《厦门港务控股集团有限公司主体跟踪评级报告（中债资信）》由会员分享，可在线阅读，更多相关《厦门港务控股集团有限公司主体跟踪评级报告（中债资信）（9页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 跟踪评级跟踪评级 厦门港务控股集团有限公司厦门港务控股集团有限公司 很强的竞争实力。业务运营方面，公司货物仍以煤炭、铁矿石和沙石 为主， 上述货种吞吐量占比约为 73.65%。 集装箱仍以外贸为主， 2014 年外贸集装箱占比 72.91%。贸易业务方面，贸易业务方面，公司仍主要将贸易业务 定位为“港贸结合、以贸促港” ，2014 年实现贸易业务收入 51.04 亿 元，同比增长 119.06%，为港口业务提供了较好的货源支持，但客户 集中度一般且流动性较大的风险仍存在。房地产业务方面，房地产业务方面，公司房地 产项目主要为国际邮轮城一期、二期项目，项目总投资 26.46 亿元， 目前已全部
2、完工，销售处于初始阶段。目前公司无土地储备，未来房 地产发展存在不确定性。 旅游客运业务方面旅游客运业务方面， 厦门市轮渡公司于 2014 年年底从鼓浪屿管委会成建制划转至厦门港集团， 主营厦门至鼓浪屿、 厦门至嵩屿及鼓浪屿至嵩屿的海上客运业务，年客运量达 2800 多万 人次，截止 2015 年 6 月，轮渡公司资产总额逾 5 亿元，累计为集团 创造营收 3.1 亿元，贡献利润 1.1 亿元。 财务风险：财务风险：依旧依旧保持保持很很低水平低水平 受益于贸易业务增长与 “营改增” 政策带来的代理业务1账面收入 增加，公司 2014 年营业收入同比增长 61.36%至 120.01 亿元。虽然
3、跟 踪期内厦门港上调集装箱港口装卸费率使得港口业务毛利率提升，但 随着毛利率较低的代理业务和贸易业务占比的大幅提升， 2014 年公司 毛利率降低 6.88 个百分点至 11.78%。虽然跟踪期内公司期间费用有 所增长， 但收入增长仍推动 2014 年经营性业务利润微增 5.38%至 4.50 亿元。营业外收入仍是公司利润重要组成部分，仍主要为政府补助和 固定资产处置利得， 其中2014年政府补助基本保持稳定为2.47亿元， 固定资产处置利得较上年增长 2.15 亿元至 2.20 亿元。2014 年公司实 现利润总额 10.03 亿元，同比增长 11.14%，总资产报酬率和净资产收 益率分别为
4、 5.19%和 6.04%，盈利能力仍较强。获现能力方面，跟踪 期内公司经营获现能力仍较强，2014 年现金收入比为 102.02%。受累 于公司贸易业务进一步扩张导致业务占款增加， 2014 年经营净现金同 比减少 23.42%至 10.76 亿元。2015 年，公司计划完成资本性支出约 18 亿元，到期债务约 60 亿元，合计需要资金约 78 亿元，截至 2014 年末公司自有资金 （现金类资产为 20.08 亿元） 和经营资金盈余 （2014 年 EBITDA 扣除利息支出和现金分红后为 12.75 亿元） ，公司存在约 45 亿元的资金缺口，资本支出压力较大。债务负担方面，跟踪期内，
5、公司债务规模保持相对稳定，截至 2014 年末，公司全部债务规模为 100.25 亿元，由于集装箱码头资产重组带来的少数股东权益增加，资 产负债率和全部债务资本化比率分别降至 55.26%和 44.25%，债务负 担有所减轻，但仍为一般水平。偿债指标方面，由于 2014 年公司发 行 13 亿元短期融资券，加之 15 亿元中期票据将于一年内到期，2014 年公司短期债务规模大幅增长 54%至 66.27 亿元， 2014 年公司经营性 现金流入/短期债务和现金类资产/短期债务分别下降至 2.00 倍和 0.30 倍，短期偿债指标有所弱化，但仍为行业内一般水平；公司长期偿债 指标表现略有改善，2
