青岛胶州湾发展有限公司-2015年跟踪评级报告

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1、 ? 2014年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 公司获得地方政府的持续支持。公司获得地方政府的持续支持。2014 年，公司获得 98,000.00 万元土地资产注入 及专项补贴资金 2,200.00 万元。 国有土地使用权抵押担保有效提升了本期债券的信用水平国有土地使用权抵押担保有效提升了本期债券的信用水平。公司以其持有的 115.45 万平方米商服、住宅以及城镇住宅兼商服用地为本期债券提供抵押担保， 抵押土地在跟踪期内的评估价值有所上升，有效提升了本期债券的信用水平。 关注：关注： 胶州胶州市及胶州经济技术开发区地方综合财力易受土地出让情况影响而发生市及胶州经济技术开发区地方综合财

2、力易受土地出让情况影响而发生 波动，波动， 2014 年胶州经济技术开发区政府性基金收入大幅下滑使地方综合财力年胶州经济技术开发区政府性基金收入大幅下滑使地方综合财力 下降。下降。胶州市及胶州经济技术开发区地方综合财力中政府性基金收入均占比 较大，考虑到基金收入受房地产景气度以及当地政府土地出让计划的影响较 大从而使地方综合财力易产生波动。2014 年胶州经济技术开发区政府性基金 收入下滑 69.97%使地方综合财力下降 15.21%。 公司营业收入公司营业收入受建设项目施工进度的影响存在一定波动，受建设项目施工进度的影响存在一定波动， 2014 年营业收入和年营业收入和 利润水平下滑。利润水

3、平下滑。公司回购收入根据每年项目完工进度确认，受此影响公司收 入水平存在一定波动。2014 年营业收入和利润总额分别下滑 28.96 和 30.64 个百分点。 公司资产中存货和其他应收款占比较大，大量土地资产已用于抵押，资产流公司资产中存货和其他应收款占比较大，大量土地资产已用于抵押，资产流 动性较弱。动性较弱。截至 2014 年底公司存货和其他应收款分别占总资产的 71.03%和 11.36%，存货以土地资产为主，其中 98.09%的土地资产已用于抵押；其他应 收款回收时间受地方财政资金调剂影响具有一定的不确定性。 公司经营现金流表现不佳，公司经营现金流表现不佳，在建项目后续投入较高，面临

4、一定的资金压力。在建项目后续投入较高，面临一定的资金压力。 2014 年公司经营活动产生现金净流出 5.48 亿元， 已连续两年为负值， 各项资 金需求主要依赖筹资解决，在建项目后续尚需投资 63.46 亿元，公司面临一 定的资金压力。 公司负债总额快速增长， 有息债务规模较大， 存在一定的债务压力。公司负债总额快速增长， 有息债务规模较大， 存在一定的债务压力。 截至 2014 年底公司负债总额 90.48 亿元，同比上升 29.50%；有息债务达 48.31 亿元， 同比增长 17.44%，公司存在一定的债务压力。 3 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2014 年年 2013 年年

5、 2012 年年 总资产（万元） 1,994,390.35 1,678,258.33 1,447,428.09 所有者权益合计（万元） 1,089,562.81 979,574.82 969,395.97 有息债务（万元） 483,139.85 411,400.00 305,800.00 资产负债率 45.37% 41.63% 33.03% 流动比率 3.58 4.14 7.73 速动比率 1.00 1.16 1.78 营业收入（万元） 75,360.18 106,083.33 59,815.90 营业利润（万元） 7,438.61 13,625.28 7,234.78 补贴收入（万元） 2,

6、200.00 - 17,838.00 利润总额（万元） 9,450.65 13,625.28 25,063.02 综合毛利率 15.23% 13.79% 13.79% EBITDA（万元） 12,474.99 38,748.60 42,931.06 EBITDA 利息保障倍数 2.14 1.55 2.42 经营活动现金流净额（万元） -54,839.35 -51,085.02 -84,129.71 资料来源：2012-2014 年审计报告，鹏元整理 4 一、本期债券本息兑付及一、本期债券本息兑付及募集资金募集资金使用情况使用情况 经国家发展和改革委员会 国家发展改革委关于青岛胶州湾发展有限公司

7、发行公司债 券核准的批复 （发改财金20141992 号文件）批准，公司于 2014 年 09 月 18 日发行 11.5 亿元公司债券，票面利率为 6.33%。 本期债券计息期限为 2014 年 09 月 18 日至 2021 年 09 月 17 日，采用固定利率形式， 每年付息 1 次。本期债券的本金在本期债券存续期的第 3 年至第 7 年分期兑付，第 3 年至 第 7 年每年末分别兑付本期债券本金的 20%。截至 2015 年 5 月 31 日，本期债券尚未兑付 本息。 截至2014年12月31日，本期债券募集资金使用情况如表1所示。 表表1 截至截至2014年年12月月31日日本期债券

8、募集资金使用情况（单本期债券募集资金使用情况（单位：位：万万元）元） 项目名称项目名称 总投资额总投资额 募集资金募集资金 已使用募集资金已使用募集资金 项目已投资项目已投资 青岛胶州湾产业新区基础设施建设 二期项目 252,000 107,000 103,100 189,180 胶州经济技术开发区高新技术企业 孵化器项目 14,300 8,000 3,980 5,280 合计合计 266,300 115,000 107,080 194,460 资料来源：公司提供，鹏元整理 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司名称、注册资本、实际控制人、合并范围均未发生变更，胶州经济技 术开发区管

