娄底市城市建设投资集团有限公司-2015年跟踪评级报告(12年)

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1、 ? 2012年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 关注：关注： 娄底市娄底市全市全市公共财政收入公共财政收入下降，下降，财政财政自给自给能力能力进一步减进一步减弱弱。2014 年，受税收收入 下降影响，娄底市全市公共财政收入减少 5.60%，上级补助占全市财政收入的比例 上升至 55.54%。同时，公共财政支出进一步增加，使得公共财政支出/公共财政收 入的比例达到 3.46，财政自给能力较弱。 代建代建项目后续投资规模较大，存在一定的资金压力项目后续投资规模较大，存在一定的资金压力。截至 2015 年 5 月末，公司有 10 个代建项目处于在建或拟建状态，总投资 58.11 亿元，已投

2、资 20.60 亿元，后续 尚需投入 37.51 亿元，投资规模较大。若公司已建成待回购项目不能及时被政府收 回并回笼资金，将加大公司的资金压力。 土地开发转让收入和毛利率存在不确定性土地开发转让收入和毛利率存在不确定性。2014 年，土地转让业务对公司的收入 和毛利贡献较大。但受当地房地产市场发展速度开始放缓的影响，未来公司土地开 发转让收入和毛利率存在一定的不确定性。 公共服务类收入略有减少，毛利率大幅公共服务类收入略有减少，毛利率大幅下降下降。2014 年，公司公交业务收入略有增 加，但亏损进一步增大，宾馆业务收入和毛利率均出现下滑。短期内，预计公司公 共服务业务的经营难以出现较大改善。

3、 资产整体流动性一般资产整体流动性一般。公司资产主要为存货和应收款项，两者合计占总资产规模的 84.10%，存货主要是开发成本和土地，账龄在一年期以上的应收账款较多，资产整 体流动性较弱。 政府占用资金政府占用资金规模较大规模较大，回收期限，回收期限不确定不确定。截至 2014 年末，公司应收账款账面价 值合计 71.47 亿元，其中娄底市人民政府的应付回购项目款和土地出让金占比 99.60%，占用了较大规模的资金，且付款期限不确定，一定程度上影响了公司的资 金运营效率。 长期长期偿债压力较偿债压力较大大。随着外部融资力度的加大，2014 年末公司负债规模大幅增长 24.45%，资产负债率上升

4、 4.73 个百分点至 42.43%。其中，长期借款和应付债券合 计占总负债的 63.97%，达到 55.60 亿元，长期偿债压力上升。 3 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 2,048,608.84 1,852,668.11 1,770,117.65 所有者权益合计（万元） 1,179,400.07 1,154,249.02 1,110,204.39 有息债务（万元） 631,095.83 449,829.38 432,846.32 资产负债率 42.43% 37.70% 37.28% 流动比率 8.35 9.47 10.

5、74 速动比率 4.16 4.91 5.70 主营业务收入（万元） 102,400.04 77,671.65 240,202.20 营业利润（万元） 11,797.40 1,678.96 19,644.06 利润总额（万元） 24,769.29 21,957.39 31,513.33 综合毛利率 21.49% 12.95% 11.34% 总资产回报率 1.41% 1.36% 2.19% EBITDA（万元） 29,632.74 27,078.11 33,776.84 EBITDA利息保障倍数 1.36 1.05 1.30 经营活动现金流净额（万元） -54,186.95 -36,116.01

6、-20,546.37 资料来源：公司 2012-2014 年审计报告，鹏元整理 4 一、一、债券债券本息兑付及本息兑付及募集资金募集资金使用情况使用情况 经国家发展和改革委员会“发改财金20123065号”文件批准，公司于2012年10月19 日公开发行6年期13亿元公司债券， 票面利率为7.28%。 本期债券起息日为2012年10月19日， 按年计息，每年付息一次。本期债券设置本金提前偿付条款，从本期债券存续期的第三年 末起，逐年分别按照发行总额25%的比例偿还债券本金，即从2015年开始，公司将于每年 的10月19日偿还债券本金3.25亿元，直至2018年10月19日。 跟踪期内，本期债券

7、本息兑付情况如表1所示： 表表 1 跟踪期内跟踪期内本期债券本期债券本息兑付情况本息兑付情况（单位：（单位：万元万元） 本息兑付日期本息兑付日期 本金兑付本金兑付/回售金额回售金额 利息支付利息支付 期末本金余额期末本金余额 2014年10月20日 0.00 9,464.00 130,000.00 合合 计计 0.00 9,464.00 130,000.00 注：2014 年 10 月 19 日为休息日，付息日顺延至 10 月 20 日。 资料来源：2014 年付息公告，鹏元整理 截至2015年5月31日，本期债券募集资金已使用完毕，具体使用情况见表2。 表表2 截至截至2015年年5月月31

8、日日本期本期债券募集资金债券募集资金使用使用情况情况（单位：（单位：万元万元） 项目名称项目名称 募集资金使用规模募集资金使用规模 已使用募集资金已使用募集资金 三元棚户区改造保障性住房项目 50,000 50,000 富江棚户区改造保障性住房项目 80,000 80,000 合合 计计 130,000 130,000 资料来源：公司提供 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司名称、控股股东和实际控制人未发生变化，注册资本和实收资本仍为 60,000万元。 表表 3 跟踪期内公司注册资本、控股股东及实际控制人变更情况跟踪期内公司注册资本、控股股东及实际控制人变更情况 项目项目 截至截

