《宁波亚洲浆纸业有限公司2013年度第二期短期融资券主体信用评级报告及跟踪评级安排》由会员分享，可在线阅读，更多相关《宁波亚洲浆纸业有限公司2013年度第二期短期融资券主体信用评级报告及跟踪评级安排（30页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 短期融资券主体信用评级报告 大公保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 宁波亚洲浆纸业有限公司 2013 年度企业信用评级报告 大公报 D【2013】420 号（主）大公报 D【2013】420 号（主） 信用等级：AA-AA- 受评主体：宁波亚洲浆纸业有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 项 目 2013.3 2013.3 2012 2012 2011 2011 20102010 总资产 122.88 122.09 114.82 96.52 所有者权益 45.55 45.47 41.41 35.44 营业收入 9.59 44.12 47.96 4
2、8.62 利润总额 0.11 2.24 3.83 3.08 经营性净现金流 2.23 0.77 1.15 0.05 资产负债率（%） 62.93 62.76 63.93 63.28 债务资本比率（%） 54.54 54.64 58.89 58.78 毛利率（%） 15.90 17.91 17.09 15.67 总资产报酬率（%） 0.49 3.98 4.75 5.55 净资产收益率（%） 0.18 4.50 8.52 8.68 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） 4.54 0.29 0.60 0.03 经营性净现金流/ 总负债（%） 2.89 1.03 1.71 0.08 注：2013 年 3
3、 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：李飞 评级小组成员：蒋恒 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 评级观点评级观点 宁波亚洲浆纸业有限公司 （以下简称 “宁波亚浆” 或“公司” ）主要从事白卡纸和环保铜版卡纸等工业 用纸的生产和销售。评级结果反映了公司拥有先进的 设备和生产线、白卡纸市场占有率位居行业前列、技 术创新能力较强、进行集约化的采购和销售有效地降 低了采购成本、环保指标优于国家标准等优势；同时 也反映了白卡纸行业产能过剩、公司原材料价格波动 较大、关联资金占用金额逐年上升、经营性净现金流 对债务
4、保障不稳定等不利因素。综合分析，公司不能 偿还到期债务的风险很小。 预计未来 12 年，公司主营业务发展总体将保 持平稳，大公对宁波亚浆的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 公司拥有国际先进的设备和板纸生产线，为国内最 大的白卡纸制造商之一，规模优势明显； 公司依托集团公司金光纸业覆盖全国的销售网络进 行销售，白卡纸市场占有率位居行业前列； 公司脱墨浆线技术达国际领先水平，技术创新能力 较强； 公司多项环保指标优于国家新出台的造纸行业排放 标准； 公司通过集团金光纸业进行集约化的采购和销售， 在一定程度上降低了采购和销售成本。 主要风险/挑战 2012 年， 宏观经济增速放缓， 造纸行业景气度下
5、行， 白卡纸行业产能过剩矛盾加剧，纸价下跌压力增 加，行业盈利水平弱化； 公司原材料自给率不高，原材料价格大幅波动对成 本控制造成一定压力； 公司向关联方销售收入在总销售收入中比重持续上 升，且关联资金占用金额较大，特别是其他应收款 受关联方经营状况的影响较大； 短期融资券主体信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与受评主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级
6、分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由受评主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投 资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，
7、未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券主体信用评级报告 4 受评主体受评主体 宁波亚浆是由宁波纸业发展投资有限公司（以下简称“宁波纸 业” ） 、宁波中华纸业有限公司（以下简称“宁波中华” ）和宁兴开发有 限公司（以下简称“宁兴开发” ）于 2002 年 11 月 5 日在宁波市北仑区 小港青峙工业区注册成立的中外合资企业，注册资本为 103,333 万元 人民币。 截至 2013 年 6 月末，公司的注册资本为 69,865.42 万美元，其中 中策造纸工业集团有限公司（以下简称“中策造纸” ）持有 14.05%的股 份
8、，金光纸业（中国）投资有限公司（以下简称“金光纸业” ）直接持 有宁波亚浆 16.63%的股份， 通过宁波中华间接持有宁波亚浆 50.00%的 股份，为公司控股股东。由于金光纸业的实际控制人是黄志源，因此 公司的实际控制人为黄志源。 金光纸业成立于1999年2月， 经我国原对外经济贸易合作部批准， 由毛里求斯亚洲浆纸业（中国）控股有限公司独家投资，初始注册资 本 3,000 万美元。Golden Pulp & Paper Limited（以下简称“GPPL”） 持有 APP（中国）集团有限公司（百慕大） （以下简称“ACGL”）36.80% 的股权， 是 ACGL 最大的股东， GPPL 的直