9、委会是公司的实际控制人。 截至2014年12月31日，公司总资产为1,994,390.35万元，所有者权益合计1,089,562.81 万元， 资产负债率为45.37%。 2014年度， 公司实现营业收入75,360.18万元， 利润总额9,450.65 万元，经营活动产生的现金净流出54,839.35万元。 三、区域经济与财政实力三、区域经济与财政实力 跟踪期内，胶州市跟踪期内，胶州市及及胶州经济技术开发区胶州经济技术开发区地区生产总值地区生产总值较快较快增长，增长，产业产业结构优化结构优化；但；但 受宏观经济形势影响，胶州市固受宏观经济形势影响，胶州市固定资产投资增速下滑明显定资产投资增速

10、下滑明显 2014 年， 胶州市实现地区生产总值 （GDP） 919.6 亿元， 按可比价格计算， 增长 10.3%， 增速同比有所下滑。其中，第一产业增加值 51.5 亿元，增长 1.9%，第二产业增加值 497.3 亿元，增长 9.8%，第三产业增加值 370.8 亿元，增长 12.3%。三次产业比例由上年 5 6.1:54.5:39.4 调整为 5.6：54.1：40.3，第三产业占比有所上升，产业结构优化。 表表2 2013-2014年年胶州市胶州市主要经济指标及同比变化情况主要经济指标及同比变化情况 项目项目 2014 年年 2013 年年 金额金额 增长率增长率 金额金额 增长率增

11、长率 地区生产总值（亿元） 919.6 10.3% 836.73 12.5% 第一产业增加值（亿元） 51.5 1.9% 51.25 1% 第二产业增加值（亿元） 497.3 9.8% 455.7 12.5% 第三产业增加值（亿元） 370.8 12.3% 329.78 14.3% 规模以上工业总产值（亿元） 2,360.6 14.6% 2,123.8 17.5% 固定资产投资（亿元） 765.6 16.4% 659.5 22.1% 社会消费品零售总额（亿元） 285.7 12.5% 254.06 14.3% 进出口总额（亿美元） 64.25 17.7% 60.48 9.3% 存款余额（亿元）

12、 520.77 7.75% 474.97 14.7% 贷款余额（亿元） 447.36 7.80% 403.98 24.4% 资料来源：胶州市2013-2014年国民经济与社会发展统计公报，鹏元整理 胶州市电子信息制造业、纺织业、食品加工业、化工业等行业居主导地位。2014 年， 胶州市全市 896 家规模以上工业企业增加值增长 12.0%；完成工业总产值 2,360.6 亿元， 增长 14.6%。其中千亿级高科技机电产业链完成产值 1,218.6 亿元，增长 18.0%；7 个百亿 级产业集群完成产值 884.5 亿元，增长 17.5%。 2014 年，受宏观经济形势影响，胶州市固定资产投资增

13、速下滑明显，主要房地产指 标均下降。 2014 年胶州市完成固定资产投资 765.6 亿元， 增长 16.4%， 增速较上年回落 5.7 个百分点。其中，城镇完成投资 530.4 亿元，农村完成投资 200.1 亿元，房地产开发投资 35.1 亿元。从产业划分看，第一产业完成投资 1.3 亿元，第二产业完成投资 614.4 亿元， 第三产业完成投资 149.9 亿元，三次产业投资比例调整为今年的 0.2： 80.2：19.6。 2014 年， 胶州市全市 117 家房地产企业完成投资 35.1 亿元，同比下降 39.3%。全市商品房屋销售面 积 125.7 万平方米，完成商品房销售额 66.0

14、 亿元，同比下降 16.1%。 胶州经济技术开发区（以下简称“胶州经开区” ）为国家级开发区，以冷链、家电、 风机、机械装备等产业为主，还有诸如家具、食品、鞋帽、纺织等辅助产业，并拥有东方 铁塔、中集集团、杭萧钢构、东软载波、青岛海尔、阿法拉伐（青岛）工业有限公司、青 岛德固特节能装备股份有限公司等公司的生产基地或工业园。2014 年胶州经开区实现地 区生产总值 538.68 亿元，较上年增长 10.03%。工业实现总产值 1,800.68 亿元，固定资产 投资 485.25 亿元，较 2013 年均保持较快增速。 6 表表3 2013-2014年年胶州胶州经济技术开发区经济技术开发区主要经济

15、指标及同比变化情况主要经济指标及同比变化情况 指标指标 2014 年年 2013 年年 增长率增长率 地区生产总值（亿元） 538.68 489.56 10.03% 第一产业增加值（亿元） 335.72 311.39 7.81% 第二产业增加值（亿元） 304.08 284.09 7.04% 第三产业增加值（亿元） 169.89 145.26 16.95% 工业总产值（亿元） 1,800.68 1,490.39 20.82% 固定资产投资（亿元） 485.25 377.84 28.43% 资料来源：胶州经济技术开发区财政审计局 总体来看，2014 年胶州市地区生产总值继续增长，经济结构优化，但

16、受宏观经济形 势影响，房地产主要指标下降，固定资产投资增速下滑，地区经济增速有所放缓。胶州经 开区作为胶州市对外开放的“窗口” ，2014 年地区经济仍保持较快的增长。 跟踪期内，跟踪期内，胶州市胶州市地方综合财力地方综合财力保持保持增长，增长，但但政府性政府性基基金收入金收入占比较高占比较高，土地出让市，土地出让市 场的不场的不确定性使地方综合财力易产生波动确定性使地方综合财力易产生波动 2014 年，胶州市地方综合财力为 1,116,709 万元，同比增长 7.21%。从地方综合财力 构成来看，公共财政收入和政府性基金收入是其主要来源。2014 年，胶州市公共财政收 入和政府性基金收入占地方综合财力的比重分别为 60.45%和 26.17%。 表表4 2013-