《宁德市国有资产投资经营有限公司主体及2010年度第一期公司债券2013年度跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《宁德市国有资产投资经营有限公司主体及2010年度第一期公司债券2013年度跟踪评级报告（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点，并非建议投资者买卖或持有本债券。 报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 宁德市国有资产投资经营有限公司公司债券宁德市国有资产投资经营有限公司公司债券 2013 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 发行主体发行主体 宁德市国有资产投资经营有限公司宁德市国有资产投资经营有限公司 本次主体信用等级 本次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 上次主体信用等级 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AA- 评级展望 稳定 存续企业债
2、列表 评级展望 稳定 存续企业债列表 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 期限期限 (年年) 上次债项上次债项 信用等级信用等级 本次债项本次债项 信用等级信用等级 10 宁德国投债宁德国投债 8 7 AA AA 概况数据概况数据 宁德国投宁德国投 20102011 20122013.6 总资产（亿元） 89.63 96.64 119.63 128.52 所有者权益(含少数股 东权益)（亿元） 39.80 48.30 52.85 55.35 总负债（亿元） 49.83 48.34 66.78 73.17 总债务（亿元） 43.32 39.66 50.92 56.44 营业总收入（亿元
3、） 9.78 11.56 12.96 7.98 EBIT（亿元） 9.79 3.29 4.35 3.28 EBITDA（亿元） 10.61 4.26 5.27 - 经营活动净现金流（亿 元） 8.25 4.43 7.01 5.98 营业毛利率(%) 27.97 16.42 27.40 30.65 EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 108.50 36.84 40.70 - 总资产收益率(%) 12.03 3.54 4.03 - 资产负债率(%) 55.59 50.02 55.82 56.93 总资本化比率(%) 52.12 45.09 49.07 50.48 总债务/EBITDA(X)
4、 4.08 9.31 9.66 - EBITDA 利息倍数(X) 5.57 6.33 5.44 - 注：各年度财务报表均按照新准则编制；2013 年上半年财务报表未经审计。 分析师分析师 项目负责人：关项目负责人：关 飞飞 项目组成员：刘礼彬项目组成员：刘礼彬 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2013 年年 11 月月 18 日日 基本观点基本观点 中诚信国际调升宁德市国有资产投资经营有限公司（以 下简称“宁德国投”或“公司” ）的主体信用等级为 AA，评 级展望为稳定； 维持 “10 宁德国投债” 的债项信用等级为 AA。 本次调级基于如下理由：宁德市
5、经济和财政实力不断增 强；宁德市政府对公司在项目、资金上的支持力度较大；公 司收入结构不断优化。 同时，中诚信国际也关注到公司投融资压力较大、主营 业务收入容易出现波动等因素对公司整体信用水平的影响。 优优 势势 ? 良好的经营环境。良好的经营环境。2012 年宁德市经济继续保持稳定较快 增长态势，2012 年宁德市实现地区生产总值 1,077.73 亿元， 比上年增长 12.6%。20102012 年宁德市分别实现一般预算 收入 40.51 亿元、54.30 亿元和 70.46 亿元，年复合增长率为 32.05%。 宁德市稳步发展的经济和不断增强的财政实力为公 司经营提供了良好的经营环境。
6、? 有力的政府支持。有力的政府支持。公司是宁德市主要的城市基础设施建 设和公用事业投资建设的运营主体， 得到了宁德市政府在项 目、资金上的有力支持。2013 年上半年，公司已获得土地 出让补贴收入 2.05 亿元。 ? 收入结构不断优化。收入结构不断优化。贸易收入成为公司目前重要的收入 来源，公司收入对城建项目的依赖程度降低，收入结构得到 改善。 关关 注注 ? 投融资压力较大。投融资压力较大。公司承担宁德市基础设施建设任务， 项目初始投资大，工程建设期较长，公司面临一定的投融资 压力。 ? 主营业务收入容易出现波动。主营业务收入容易出现波动。公司电力销售收入受气候 条件影响较大； 城建项目收
7、入受工程建设期及回购结算期影 响；商品房销售收入易受房地产调控政策的影响。公司的主 营业务收入结构和水平容易出现波动。 宁德市国有资产投资经营有限公司公司债券 2012 年度跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 0 200 400 600 800 1000 1200 200720082009201020112012 亿元 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 地区生产总值全社会固定资产投资 地区生产总值增速全社会固定资产投资增速 跟踪评级原
8、因 跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将对公司存续期内的公司债券每一年进行定期跟 踪评级。 募投项目进展 募投项目进展 公司发行的 2010 年宁德市国有资产投资经营 有限公司 8 亿元公司债券中拟投入福建省宁德至武 夷山（闽赣界）公路工程项目（发改基础【2008】 2540 号文）的 6.9 亿元已全额拨付。目前，该项目 已经建成通车。 近期关注 近期关注 宁德市不断发展的经济和较强的财政实力 为公司的发展提供了良好的经营环境；财 政支出规模不断增加，给财政平衡带来了 一定程度的压力 宁德市不断发展的经济和较强的财政实力 为公司的发展提供了良好的经营环境；财 政支出规模
