青海交通投资有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排（中债资信）

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1、 1 主体信用评级主体信用评级 青海交通投资有限公司青海交通投资有限公司 主体概况：主体概况： 青海青海省交通省交通运输运输厅厅全资全资子子公司公司。青海交投成立于 2000 年 8 月，是 经青海省政府同意，由青海省交通厅出资组建的国有独资公司，初始 注册资本 2.20 亿元。后经股东划拨路产增资，截至 2015 年 3 月末， 公司注册资本 5.29 亿元，由青海省交通运输厅全资持有。 业务结构专注于业务结构专注于收费收费公路投资公路投资建设建设及运营。及运营。公司主要从事收费公 路的投资建设及运营，近年来通行费收入和毛利润占比均保持在 94% 以上，其他业务主要为担保等业务，规模很小。未

2、来随着控股路产规 模的增加以及青海省内路网的逐步完善，公司整体收入规模有望保持 增长。公司担保和酒店经营等其他业务规模也将逐步增加，但以车辆 通行费服务为主体的业务结构仍将保持稳定。 经营风险：经营风险： 行业经营风险行业经营风险 行业信用品质较高。行业信用品质较高。公路运输在社会交通运输体系中占据重要地 位，收费公路行业经营模式稳定，获取现金能力很强，加之公益性较 强，受政府支持力度较大，行业信用品质“较高” 。2014 年以来，全 国公路运输需求增速有所下降但降幅收窄，2014 年公路客、货运输周 转量同比增长为6.50%和9.70%， 分别较上年下降0.2和3.0个百分点； 行业投资增速

3、有所回升，2014 年为 11.40%，较 2013 年增加 3.7 个百 分点。行业投资方面，未来短期内，预计行业需求将延续小幅放缓态 势，全行业投资维持 15%左右的较高增速，其中高速公路投资维持相 对低位，但是收费公路行业经营模式稳定、经营获利和获现能力仍很 强，加之或将受益于国家大交通战略等政策利好，整体行业信用品质 较高。 青海省青海省虽然经济规模不大，但虽然经济规模不大，但其其有有着重着重要的战略地位要的战略地位，公路基础公路基础 设施建设在全省交通基础设施建设中地位设施建设在全省交通基础设施建设中地位突出突出；目前省内目前省内路网完善度路网完善度 有待提高，有待提高，未来未来交通

4、基础设施交通基础设施投资投资需求需求较大较大。区域经济方面，区域经济方面，受地形 影响，青海省地广人稀，经济规模较小，2014 年全省常住人口仅为 583.42 万人， 人口密度约仅为 8.10 人/平方公里， 全省实现 GDP2,301.12 亿元，增长率为 9.20%；同时，青海省人口和经济规模均集中在省会 西宁， 2014 年西宁市常住人口和地区生产总值分别占全省的 39.26%和 46.81%。地理位置方面，地理位置方面，青海省地处“川甘新藏”四省的中间地带， 是 “稳藏固疆” 、 维护边疆稳定和民族团结的战略通道， 也是西部矿产、 表表 1：公司营业收入构成：公司营业收入构成 (单位

5、单位：亿元亿元) 项目项目 营业收入营业收入 毛利润毛利润 2012 2013 2014 2012 2013 2014 通行费 9.38 12.34 13.26 8.26 9.61 7.94 其他 0.12 0.24 0.43 0.12 0.24 0.43 合计合计 9.51 12.58 13.69 8.38 9.85 8.37 资料来源：公司提供，中债资信整理 图图 1：公路公路客货周转量增速客货周转量增速 资料来源：Wind 资讯，中债资信整理 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 20

6、12Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 GDP累计增速 公路客运周转量累计增速 公路货运周转量累计增速 2 主体信用评级主体信用评级 青海交通投资有限公司青海交通投资有限公司 农副产品等资源向内地输送的通道，尤其是在“一带一路”的战略背 景下，其作为丝绸之路经济带上连接东西、辐射周边的重要支撑平台 以及我国内陆地区与中亚、南亚国家的通衢地位将日益显现。公路运公路运 输地位方面，输地位方面，由于地处青藏高原，高海拔山脉密集导致地质和气候条 件差，青海省的铁路、水路和航空运输发展条件不足，

