蓬莱市蓬莱阁旅游有限责任公司企业债跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 蓬莱市蓬莱阁旅游有限责任公司 1 蓬莱市蓬莱阁旅游有限责任公司企业债跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA- 评级展望：稳定 上次评级结果：AA- 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 13 蓬莱阁债/ 13 蓬莱阁 8 亿元 2013/01/30- 2021/01/30 AA+ AA+ 跟踪评级时间：2015 年 9 月 8 日 财务数据 项项 目目 2012 年年 2013 年年2014 年年 现金类资产(亿元) 6.97 3.95 3.61 资产总额(亿元) 89.03 116.49 109.42 所有者权益合计(亿元)

2、 47.15 57.62 59.82 短期债务(亿元) 0.95 1.56 3.85 全部债务(亿元) 19.25 23.60 24.01 营业收入 (亿元) 9.06 14.59 9.44 利润总额 (亿元) 3.77 5.57 4.24 EBITDA(亿元) 4.25 6.14 5.20 经营性净现金流(亿元) 12.26 10.23 8.16 营业利润率(%) 35.58 51.40 64.46 净资产收益率(%) 6.08 7.14 5.37 资产负债率(%) 47.04 50.54 45.34 全部债务资本化比率(%) 28.99 29.06 28.64 流动比率(%) 241.38

3、 171.84 165.97 全部债务/EBITDA(倍) 4.53 3.84 4.61 EBITDA 利息倍数(倍) 9.45 12.80 6.34 经营现金流动负债比(%) 52.01 27.78 27.73 分析师 车 驰 侯煜明 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 蓬莱市蓬莱阁旅游有限责任公司（以下简 称“公司”）是蓬莱阁旅游景区的唯一经营主 体，下属子公司蓬莱市城市开发投资有限公司 （以下简称“城投公司”）是蓬莱市城市基础 设施项目建设唯一主体。跟

4、踪期内，蓬莱市经 济持续增长，财政收入水平快速提高，公司政 府支持延续性较好。 联合资信评估有限公司 （以 下简称“联合资信”）也关注到，公司债务规 模小幅增加，应收款项持续增长对公司现金形 成占用，营业收入及利润总额下降对其可能带 来的不利影响。 公司旅游业务板块运营平稳，景区接待游 客数量较为平稳；蓬莱市经济增长稳定，地方 政府对公司各项支持政策有较好的延续性，这 有助于支撑公司信用基本面。 重庆市三峡担保集团有限公司（以下简称 “三峡担保”）为存续期债券提供全额无条件 不可撤销的连带责任保证担保，经联合资信评 定，三峡担保的主体长期信用等级为AA+，有 效提升了存续期债券的信用水平。 综

5、合考虑，联合资信维持蓬莱市蓬莱阁旅 游有限责任公司AA-的主体长期信用等级， 评级 展望为稳定，并维持“13蓬莱阁债/13蓬莱 阁”AA+的信用等级。 优势 1 跟踪期内，蓬莱市经济持续增长、财政收 入水平快速提高和对市政基础设施的巨大 需求为公司创造了良好的外部环境。 2 跟踪期内，公司营业利润率有所提升，经 营性净现金流入保持较大规模。 关注 1 跟踪期内，公司债务规模有所增加，且未 来资本性支出压力较大，营业收入及利润 总额下降，融资任务重。 跟踪评级报告 蓬莱市蓬莱阁旅游有限责任公司 2 2 公司土地整理收入比重增大，易受宏观政 策影响，未来该业务板块的收入及盈利能 力具有一定的不确定

6、性。 3 公司应收账款和其他应收款持续增加且占 比较大，资产流动性受到一定程度的限制。 跟踪评级报告 蓬莱市蓬莱阁旅游有限责任公司 3 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与蓬莱市蓬莱阁旅游 有限责任公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与蓬莱市蓬莱阁旅游有限责任公 司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因蓬莱市蓬莱阁旅游有限责任

7、公司和其他任何组织或个人的不当 影响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由蓬莱市蓬莱阁旅游有限责任公 司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 蓬莱市蓬莱阁旅游有限责任公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于蓬莱市蓬莱阁旅游有限责任公司主体长 期信用及“13 蓬莱阁债/13 蓬莱阁”的跟踪评 级安排进行本次定期跟踪评级。 二、企业基本情况 蓬莱市