6、014 年全部债务/EBITDA 和 EBITDA 利息保障 1 收入计量由差额入账转为全额入账。 相关参考资料相关参考资料 评级方法：评级方法： 中债资信工商企业主体评级方法总论 （2013.1） 中债资信中国港口企业主体信用评级方法 （2013.4） 评级模型：评级模型： 中债资信中国港口企业信用评级模型 （2013.4） 行业研究：行业研究： 中国港口行业信用展望（2014.12） 中国港口行业信用展望（2014.1） 中国港口行业信用展望（2013.1） 2011 年中国港口行业研究报告（2011.12） 评级报告：评级报告： 厦门港务控股集团有限公司主体信用评级 （2014.6） 跟
7、踪评级跟踪评级 厦门港务控股集团有限公司厦门港务控股集团有限公司 倍数分别为 5.21 倍和 3.52 倍，仍处于较好水平。 外部支持：外部支持：仍有仍有较强较强的的增信作用增信作用 跟踪期内，福建自贸区获批，自贸区厦门片区投入运营，厦门港 位于福建自贸区厦门片区内，未来将享受自贸区有利政策影响，并受 惠于“一带一路”和“长江经济带”利好政策的影响。公司作为厦门 市重要国有企业和厦门港区核心运营商，对厦门市经济与社会发展仍 具有重要推动作用，厦门市政府在推动公司主导港区码头资源整合、 业务补贴（码头补贴、航线补贴、业务量增长补贴） 、税收减免等方 面仍能给予公司大力支持，2014 年公司获得政
8、府补贴 2.47 亿元。考 虑到公司作为厦门港区核心运营主体以及在厦门市经济与社会发展 中的重要地位，预计面临债务危机时，获得厦门市政府特殊支持的可 能性较大。 评级展望：评级展望：稳定稳定 未来 1218 个月内，预计港口行业景气度将维持稳定，公司在市 场地位、吞吐量和腹地经济、集疏运体系等方面的竞争实力将保持相 对稳定，经营风险仍将很低。预计未来低毛利贸易及代理业务的进一 步增长以及高毛利地产项目销售完毕将继续拉低公司毛利率水平，但 公司盈利能力仍将保持较好水平，经营获现能力仍较强，债务负担仍 将一般，偿债指标表现有望保持现有水平，财务风险仍很低。此外， 外部支持仍具有较强的增信作用。综合
9、考虑上述主要评级要素的预期 表现，中债资信给予公司的评级展望为稳定。但若未来外贸形势出现 较大幅度恶化，公司集装箱业务将受到较大影响，同时考虑公司贸易 业务呈快速增长趋势，贸易业务增长将加大资金占用，进而对短期资 金周转产生影响，上述因素可能触发信用等级或展望的调整。 4 跟踪评级跟踪评级 厦门港务控股集团有限公司厦门港务控股集团有限公司 附件附件一一：公司主要经营数据信息公司主要经营数据信息 图图 1：20132014 年全国港口吞吐量情况年全国港口吞吐量情况 资料来源：Wind 资讯，中债资信整理 表表 1：2014 年国内港口年国内港口货物货物吞吐量和集装箱吞吐量吞吐量和集装箱吞吐量排名
10、情况排名情况 名次名次 港口港口名称名称 货物吞吐量 （亿吨）货物吞吐量 （亿吨） 名次名次 港口港口名称名称 集装箱吞吐量（万集装箱吞吐量（万 TEU） 9 日照港 3.53 1 上海港 3,528.50 10 营口港 3.45 2 深圳港 2,403.00 11 秦皇岛港 2.75 3 宁波-舟山港 1,945.00 12 烟台港 2.38 其中： 宁波港 1,870.00 13 深圳港 2.23 舟山港 75.00 14 南通港 2.20 4 青岛港 1,662.44 15 南京港 2.20 5 广州港 1,616.00 16 连云港港 2.10 6 天津港 1,405.00 17 厦门
11、港厦门港 2.05 7 大连港 1,012.76 18 北部湾港 2.04 8 厦门港厦门港 857.24 19 湛江港 2.03 9 营口港 576.82 20 黄骅港 1.78 10 连云港港 500.54 资料来源：中国港口集装箱网，中债资信整理 -5 0 5 10 15 20 1 2 3 4 5 6 7 13-01 13-03 13-05 13-07 13-09 13-11 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 沿海港口:当月值(亿吨) 外贸:当月值(亿吨) 沿海港口:当月同比(右) 外贸:当月同比(右) 5 跟踪评级跟踪评级 厦门港务控股集团有限公司
