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1、 主体长期信用评级报告 厦门象屿集团有限公司 1 厦门象屿集团有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 评级时间：2014 年 6 月 24 日 财务数据 项目项目 2011年年 2012年年 2013年年 14 年年 3 月月 资产总额(亿元) 192.75 192.96 280.65 332.42 所有者权益合计(亿元) 36.80 40.26 46.86 48.45 长期债务(亿元) 64.26 67.19 66.49 65.81 全部债务(亿元) 117.04 108.89 181.89 222.65 营业收入(亿元) 359.75 323.8
2、2 392.47 103.03 利润总额(亿元) 9.00 7.26 6.94 2.22 EBITDA(亿元) 14.05 13.91 14.26 - 营业利润率(%) 5.10 5.25 3.39 4.99 净资产收益率(%) 16.77 12.67 12.50 - 资产负债率(%) 80.91 79.13 83.30 85.43 全部债务资本化比率(%) 76.08 73.01 79.51 82.13 流动比率(%) 154.67 165.29 134.22 126.83 全部债务/EBITDA(倍) 8.33 7.83 12.76 - EBITDA 利息倍数(倍) 2.14 1.52 1
3、.47 - 注：1.2014 年一季度财务数据未经审计； 2.公司计入其他流动负债的短期融资券在指标计算中已计入 短期债务。 分析师 李 阳 周一鹤 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 联合资信评估有限公司 （以下简称“联合资 信”）对厦门象屿集团有限公司（以下简称“公 司”） 的评级反映了公司作为厦门市国有贸易集 团企业之一，在区域地位、经营规模、从业经 验、贸易渠道、综合物流服务能力、政府支持 等方面具备的优势。同时，联合资信也关注到 宏观经济波动、贸易
4、行业竞争激烈、房地产政 策调整、公司债务负担重、盈利能力较弱等因 素可能对公司信用水平造成的影响。 未来，公司将通过非公开定向增发收购穆 氏家族核心资产，大幅提升农产品供应链服务 能力和农副产品业务盈利能力；随着公司房地 产开发规模的持续扩大，公司盈利能力较强的 房地产板块收入占比将继续提高。联合资信对 公司评级展望为稳定。 优势 1 厦门市是海峡西岸经济区的重要中心城 市，其战略定位和稳定发展为公司的发展 创造了一个良好的外部环境。 2 公司物流供应链主业突出， 经营规模较大， 从业经验丰富，已建立了良好的上下游渠 道。 3 公司整合自身资源，帮助上游供应商拓宽 分销渠道，协助下游客户建立可
5、靠的采购 渠道，打造产业链服务，以期提高营业效 率、降低综合成本。 4 公司已经逐步形成了集国际货运代理、堆 场、运输、配送、仓储、物园区、供应链、 内贸海运、进口清关、码头等业务为一体 的综合物流平台， 在厦门市区域地位突出； 公司物流资源优势明显，综合物流服务能 力较强。 5 近年来， 公司房地产开发规模的持续扩大， 主体长期信用评级报告 厦门象屿集团有限公司 2 公司盈利能力较强的房地产板块收入占比 持续提高。 关注 1 公司贸易业务受宏观经济波动影响较大， 且面临较为激烈的同业竞争。 2 房地产行业受国家宏观政策、经济周期性和 货币政策影响较大，目前部分区域市场成交 量萎缩、房价下降，
6、显著影响房企的销售和 回款进度。 3 近年来，公司加大房地产业务投资和新增 粮食代收业务，负债规模快速增长，债务 负担很重，且存在一定短期支付压力。 4 公司物流供应链主业盈利能力弱，投资收 益对公司利润贡献大。 5 未来公司房地产业务投资规模较大，粮食 代收业务扩张资金需求大，存在较大的融 资压力。 主体长期信用评级报告 厦门象屿集团有限公司 3 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与厦门象屿集团有限 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与厦门象屿集团有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了
7、实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因厦门象屿集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由厦门象屿集团有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、厦门象屿集团有限公司主体长期信用等级自 2014 年 6 月 24 日至 2015 年 6 月 23 日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体
8、长期信用评级报告 厦门象屿集团有限公司 4 一、主体概况 厦门象屿集团有限公司（以下简称“公 司”） ，系根据厦门市人民政府关于组建厦门 象屿集团有限公司的批复 （厦府1995综230 号）批准组建的国有企业集团，于1995年11月 28日取得厦门市工商局核发的 企业法人营业 执照 ， 注册资本为1.38亿元。 2007年， 根据 关 于将保税区二期投资3.5亿元转为对象屿集团 增资的批复 （厦保税委综200522号） ，公司 注册资本增至4.88亿元；2007年，根据关于 同意厦门象屿集团有限公司增加国家注册资 本金的批复 （厦保税委综200766号） ，公司 注册资本增至7.21亿元；20
