宁波开发投资集团有限公司2015年度第三期中期票据信用评级报告

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1、 2 宁波开发投资集团有限公司 2015 年度第三期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 宁波开发投资集团有限公司宁波开发投资集团有限公司 2015 年度第三期中期票据信用评级报告年度第三期中期票据信用评级报告 发行主体发行主体 宁波开发投资集团有限公司宁波开发投资集团有限公司 主体信用等级主体信用等级 AA+ 评级展望评级展望 稳定稳定 中期票据信用等级中期票据信用等级 AA+ 注册额度注册额度 14 亿元亿元 本期规模本期规模 5 亿元亿元 发行期限发行期限 5 年年 偿还方式偿还方式 每年付息一次，到期一次还本每

2、年付息一次，到期一次还本 发行目的发行目的 归还公司本部银行贷款归还公司本部银行贷款 概况数据概况数据 宁波开投 （合并口径） 宁波开投 （合并口径） 2012 2013 20142015.6 总资产（亿元） 256.05 268.89 314.49 344.20 所有者权益(含少数股东权益)（亿 元） 91.49 94.08 114.38 121.15 总负债（亿元） 164.56 174.81 200.12 223.06 总债务（亿元） 132.56 141.56 164.98 184.21 营业总收入（亿元） 56.00 52.92 74.19 39.91 EBIT（亿元） 14.56

3、13.82 13.48 - EBITDA（亿元） 17.47 17.02 17.82 - 经营活动净现金流（亿元） 7.91 -2.77 -5.98 -1.28 营业毛利率(%) 10.95 10.51 7.04 5.42 EBITDA/营业总收入(%) 31.19 32.17 24.02 - 总资产收益率(%) 6.27 5.26 4.62 - 资产负债率(%) 64.27 65.01 63.63 64.80 总资本化比率(%) 59.16 60.07 59.06 60.33 总债务/EBITDA(X) 7.59 8.32 9.26 - EBITDA 利息倍数(X) 1.50 1.55 1.

4、84 - 注：20122014 年财务报告均按照新会计准则编制；2015 年上半年财务报表 未经审计。 分析师分析师 项目负责人：高哲理项目负责人：高哲理 项目组成员：宫肇阳项目组成员：宫肇阳 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 10 月月 16 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定宁波开发投资集团有限公司 （以下简称 “宁波开投”或“公司”）主体信用等级为 AA+，评级展望为稳 定；评定“宁波开发投资集团有限公司 2015 年度第三期中 期票据”信用等级为 AA+。 中诚信国际肯定了宁波市区域经济发达、 公司获得政府 有力支持、 公司资产

5、质量良好等因素对公司未来发展的积极 作用；同时中诚信国际也关注到公司未来投资压力较大、短 期债务占比较高、 毛利率有所下降等因素对公司未来整体信 用状况的影响。 优优 势势 ? 区域经济发达。区域经济发达。宁波市具有很强的经济和财政实力， 2014 年宁波市实现地区生产总值 7,602.51 亿元；实现 公共财政预算收入 860.61 亿元。宁波市发达的区域经 济给公司经营创造了有利的外部环境。 ? 公司是宁波市重要的国有企业，一直获得政府的有力 支持。 公司是宁波市重要的国有企业，一直获得政府的有力 支持。公司是宁波市重要的国有企业，参与宁波市热 电联产、临港工业项目的投资运营，为城市提供必

6、要 的基础设施服务，同时宁波市政府也对公司的重大项 目予以资本金注入，通过股权划转等方式进行有力支 持。 ? 公司资产质量良好，金融股权有助于增强公司的流动 性。 公司资产质量良好，金融股权有助于增强公司的流动 性。公司控股的热电业务运行良好、是宁波市最大的 热电联产企业； 公司参股的大工业项目具备一定的盈利 能力， 可以为公司提供较好的投资收益和现金分红； 公 司持有的宁波银行等金融股权具备较好的变现能力， 增 加了公司的流动性。 关关 注注 ? 综合房地产开发未来投资压力较大。综合房地产开发未来投资压力较大。镇海商帮、公元 世家北侧地块、钱湖宾馆和华生家具广场项目投资额 总计106.37亿

7、元， 截至2015年6月末已累计投资58.32 亿元，未来还有较大投资压力。 ? 短期债务占比较高。短期债务占比较高。截至 2015 年 6 月末，公司总债务 为 184.21 亿元，其中短期债务为 100.01 亿元，给公司 带来较大的短期偿债压力。 ? 公司毛利率有所下降。公司毛利率有所下降。受文体产业等板块毛利率降低 影响，公司毛利率呈逐渐下降趋势。20122014 年及 2015 年 16 月，公司毛利率分别为 10.95%、10.51%、 7.04%和 5.42%。 宁波开发投资集团有限公司 2015 年度第三期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆

