三一集团有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告

《三一集团有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《三一集团有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告（16页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 三一集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 三一集团有限公司三一集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 发行主体发行主体 三一集团有限公司三一集团有限公司 本次主体信用等级本次主体信用等级 AA+ 评级展望评级展望 负面负面 上次主体信用等级上次主体信用等级 AA+ 评级展望评级展望 负面负面 存续期内中期票据列表 存续期内中期票据列表 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 期限期限 （年）（年） 本次债项本次债项 信用等级信用等级 上次债项上次债项 信用等级信用等级

2、11 三一三一 MTN2 28 5 AA+ AA+ 12 三一三一 MTN1 50 5 AA+ AA+ 概况数据概况数据 三一集团三一集团 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 1,103.57 1,065.22 1,100.69 1,051.13 所有者权益（亿元） 331.63 339.76 362.57 355.15 总负债（亿元） 771.94 725.47 738.12 695.98 总债务（亿元） 553.33 530.55 565.79 524.52 营业总收入（亿元） 532.11 448.92 365.04 70.67 EBIT（亿元） 90.04 50

3、.81 42.99 - EBITDA（亿元） 117.37 67.57 64.50 - 经营活动净现金流（亿元） 70.28 27.38 11.48 -16.16 营业毛利率(%) 32.70 27.17 27.25 28.57 EBITDA/营业总收入(%) 22.06 15.05 17.67 - 总资产收益率(%) 9.32 4.69 3.97 - 资产负债率(%) 69.95 68.10 67.06 66.21 总资本化比率(%) 62.53 60.96 60.95 59.63 总债务/EBITDA(X) 4.71 7.85 8.77 - EBITDA 利息倍数(X) 4.85 3.82

4、 3.22 - 注：公司报表按照新会计准则编制；所有者权益包含少数股东权益；公司 20122014 年审计报告中无现金流量补充说明， 仅提供未经审计的当期 “固定资 产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧” 、 “无形资产摊销”和“长期待 摊费用摊销”计算 EBITDA 指标。 分析师分析师 项目负责人：汪晓星项目负责人：汪晓星 项目组成员：刘惠君项目组成员：刘惠君 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 7 月月 30 日日 基本观点 基本观点 2014 年以来，三一集团有限公司（以下简称为“三一集 团”或“公司” ）继续保持领先的行业地位，

5、不断研发出新产 品，积极拓展国际市场，融资渠道畅通。同时，中诚信国际 也关注到工程机械行业持续低迷，公司盈利能力和获现能力 下降，应收账款及或有义务规模较大，信用销售回购风险上 升，各项偿债能力指标弱化等因素对其整体经营和信用状况 的影响。 综上，中诚信国际维持公司 AA+的主体信用等级，评级 展望为负面，维持“11 三一 MTN2”和“12 三一 MTN1”的 债项信用等级为 AA+。 优优 势势 ? 产品种类丰富，主要产品市场占有率较高。产品种类丰富，主要产品市场占有率较高。公司主导 产品为混凝土机械、路面机械、挖掘机械、桩工机械、 起重机械等，其中混凝土机械和挖掘机械在国内的市 场占有率

6、高，处于领先地位。 ? 技术创新能力较强，不断拓展国际市场。技术创新能力较强，不断拓展国际市场。公司多项产 品技术优势领先。2014 年，公司研发了多款新产品， 并不断推进国际化业务，国际销售收入占比提升。 ? 融资渠道畅通。融资渠道畅通。公司下属子公司三一重工股份有限公 司（以下简称“三一重工” ）为 A 股上市公司，股权 融资渠道畅通。此外，截至 2015 年 3 月底，公司未使 用银行授信余额达 1,047.5 亿元，备用流动性充足。 关关 注注 ? 工程机械行业持续低迷，竞争日益激烈。工程机械行业持续低迷，竞争日益激烈。受国内固定 资产投资增速放缓影响， 工程机械行业下游需求疲软， 主

7、要产品销量大幅下滑，行业内企业经营压力上升。 ? 公司部分销售采用按揭贷款、融资租赁等信用销售方 式， 由于固定资产投资增速趋缓使得设备利用率下降， 公司面临的回购风险上升。 公司部分销售采用按揭贷款、融资租赁等信用销售方 式， 由于固定资产投资增速趋缓使得设备利用率下降， 公司面临的回购风险上升。截至 2014 年底，三一集团 应收账款、负有回购责任的按揭贷款和融资租赁款分 别为 330.11 亿元、128.39 亿元和 119.55 亿元，合计 578.05 亿元。同期末，公司代客户垫付逾期按揭款、 逾期融资租赁款及回购余额合计 48.89 亿元。 ? 公司盈利能力和获现能力下降。公司盈利

