宁夏农垦集团有限公司-2015年跟踪评级报告

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1、 ? 2011年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 关注：关注： 天气等自然环境对农作物影响较大。天气等自然环境对农作物影响较大。降水量、蝗灾等天气和自然环境对农作物 的种植和收获会造成较大的影响。 公司土地资产的价值及流动性易受土地一级市场波动影响。公司土地资产的价值及流动性易受土地一级市场波动影响。截至 2014 年底，公司 土地账面价值 56.89 亿元，占总资产比例为 42.45%，占比较高，一旦当地土地一级 市场发生变动，将对公司土地的价值和流动性产生较大的影响。 公司主营业务盈利能力仍然偏弱，利润主要来自财政补贴公司主营业务盈利能力仍然偏弱，利润主要来自财政补贴。公司 201

2、4 年营业利润 为-147.12 万元，当期财政补贴 12,090.41 万元，公司利润对财政补贴依赖较强。 跟踪期内，公司跟踪期内，公司有息负债规模快速增长有息负债规模快速增长，偿债压力偿债压力加大。加大。公司有息负债由 2013 年 末的 27.70 亿元增加至 2014 年末的 32.15 亿元，面临一定的本息偿付压力。 主要财务指标：主要财务指标： 项项 目目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 1,340,059.95 1,205,115.18 1,122,457.94 归属于母公司所有者权益合计（万元） 699,109.21 688,486.20 673

3、,481.85 资产负债率 46.50% 41.39% 38.52% 流动比率 1.74 2.24 2.53 速动比率 0.86 1.22 1.85 有息负债（万元） 321,497.69 277,002.75 236,477.43 营业收入（万元） 266,683.17 245,750.64 235,118.78 营业利润（万元） -147.12 6,162.00 2,430.13 政府补贴收入（万元） 12,090.41 6,035.53 9,140.23 利润总额（万元） 10,728.01 12,828.36 11,064.68 综合毛利率 19.75% 21.11% 20.78% 总

4、资产回报率 1.86% 2.39% 2.30% EBITDA（万元） 45,221.06 36,332.09 34,483.52 EBITDA 利息保障倍数 2.62 2.42 2.33 经营活动现金流净额（万元） 43,415.69 10,584.17 31,428.39 资料来源：公司 2012、2014 年审计报告，鹏元整理 3 一、一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经国家发展和改革委员会发改财金20112389号文核准，公司于2011年11月16日发 行公司债券募集资金总额人民币18亿元，期限7年，债券票面年利率为7.10%。 本期债券按年计息，

5、每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一 起支付。本期债券期限为7年，附第五年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选择 权。本金兑付日为2018年11月16日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个 工作日） ；如投资者行使回售权，则其回售部分债券的兑付日为2016年11月16日（如遇 法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日） 。截至2015年6月30日，本期债券 已于2012-2014年每年的11月16日分别偿还利息12,780.00万元。 截至2015年4月30日，本期债券募集资金的使用情况如下表所示。 表表1 截至截至2015年年4月月30日本日本期债券募集资

6、金使用情况（单位：亿元）期债券募集资金使用情况（单位：亿元） 项目名称项目名称 项目总项目总 投资投资 拟使用募拟使用募 集资金集资金 项目已项目已 投资投资 已使用募集资金已使用募集资金 项目投资项目投资 完工完工比例比例 奶牛养殖基地建设项目 23.12 9.00 13.17 9.26 56.96% 葡萄种植基地建设项目 27.03 9.00 17.44 5.16 64.52% 合计合计 50.15 18.00 30.61 14.42 61.04% 资料来源：公司提供 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司股权结构及主营业务均未发生变更。公司控股股东仍为宁夏农垦事 业管理局，控股

7、比例为100%。2014年公司实收资本增加了500,000万元，主要系资本公 积转增资本所致。跟踪期内公司新增15家纳入合并范围的子公司。 表表 2 2014 年新纳入公司合并范围的子公司情况年新纳入公司合并范围的子公司情况（单位：万元）（单位：万元） 子公司名称子公司名称 持股比例持股比例 （%） 注注册资本册资本 主营业务主营业务 宁夏回族自治区国营灵武农场 50.00 100 种植、生产、加工、销售 宁夏国营平吉堡奶牛场 50.00 100 种植、生产、加工、销售 宁夏回族自治区国营黄羊滩农场 50.00 100 农作物种植、畜禽养殖 宁夏回族自治区国营玉泉营农场 50.00 100 农

8、作物种植、畜禽养殖 宁夏回族自治区国营巴浪湖农场 30.00 100 农作物种植、畜禽养殖 宁夏回族自治区国营长山头机械化农 场 350.00 100 粮食、杂类农作物种植、林木种植 等 4 宁夏回族自治区国营渠口农场 50.00 100 粮食，水果，啤酒花，甜菜，水产 品等 宁夏农垦连湖原种场 50.00 100 种子、粮食的生产、加工及销售； 畜牧养殖业等 宁夏回族自治区国营前进农场 50.00 100 主营粮食瓜果蔬菜作物，动物饲 养、兼营农副产品销售等 宁夏回族自治区国营暖泉农场 50.00 100 主营粮食瓜果蔬菜作物等。 宁夏回族自治区大武口建材厂 340.00 100 煤矸石、粉

9、。煤灰制砖及新型墙体 材料的生产、销售，建材销售。 宁夏国营简泉农场 50.00 100 碳化硅原料 宁夏回族自治区国营南梁农场 50.00 100 粮食瓜果蔬菜作物等 宁夏回族自治区国营银川林场 163.80 100 粮油作物、瓜果、林木、甘草、啤 酒花、芦笋、养猪 宁夏回族自治区国营贺兰山农牧场 50.00 100 种植、生产、加工、销售 资料来源：2014 年公司审计报告 截至2014年12月31日，公司总资产为1,340,059.95万元，归属于母公司所有者权益 合计699,109.21万元，资产负债率为46.50%。2014年度，公司实现营业收入266,683.17 万元，利润总额1

