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1、 中期票据信用评级报告 厦门翔业集团有限公司 1 厦门翔业集团有限公司 2013 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+ 本期中期票据发行额度：6 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期兑付本金 发行目的：补充营运资金及项目配套资金 评级时间：2013 年 7 月 8 日 财务数据 项目 项目 2010 年年 2011 年年 2012 年年 13年年3 月月 资产总额(亿元) 75.85 98.16 120.46 121.54 所有者权益(亿元) 42.89 48.18 52.60 53.84 长期债
2、务(亿元) 1.33 0.01 9.01 9.01 全部债务(亿元) 7.60 17.50 23.96 23.00 营业收入(亿元) 36.29 49.73 57.29 15.70 利润总额(亿元) 5.66 7.09 7.51 1.60 EBITDA(亿元) 8.53 10.52 11.90 - 经营性净现金流(亿元) 6.40 2.63 5.69 1.31 营业利润率(%) 26.60 23.11 24.42 20.10 净资产收益率(%) 9.77 10.49 10.39 - 资产负债率(%) 43.46 50.92 56.33 55.70 全部债务资本化比率(%) 15.06 26.6
3、5 31.30 29.93 流动比率(%) 102.49 88.06 98.54 94.48 全部债务/EBITDA(倍) 0.89 1.66 2.01 - EBITDA 利息倍数(倍) 66.48 26.07 15.72 - EBITDA/本期中期票据额度(倍) 1.42 1.75 1.98 - 注： 2013 年一季度财务报表未经审计； 短期债务及全部债务包含 计入“其他流动负债”科目的短期融资券。 分析师 董鎏洋 丁陈晨 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级
4、观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对厦门翔业集团有限公司（以下简称 “翔业集团”或“公司” ）的评级，反映了公 司作为中国大型航空港经营管理企业，在区域 环境、客货资源、政府支持等方面具备的综合 优势，公司资产质量良好，盈利能力较强，对 全部债务的保障程度高。同时联合资信也关注 到区域内市场竞争激烈、厦门和福州机场基础 设施运力目前完全饱和以及未来计划资本性 支出增大对公司经营与发展带来的不利影响。 近年来，公司加大对下属下属酒店、物流 等机场相关业务投资、拓展。随着相关业务的 逐步运营，公司整体竞争实力有望提升。联合 资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用以
5、及本期中期 票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公 司本期中期票据到期不能偿还的风险较低，安 全性较高。 优势 1 机场是国民经济的重要基础设施，公司下 辖福建省内厦门高崎国际机场、福州长乐 国际机场、龙岩冠豸山机场和武夷山机场 四大机场，受政府支持力度大。 2 福建省较高的经济增长速度、海峡西岸经 济区的开发建设以及外商投资规模的不断 增加，为公司客货运吞吐量提供了良好的 保障，公司业务发展的外部环境良好。 3 2013 年公司物流业务定位为冷链物流为 主、物流园管理为辅的市场经营型业务， 公司物流业务发展迅速。 4 公司酒店业务处于扩张期，未来随公司酒 店逐步渡过培育期， 其收入有望继续
6、增长。 5 公司经营活动现金流入量对本期中期票据 覆盖程度高，EBITDA 对本期中期票据保 中期票据信用评级报告 厦门翔业集团有限公司 2 护能力较好。 关注 1 机场行业的发展受宏观经济周期、自然灾 害、外部突发事件等因素影响大。 2 公司下辖厦门和福州机场是东南沿海区域 性航空枢纽，该地区机场数量众多，各自 具有航线优势，福温、福厦、厦深等高速 铁路的相继开通也具有一定的旅客分流作 用，公司面临激烈的市场竞争。 3 公司目前下属子公司较多，且涉及行业较 多，产业链较长，管理难度较大。 4 公司物流业务扩张快，受物流业务盈利能 力影响，公司整体毛利率呈下降趋势。 5 目前公司主要机场运力饱
7、和，机场设施瓶 颈对其业务发展形成制约。未来机场计划 资本性支出较大，对外融资需求增加。 中期票据信用评级报告 厦门翔业集团有限公司 3 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与厦门翔业集团有限 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与厦门翔业集团有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因厦门翔业集团有限公司和其他任何组织或个
8、人的不当影响改变 评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由厦门翔业集团有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 厦门翔业集团有限公司 2013 年度第一期中期票据信用等级自本期中期票据发 行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生 变化。 中期票据信用评级报告 厦门翔业集团有限公司 4 一、主体概况 厦门翔业集团有限公司（以下简称“翔业 集团”或“公司” ）的前身是始建于1983年的 中国民航厦门站。 1988年10月， 经国务院批准， 厦门高崎国际机场作为