9、不断增加，给财政平衡带来了 一定程度的压力 宁德市俗称闽东，位于福建省东北部沿海。 下辖蕉城、福安、福鼎、霞浦、古田、屏南、周 宁、寿宁、柘荣 9 个县（市、区）和东侨经济开 发区。宁德位于长三角、珠三角、台湾三大经济 区中心位置， 是连接中国内陆地区的重要出海口。 2007 年以来， 宁德市经济保持了稳定较快增 长态势，地区生产总值始终保持了 10%以上的增 长速度。2012 年，宁德市实现地区生产总值 1,077.73 亿元，比上年增长 12.6%。分产业看， 第一产业增加值 201.4 亿元，增长 5.5%；第二产 业增加值 515.54 亿元，增长 19.7%；第三产业增 加值 360
10、.79 亿元，增长 7.0%。 近年来，宁德市投资规模出现了较快增长， 20102012 年宁德市全社会固定资产投资增长率 分别达到了 29.40%、36.70%和 36.40%。2012 年 宁德市完成全社会固定资产投资635.13亿元。 124 个在建重点项目共完成投资 346.76 亿元， 占全社 会固定资产投资的 54.6%。 图图 1：:20072012 年宁德市主要经济指标年宁德市主要经济指标 资料来源：宁德市国民经济和社会发展统计公报 随着经济的较快发展，宁德市财政实力也不断 增强。 20102012 年，宁德市分别实现地方财政总 收入 62.83 亿元、 83.42 亿元和 1
11、04.44 亿元， 年复合 增长率达到 28.93%， 其中实现一般预算收入分别为 40.51 亿元、54.30 亿元和 70.64 亿元，年复合增长 率为 32.05%。收入结构方面，2012 年宁德市一般 预算收入中税收收入为 51.36 亿元，占一般预算收 入比重为 72.71%，收入结构较好。 支出方面，20102012 年宁德市地方财政总支 出分别为 140.00 亿元、181.71 亿元和 217.68 亿元， 其中一般预算支出分别为 86.61 亿元、114.07 亿元 和 142.18 亿元，财政平衡率（一般预算收入/一般 预算支出）分别为 46.77%、47.60%和 49.
12、68%。 表表 1: 20102012 年宁德市主要财政指标年宁德市主要财政指标 单位（万元）单位（万元） 2010 2011 2012 地方财政总收入 628,299 834,2201,044,463 其中：地方一般预算收入405,056 543,043706,378 税收收入 329,148 429,873513,587 非税收入 75,908 113,170192,791 地方财政总支出 1,399,982 1,817,0852,176,893 其中：地方一般预算支出866,062 1,140,7291,421,845 基金支出 445,908 629,477707,440 专户支出 8
13、8,012 46,87947,608 财政平衡率 46.77% 47.60%49.68% 资料来源：公司提供 宁德市不断发展的经济和较强的财政实力为 公司的发展提供了良好的外部环境，同时中诚信国 宁德市国有资产投资经营有限公司公司债券 2012 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 际也关注到，宁德市快速发展的同时，财政支出 规模不断增大，这给财政平衡带来了一定程度的 压力。 电力业务发展稳定，并购白城富裕风力发 电有限公司（以下简称“白城风电” ）使风 电发售电量明显增加，水力发售电收入易 受气候条件影响 电力业务发
14、展稳定，并购白城富裕风力发 电有限公司（以下简称“白城风电” ）使风 电发售电量明显增加，水力发售电收入易 受气候条件影响 公司的电力业务以水电为主，主要由控股上 市子公司福建闽东电力股份有限公司（以下简称 “闽东电力” ，股票代码：000993）经营，截至 2013 年 6 月末公司持有闽东电力 53.21%的股份。 闽东电力目前拥有 11 家水力发电分公司、 2 家水 力发电控股子公司和 1 家风力发电控股子公司。 闽东电力下属 12 座水力发电站分布在宁德市除 古田县以外的其他县（市、区） ，并主要向宁德市 电业局或其下属各供电分公司趸售上网电量；下 属 1 座风力发电站，主要向辽宁省电
15、力公司趸售 上网电量。2012 年受降雨量增加等气候条件影响， 闽东电力完成水力发电量 124,039 万千瓦时，同比 增长 34.44%；完成水力售电量 121,198 万千瓦时， 同比增长 34.27%。2012 年通过维修原有损坏风机， 闽东电力完成风力发电量 3,806 万千瓦时，同比增 长 19.09%；完成风力售电量 3,602 万千瓦时，同比 增长 19.99%。 2013 年上半年受降雨量减少等气候条件影响， 闽东电力完成水力发电量 53,361 万千瓦时， 同比减 少 26.96%；完成水力售电量 52,071 万千瓦时，同 比减少 27.10%。2013 年上半年闽东电力新
16、增并购 白城风电，使风力发售电量显著增加，2013 年上半 年闽东电力完成风力发电量 5,699 万千瓦时，同比 增长 230.38%；完成风力售电量 5,462 万千万时， 同比增长 234.17%。 公司水电执行综合上网电价 0.3054 元/千瓦时 （不含税） ，风电执行综合上网电价 0.631 元/千瓦 时（不含税） 。 表表 2: 2012 年年2013 年年 6 月公司电力板块运营情况月公司电力板块运营情况 2012 2013.6 完成完成 增长（增长（%） 完成完成 增长（增长（%） 水电 124,03934.4453,361 -26.96 发电量（万千瓦时） 风电 3,80619.095,699 230.38 水电 121,19834.2752,071 -27.10 售电量（万千瓦时） 风电 3,60219.995,462 234.17 售电收入（万元） 39,286.73