7、公路运输是其 交通运输的最主要方式，2014 年公路客、货运输量在全省客、货运输 量占比均在 75%以上，因而公路基础设施建设在青海省经济社会发展 中的地位突出。路网路网完善度及未来建设方面，完善度及未来建设方面，截至 2014 年末，青海省 高速公路里程为 1,719 公里， 高速公路密度为 23.88 公里/万平方公里， 路网规模较小，且省内及省际存在一定的断头路，路网完善程度有待 提高。 2015 年， 青海省计划将高速及一级公路里程由 2014 年末的 2,090 公里提升至 3,000 公里以上，基本实现各市州贯通高速化公路，全省 交通基础设施建设投资计划完成 308 亿元，预计较上

8、年增加约 15%， 在“一带一路”战略推动下预计未来省内高速公路投资建设规模将保 持较快增长。 企业经营风险企业经营风险 青海省青海省唯一的唯一的高等级高等级1公路公路投资投资建设建设及及运营运营企业企业，市场市场地位突出地位突出。 青海省内的高等级公路均由青海省交通厅下属三个主体（高速公路管 理局、公路建设局和公司）投资建设及运营，而公司是青海省唯一的 高等级公路投资及运营企业，其他两个主体为省交通厅下属的事业单 位。截至 2014 年末，公司控股高速公路和收费公路通车里程分别为 861.43 公里和 1,131.09 公里，分别占青海省全省的 50.11%和 32.20%， 近年来通行费收

9、入约占全省通行费收入的 80%， 市场地位突出。 未来， 随着在建路产投入运营，公司控股路产规模将继续增长，区域市场地 位有望保持。 公司公司已通车已通车路产路产整体整体等级较高，等级较高，均为由青海省交通厅统贷统还的均为由青海省交通厅统贷统还的 收费还贷公路； 公司核心路产西宁放射线区位条件良好，收费还贷公路； 公司核心路产西宁放射线区位条件良好， 但但通往青南、通往青南、 海西和柴达木地区的路产区位条件尚待提升，海西和柴达木地区的路产区位条件尚待提升，未来未来“一带一路”战略“一带一路”战略 的的推进将推进将有利于提升有利于提升公司路产公司路产的的区位条件区位条件。路产性质方面，路产性质方

10、面，公司已通 车的 16 条路产中国高网路段 9 条，省高网路段 2 条，路产等级整体较 高。 同时， 公司已通车路产全部为收费还贷公路， 根据青交财函 【2012】 97 号及青海省交通厅相关会议精神，由省交通厅对其债务进行统借统 1 我国的高等级公路包含高速公路、一级公路和二级公路。 表表 2：青海青海省高速公路区域指标省高速公路区域指标 （单位：亿元、元（单位：亿元、元/人、人、%、公里、公里、%、公里、公里/万平方米公里）万平方米公里） 项目项目 2012 2013 2014 地区 GDP 1,884.54 2,101.05 2,301.12 人均 GDP 32,879.25 36,3

11、63.56 39.633.00 公路货运量增速 8.36 10.03 15.00 公路货运周转量增速 8.90 10.06 公路客运量增速 7.00 7.86 15.20 公路客运周转量增速 6.94 7.55 高速公路里程 1,148.00 1,228.00 1,719.00 高速公路里程增速 1.32 6.97 39.98 高速公路密度 15.94 17.06 23.88 资料来源：Wind 资讯，中债资信整理 表表 3：截至截至 2014 年末，公司路产构成及区域占比情况年末，公司路产构成及区域占比情况 （单位：公里、（单位：公里、%） 项目项目 公司控股里程公司控股里程 青海省里程青海

