奇瑞汽车股份有限公司短期融资券跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 奇瑞汽车股份有限公司 1 奇瑞汽车股份有限公司短期融资券跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA 评级展望：负面 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 15 奇瑞 CP001 14 亿元 2015/2/6- 2016/2/6 A-1 A-1 15 奇瑞 CP002 20 亿元 2015/4/10- 2016/4/10 A-1 A-1 跟踪评级时间：2015 年 7 月 28 日 财务数据 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 83.0553.86

2、65.7133.92 资产总额(亿元) 639.33661.81669.72656.59 所有者权益(亿元) 168.82169.76171.03165.02 短期债务(亿元) 255.44252.79321.60312.00 全部债务(亿元) 359.22377.80388.70378.17 营业收入(亿元) 301.47262.77298.4972.99 利润总额(亿元) 4.338.640.823.08 EBITDA(亿元) 31.5439.8136.81- 经营性净现金流(亿元) -2.87-28.4634.032.34 营业利润率(%) 14.45 8.87 9.4514.68 净资

3、产收益率(%) 1.84 5.17 0.74- 资产负债率(%) 73.59 74.35 74.4674.87 全部债务资本化比率(%) 68.03 69.00 69.4469.62 流动比率(%) 85.48 94.64 82.1979.35 全部债务/EBITDA(倍) 11.39 9.49 10.56- EBITDA 利息倍数(倍) 4.32 3.27 2.34- 经营现金流动负债比(%) -0.80-7.918.17- 注：1.2015 年一季度财务报表未经审计； 2.全部债务及长期债务中考虑了长期应付款； 3.全部债务及短期债务中考虑了计入其他流动负债的 1 年 期非公开定向债务融资

4、工具。 分析师 杨学慧 孔祥一 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 奇瑞汽车股份有限公司（以下简称“公 司” ）是国内汽车行业大型整车生产企业之一， 在产销规模、自主创新能力、购销网络、政府 支持等方面具有较显著的优势。跟踪期内，公 司收入规模有所上升，研发能力不断增强，产 品附加值提高。同时，联合资信也关注到中国 汽车市场竞争激烈、公司汽车主业盈利能力 弱、债务负担重、对外担保比率高等不利因素 对公司信用水平带来的负面影响。 在国民经济持续增长、居民收入不

5、断增加 和消费升级因素拉动下，中国汽车普及率稳步 提升。2014 年公司汽车销量小幅增长，单车价 格有所提升，合资品牌奇瑞捷豹路虎已有车型 上市销售，预计未来会对公司利润及现金流形 成较好补充，联合资信对公司的评级展望由负 面调整为稳定。 综合考虑，联合资信维持公司主体长期信 用等级为AA，评级展望由负面调整为稳定， 并维持“15奇瑞CP001” 、 “15奇瑞CP002”的 信用等级为A-1。 优势 1 公司是中国大型整车生产企业之一，产销 规模较大，产品谱系丰富，品牌知名度高。 2 具备整车及关键零部件的设计、生产能力， 科研优势明显，发展潜力较大。 3 2014 年公司汽车销量小幅增长，

6、单车价格 提升，带动营业收入有所增加。 4 2015 年 2 月，合资品牌奇瑞捷豹路虎揽胜 极光上市销售，目前已开始盈利，预计未 来会对公司利润及现金流形成较好补充。 5 公司经营活动现金流入量对存续期内短期 融资券的保障能力强。 关注 1. 跟踪期内，公司主业持续亏损，期间费用 跟踪评级报告 奇瑞汽车股份有限公司 2 规模大，利润总额对营业外收入和投资收 益依赖性强。 2. 公司债务规模上升迅速，且以短期债务为 主，债务负担重，短期债务偿还压力大。 3. 公司与控股股东的往来交易形成高额的 其他应收款，由于控股股东自身财务实力 薄弱，该笔款项存在回收风险。 4. 公司对外担保比率较高，存在或

7、有负债的 代偿风险。 跟踪评级报告 奇瑞汽车股份有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与奇瑞汽车股份有限 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与奇瑞汽车股份有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因奇瑞汽车股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某

8、种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由奇瑞汽车股份有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起至“15 奇瑞 CP002”到期日内有效；根据后续 评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 奇瑞汽车股份有限公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于奇瑞汽车股份有限公司主体长期信用及 存续期内“15 奇瑞 CP001” 、 “15 奇瑞 CP002” 的跟踪评级安排进行本次定期跟踪评级。 二、企业基本情况 奇瑞汽车股份有限公司 （以下简称 “公司” 或 “奇瑞汽车” ） 前身