8、能力和获现能力下降。受主要产品销量下滑 影响，公司收入规模下降，2014 年，实现净利润 14.73 亿元， 同比下降 49.64%， 且主要由投资收益构成； 2015 年 13 月，公司净利润亏损 1.35 亿元。同时，公司经 营活动净现金流同比明显下降。中诚信国际将对公司 盈利能力及获现能力的变化情况保持持续关注。 ? 各项偿债能力指标弱化。各项偿债能力指标弱化。截至 2015 年 3 月末，公司资 产负债率 66.21%， 总资本化比率 59.63%， 财务杠杆较 高。2014 年，公司经营活动净现金流和 EBITDA 对债 务本息的覆盖能力均有所弱化。 三一集团有限公司 2015 年度

9、跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息

10、的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的

11、依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中 诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 三一集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将在中期票据存续期内每年进行定期或不定期跟 踪评级。 基本分析 基本分析 受固定资产投资增速趋缓影响，工程机械行业持续 低迷； 受固定资产投资增速趋缓影响，工程机械行

12、业持续 低迷； 2015 年以来主要工程机械产品销量下滑幅度 扩大，部分企业经营压力显著上升 年以来主要工程机械产品销量下滑幅度 扩大，部分企业经营压力显著上升 国内固定资产投资是我国工程机械行业发展 最主要的需求来源。2014 年以来，我国房地产市场 逐步降温，基础设施建设投资回暖，但整体固定资 产投资增速仍呈下滑态势。2014 年，我国固定资产 投资额为 50.20 亿元，同比增速为 15.70%，较上年 同期回落 3.9 个百分点。2015 年 15 月，我国固定 资产投资总额为 17.12 万亿元， 同比增速为 11.40%。 图图 1：近年来我国固定资产投资情况：近年来我国固定资产投

13、资情况 资料来源：聚源数据 受过去产能快速扩张、信用销售透支下游需求 影响，我国工程机械主要产品保有量处于较高水 平。下游需求的恢复将首先提升存量设备的利用 率，当利用率较为饱满时才会拉动销量的增长。目 前我国工程机械主要产品设备利用率并未得到有 效恢复，下游需求复苏对设备主机厂的销售拉动作 用仍有较长的滞后期。 2014年4月以来我国主要工程机械产品月度销 量同比出现明显下滑。2014，我国主要企业液压挖 掘机销量为 9.05 万台，同比下降 19.48%；起重机 销量为 1.41 万台，同比下降 21.20%；压路机销量 为 1.43 万台，同比下降 9.26%。2015 年 15 月，主

14、 要企业液压挖掘机销量为 3.16 万台，同比下降 42.52%； 起重机销量为0.46万台， 同比下降36.50%； 压路机销量为 0.50 万台，同比下降 26.78；受主要 产品销量大幅下滑影响，部分工程机械制造厂商出 现小幅亏损，经营压力显著上升。 图图 2：主要工程机械产品月度销量增速情况（：主要工程机械产品月度销量增速情况（%） 资料来源：聚源数据 总体看，2014 年以来，工程机械行业下游需求 不足，且较大规模的设备保有量使得下游需求对工 程机械产品销量的拉动更为迟滞，工程机械行业持 续低迷。2015 年以来，主要工程机械产品销量下滑 幅度扩大，部分企业出现亏损，经营压力增加。

15、受行业持续低迷影响，受行业持续低迷影响， 2014 年以来公司主要工程机 械产品产、销量均有所下滑，但公司在工程机械行 业仍保持领先的地位 年以来公司主要工程机 械产品产、销量均有所下滑，但公司在工程机械行 业仍保持领先的地位 混凝土机械方面，目前混凝土机械行业已形成 三一集团和中联重科（全称为“中联重科股份有限 公司” ）两家龙头企业为主的竞争格局，其中三一 集团混凝土机械的市场占有率达 60%左右。随着三 一集团、 中联重科、 徐工集团工程机械有限公司 （以 下简称“徐工集团” ）分别完成对全球混凝土前三 强普茨迈斯特、CIFA 和施维英的收购，我国混凝 土机械在技术方面有望达到世界水平。

16、目前国内混 凝土机械设备保有量较高，在需求下降的同时，混 凝土机械行业将面临较大的去库存压力。 公司的混凝土机械以泵车和拖泵为最主要的 产品类型。2014 年，公司生产混凝土机械 15,123 台，同比下降 26.38%，产能利用率为 43.99%；销 售混凝土机械 15,222 台，同比下降 26.27%；混凝 土机械板块实现营业收入 160.22 亿元，同比下降 15.81%。 三一集团有限公司 2015 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 挖掘机方面，2014 年，挖掘机国产品牌市场份 额小幅下降，达到 42.9%，较 2013 年下降 0.9 个百 分点；外资品牌中，除韩系品牌市场份额下降 2.2 个百分点至 11.8%外，日系品牌和欧美品牌分别上 升至 29.0%和 16