10、0,728.01万元，经营活动产生的现金净流入为43,415.69万元。 三三、运营环境运营环境 跟踪期内，宁夏自治区凭借良好的资源优势，农业经济实现平稳发展，但是农作物跟踪期内，宁夏自治区凭借良好的资源优势，农业经济实现平稳发展，但是农作物 受自然天气环境的影响较大受自然天气环境的影响较大 宁夏自治区农业的发展有着良好的资源优势，土地资源丰富；草场面积广阔，宁夏 拥有天然草原面积3,665万亩，是全国十大牧区之一；水资源灌溉条件便利，黄河流经 宁夏10个县市397公里，年径流量325亿立方米，有效灌溉面积610万亩；全区光照资源 充足，昼夜温差大，适合无公害、绿色、有机农产品生产。 2014

11、年宁夏自治区全区实现生产总值2,752.10亿元，按可比价格计算，比上年增长 8.0%。其中，第一产业增加值216.84亿元，增长5.4%；第二产业增加值1,343.13亿元， 增长9.2%；第三产业增加值1,192.13亿元，增长6.9%。按常住人口计算，全区人均生产 总值41,834元，增长6.8%。三次产业增加值构成由2013年的8.2:48.9:42.9，调整为2014 年的7.9:48.8:43.3。三次产业对经济增长的贡献率分别由2013年的3.4%、66.5%和30.1% 转变为2014年的5.1%、61.6%和33.3%。 2014年全年宁夏自治区完成公共财政预算总收入565.

12、02亿元，比上年增长6.9%，完 成地方公共财政预算收入339.81亿元，增长10.2%。其中完成税收收入250.26亿元，增长 5.4%；完成非税收收入89.55亿元，增长26.4%。 5 2014年全年宁夏自治区完成农林牧渔业总产值444.49亿元， 比上年增长5.9%。 其中， 种植业产值274.80亿元，增长4.4%；林业产值9.50亿元，下降3.4%；畜牧业产值125.96 亿元，增长9.2%；渔业产值14.43亿元，增长9.3%；农林牧渔服务业产值19.80亿元，增 长8.4%。全区优势特色农业产值380.9亿元，占农林牧渔业总产值的比重达到85.7%。 2014年全年宁夏自治区粮

13、食播种面积1,157.0万亩， 比上年减少45.4万亩， 减少3.8%。 粮食总产量377.9万吨，比上年增长1.2%，实现连续十一年丰收。油料播种面积120.23 万亩， 减少2.4%。 瓜菜种植面积315.2万亩， 增长5.3%。 葡萄种植面积51.1万亩， 增长2.1%。 表表 3 2014 年年宁夏自治区主要宁夏自治区主要农林牧渔业产品农林牧渔业产品产量及增长情况产量及增长情况 指标指标 产量产量（万吨）（万吨） 比上年增长比上年增长(%)(%) 粮食 377.9 1.2 小麦 40.5 -12.5 水稻 61.8 -10.2 玉米 224.1 8.6 油料 16.5 -1.7 蔬菜

14、540.8 6.3 瓜果 199.1 10.7 葡萄 19.2 11.7 猪牛羊禽肉产量 28.2 4.3 禽蛋 8.3 11.6 牛奶 135.7 30.3 水产品 16.3 12.2 资料来源：宁夏回族自治区 2014 年国民经济和社会发展统计公报 总体上看，宁夏自治区充分利用了区域的资源优势，在确保粮食总产量基本平稳的 同时，大力发展特色优势产业。但是农作物受自然天气环境的影响较大，种植和收获情 况具有一定的不确定性。 四四、经营与竞争、经营与竞争 跟踪期内，公司业务结构未发生变化，随着经济作物种植结构的调整以及奶牛养殖 规模的扩大，公司农业板块营业收入稳定增长。2014年，农业板块收入

15、较2013年增长 12.90%； 旅游、 餐饮服务业板块和建筑及房地产开发板块收入基本持平。 同时跟踪期内， 公司农机销售大幅下降以及葡萄酒销售收入下滑使得公司商品销售收入降幅较大。 其他 业务主要为土地补偿、租赁等业务，毛利率水平较高。 6 表表4 2013-2014年公司主营业务收入及毛利率情况（单位：万元）年公司主营业务收入及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利毛利率率 农业 204,245.27 9.02% 180,912.85 9.09% 服务业 25,218.81 69.19% 23,968.74 71.82%

16、建筑及房地产开发 16,783.04 40.73% 16,923.99 55.39% 商品销售 6,091.46 47.62% 15,274.28 33.64% 工业 618.24 0.60% 736.16 0.22% 其他业务 13,726.35 51.45% 7,934.62 46.64% 合计合计 266,683.17 19.75% 245,750.64 21.11% 资料来源：公司提供 跟踪期内，公司跟踪期内，公司农业农业板块发展较好，农作物板块发展较好，农作物种植面积种植面积、产销量均、产销量均有所有所增长增长 2014年，公司通过强化品种选择、良种基地建设和高产创建核心示范区建设来促进 粮食生产。在品种选择上，公司选择易于农垦区主导统一，且适应性广、抗逆性强的品 种。其中，水稻以富源4号为主，搭配种植宁粳43和秋优88，占总播种面积的60%；玉米以 先玉335和正大12为主，搭配种植郑单958和东单60，占总播种面积的81%以上。在良种 基地建设上，公司下属银北农场建立了以南梁为中心的良种繁育基地，银南