9、是成立于1997年1月8日的 安徽汽车零部件有限公司，由芜湖市财政局与 芜湖经济技术开发区建设总公司共同出资设 立。2000年12月，芜湖市财政局通过划拨或转 让将其所拥有的公司股权转至芜湖市建设投资 有限公司、安徽省投资集团有限责任公司、安 徽省创新投资有限公司和安徽省国际信托投资 公司。此后，经过历次股权转让、增资和更名， 公司于2008年3月1日整体变更为股份有限公司 并更为现名。 2011年6月， 股东常熟港口开发建设有限公 司新增投资款20亿元，其中注入注册资本1亿 元，19亿元转入资本公积，增资后公司注册资 本变更为39.80亿元。2011年6月，股东安徽省 投资集团有限责任公司更

10、名为安徽省投资集团 控股有限责任公司。2012年原股东北京市中科 房山创业投资基金有限责任公司、上海科宝股 权投资有限公司、张家港中科汇鑫创业投资基 金有限有限责任公司、江西中嘉投资有限公司 将持有公司的全部股份转让给奇瑞控股有限公 司（以下简称“奇瑞控股” ） 。2012年10月，公 司原股东中国华融资产管理有限公司将其持有 公司的8350万股股份转让给奇瑞控股。 2012年11月，公司收到常熟港口开发建设 有限公司缴纳的投资款24亿元，折合注册资本 1.2亿元，超出部分22.8亿元转入资本公积，此 次增资后公司的注册资本变更为41亿元。2013 年12月26日，公司收到常熟港口开发建设有限

11、 公司缴纳的新增注册资本0.2亿元。 截至2015年3月底，公司注册资本41.20亿 元，其中奇瑞控股持股40.97%，为公司第一大 股东，公司实际控制人为芜湖市国有资产监督 管理委员会(产权关系见图1)。 图1 公司产权结构图 资料来源：公司提供 公司经营范围：生产、销售汽车产品，生 产、销售发动机；经营本企业自产产品的出口 业务，经营本企业生产所需的原辅材料、仪器 仪表、机械设备、零配件的进口业务；技术服 务及技术交易；汽车及机械设备租赁；实业投 资，金融投资。 截至 2014 年底，公司（合并）资产总额 669.72 亿元，所有者权益 171.03 亿元；2014 年 公司实现营业收入

12、298.49 亿元，利润总额 0.82 亿元。 截至2015年3月底，公司（合并）资产总额 656.59亿元， 所有者权益165.02亿元； 2015年1 3月公司实现营业收入72.99亿元， 利润总额3.08 亿元。 公司注册地址：安徽省芜湖市经济开发区 长春路 8 号；法定代表人：尹同跃。 三、宏观经济和政策环境 2014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。增长平稳主要表现为，在实 现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就业 132

13、2 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居民 跟踪评级报告 奇瑞汽车股份有限公司 5 消费价格上涨 2%。结构优化主要表现为服务 业比重继续提升； 以移动互联网为主要内容的 新产业、新技术、新业态、新模式、新产品不 断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明显； 最终消费的比重提升， 区域结构及收入结构继 续改善。 质量提升主要表现为全年劳动生产率 提升、单位 GDP 的能耗下降。民生改善主要 表现为全国居民人均可支配收入扣除物价实 际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实际增 长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定

14、资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。全 国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年增 加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般 公共财政收入 64490 亿元，比上年增加 4292 亿元， 增长 7.1%； 地方一般公共财政收入 （本 级）75860 亿

15、元，比上年增加 6849 亿元，增 长 9.9%。一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元，同比增长 7.8%。全国一般公共 财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿 元，增长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元，比上年增加 2098 亿元，增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元，增长 7.8%。 2014 年，中国人民银行继续实施稳健的 货币政策，综合运用公开市场操作、短期流动 性调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等 货币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和 抵押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷 款基准利率；两次实施定向降准。稳健货币政 策的实施，使得货币信贷和社会融资平稳增 长，贷款结构继续改善，企业融资成本高问题 得到一定程度缓解。2014 年末，广义货币供应 量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额 同比增长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同 比多增 8900 亿元；全年社会融资规模为 16.46 万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加 权平均利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百 分点。 2015 年，中国经济下行压力依然较大。李 克强总理的政府工作报