《青岛前湾集装箱码头有限责任公司主体与2014年度第一期中期票据2015年度跟踪评级》由会员分享，可在线阅读，更多相关《青岛前湾集装箱码头有限责任公司主体与2014年度第一期中期票据2015年度跟踪评级（16页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 青岛前湾集装箱码头有限责任公司 2015 年度跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 青岛前湾集装箱码头有限责任公司青岛前湾集装箱码头有限责任公司 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 发行主体 青岛前湾集装箱码头有限责任公司 本次主体信用等级 发行主体 青岛前湾集装箱码头有限责任公司 本次主体信用等级 AA+ 评级展望 稳定 上次主体信用等级 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AA+ 评级展望 稳定 存续债务工具列表 评级展望 稳定 存续债务工具列表 债券简称债券简称 发行额发行额 （亿元）（亿元） 发行期限发行期
2、限 本次债本次债 项项 信用等信用等 级级 上次债上次债 项项 信用等信用等 级级 14 前湾集前湾集 MTN001 9.00 2014.7.282017.7.28 AA+ AA+ 概况数据 概况数据 QQCT（合并口径） QQCT（合并口径） 2012 2013 20142015.3 总资产（亿元） 109.03 117.97 105.49 109.60 所有者权益（含少数股东权益） （亿元） 58.22 58.36 57.68 61.02 总负债（亿元） 50.81 59.61 47.80 48.59 总债务（亿元） 35.00 34.50 30.89 31.19 营业总收入（亿元） 24
3、.04 24.28 27.05 7.80 EBIT（亿元） 15.89 15.03 18.56 - EBITDA（亿元） 20.35 18.99 21.77 - 经营活动净现金流（亿元） 15.2 13.30 15.91 4.50 营业毛利率（%） 59.00 59.61 62.28 64.92 EBITDA/营业总收入（%） 84.66 78.20 80.46 - 总资产收益率（%） 15.37 13.25 16.61 - 资产负债率（%） 46.60 50.53 45.32 44.33 总资本化比率（%） 37.54 37.15 34.87 33.83 总债务/EBITDA（X） 1.72
4、 1.82 1.42 - EBITDA 利息倍数（X） 8.20 6.67 8.72 - 注：1.公司财务报告按新会计准则编制； 2.2015 年一季度财务报表未经审计。 分析师分析师 项目负责人：赵晓曦项目负责人：赵晓曦 项目组成员：陆静怡项目组成员：陆静怡 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 7 月月 28 日日 基本观点基本观点 中诚信国际维持青岛前湾集装箱码头有限责任公司（以下简 称“QQCT”或“公司”）的主体信用等级 AA+，评级展望为稳定； 维持 “14 前湾集 MTN001”的债项信用等级 AA+。 中诚信国际肯定了优良的经济
5、腹地和港口条件、有力的股东 支持、集装箱业务的规模优势以及很强的盈利和获现能力等因素 对公司信用实力的有力支撑。同时，中诚信国际也关注到经济和 贸易形势持续低迷和现金股利支付力度较大等因素对公司未来 信用状况的影响。 优优 势势 ? 优良的经济腹地和港口条件。优良的经济腹地和港口条件。山东省工业基础雄厚，对外贸 易活跃，优良的经济腹地为青岛港和公司提供了有力的货源 支撑。同时，青岛港是深水良港，适于大型船舶停靠，集疏 运交通便利，挂靠航线丰富，良好的港口条件为青岛港和公 司业务发展奠定了坚实基础。 ? 有力的股东支持。有力的股东支持。三国四方股东联合经营前湾码头为公司提 供了有力的货源支持，同
6、时也为公司引进了先进的技术和管 理经验，使公司有条件融合国内外码头先进管理理念和经营 操作模式，具备了发展成为国际领先集装箱装卸服务公司的 优势。 ? 业务规模优势突出。业务规模优势突出。2014 年，公司（含参股子公司）完成集 装箱吞吐量 1,610.81 万 TEU，占青岛港的 97.15%，集装箱 吞吐量在国内集装箱码头公司中排名前列，业务规模优势突 出。 ? 盈利能力很强且现金流稳定。盈利能力很强且现金流稳定。公司营业毛利率始终维持在 55%以上，2014 年毛利率上升至 62.28%，在港口行业中处 于领先水平， 盈利能力很强。 同时公司经营现金流较为稳定， 对利息支出的覆盖能力很强
7、。 关关 注注 ? 经济和贸易形势持续低迷。经济和贸易形势持续低迷。世界经济尚在复苏阶段，我国外 贸进出口形势仍存在一定不确定性，山东省和青岛市经济增 速及进出口贸易增长均出现放缓迹象，或对公司外贸集装箱 业务造成一定压力。 ? 现金股利支付力度较大。现金股利支付力度较大。2014 年公司支付现金股利 21.51 亿 元，较大的分红现金流出不利于公司自有资金的积累。 青岛前湾集装箱码头有限责任公司 2015 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象
