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1、 短期融资券信用评级报告 宁德市国有资产投资经营有限公司 1 宁德市国有资产投资经营有限公司 2014 年度第二期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：3 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次性还本付息 发行目的：偿还银行贷款 评级时间：2014 年 9 月 18 日 财务数据 项目 项目 2011 年年 2012 年年 2013 年年 14 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 5.06 13.84 12.57 10.44 资产总额(亿元) 96.64 119.63 133.17
2、136.45 所有者权益(亿元) 48.30 52.85 57.03 58.64 短期债务(亿元) 10.42 20.57 22.79 22.14 全部债务(亿元) 40.58 51.88 54.00 55.21 营业收入(亿元) 11.56 12.96 17.22 4.53 利润总额(亿元) 2.62 3.39 3.79 1.93 EBITDA(亿元) 4.26 5.27 5.95 - 经营性净现金流(亿元) 4.43 7.01 8.14 3.02 净资产收益率(%) 5.31 5.95 5.64 - 资产负债率(%) 50.02 55.82 57.18 57.03 速动比率(%) 160.
3、35 99.50 90.06 82.97 EBITDA 利息倍数(倍) 6.33 5.44 5.09 - 经营现金流动负债比(%) 27.83 21.62 18.57 - 现金偿债倍数(倍) 1.69 4.61 4.19 3.48 注： 1. 其他流动负债为子公司闽东电力分别于2012年4月和2013 年 5 月发行的 2.50 亿元短期融资券及其利息，本报告将其计入短 期债务和全部债务 2. 2014 年上半年财务数据未经审计。 分析师 李小建 孙晨歌 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100
4、022） Http：/ 评级观点 经联合资信评估有限公司评定，宁德市国 有资产投资经营有限公司（以下简称“公司” ） 拟发行的 2014 年度第二期短期融资券的信用 等级为 A-1。基于对公司主体长期信用状况以 及本期短期融资券偿还能力的综合分析，联合 资信认为，公司本期短期融资券到期不能偿还 的风险低。 优势 1. 作为宁德市城市建设及国有资产运营的重 要主体，公司获得政府给予的支持力度较 大，财政补贴持续稳定。 2. 近三年，公司经营性资产经营状况良好， 收入增长较快。 3. 公司经营活动现金流、现金类资产对本期 短期融资券保障程度好。 关注 1. 公司流动资产中应收款项规模大，部分应 收
5、款项账龄较长，存在一定回收风险。 2. 公司期间费用占比较高，对利润影响较大， 政府补助款和长期股权投资收益对利润贡 献大。 短期融资券信用评级报告 宁德市国有资产投资经营有限公司 2 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与宁德市国有资产投 资经营有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与宁德市国有资产投资经营有 限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级
6、标准和程序 做出的独立判断，未因宁德市国有资产投资经营有限公司和其他任何组织或个人的不 当影响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由宁德市国有资产投资经营有限 公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、宁德市国有资产投资经营有限公司 2014 年度第二期短期融资券信用等级自 本期短期融资券发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信 用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 宁德市国有资产投资经营有限公司 3 一、主体概况 宁德市国有资产投资经营有限公司 （以下 简称“
7、宁德国投”或“公司” ）成立于 1997 年 5 月 5 日，系根据福建省宁德地区行政公署文 件宁署（1997）综 62 号文宁德地区行政公 署关于同意宁德地区国有资产管理局组建国 有资产投资经营有限公司的批复设立，由宁 德市国有资产管理局出资组建的国有企业， 初 始注册资本 300 万元；2003 年 12 月，公司注 册资本增加至 10 亿元人民币。截至 2014 年 6 月底，公司注册资本 10 亿元人民币，由宁德 市人民政府国有资产监督管理委员会 （以下简 称“宁德市国资委” ）全额出资。公司的实际 控制人为宁德市国资委。 经营范围：接受宁德市国资委委托，从事 委托范围内国有资产的产权
8、营运， 行使出资者 职能；实业投资，实现国有资产保值、增值。 截至 2013 年底，公司拥有 4 家全资子公 司、4 家控股子公司；公司本部下设投资发展 部、经营管理部、财务部、办公室、人力资源 部、法律事务部、城建项目管理部、监察审计 室 8 个职能部门。公司组织架构情况见附件 1-2。 截至2013年底， 公司合并资产总额133.17 亿元，所有者权益 57.03 亿元（含少数股东权 益9.42亿元） 。 2013年公司实现营业收入17.22 亿元，利润总额 3.79 亿元。 截至 2014 年 6 月底，公司合并资产总额 136.45 亿元，所有者权益 58.64 亿元（含少数 股东权益
