《南京第一农药集团有限公司2015年度第一期短期融资券债项信用评级报告及跟踪评级安排》由会员分享，可在线阅读，更多相关《南京第一农药集团有限公司2015年度第一期短期融资券债项信用评级报告及跟踪评级安排（24页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 短期融资券债项信用评级报告 大公保留对本期融资券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 南京第一农药集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 大公报 CYD【2015】169 号（债） 大公报 CYD【2015】169 号（债） 信用等级：A-1A-1 发债主体：南京第一农药集团有限公司 注册总额：16 亿元 本期发债额度：4 亿元 本期债券期限：365 天 偿还方式：到期一次还本付息 发行目的：偿还银行借款、补充流动资金 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 项 目 2015.6 2015.6 2014 2014 2013 2013 20122012 货币资金 23
2、.09 18.99 24.00 20.93 总资产 164.68 150.61 150.34 119.44 所有者权益 44.92 44.09 41.15 36.15 营业收入 37.56 76.88 82.09 77.42 利润总额 1.50 4.65 4.63 3.61 经营性净现金流 3.15 10.68 2.10 1.44 资产负债率（%） 72.72 70.72 72.63 69.74 速动比率（倍） 0.61 0.56 0.64 0.57 毛利率（%） 13.16 17.39 13.26 11.30 净资产收益率（%） 2.64 8.50 9.06 8.07 应收账款周转天数 （天
3、） 81.40 64.28 33.80 13.57 存货周转天数（天） 174.66 159.89 118.91 91.88 经营性净现金流利息 保障倍数（倍） 1.98 3.26 0.56 0.39 经营性净现金流/流动 负债（%） 3.07 11.27 2.60 2.35 注：2015 年 6 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：张贺章 评级小组成员：高 悦 许晖慧 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 评级观点评级观点 南京第一农药集团有限公司（以下简称“南一农 集团”或“公司” ）主要从事农药的研发、
4、生产和销 售及化肥贸易业务。评级结果反映了农药需求具备刚 性特征，公司部分农药产品原材料实现自给，拥有较 强行业地位与规模优势以及加入国家化肥淡储计划 增强了业务稳定性等有利因素；同时也反映了我国农 药行业处于全球产业链的低附加值环节，百草枯水剂 在国内市场的销售禁令将使其全部依赖出口，公司面 临一定存货跌价风险，债务期限结构有待改善以及 2015 年上半年公司盈利能力大幅下降等不利因素。 综 合分析，公司能够对本期融资券的偿还提供很强的保 障。 有利因素 农药需求具备刚性特征，国家产业整合政策将有利 于增强大型企业的竞争实力； 公司产业链向上游扩展，部分农药产品原材料实现 自给，有利于优化成
5、本控制； 公司吡啶碱产业链完整，主要产品产能位居全球前 列，拥有较强的行业地位与规模优势； 公司是国家化肥淡储基地之一，每年化肥淡储量在 40 万吨左右，增强了业务规模的稳定性。 不利因素 我国农药行业以中小企业为主，较弱的经济实力和 技术水平使其处于全球农药产业链中的低附加值 环节； 百草枯水剂产品国内销售禁令的实施使得该产品销 售将全部依赖出口，而国内允许销售的新剂型短期 内较难实现规模化生产； 公司存货规模较大且以化肥为主，化肥价格的下行 趋势使得公司面临一定存货跌价风险； 公司负债以流动负债为主，有息债务规模较大，期 限结构主要集中在一年以内，债务期限结构有待改 善； 短期融资券债项信
6、用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，
7、大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券债项信用评级报告 4 发债情况发债情况 本期融资券概况 本期融资券概况 南一农集团拟在银行间市场交易商协会注册总额为16亿元的短期 融资券，分期发行，本期为第一期，发行金额
8、 4 亿元人民币，发行期 限 365 天。融资券面值 100 元，采用簿记建档集中配售发行方式，到 期一次性还本付息。本期短期融资券无担保。 募集资金用途 募集资金用途 本期短期融资券募集的资金中 3 亿元用于偿还银行借款， 1 亿元用 于补充流动资金。 发债主体信用发债主体信用 南一农集团前身为成立于 1989 年 7 月 22 日的集体所有制企业南 京市高淳农药分装厂。 2002 年 4 月 2 日， 公司性质由集体变更为国有， 实际控制人为高淳县国有资产经营（控股）有限公司（以下简称“高 淳国资” ） 。2003 年 11 月 28 日，高淳国资将持有的公司其附属企业的 整体产权转让给江
9、苏国星投资有限公司（以下简称“江苏国星” ）等， 公司性质变更为民营。之后历经一系列更名、增资及股份转让，截至 2015 年 6 月末， 公司注册资本为 39,680 万元， 江苏国星持有公司 100% 股份，自然人杨寿海持有江苏国星 69.98%股份，故公司实际控制人 1为 杨寿海。截至 2015 年 6 月末，公司拥有的控股二级子公司共 15 家， 其中南京红太阳股份有限公司 2（以下简称“红太阳” ）为 A 股上市公司 （证券代码：000525.SZ） ，公司直接持有其股权比例为 44.75%。 根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的企业信用报 告 ，截至 2015 年 8 月 10
