《眉山市资产经营有限公司-2015年跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《眉山市资产经营有限公司-2015年跟踪评级报告（24页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 ? 2014年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 易受国家宏观政策调控、土地出让计划及土地市场交易情况等因素影响，存在波动 风险。 公司公司资产以土地、应收款为主，流动性一般。资产以土地、应收款为主，流动性一般。截至 2014 年底，公司土地、应收账 款、其他应收款、长期应收款占总资产比重达到 64.23%，且应收款主要债务人为 政府单位，回收时间不确定，公司资产流动性一般。 公司公司盈利水平对政府补助仍存在较大依赖。盈利水平对政府补助仍存在较大依赖。2014 年公司获得地方政府拨付的各类 补贴资金 2.06 亿元，是当期利润总额的 1.03 倍。 公司主要在建基础设施项目投资规模较大
2、，面临较大的资金压力。公司主要在建基础设施项目投资规模较大，面临较大的资金压力。截至 2015 年 6 月 8 日，公司主要在建基础设施项目计划总投资 21.22 亿元，累计已完成投资 3.94 亿元，尚需投资 17.28 亿元，除地方政府补助部分建设资金外，大部分建设资金尚 需公司自筹，公司面临较大的资金压力。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 1,059,113.50 854,330.11 792,120.78 所有者权益合计（万元） 618,588.56 593,443.77 541,791.64 有息债务（万元） 2
3、29,092.60 98,285.50 106,199.50 资产负债率 41.59% 30.54% 31.60% 流动比率 5.85 5.07 4.94 营业收入（万元） 26,622.06 23,623.29 96,424.87 营业外收入（万元） 20,754.15 20,441.18 15,024.63 利润总额（万元） 19,949.25 19,351.26 16,883.14 综合毛利率 28.70% 32.63% 7.62% 总资产回报率 3.24% 2.76% 2.99% EBITDA（万元） 38,061.94 29,266.77 24,487.16 EBITDA 利息保障倍
4、数 3.32 8.65 7.95 经营活动现金流净额（万元） 474.30 30,668.07 18,116.34 资料来源：公司 2012-2014 年审计报告，鹏元整理 3 一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经国家发展和改革委员会发改财金2014282 号文件批准，公司于 2014 年 2 月 26 日 公开发行 14 亿元公司债券，票面利率为 7.84%。 本期债券起息日为 2014 年 2 月 26 日，按年计息，每年付息一次。本期债券设置本金 提前偿付条款，自本期债券存续期的第 3 年起至第 7 年分别提前偿还发行总额的 20%，第 一次付
5、息日为 2015 年 2 月 26 日。 截至2015年6月8日，本期债券本息兑付情况见下表： 表表 1 截至截至 2015 年年 6 月月 8 日日本期债券本息累计兑付情况本期债券本息累计兑付情况 本息兑付日期本息兑付日期 期初本金余额期初本金余额 （亿元）（亿元） 本金兑付本金兑付/回回 售金额 （亿元）售金额 （亿元） 利息支付利息支付 （万元）（万元） 期末本金余额期末本金余额 （亿元）（亿元） 2015年2月26日 14 0 10,976 14 资料来源：公司提供，鹏元整理 截至2015年6月8日，本期债券募集资金使用情况如下： 表表 2 截至截至 2015 年年 6 月月 8 日日
6、本期债券募集资金使用情况本期债券募集资金使用情况（单位：（单位：万元万元） 项目名称项目名称 总总投资投资 拟使用募集拟使用募集 资金额度资金额度 已投资已投资 已使用已使用 募集资金募集资金 岷东新区中部组团市政道路工程 47,592.26 20,000.00 47,592.26 20,000.00 岷东新区西纵线市政道路工程 75,596.58 35,000.00 75,596.58 35,000.00 岷东新区中部组团安置小区建设工程项目 42,800.00 20,000.00 42,800.00 20,000.00 眉山城市道路建设工程（岷东大道） 141,123.16 65,000.