9、 9.64 亿元） 。 2014 年 16 月公司实现 营业收入 4.53 亿元，利润总额 1.93 亿元。 公司注册地为福建省宁德市蕉城区下宅 园前岗弄 1 号 1 幢；法定代表人：池浩。 二、本期短期融资券概况 公司计划注册短期融资券额度 14 亿元， 其中 2014 年第二期短期融资券拟发行额度 3 亿元（以下简称“本期短期融资券” ） ，期限 365 天。公司本期短期融资券所募集资金计划 全部用于偿还银行贷款。 本期短期融资券无担保。 三、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20112013 年，公司资产总额平稳增长， 年均复合增长 17.39%；截至 2013 年底，公司 资产总额
10、 133.17 亿元， 公司资产结构中流动资 产和非流动资产分别占比 39.43%和 60.57%， 仍以非流动资产为主。 20112013 年，公司流动资产年均复合增 长27.88%； 截至2013年底， 公司流动资产52.51 亿元，其中货币资金、其他应收款、专项应收 款和存货分别占 23.93%、27.76%、13.58%和 24.85%。 图 1 2013 年底公司流动资产构成 货币资 金 23.93% 应收账 款 1.74% 预付款 项 4.08% 其他应 收款 27.76% 存货 24.85% 其他 17.64% 资料来源：公司审计报告 公司近三年货币资金有所波动； 截至 2013
11、 年底，公司货币资金 12.57 亿元，其中以银行 存款为主（93.64%） ，另有少量现金（0.08%） 及其他货币资金（6.28%） ；公司货币资金中有 0.79 亿元受限资金（房地产公司按揭保证金 等） 。 20112013 年，公司应收账款年均复合增 长 14.81%， 截至 2013 年底， 公司应收账款 0.92 亿元，主要是电力业务产生的应收款；其中账 龄在1年以内的占71.29%、 12年的占0.97%、 短期融资券信用评级报告 宁德市国有资产投资经营有限公司 4 23 年的占 15.62%、4 年以上的占 10.61%； 公司计提坏账准备 0.20 亿元； 公司前五名欠款 单
12、位合计欠款 0.75 亿元。 公司应收账款规模较 小，欠款单位主要是各省、市电力公司和贸易 公司，但部分应收款账龄较长，总体看，公司 应收账款回收风险较小。 公司预付款项为预付材料款和预付工程 款，近年来波动增长，年均增长 59.60%；截至 2013 年底， 公司预付款项 2.14 亿元； 从账龄情 况看， 1 年以内的占 98.77%、 12 年占 1.11%、 23 年占 0.11%、3 年以上占 0.01%；公司预 付款项前五名欠款单位合计欠款 1.50 亿元， 主 要由预付设备款和预付货款组成。 公司其他应收款主要为应收股权划拨款、 证券交易保证金以及往来款等，占流动资产比 重大；截
13、至 2013 年底，公司其他应收款净额 14.58 亿元，占当年流动资产的 27.77%；其中 账龄在1年以内的占45.26%、 12年占5.38%、 23 年占 1.06%、34 年占 0.10%、45 年占 0.27%、5 年以上占 47.93%；公司其他应收款 前五名欠款单位合计欠款 6.67 亿元， 包括应收 宁德市政府福宁高速公路股权划拨款 4.53 亿 元、上海爱建证券有限责任公司证券交易保证 金 1.01 亿元、 福建东侨经济开发区的闽东工业 园股权转让款 0.66 亿元及与宁德市财政局 （0.53 亿元）和宁德京台高速公路有限责任公 司 4.74 亿元往来款； 公司计提其他应收
14、款坏账 准备 1.55 亿元，其中 5 年以上其他应收款提取 坏账准备 1.49 亿元。公司其他应收款金额大、 账龄较长，存在一定回收风险。 截至 2013 年底，公司专项应收款 7.13 亿 元，较 2012 年下降 4.04%，主要为应收宁德市 土地储备中心土地收购储备资金（1.53 亿元） 和宁德市财政局工程项目回购协议应收款 （5.60 亿元） ， 联合资信关注到， 公司应收宁德 市财政局工程项目回购协议应收款为 2011 年 确认的回购款， 截至 2013 年底， 该款项暂未支 付，回收周期长，且对公司资金形成一定的占 用，联合资信将密切关注该笔资金后续回收情 况。 截至 2013
15、年底， 公司下属子公司福宁投资 委托银行发放委托贷款 1.30 亿元。 公司存货是流动资产的重要构成部分之 一，近三年年均增长 40.52%，截至 2013 年底， 公司存货 13.05 亿元，同比下降 8.76%。其中， 开发成本 11.16 亿元，占比 85.52%，开发产品 1.77 亿元，占比 13.56%，公司开发成本及开发 产品主要由下属公司的房地产项目构成。 公司近三年其他流动资产金额不大，三年 年均复合增长 174.92%，截至 2013 年底，公司 其他流动资产 0.74 亿元， 主要为子公司闽东电 力预缴的所得税、营业税。 截至 2014 年 6 月底， 截至 2014 年
16、 6 月底， 公司资产总额 136.45 亿元，较 2013 年底增长 2.46%，其中流动资产流动资产 49.01 亿元， 占资产总额比例下降至 35.92%，主要系预付 款项的减少所致。 总体看，公司资产近年来平稳增长，资产 以非流动资产为主， 流动资产以存货和应收款 为主， 且部分应收款账期较长， 存在回收风险， 公司资产质量一般。 2 现金流分析 经营活动方面，20112013 年公司销售商 品、提供劳务收到的现金分别为 8.98 亿元、 18.33亿元和21.11亿元， 复合增长率为53.35%， 2013 年增长主要为是收入规模增长以及房屋 预收款增加所致；收到的其他与经营活动有关 的现金分别为 5.49 亿元、11.09 亿元和 7.93 亿 元，主要为本部收到的政府补助、土地收储中 心还回借款、闽东电力收到的租赁费以及其他 子公司收到的有关经营性现金流。20112013 年公司经营活动现金流入量分别为14.47亿元、 29.43 亿元和 29.0