8、蓬莱阁旅游有限责任公司（以下简 称“蓬莱阁旅游”或“公司”）成立于2000年 11月15日，由蓬莱旅游度假区管理委员会出资 2600万、 蓬莱阁大酒店出资50万共同设立， 2012 年5月，公司由资本公积转增实收资本27350万 元，实收资本变更为3亿元。截至2014年底，公 司注册资本3亿元。 蓬莱阁大酒店系国有全资企 业， 持股1.80%， 公司的实际控制人为蓬莱旅游 度假区管理委员会，持股98.20%。 公司主要负责蓬莱阁旅游景区、戚继光故 里景区及田横山风景区的经营管理。经营范围 包括蓬莱阁旅游区景点服务、纪念品销售，录 像放映等。蓬莱阁景区为国家重点文物保护单 位、国家重点风景名胜区

9、、国家首批5A级旅游 区。 公司下设21个科、所、室，下辖控股95% 的子公司蓬莱市城市建设投资集团有限公 司（以下简称“城投公司”） ，该公司为独立法 人，日常独立核算，经营财务活动受公司监管。 2012年12月10日，城投公司变更名称为蓬莱市 城市建设投资集团有限公司， 2013年3月注册资 本增至5亿元。 截至2014年底，公司合并资产总额为 109.42亿元，所有者权益合计为59.82亿元（其 中少数股东权益2.99亿元） 。2014年，公司实现 营业收入9.44亿元，利润总额4.24亿元。 公司注册地：蓬莱市迎宾路 7 号；法定代 表人盛立军。 三、宏观经济和政策环境 1宏观经济 2

10、014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。增长平稳主要表现为，在 实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就 业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居 民消费价格上涨 2%。结构优化主要表现为服 务业比重继续提升；以移动互联网为主要内容 的新产业、新技术、新业态、新模式、新产品 不断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明 显；最终消费的比重提升，区域结构及收入结 构继续改善。质量提升主要表现为全年劳动生 产率提升、单位 GDP

11、的能耗下降。民生改善 主要表现为全国居民人均可支配收入扣除物 价实际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实 际增长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际 增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 2政策环境 2014 年，中国继续实施

12、积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般 公共财政收入 64490 亿元，比上年增加 4292 亿元，增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增长 9.9%。 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元，同比增长 7.8%。全国一般公共财政支 跟踪评级报告 蓬莱市蓬莱阁旅游有限责任公司 5 出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增 长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元， 比上年增加 2098 亿元，增长 10.2%；地方财 政

13、支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元， 增长 7.8%。 2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解。2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900亿元；

14、全年社会融资规模为 16.46万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均 利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015 年， 中国经济下行压力依然较大。 李 克强总理的政府工作报告指出， 2015 年经济社 会发展的主要预期目标是 GDP 增长 7.0%左 右，居民消费价格涨幅 3%左右，城镇新增就 业 1000 万人以上， 城镇登记失业率 4.5%以内， 进出口增长 6%左右。2015 年是全面深化改革 的关键之年， 稳增长为 2015 年经济工作首要任 务，将重点实施“一带一路”、京津冀协同发展、 长江经济带三大战略。三大战略的推进势必拓 展中国经济发展的战略空

15、间，并将带动基础建 设等投资， 从而对经济稳定增长起到支撑作用。 四、行业及区域经济环境 1 行业概况 城市基础设施建设包括机场、地铁、公共 汽车、轻轨等城市交通设施建设，市内道路、 桥梁、高架路、人行天桥等路网建设，城市供 水、供电、供气电信、污水处理、园林绿化、 环境卫生等公用事业建设等领域。城市基础设 施建设是国民经济可持续发展的重要物质基 础，对于促进国民经济及地区经济快速健康发 展、改善投资环境、强化城市综合服务功能、 加强区域交流与协作等有着积极的作用，其发 展一直受到中央和地方各级政府的高度重视。 近些年，全国各地区城建资金来源和渠道日益 丰富，城市基础设施建设规模不断扩大，建设 水平迅速提高，城市基础设施不断完善。 中国是世界上最大的发展中国家，基础设 施还比较薄弱，这在一定程度上影响和制约着 中心城市综合服务功能的发挥，不利于人民生 活水平的提高和国民经济持续稳定快速发展。 政府一直是中国城市建设的唯一投资者。自 1998年以来，中央政府逐年增加基础设施建设 投入，特别是增加城市基础设施建设的资金供 给规模，对城市基础设施建设的国债项目实行 贷款贴息、财政拨款等一系列优惠政策，为城 市基础设施建设领域注入了大量的资金，而地 方政府也相应出台了许多优惠政策，积极支持 城市基础设施的投资建设。 随着近年来国民经济实力的增