8、构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚
9、信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维
10、持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 青岛前湾集装箱码头有限责任公司 2015 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求以及对公司 的信用风险监测，中诚信国际对公司及其存续债 务工具进行定期跟踪评级。 近期关注 近期关注 国内经济增长放缓和对外贸易增速下降导 致港口吞吐量增长放缓 国内经济增长放缓和对外贸易增速下降导 致港口吞吐量增长放缓 港口发展与国民经济和对外贸易的增长正相 关。2014 年，国民经济增长虽然进一步放缓，但 在新常态下保持平稳运行，呈现出增长平稳
11、、结 构优化、质量提升、民生改善的良好态势，2014 年我国对外贸易形势呈现前低后高的势态，全年 实现外贸进出口总值 4.30 万亿美元，同比增长 3.4%，增速较 2013 年降低 4.2 个百分点。受宏观 经济及对外贸易增长趋缓的影响，2014 年，规模 以上港口完成货物吞吐量 112 亿吨，同比增长 4.8%，增幅比上年同期回落 4.1 个百分点，其中 外贸完成 35 亿吨，增长 5.9%，增幅比上年同期 回落 3.8 个百分点； 内贸完成 77 亿吨， 增长 4.3%， 增幅比上年同期回落 4.3 个百分点。 自 2013 年 12 月的断崖式下降以来，受到内需和国际市场需求 不振的影
12、响， 2014 年我国规模以上港口吞吐量增 速一直维持在较低水平。 图图 1：2013 年年 1 月月2014 年年 11 月规模以上港口吞吐 量增速 月规模以上港口吞吐 量增速 资料来源：交通运输部，中诚信国际整理 分港口来看，2014 年前 11 个月我国主要港 口吞吐量增速除天津港和广州港外， 较 2013 年均 出现不同程度下滑，其中上海港和深圳港出现了 负增长。环渤海港口吞吐量增速整体高于珠三角 和长三角港口。具体来看，在普遍增速下滑的态 势下，环渤海港口群中，大连港增速连续三年下 滑， 但同比增速绝对值在主要港口中仍处于前列； 长三角港口群中上海港出现负增长， 而宁波-舟山 港增速
13、下滑较小，且其增速绝对值在主要港口中 排名第一；青岛港和深圳港吞吐量增速则出现大 幅度下滑。 表表 1：2011 年年2014 年年 11 月中国主要沿海港口货物吞吐量和同比增长月中国主要沿海港口货物吞吐量和同比增长 2011 2012 2013 2014.111 港口港口 吞吐量吞吐量 （亿吨）（亿吨） 同比增速同比增速 （%） 吞吐量吞吐量 （亿吨）（亿吨） 同比增速同比增速 （%） 吞吐量吞吐量 （亿吨）（亿吨） 同比增速同比增速 （%） 吞吐量吞吐量 （亿吨）（亿吨） 同比增速同比增速 （%） 宁波-舟山港 6.94 9.6 7.447.28.068.38.03 7.2 上海港 6.2
14、4 10.8 6.372.16.837.26.14 -1.7 天津港 4.53 9.7 4.775.35.015.04.92 6.7 广州港 4.31 4.9 4.340.74.554.84.38 5.1 青岛港 3.72 6.3 4.028.14.5011.94.26 3.3 秦皇岛港 2.88 9.5 2.63-8.72.733.82.52 1.9 大连港 3.37 7.3 3.7310.74.079.13.29 6.1 日照港 2.53 12.0 2.8111.13.0910.03.08 6.7 营口港 2.61 15.5 3.0115.33.206.3# # 深圳港 2.23 0.9
15、2.282.22.342.62.03 -5.2 资料来源：交通运输部，中诚信国际整理。注：根据交通运输部统计，营口港数据尚在核实中。 总体看，受宏观经济及对外贸易增长放缓的 影响，我国港口吞吐量增长稳中有降，未来我国 宏观经济增长仍存趋缓可能，对外贸易形势短期 内亦难以显著改善，我国港口吞吐量增长仍面临 一定压力。 集装箱装卸行业面临诸多不确定性因素，集装箱装卸行业面临诸多不确定性因素， 青岛前湾集装箱码头有限责任公司 2015 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 短期内将呈现增速放缓的态势短期内将呈现增速放缓的态势
16、 中国港口集装箱受发达国家经济情况影响较 大，同时也受到腹地经济结构、出口贸易产品及 集疏运体系等诸多因素的影响。随着全球经济及 对外贸易的增长，中国港口集装箱业务在过去十 年迅速发展，集装箱化率逐步提高，但近年来受 全球金融危机和欧债危机影响，国内外经济复苏 乏力，集装箱吞吐量增速放缓。 2014 年 1 月至 11 月，规模以上港口完成集装 箱吞吐量 18,422.07 万 TEU，同比增长 6.1%，增速 较去年同期放慢 1.3 个百分点。其中，沿海港口完 成 16,570.83 万 TEU，增长 6.9%；内河港口完成 1,851.24 万 TEU，吞吐量与去年同期基本持平。 表表 2：2011 年年2014 年年 11 月中国主要港口集装箱吞吐量（万月中国主要港口集装箱吞吐量（万 TEU）