12、省里程 路产占比路产占比 高速公路 861.43 1,719 50.11 一级公路 174.26 371 46.97 二级公路 95.40 6,626 1.44 合计 1,131.09 8,716 12.98 注：高等级公路为高速公路和一级公路的合计数 资料来源：Wind 资讯、公司提供，中债资信整理 3 主体信用评级主体信用评级 青海交通投资有限公司青海交通投资有限公司 还。收费期限方面，收费期限方面，由于所处地区的特殊区位位置及民族政策，公司 已通车路产收费期限均由青海省政府按照“偿还完贷款即停止收费” 进行批复，因而大多数均超过了收费公路管理条例规定的中西部 地区收费还贷公路最长 20

13、年的收费年限，截至 2014 年末路产剩余综 合收费年限为 16.53 年。未来收费公路政策调整是否会对公司已通车 路产收费年限造成影响仍不确定，中债资信将对此保持持续关注。路路 产区位产区位条件条件方面，方面，公司已通车路产可分为三类： （1）核心路产是以省 会西宁为中心的放射线（包括西平高速、西宁过境高速、马平高速以 及西互、西湟和湟倒一级路） ，其多为 G6 京藏高速主干线，是连接西 宁与周边下属县城及甘肃省会兰州的通道，地理位置良好，区域间活 跃的经济往来能为其提供较大规模的车流量； （2）部分路产（平阿高 速、阿李高速和湟贵二级路）通向青南地区，是打通西宁与黄南、甘 南等藏族自治州的

14、主要线路，加之目前仍为断头路，因而由经济发展 引致的运输需求尚较为有限； （3）其余部分路产均向西经青海湖通向 海西地区和柴达木盆地，是连接青藏高原腹地的主要通道，目前运输 需求主要来自于柴达木盆地盐矿资源外运和藏区旅游。国家发改委、 外交部和商务部联合发布的 推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上 丝绸之路的愿景与行动中已明确提出加快西宁开发开放，公司主要 路产将是由内地经西北至新疆、中亚和南亚的主要通道之一，未来区 位条件有望得到提升。 单公里通行费收入单公里通行费收入较低较低， 但， 但扣除扣除中央拨付的中央拨付的很很高比例高比例的的资本金资本金后后， 路产路产自身自身投资投资的的回回

15、收收水平较好水平较好。近年来，公司控股路产单公里通行费 收入稳定增长，20122014 年分别为 82.95 万元、109.11 万元和 117.23 万元，与西部交投集团类企业相比仍处于较低水平。造价成本方面， 公司已通车的路产建设时间较早，截至 2014 年末路产单公里造价为 2,198.06 万元，处全国较低水平。以此计算的公司路产 2014 年单公里 造价/单公里收入为 18.75 倍，处全国中等偏下水平。但是，公司路产 获得的中央以车购税返还资金为主的项目资本金比例很高，在运营路 产总造价 248.62 亿元，中央拨付资金 133.53 亿元，占比为 53.71%， 扣除这部分资金后

16、公司路产的单公里自身投入为 1,017.51 万元，单公 里自身投入/单公里收入为 8.68 倍，远低于 2014 年末公司的加权剩余 收费年限（16.53 年） ，路产自身投资的回收水平较好。 通行费收入通行费收入快速增长快速增长，未来青海省内路网的完善有利于，未来青海省内路网的完善有利于公司通行公司通行 费收入保持较快增长费收入保持较快增长。在车流量增长及新路段通车等因素带动下，近 表表 4：公司控股路产里程公司控股路产里程、收入、收入、造价情况造价情况 项目项目 2012 2013 2014 控股里程（公里） 1,131.09 1,131.09 1,131.09 通行费收入（亿元） 9.38 12.34 13.26 单公里收入（万元） 82.95 109.11 117.23 单公里总造价（万元） 2,198.06 2,198.06 2,198.06 扣除资本金的单公里 自身投入（万元） 1,017.51 1,017.51 1,017.51 单公里自身投入/单公 里收入（倍） 12.27 9.