7、00 141,123.16 65,000.00 合计合计 307,112.00 140,000.00 307,112.00 140,000.00 资料来源：公司提供，鹏元整理 二、发行主体概况二、发行主体概况 截至2014年底，公司控股股东、控股股东持股比例、实际控制人和主营业务均未发生 变化。2014年，公司注册资本和实收资本增至4.85亿元。公司控股股东仍为眉山市国有资 产监督管理委员会，持股比例仍为79.16%。 公司实际控制人仍为眉山市国有资产监督管理 委员会。 截至2014年底，公司资产总额为105.91亿元，所有者权益合计为61.86亿元，资产负债 率为41.59%；2014年度，
8、公司实现营业收入2.66亿元，利润总额1.99亿元，经营活动现金 净流入0.05亿元。 4 三三、地方经济与财政实力地方经济与财政实力 跟踪期内，眉山跟踪期内，眉山市市经济总量有所提高，综合实力持续增强经济总量有所提高，综合实力持续增强 眉山市是成（都）乐（山）黄金走廊的中段重点地区及“成都平原经济圈”的重要组 成部分，交通条件较好。跟踪期内，眉山市经济持续发展，综合实力有所提高。2014 年 全市实现地区生产总值 944.89 亿元，按可比价计算，比上年增长 10.1%。具体来看，眉山 市工业比重较高，服务业有待发展，2014 年三次产业结构为 16.1:57.1:26.8，第二产业增 加值
9、 539.89 亿元，对经济增长的贡献率为 66.2%；第三产业增加值 252.81 亿元，同比增 长 11.2%。 工业方面， 截至 2014 年末， 眉山市共有规模以上工业企业 629 家， 比年初增加 24 家。 2014 年，眉山市全年实现全部工业增加值 460.68 亿元，比上年增长 9.7%；其中规模以上 工业增加值增长 10.2%。 固定资产投资方面，2014 年眉山市全年完成全社会固定资产投资 922.98 亿元，比上 年增长 22.1%。基础设施以及工业项目的大规模投资为眉山市未来经济的快速发展提供了 较好的保障。 表表 3 近近年眉山市主要经济年眉山市主要经济指标情况指标情
10、况（单位：亿元）（单位：亿元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 金额金额 增长增长率率 金额金额 增长增长率率 地区生产总值 944.89 10.1% 860.14 10.8% 第一产业增加值 152.19 3.9% 144.57 3.6% 第二产业增加值 539.89 11.1% 491.23 12.3% 第三产业增加值 252.81 11.2% 224.24 12.0% 工业增加值 460.68 9.7% 425.91 10.8% 全社会固定资产投资 922.98 22.1% 756.12 25.7% 社会消费品零售总额 319.71 12.9% 283.11 14.2% 进出口
11、总额（亿美元） 3.32 15.3% 2.88 48.0% 年末存款余额 1,255.22 12.5% 1,116.01 19.6% 年末贷款余额 626.52 17.7% 532.38 24.4% 资料来源：眉山市国民经济与社会发展统计公报，鹏元整理 跟踪期内，跟踪期内， 眉山市眉山市地方地方财政收入稳步提高，财政收入稳步提高， 但但地方财政收入对上级补助收入和政府性地方财政收入对上级补助收入和政府性 基金收入依赖程度仍然较高基金收入依赖程度仍然较高，未来可能未来可能存在一定的波动存在一定的波动 区域经济的发展带动了眉山市财政实力的稳步提升。 2014 年眉山市全市、 市本级地方 财政收入分
12、别为 290.88 亿元和 50.79 亿元，分别同比增长 12.51%和 15.14%。 从公共财政收入结构来看，2014 年眉山市全市实现税收收入 47.54 亿元，占公共财政 5 收入的比重为 63.22%，表明眉山市公共财政收入稳定性一般。从地方财政收入结构来看， 眉山市地方财政收入主要来自于上级补助收入和政府性基金收入。2014 年眉山市全市获 得上级补助收入 106.51 亿元、政府性基金收入 107.33 亿元，二者占全市地方财政收入的 比重合计高达 73.51%，地方财政收入对上级补助收入和政府性基金收入依赖程度仍然较 高。2014 年眉山市全市、市本级的政府性基金收入均出现了
13、不同程度的增长，不过政府 性基金收入以国有土地使用权出让收入为主，易受国家宏观政策调控、土地出让计划及土 地市场交易情况等因素影响，未来可能存在一定的波动。 财政支出方面，眉山市公共财政支出规模较大，且大部分均是公共安全、社会保障、 医疗卫生等刚性支出。 2014 年眉山市全市、 市本级公共财政支出分别为 181.96 亿元、 26.53 亿元，因此公共财政收入对支出的覆盖程度偏低，2014 年该比值分别为 41.33%、60.42%。 表表 4 近近年眉山市财政收支情况年眉山市财政收支情况（单位：亿（单位：亿元）元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 全全市市 市市本级本级 全全市市
14、 市市本级本级 （一）公共财政收入 75.20 16.03 63.61 13.22 其中：税收收入 47.54 9.74 41.81 8.03 非税收入 27.66 6.29 21.80 5.20 （二）上级补助收入 106.51 10.65 106.64 9.14 其中：返还性收入 4.29 1.87 5.23 2.28 一般性转移支付收入 56.80 -8.28 52.51 4.35 专项转移支付收入 45.43 17.05 48.90 2.51 （三）政府性基金收入 107.33 23.74 86.67 21.32 （四）财政专户管理资金收入 1.84 0.37 1.61 0.43 地方
15、财政收入（一+二+三+四） 290.88 50.79 258.53 44.11 （五）公共财政支出 181.96 26.53 172.66 24.30 （六）政府性基金支出 110.85 22.65 90.58 19.93 财政自给率 41.33% 60.42% 36.84% 54.40% 注：财政自给率=公共财政收入/公共财政支出。 资料来源：眉山市财政局，鹏元整理 四四、经营与竞争、经营与竞争 受自来水和城市公交运营收入增加等影响，公司主营业务收入规模有所增长。2014 年公司实现主营业务收入 2.33 亿元，同比增长 11.35%。不过，由于自来水安装和城市公 交运营成本上升，导致公司主
16、营业务毛利率下降近 1 个百分点。近年公司主营业务收入和 毛利率情况如下表所示。 6 表表 5 近近年公司主营业务收入和毛利年公司主营业务收入和毛利率率情况（单位：万元）情况（单位：万元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 污水处理 1,753.72 17.10% 1,577.18 11.32% 自来水费 6,176.09 46.72% 5,399.47 40.06% 安装收入 3,366.75 0.12% 3,435.11 9.46% 车辆通行费 5,305.01 16.19% 5,478.65 13.61% 城市公交运营车辆 3,540.79 -21.12% 2,179.59 -18.32% 其他 3,130.41 44.92% 2,831.48 49.87% 合计合计 23,272.78 20.22% 20,901.47 21.17% 注：公司其他收入主要包含广告费、担保费等。 资料来源：公司审计报告，鹏元整理
