品牌的高技术含量产品的第三 类医疗器械生产企业占比仅为 17.05%。 市场占有率方面， 目前， 国内企业在低值器械、 材料领域和心血管支架的市场占有率超过了 75%， 骨创伤修复器械和个人医用设备领域的市场份额 也超过 60%，但在体外诊断和高端医疗器械领域， 山东新华医疗器械股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 仍处于相对弱势的地位。虽然近年来随着我国软件 开发能力和精密电子设备制造能力的提升，已有少 数企业能够从事高端医疗器械的生产，如深圳迈 瑞、深圳理邦仪器等，但由于部分医疗机构长期偏 重于使用进口设备，国产高端医疗器械仍难以拓展 国内市场。在国内医疗器械市场中