9、中国第一家下放地方 政府管理的机场，实行企业化经营。1995年1 月，厦门高崎国际机场更名为厦门国际航空港 集团有限公司。1998年7月，厦门市政府授权 厦门国际航空港集团有限公司为国有资产经 营一体化单位，行使机场管理当局职能和资产 经营职能。2003年公司重组福州长乐国际机 场、接收龙岩冠豸山机场。2012年1月1日，公 司更名为厦门翔业集团有限公司。经多次增 资，截至2013年3月底，公司注册资本人民币 18亿元，厦门市国资委是公司唯一出资人与实 际控制人。 公司经营范围为：经营、管理授权范围内 的国有资产；办理经民航总局批准的民用机场 航空运输业务；对国内外飞机提供机务保障； 为飞机提
10、供地面技术及设备服务；经济信息咨 询、商品中介服务；经营各类商品和技术的进 出口（不另附进出口商品目录） ，但国家限定 公司经营或禁止进出口的商品和技术除外；物 业管理。 （以上经营范围涉及许可经营项目的， 应在取得有关部门的许可后方可经营。 ） 截至 2013 年 3 月底，公司本部设有综合 管理部（党委办公室） 、企业发展筹划部、人 力资源部、计划财务部、审计部、运标纪检保 卫部、规划建设部、信息部、法务部 9 个职能 部门，职能部门设置职能明确，能够适应公司 经营管理的需要。截至 2012 年底，公司拥有 全资及控股子公司 52 家，其下属子公司厦门 国际航空港股份有限公司（公司持股 6
11、8%，股 票简称“厦门空港” ，股票代码：600897）已 于 1996 年 5 月在上海证券交易所上市。 截至 2012 年底，公司（合并）资产总额 120.46 亿元，所有者权益 52.60 亿元（含少数 股东权益 13.70 亿元） ；2012 年公司实现营业 收入 57.29 亿元，利润总额 7.51 亿元。 截至 2013 年 3 月底，公司（合并）资产 总额 121.54 亿元，所有者权益 53.84 亿元（含 少数股东权益 14.01 亿元） ； 2013 年 1-3 月公司 实现营业收入 15.70 亿元， 利润总额 1.60 亿元。 公司注册地址：厦门市思明区仙岳路 396
12、号；法定代表人：王倜傥。 二、本期中期票据概况 公司计划于2013年发行6亿元中期票据， 本期发行2013年第一期中期票据（以下简称 “本期中期票据” ） ，发行额度6亿元。本期中 期票据存续期限3年，无担保。本期中期票据 募集资金4亿元将用于补充营运资金，2亿元将 用于募投项目配套资金。 厦门高崎机场 T4 航站楼工程项目位于湖 里区高崎国际机场，总建筑面积为 7.21 万平 方米，年设计旅客吞吐能力 1200 万人次。主 要建设内容为建筑结构、装修、给排水、消 防、强弱电、暖通、旅客服务专用设备、航 站区高架桥、制冷站等。项目工程总投资 9.8 亿元，资金来源为企业自筹，其中资本金比 例为
13、 30%。公司已落实资本金并在项目正式 开工前足额到位。本次募集资金计划投入 2 亿元。项目已取得厦门市发展改革委关于 厦门高崎国际机场 T4 航站楼工程项目建议书 的批复 （厦发改投资2010344 号） 、 厦门市 发展改革委关于厦门高崎国际机场 T4 航站楼 建设工程可行性研究报告的批复 （厦发改投 资2010392 号） 、 厦门市人民政府关于高崎 国际机场 T4 航站楼建设用地的批复 （厦府 地2011520 号） 、建设用地规划许可证（地字 第 350206201102131 号） 和 厦门市环境保护 局关于厦门高崎国际机场 T4 航站楼项目环境 影响报告书的批复 （厦环监2011
14、85 号） 。本 工程航站楼主楼混凝土工程目前已封顶，钢 结构已分区施工；指廊承台、地梁浇筑完成 50%。整个项目预计将于 2014 年 6 月完工。 中期票据信用评级报告 厦门翔业集团有限公司 5 三、宏观经济和政策环境 1宏观经济 2012 年以来，国内宏观经济整体运行平 稳，经济增速在连续三个季度下滑之后于四 季度呈现温和回升态势。根据国家统计局数 据初步核算，2012 年，中国实现国内生产总 值 519322 亿元，同比增长 7.8%，GDP 前三 季度同比增速持续回落，一季度同比增长 8.1%，二季度增长 7.6%，三季度增长 7.4%， 但四季度以来，经济增长温和回升态势开始 显现
15、，四季度 GDP 增长为 7.9%。2012 年， 中国规模以上工业增加值同比增长 10.0%， 增 速同比回落 3.9 个百分点。分季度看，一季度 同比增长 11.6%，二季度增长 9.5%，三季度增 长 9.1%，四季度增长 10.0%。2012 年，规模 以上工业企业（年主营业务收入在 2000 万以 上的企业，下同）实现主营业务收入 915915 亿元，同比增长 11%；规模以上工业企业实 现利润 55578 亿元，同比增长 5.3%。 从拉动经济增长的三驾马车表现看，消 费、投资两大需求基本保持平稳，对外贸易 增速下滑明显。具体而言：消费继续平稳 增长。2012 年社会消费品零售总额
16、为 210307 亿元，同比名义增长 14.3%，同比增速小幅回 落 2.8 个百分点。投资增速放缓，结构持续 优化。2012 年固定资产投资（不含农户） 364835 亿元，同比增长 20.6%，较 2011 年同 期同比减少 3.9 个百分点。分地区来看，中西 部投资增速快于东部；分产业来看，第一产 业投资增速快于第二、第三产业。对外贸 易增速下滑明显，贸易顺差显著扩大。2012 年，全年进出口总额为 38667.60 亿美元，同 比增长 6.2%，增速同比大幅下降 16.3 个百分 点，其中出口金额同比增长 7.9%，增速同比 下降 12.4 个百分点， 进口金额同比增长 4.3%， 增速同比下降 20.6 个百分点，全年贸易顺差 达 2311.09 亿美元， 较上年的 1551.4 亿美元显 著扩大。 2012 年 CPI 全年同比增长 2.6%，整体维 持低位。2012 年 3 月开始随食品价格涨幅持 续回落、 CPI 翘尾因