10、 日，公司本部无不良信贷记录；截至本报告 出具日， 公司在债券市场上共发行了两期短期融资券和一期定向工具， 其中两期短期融资券均已到期兑付；于 2013 年 11 月 5 日发行的 5 亿 元 2013 年第一期定向工具尚未到还本日，到期利息已按时兑付。 农药在维持或提高单位面积产量方面具有显著效果，需求具备刚 性特征。随着我国人口的增长以及城市建设和工业用地的增加、耕地 面积的不断减少，解决人口、粮食、耕地的矛盾，农药行业的持续发 展至关重要。国内大部分农药品种均为仿制品种，自主创制的品种数 量不足 10%。 我国拥有农药企业以中小企业为主， 因新药研发成本高且 1 公司 2015 年 4
11、月 29 日发布变更董事长公告，原董事长王红明由于担任红太阳副总经理，其股东除董事以外的 高级管理人员职务，2015 年 3 月，公司将南一农集团法人代表更换为杨寿海。 2 2011 年 7 月 26 日，中国证券监督管理委员会出具关于核准南京红太阳股份有限公司向南京第一农药集团有 限公司发行股份购买资产的批复（证监许可20111167 号），核准红太阳向公司定向发行股份，收购公司拥 有的南京红太阳生物化学有限责任公司、安徽国星生物化学有限公司和南京红太阳国际贸易有限公司 100%股权。 本次重大资产重组完成后，公司拥有红太阳 44.75%股权，由红太阳的第二大股东变更为第一大股东。 短期融资
12、券债项信用评级报告 5 登记时间长，多数企业只生产一小部分农药品种，故行业内企业生产 规模普遍较小、综合竞争力较弱，处于全球产业链中的低附加值环节。 2010 年 9 月 19 日，工业和信息化部、环境保护部、农业部、国家质量 监督检验检疫总局联合印发了20102020 年中国农药产业政策， 其中明确提出行业整合目标。我国农药行业发展逐步规范，具有多样 化产品结构、环保投入高、营销网络完善的大型企业优势将得到加强。 20122014 年，公司营业收入小幅波动；其中受主要农药产品百 草枯销售价格上升销量下降和毒死蜱销售价格下降、销售量增加的影 响，农药业务收入规模逐年增长；受化肥产品价格下跌的影
13、响，化肥 业务收入规模逐年下降。公司毛利率逐年上升，主要是毛利率较高的 农药业务收入占比逐年提高所致。20122014 年，公司主营的百草枯 价格逐年上涨，原材料价格上升幅度小于百草枯涨价幅度，农药毛利 润规模逐步扩大；公司化肥业务毛利率维持在较低水平，主要原因在 于公司化肥业务以贸易为主，利润空间较小。2015 年 16 月，公司营 业收入同比增长 0.94%， 主要是由于公司以价换量， 农药业务销量有所 上升所致；毛利润同比下降 33.93%；毛利率同比下降 6.94 个百分点， 主要是受农药行业产能过剩、农药企业之间竞争加剧以及农药产品价 格大幅下降等因素影响，农药产品销售价格下滑所致。
14、 公司农药业务板块拥有吡啶碱产业链、拟除虫菊酯产业链和氢氰 酸产业链三条横向产业链，其中吡啶碱产业链具有“原料中间体 原药制剂销售渠道”的纵向完整产业链优势；同时，吡啶碱是生 产三药 3及三药中间体的“芯片” ，其中农药是其最大的下游应用领域。 公司通过多年技术突破，是国内最早成功仿制吡啶碱合成技术企业， 截至 2015 年 6 月末， 公司拥有吡啶碱 4产能 6.20 万吨/年， 占全球吡啶 碱产能的 23.85%，位列全球同行业第一 5，行业地位领先。 公司农药产品销售面向国内外市场，其中国内市场以江苏和山东 为主，国外市场以东南亚、南美等为主。2015 年上半年公司内销比例 扩大，主要是
15、公司战略调整，通过降价销售主要产品，以价换量，提 升国内农药的市场占有率。农药产品价格的影响因素主要为供需情况 和原材料价格。近年来，公司主要产品销售价格呈波动状态，2013 年 以来，国家执行愈加严厉的环保政策，使得诸多不达标的中小企业停 产，市场供给紧张，故吡啶和百草枯价格逐渐攀升，使得公司收入和 利润也随之增长。2014 年，吡啶和百草枯价格均有所上升，2015 年上 半年以来吡啶和百草枯价格均大幅回落，波动较大。综合来看，公司 主要产品销售价格波动对公司收入水平影响均很大。 公司化肥贸易业务经营模式包括两种，一是利用国家商业储备制 度，公司每年化肥淡储量 44 万吨左右，有利于增强业务
16、的稳定性。二 是市场化经营，一方面，公司与多家大型企业建立了长期的战略合作 3 三药指农药、医药和兽药。 4 公司吡啶碱产能是公司吡啶产能与三甲基吡啶产能合计。 5 根据公司提供资料，全球吡啶碱总年产能为 26 万吨。 短期融资券债项信用评级报告 6 关系，成为合作伙伴在江苏省的总经销和总代理；另一方面，公司通 过 67 个连锁经营网点或子公司面向终端销售。 公司是江苏省化肥农资 供应渠道的主要企业，在省内的市场份额领先，具备很强区域竞争力。 综合分析，大公对南一农集团 2015 年度企业信用等级评定为 AAAA。 随着公司生产经营的持续发展，预计未来 12 年，公司业务规模 将保持稳定。因此，大公对南一农集团的评级展望为稳定。 注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点详 见南京第一农药集团有限公司 2015 年度企业信用评级报告 。 注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点详 见南京第