9、10年，根据关于 同意厦门象屿集团有限公司修改章程的批复 （厦保税委综201092号） ， 公司注册资本增至 9.658亿元；2012年，根据厦门象屿保税区管 理委员会关于同意厦门象屿集团有限公司将 上缴的2010年度国有资本收益返还做资本金 的批复 （厦保税委综201247号） 、 厦门象 屿保税区管理委员会关于同意将厦门象屿集 团有限公司应上缴的2011年度国有资本收益 返还用于增加资本金的批复 （厦保税委综 201263号） ，公司注册资本增至10.8169亿元。 2011年8月，公司子公司厦门象屿股份有限公 司（以下简称“象屿股份”）成功借壳ST夏新在 上海证券交易所上市，股票代码：6
10、00057.SH， 目前公司持股66.37%。2013年11月根据关于 同意厦门象屿集团有限公司修改章程的批 复 、厦门象屿保税区管理委员会“厦保税委综 2013127号”、“厦保税委综201337号”、“厦 保税委综201372号”、“厦保税委综201396 号”、“厦保税委综2013108号”公司注册资本 从10.82亿元增至13.10亿元。截至2014年3月 底， 公司实收资本13.10亿元， 为国有独资企业， 实际控制人为厦门市人民政府国有资产监督 管理委员会（以下简称“厦门市国资委”） 。 公司经营范围：1、经营管理授权范围内 的国有资产；2、对投资企业的国有资产行使 出资者权利，
11、对经授权持有的股份有限公司的国 有股权行使股东权利；3、按照市政府制定的产 业发展政策，通过出让，兼并，收购等方式实行 资产重组， 优化资本配置， 实现国有资产的增值； 从事产权交易代理业务；4、按国家有关的法律 法规，设立财务公司，租赁公司；5、从事实业 投资；6、房地产开发与经营、管理，土地综合 开发及使用权转让；7、商贸信息咨询服务，展 览、会务、房地产租赁服务；8、电子商务服务， 电子商务平台建设；9、批发黄金、白银及制品。 （以上经营范围涉及许可经营项目的， 应在取得 有关部门的许可后方可经营。 ） 截至2013年底，公司合并资产总额为280.65 亿元，所有者权益合计46.86亿元
12、（含少数股东 权益12.81亿元） 。2013年，公司实现营业收入 392.47亿元，利润总额6.94亿元。 截至2014年3月底，公司合并资产总额为 332.42亿元， 所有者权益合计48.45亿元 （含少数 股东权益13.47亿元） 。2014年13月，公司实现 营业收入103.03亿元，利润总额2.22亿元。 公司注册地址： 厦门现代物流园区象屿路99 号厦门国际航运中心E栋11层01单元；法定代表 人：王龙雏。 二、宏观经济和政策环境 1宏观经济 2013 年以来， 中国宏观经济整体运行平稳， 新一届政府注重经济增长的质量和效益，不断 推动经济结构转型升级；中共十八届三中全会 召开为中
13、国经济持续健康发展产生积极影响； 从短期看，全面深化改革的各项细则落实过程 中，经济仍将呈小幅波动调整态势。据初步核 算，2013 年中国实现国内生产总值 568845 亿 元，同比增长 7.7%。 2013 年，中国规模以上工业增加值同比增 长 9.7%；同期，规模以上工业企业（年主营业 务收入在 2000 万以上的企业，下同）实现利润 总额 62831 亿元，同比增长 12.20%。 主体长期信用评级报告 厦门象屿集团有限公司 5 从拉动经济增长的三驾马车表现看，消 费、投资两大需求继续保持增长态势，对外 贸易增速减缓。具体而言：消费需求增长平 稳。 2013 年社会消费品零售总额为 23
14、7810 亿 元， 同比名义增长 13.1%； 投资保持较快增长， 第三产业投资增速加快。2013 年固定资产投 资 （不含农户） 436528 亿元， 同比增长 19.6%； 三次产业投资同比分别增长 32.5%、17.4%、 21.0%；对外贸易增速进一步下滑。2013 年， 中国进出口总额为 41600 亿美元，同比增长 7.6%；其中出口金额增长 7.9%，进口金额增 长 7.3%，贸易顺差 2592 亿美元。 2政策环境 财政政策方面，继续实施积极的财政政 策，结合税制改革完善结构性减税政策，促 进经济结构调整；适当增加财政赤字和国债 规模，保持必要的支出力度；进一步优化财 政支出结
15、构，保障和改善民生。2013 年，中 国财政累计收入为 129143 亿元，同比增长 10.1%，各项民生政策得到较好落实，医疗卫 生、社会保障和就业、城乡社区事务等方面 支出均实现两位数增长。结构性减税方面， 自 8 月 1 日起，在全国范围内开展交通运输 业和部分现代服务业营业税改征增值税试 点，并择机将铁路运输和邮电通信等行业纳 入“营改增”试点。 基础设施建设方面， 中央财 政不断加大投资建设力度，7 月 31 日召开的 国务院常务会议，研究推进政府向社会力量 购买公共服务，部署重点加强城市基础设施 建设。 货币政策方面，央行继续实施稳健的货 币政策，根据国际资本流动不确定性增加、 货
16、币信贷扩张压力较大等形势变化进行预调 微调；灵活开展公开市场操作，开展常备借 贷便利操作，促进银行体系流动性总体平衡； 发挥差别准备金动态调整工具的逆周期调节 作用，引导货币信贷平稳适度增长，增强金 融机构抗风险能力；进一步推进利率市场化 改革。2013 年 10 月 25 日，贷款基础利率集中 报价和发布机制正式运行，实现科学合理定价 并为金融机构信贷产品市场化定价提供参考。 截至 2013 年底，中国 M2 存量达 110.7 万亿， 同比增长 13.6%。从社会融资规模来看，2013 年全社会融资规模为 17.3 万亿，比上年同期多 1.5 万亿； 其中人民币贷款 12.97 万亿， 增加 2.54 万亿；全年上市公司通过境内市场累计筹资 6885 亿元，比上年增加 1044 亿元。其中，A 股再筹资（包括配股、公开增发、非公开增发、 认股权证）2803 亿元，增加 710 亿元；上市公 司通