9、接控制人黄志源是金光纸业的 实际控制人。ACGL 旗下仅有亚洲浆纸业股份有限公司（新加坡）一家 全资子公司，亚洲浆纸业股份有限公司（新加坡）持有亚洲浆纸业中 国控股有限公司（毛里求斯）100%的股权，亚洲浆纸业中国控股有限 公司（毛里求斯）持有富龙投资集团有限公司（香港）100%的股权， 富龙投资集团有限公司（香港）持有金光纸业 100%的股权。 公司主要从事白卡纸和环保铜版卡纸等工业用纸的生产和销售。 公司主要生产设备为芬兰美卓公司设计，拥有目前国际上纸幅最宽 （8.1 米） 、车速最快（900 米/分钟） 、产能最高（设计产能 75 万吨/ 年，目前通过技改已达 95 万吨/年）的板纸生产
10、线。公司的涂布白纸 板产量 2012 年达到 156.11 万吨/年（含宁波中华纸业） ，位居行业第 一，规模优势明显。同时公司自主研发先进的脱墨浆线技术，极大地 提高了废纸浆的利用率， 产品回收材料比例最高达到 90%以上， 有效地 降低了生产成本。公司在业内具备很强的竞争优势。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2013 年一季度，中国国民经济增速继续放缓，固定资产投资增长 较快，货币供应量稳定增长，新增贷款同比增长；预计未来 12 年， 中国经济增长水平将阶段性放缓，但长期来看经济将保持平稳较快增 长 2013 年一季度，中国国民经济增速继续放缓，固定资产投资增长 较快，货币供应量稳
11、定增长，新增贷款同比增长；预计未来 12 年， 中国经济增长水平将阶段性放缓，但长期来看经济将保持平稳较快增 长 2013 年一季度，中国国民经济增速继续放缓，实现国内生产总值 （GDP）11.89 万亿元，按可比价格计算，同比增长 7.7%，增速同比下 短期融资券主体信用评级报告 5 降 0.4 个百分点；分产业来看，第一产业增加值 7,427 亿元，同比增 长 3.4%；第二产业增加值 54,569 亿元，同比增长 7.8%；第三产业增 加值 56,859 亿元，同比增长 8.3%。从环比看，一季度国内生产总值增 长 1.6%。 2013 年一季度，固定资产投资较快增长，为 58,092
12、亿元，同比名 义增长 20.9%， 增速与 2012 年同期持平， 比 2012 年全年加快 0.3 个百 分点。分产业看，第一产业投资 930 亿元，同比增长 31.4%；第二产业 投资 24,635 亿元， 增长 16.2%； 第三产业投资 32,527 亿元， 增长 24.5%。 在第二产业投资中，工业投资 24,254 亿元，同比增长 17.4%；其中， 采矿业投资 1,338 亿元，增长 2.7%；制造业投资 20,473 亿元，增长 18.7%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资 2,443 亿元，增长 15.3%。 货币供应量稳定增长，新增贷款同比增长。2013 年 3 月末
13、，广义 货币（M2）余额 103.61 万亿元，同比增长 15.7%，增速比 2012 年末加 快1.9个百分点； 人民币贷款余额65.76万亿元， 人民币存款余额97.93 万亿元。 2013 年一季度， 新增人民币贷款 2.76 万亿元， 同比多增 2,949 亿元。 预计未来 12 年，受外需疲弱、劳动力增长放缓和发展方式转变 等影响，中国经济增长水平将呈现一个阶段性放缓的过程。但长期来 看，中国仍处于城镇化、信息化、工业化和农村现代化的进程中，经 济结构正在朝着预期的方向转变，经济将保持平稳较快增长。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 2012 年，宏观经济增速放缓，造纸行业景气度
14、下行，全年各纸品 价格继续下跌，纸产品市场整体持续低迷；白卡纸行业产能过剩矛盾 加剧，纸价下跌压力增加，行业盈利水平弱化 2012 年，宏观经济增速放缓，造纸行业景气度下行，全年各纸品 价格继续下跌，纸产品市场整体持续低迷；白卡纸行业产能过剩矛盾 加剧，纸价下跌压力增加，行业盈利水平弱化 白卡纸属于包装用纸，可分为社会卡和烟卡。白卡纸主要应用于 居民日常消费紧密相关的行业，其下游需求集中在食品、烟酒类、医 药、服装和化妆品行业。同时，由于白卡纸硬度和挺度较高，多用于 上述行业的精细包装。铜版纸属于文化用纸中的涂布印刷纸，主要应 用于高档杂志和宣传品的印刷。从广义上讲，印刷与包装具有一定的 从属
15、关系，并且白卡纸与铜版纸在生产工艺上具有共性，因此两种纸 品在用途上有一定的替代性。由于主要需求集中于下游行业的高端产 品，白卡纸和铜版纸均表现出了较弱的抗周期性，行业景气度容易受 宏观经济波动的影响。2012 年，宏观经济增速有所放缓，造纸行业需 求不振，造纸行业景气度下行。 行业需求方面，白卡纸的下游烟酒行业受到新一届政府限制三公 消费，反对铺张浪费、宴请送礼相关政策的影响，烟酒产品的销售增 速受到较大冲击。 短期融资券主体信用评级报告 6 行业供给方面，未来两年内，随着产能的相继投放，逐步增加的 债务压力与产能释放后的盈利压力将会对整个白卡行业产生冲击。但 是受自身产品结构及用途差异的影
16、响，白卡纸主要生产企业面临的经 营压力不尽相同。 产品结构越单一， 企业抗风险能力越弱。 预计 2013 2014 年，白卡纸新增产能分别约为 260 万吨和 110 万吨 1，产能分别同 比增长 40.31%和 12.15%，到 2014 年末，白卡纸新一轮产能扩完成后， 产能将达到 920 万吨，产能规模约为 2012 年末的 1.67 倍，产能急剧 扩张期间，白卡纸消费增速将低于产能释放的增速，在出口量变动不 大的情况下，预计未来国内白卡纸产能过剩问题将加剧，价格将面临 较大下行压力，盈利水平趋弱的风险将加大。 纸品价格方面，随着我国造纸企业产能的集中释放，2012 年，全 年各纸品价格继续下行，铜版纸和白纸板的价格全年跌幅分别为 11.01%和 10.59%，纸产品市场整体持续低迷。纸品价格的回落主要受 到前期固定资产投资的影响，行业产能集中释放，产量的增加使得市 场竞争更加激烈，对价格产生了一定的影响。 综合来看，白卡纸产能扩张期内受制于宏观经济增速放缓及其他 因素影响