9、至 2014 年年 12 月月 31 日日 截至截至 2013 年年 12 月月 31 日日 注册资本 60,000 万元 60,000 万元 实收资本 60,000 万元 60,000 万元 控股股东 娄底市人民政府国有资产管理委员会 娄底市人民政府国有资产管理委员会 控股股东 持股比例 100.00% 100.00% 实际控制人 娄底市人民政府国有资产管理委员会 娄底市人民政府国有资产管理委员会 资料来源：公司提供，鹏元整理 跟踪期内，公司主营业务无重大变化，纳入合并范围的子公司新增一家。 5 表表 4 2014 年年公司合并报表范围变化情况公司合并报表范围变化情况（单位：万元）（单位：万

10、元） 2014 年年新纳入公司合并范围的子公司情况新纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称 持股比例 注册资本 业务范围 取得方式 娄底城投房地产开发有限公司 100% 6,000 政府经营性项目的实 施、城市片区建设开 发、旧城改造和棚改项 目建设；房地产开发建 设 投资设立 资料来源：公司 2014 年年报，鹏元整理 截至2014年12月31日，公司资产总额为2,048,608.84万元，所有者权益合计1,179,400.07 万元，资产负债率为42.43%；2014年度，公司实现主营业务收入102,400.04万元，利润总额 24,769.29万元，经营活动现金流净额-54,186.9

11、5万元。 三三、地方经济与财政实力地方经济与财政实力 娄底市经济娄底市经济规模较大，继续规模较大，继续保持增长，但保持增长，但增速增速放缓放缓 2014年娄底市（以下简称“全市” ）实现地区生产总值1,210.91亿元，同比增长8.1%， 增长速度放缓， 其中， 第一产业增加值176.26亿元， 增长4.7%； 第二产业增加值650.17亿元， 增长9.0%；第三产业增加值384.48亿元，增长8.0%。三次产业结构由上年的14.5:54.1:31.4 调整为14.6:53.7:31.7，第三产业占比提高0.3个百分点，三次产业对全市经济增长的贡献率 分别为6.8%、61.9%和31.3%，分

12、别拉动全市GDP增长0.6个、5.0个和2.5个百分点。 2014年，全市实现工业增加值584.94亿元，同比增长9.0%，增速持续放缓，其中，规 模以上工业增加值增长9.5%；支柱产业原煤和钢材的产量分别减少13.3%、1.8%。完成固 定资产投资938.94亿元，增长19.2%，保持较高增速，但增速明显放缓，其中，全市房地产 开发投资109.71亿元，同比下降8.1%。此外，全市完成社会消费品零售总额381.35亿元，增 长12.5%，增速持续下滑；实现进出口总额15.72亿美元，同比增长8.8%；存款余额和贷款 余额分别达到1,126.10亿元、704.16亿元，增速持续放缓。 表表 5

13、 2013-2014 年年娄底娄底市经济发展情况市经济发展情况（单位：亿元）（单位：亿元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 金额金额 增长率增长率 金额金额 增长率增长率 地区生产总值地区生产总值 1,210.91 8.1% 1,118.17 10.6% 其中：第一产业增加值 176.26 4.7% 162.59 2.8% 第二产业增加值 650.17 9.0% 604.57 10.9% 第三产业增加值 384.48 8.0% 351.01 13.4% 工业增加值工业增加值 584.94 9.0% 545.54 10.5% 6 全年固定资产投资 938.94 19.2% 787.57

14、 35.3% 社会消费品零售总额 381.35 12.5% 339.08 13.9% 进出口总额（亿美元） 15.72 8.8% 14.45 -14.1% 存款余额 1,126.10 10.37% 1,020.25 12.48% 贷款余额 704.16 11.80% 629.84 14.51% 资料来源：娄底市统计局 娄底市娄底市全市全市财政收入稳步增长财政收入稳步增长，但但公共财政收入公共财政收入下降，下降，对对上级补助上级补助的依赖增强的依赖增强；同时，同时， 公共财政支出增加，使得公共财政支出增加，使得财政财政自给自给能力能力进一步减进一步减弱弱 2014年，娄底市全市和市本级财政收入分

15、别达到2,601,587万元、677,895万元，相比上 年分别增长7.20%、10.39%，增速有所下滑。其中，由于税收收入减少11.02%，全市的公 共财政收入减少34,955万元。 从全市财政收入构成来看，上级补助在财政收入中占比55.54%，相比2013年的51.54% 进一步上升，是2014年财政收入增长的主要来源。考虑到地处中西部的娄底市人口多，且 其所管辖的冷水江市、涟源市属于资源枯竭型城市，预计未来此项收入仍将维持在较高水 平。 从市本级财政收入来看，公共财政收入和政府性基金收入占比较大。其中，主要由国 有土地出让金构成的政府性基金收入占比41.99%。随着房地产投资热度降低，

16、政府性基金 收入的增速可能下降。 2014年，娄底市全市和市本级财政支出分别增长14.51%、33.84%，公共财政支出/公共 财政收入的比例分别达到3.46、 1.72， 公共财政收入对公共财政支出的覆盖能力进一步减弱。 表表 6 2013-2014 年年娄底娄底市市财政收支情况财政收支情况（单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 全市全市 市本级市本级 全市全市 市本级市本级 财政收入财政收入=（一）（一）+（二）（二）+（三）（三）+（四）（四） 2,601,587 677,895 2,426,924 614,107 （一）（一）公共财政收入公共财政收入 589,122 218,483 624,077 211,834 其中：税收收入 364,223 125,615 409,324 128,750 税收收入/公共财政收入 61.82% 57.49% 65.59% 60.78% （二）上级补助收入（二）上级补助收入 1,444,988 141,