8、迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中

9、，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本债务融资工具发行之日起生效，有效期为

10、一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 宁波开发投资集团有限公司 2015 年度第三期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况发行主体概况 宁波开发投资集团有限公司是根据宁波市政府 甬政发（97）号第 104 号文件于 1997 年组建成立； 宁波市电力开发有限公司（简称“宁波电力”）是经 宁波市人民政府甬政发（1994）107 号文批准设立 的国有独资企业，2005 年 2 月，根

11、据宁波市国有资 产监督管理委员会 （以下简称 “宁波市国资委” ） “甬 国资办200528 号文”， 宁波电力国有产权被整体划 拨给宁波开投，成为宁波开投的全资子公司，并与 宁波开投实施统一管理1。截至 2015 年 6 月末，公 司注册资本为 22 亿元。 公司的主要职责是履行政府部分投资职能，贯 彻政府意图和指令，依照宁波市招商引资的要求， 代表政府参与对重大项目的投融资及管理服务活 动，对所属的国有存量资产进行管理和经营，实行 独立核算、自主经营、自负盈亏、依法纳税，确保 国有资产保值和增值， 国有资产结构和质量的优化； 公司通过多渠道筹集融通建设资金，为宁波市社会 经济发展服务；运用

12、参股、控股等多种方式，对市 政府确定的城市基础设施项目、能源电力项目和符 合政策导向并具有良好发展前景的其他相关项目进 行开发、投资和管理。 截至 2014 年末，公司总资产为 314.49 亿元， 所有者权益 （含少数股东权益） 为 114.38 亿元； 2014 年公司实现营业总收入 74.19 亿元，净利润 5.31 亿 元，经营活动净现金流-5.98 亿元。 截至 2015 年 6 月末，公司总资产为 344.20 亿 元，所有者权益（含少数股东权益） 为 121.15 亿元； 2015 年上半年公司实现营业总收入 39.91 亿元，净 利润 3.77 亿元，经营活动净现金流-1.28

13、 亿元。 本期票据概况本期票据概况 本期票据注册金额为 14 亿元，本期发行 5 亿 元，期限 5 年。本期中期票据的利率为固定利率， 利率通过集中簿记建档的方式确定，不计算复利， 1 2015 年 7 月 31 日，公司发布宁波开发投资集团有限公 司关于下属宁波市电力开发公司改制的公告 ，宁波电力完 成改制， 由全民所有制企业改制为有限责任公司， 改制完成 后名称为宁波市电力开发有限公司，公司仍持有其 100%股 权。 逾期不另计利息。本期票据在存续期内每年付息一 次，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 募集资金用途募集资金用途 本期票据募集资金 5 亿元，全部用于归还公司 本部银行贷款。

14、宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2015 年，受世界经济复苏疲弱、我国增长周期 调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重等多重 因素影响，中国经济增长延续趋缓态势，上半年 GDP 增长 7%，增速较上年同期和去年平均水平分 别低 0.4 个百分点和 0.3 个百分点，是 2009 年以来 的同期最低水平。未来，经济下行压力依然较大， 但随着“一带一路”战略、京津冀区域协调发展等 持续推进，一系列稳增长、促改革措施持续发力， 下半年中国经济有望延续底部企稳态势运行。 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 从需求角度来看，需求结构呈现投资增长进一 步放缓、消费相

15、对稳定，出口明显改善的特点，基 建投资依然是稳定增长的关键力量；最终消费需求 对经济增长的贡献进一步提升，达到 2009 年二季 度以来的阶段性高点。受房地产调整、制造业需求 疲弱等影响，房地产投资、制造业投资增速下降带 动整体投资增速递减；基础设施投资虽然小幅下 降，但增速依然保持 19.2%的高位。汽车相关的消 费增长略有改善，限制“三公”消费支出的影响逐 渐减弱，餐饮收入增速提升，与住房相关的消费以 及网络购物、电子商务等新兴消费业态等共同带动 消费平稳增长。随着美国、东盟、韩国等主要贸易 伙伴经济有所改善，出口进一步改善，而受国内需 宁波开发投资集团有限公司 2015 年度第三期中期票

16、据信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 求不足影响，进口改善有限，进出口贸易顺差持续 扩大。从产业来看，受需求放缓、价格下跌和产能 过剩等因素的影响，工业生产季度内略有改善，但 总体仍呈回落态势。从先行指标来看，PMI 指数近 两个月持续改善，说明制造业虽然持续低迷，但总 体略有回升。服务业持续保持高于第二产业的速度 发展，产业结构持续优化；物价水平持续走低，通 缩压力依然存在。消费者价格指数涨幅降中趋稳， 生产领域价格持续低迷，但年内降幅有所收窄。 货币政策方面，上半年央行坚持稳中求进的总 基调，继续实施稳健的货币政策，创新调控思路和 方式，更加注重松紧适度，适时适度预调微调，为 经济结构调整与转型升级营造中