12、厦门港务控股集团有限公司 表表 2：20132014 年公司年公司营业收入和毛利润营业收入和毛利润情况（亿元）情况（亿元） 收入收入 毛利润毛利润 2013 2014 2013 2014 港口综合业务 34.35 57.70 6.56 10.47 其中：装卸堆存 16.95 19.78 4.70 8.04 理货业务 0.56 0.59 0.10 0.11 运输业务 3.08 7.22 0.09 0.34 代理业务 11.40 27.65 0.57 0.86 船舶助靠业务 2.35 2.45 1.11 1.12 免税零售业务 0.16 0.05 0.07 0.02 贸易业务 23.30 51.0
13、4 0.55 1.03 港口工程业务 4.25 4.25 0.17 0.11 建材业务 3.11 3.66 0.76 0.82 房地产业务 7.58 1.56 5.02 1.14 其他业务 1.64 1.76 0.75 0.55 合计合计 74.38 120.01 13.88 14.14 资料来源：公司审计报告，中债资信整理 表表 3：20122014 年年公司控股泊位吞吐量情况（单位：公司控股泊位吞吐量情况（单位：万吨万吨/万万 TEU） 项目项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 货物吞吐量货物吞吐量 8,151.00 8,999.61 11,386.01 其中：内贸货物 4
14、,975.63 5,533.81 4,313.34 外贸货物 3,175.37 3,465.80 7,072.67 散杂货 2,317.15 2,607.00 2,906.24 分 类 货 物 煤炭 740.26 1,064.38 1,074.87 铁矿石 593.18 530.94 677.19 沙石 292.94 362.93 388.47 石材 95.75 82.14 106.2 钢铁 80.87 71.14 65.79 其他 422.56 366.63 593.72 集装箱运量集装箱运量 517.65 550.00 731.46 其中：内贸集装箱 115.86 135.28 198.1
15、5 外贸集装箱 401.76 414.72 533.31 资料来源：公司提供，中债资信整理 6 跟踪评级跟踪评级 厦门港务控股集团有限公司厦门港务控股集团有限公司 附件附件二二： 公司主要财务数据公司主要财务数据和指标和指标（合并口径）（合并口径） 财务数据（单位：亿元）财务数据（单位：亿元） 2012 年年 2013 年年 2014 年年 2015 年年 3 月月 应收账款 9.50 7.94 14.03 14.93 其他应收款 9.54 12.08 8.50 17.34 存货 14.28 15.07 16.81 15.52 长期股权投资 20.07 26.27 19.53 28.11 固定
16、资产 70.82 81.93 85.89 84.10 在建工程 39.82 46.34 47.56 50.35 无形资产 17.34 26.77 27.48 26.68 资产总计 219.36 266.06 282.25 291.82 其他应付款 15.40 24.98 18.63 22.88 负债合计 133.87 152.18 155.96 164.04 所有者权益合计 85.49 113.88 126.28 127.78 营业总收入 54.62 74.38 120.01 26.94 投资收益 1.73 0.62 1.29 0.14 利润总额 8.74 9.02 10.03 1.60 销售商品、提供劳务收到的现金 52.81 82.18 122.44 30.77 经营活动现金流入量 62.67 89.75 132.70 37.52 经营活动现金流量净额 13.02 14.05 10.76 -4.73 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 10.26 7.89 11.09 2.90 投资活动现金流量
