《龙岩工贸发展集团有限公司2015年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排》由会员分享，可在线阅读，更多相关《龙岩工贸发展集团有限公司2015年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排（29页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 龙岩工贸发展集团有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 龙岩工贸发展集团有限公司龙岩工贸发展集团有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体发行主体 龙岩工贸发展集团有限公司龙岩工贸发展集团有限公司 主体信用等级主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 中期票据信用等级中期票据信用等级 AA 注册额度注册额度 6 亿元亿元 本期规模本期规模 3 亿元亿元 发行期限发行期限 5 年年 偿还方式偿还方式 每年定期付息，到期一次性还本付息每
2、年定期付息，到期一次性还本付息 发行目的发行目的 偿还银行借款，补充营运资金偿还银行借款，补充营运资金 概况数据概况数据 龙岩工发（合并口径）龙岩工发（合并口径） 2011 2012 20132014.9 总资产（亿元） 37.31 55.12 76.93 80.79 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 21.56 26.31 35.89 34.34 总负债（亿元） 15.75 28.81 41.04 46.45 总债务（亿元） 10.27 20.96 27.79 34.75 营业总收入（亿元） 3.05 5.60 12.31 10.98 EBIT（亿元） 1.64 2.17 3.69 -
3、EBITDA（亿元） 1.74 2.89 4.48 - 经营活动净现金流（亿元） 1.40 1.41 3.48 0.27 营业毛利率(%) 69.26 48.98 33.66 22.20 EBITDA/营业总收入(%) 57.17 51.52 36.38 - 总资产收益率(%) 5.82 4.69 5.59 - 资产负债率(%) 42.21 52.27 53.35 57.50 总资本化比率(%) 32.26 44.35 43.64 50.30 总债务/EBITDA(X) 5.89 7.26 6.20 - EBITDA 利息倍数(X) 4.56 2.12 1.76 - 龙岩工发（母公司口径）龙岩
4、工发（母公司口径） 2011 2012 20132014.9 总资产（亿元） 28.80 35.86 44.38 48.41 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 18.18 23.78 23.98 24.62 总负债（亿元） 10.62 12.08 20.39 23.78 总债务（亿元） 5.44 9.45 18.38 22.56 营业总收入（亿元） 0.00 0.00 0.24 0.11 EBIT（亿元） 0.70 2.75 1.18 - 经营活动净现金流（亿元） 0.01 -6.94 -2.55 0.50 营业毛利率(%) - - 39.42 92.10 总资产收益率(%) 3.48 8
5、.51 2.94 - 资产负债率(%) 36.87 33.69 45.96 49.13 总资本化比率(%) 23.02 28.44 43.39 47.82 注：1、公司各年度财务报表均按新会计准则编制；2、2014 年三季度财务报 表未经审计。 分析师分析师 项目负责人：杨项目负责人：杨 洋洋 项目组成员：荀项目组成员：荀 正正 电话：电话：(010)66428877 传真：传真：(010)66426100 2015 年年 1 月月 22 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定龙岩工贸发展集团有限公司（以下简 称“龙岩工发”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展望 为稳定；评定“龙岩工
6、贸发展集团有限公司 2015 年度第一 期中期票据”信用等级为 AA。 中诚信国际肯定了龙岩市不断增强的区域经济和财政 实力、公司的显著地位和政府的有力支持、优越的高岭土 资源禀赋和较强的盈利能力以及稀土和煤炭资源良好的整 合前景等因素对公司信用实力的支持。中诚信国际同时也 关注到公司未来资本支出压力较大以及公司在多元化经营 模式下的专业管理能力有待提高等因素对公司整体信用状 况的影响。 优优 势势 ? 区域经济和财政实力不断增强。区域经济和财政实力不断增强。2013 年，龙岩市实现地 区生产总值 1,479.90 亿元，近三年复合增长率 8.38%； 完成公共财政预算收入 117.21 亿元
7、，近三年复合增长率 17.93%。龙岩市不断增长的地区经济财政实力为公司发 展提供了良好的外部环境。 ? 公司地位显著和政府支持有力。公司地位显著和政府支持有力。公司自成立以来，肩负 着龙岩市重点产业和先导产业投资或引导性投资的职 责；地方政府不断向公司注入矿业、旅游、能源等相关 股权并提供资金支持。 ? 龙岩地区自然资源优势明显，支撑公司业务发展。龙岩地区自然资源优势明显，支撑公司业务发展。公司 高岭土资源禀赋优越，盈利能力强，是国内采选规模最 大的高岭土加工企业，在龙岩拥有高岭土储量 2,747 万 吨，年产高岭土原矿约 50 万吨、精矿约 6 万吨，2013 年该业务毛利率为 74.39
8、%。龙岩地区离子型稀土储量丰 富；无烟煤储量 6.37 亿吨，约占全省资源储量的 56%。 公司依托参股公司龙岩市稀土开发有限公司和子公司龙 岩北山煤矿有限责任公司对稀土和煤炭进行整合，前景 良好。 关关 注注 ? 未来资本支出压力较大。未来资本支出压力较大。公司业务涉及矿业、旅游、能 源、汽车等行业，投资压力较大，20142018 年公司资 本支出计划为 14.33 亿元。资产负债率指标上升较快， 由 2011 年末的 42.21%上升为 2014 年 9 月末的 57.50%。 ? 多元化经营模式增加管理难度。多元化经营模式增加管理难度。公司自成立以来，每年 接受地方政府注入的股权资产，公
9、司的经营范围不断扩 大，多元化经营模式对公司专业化管理和统筹协调能力 提出挑战。 ? 偿债能力有所减弱。偿债能力有所减弱。公司偿债能力指标有所下降，受限 资产账面合计价值达 32.65 亿元，同时 2015 年到期债务 为 11.75 亿元，公司面临一定流动性压力。 龙岩工贸发展集团有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关
10、系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及评估人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信
11、国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 龙岩工贸发展集团有限公司 2015 年度第一期中
12、期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况发行主体概况 龙岩工贸发展集团有限公司是龙岩市政府为 加快推进龙岩产业体系建设，通过对市属国有企业 进行战略性重组，依据龙岩市委、市政府整合市 级国有资源、资产、资本，构建“三大公司、三个 中心”实施方案 （岩委2009 31 号）要求，由市国 资委出资，于 2009 年 8 月 7 日成立的。截至 2014 年 9 月末，公司注册资本 5,000 万元。 公司主要从事国有资产经营管理，产业投资、 筹融资、股权管理、资本经营和运作等。目前，公 司拥有七大业务板块矿业板
13、块、旅游板块、能源 板块、汽车板块、投资板块、贸易板块和机电板块， 拥有 16 家全资子公司、4 家控股子公司和 30 家参 股公司。 截至 2013 年末， 公司资产总额 76.93 亿元， 负 债总额 41.04 亿元，所有者权益总额（含少数股东 权益） 35.89亿元； 2013年公司实现营业总收入12.31 亿元，利润总额 2.32 亿元，经营活动净现金流 3.48 亿元。 截至2014年9月末， 公司资产总额80.79亿元， 负债总额 46.45 亿元，所有者权益总额（含少数股 东权益）34.34 亿元；2014 年 19 月，公司实现营 业总收入 10.98 亿元，利润总额 0.7
14、0 亿元，经营活 动净现金流 0.27 亿元。 本期票据概况本期票据概况 本期中期票据注册额度 6 亿元，本期发行金额 为 3 亿元，期限 5 年。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据拟募集资金 3 亿元，其中 2.3 亿 元用于偿还子公司银行借款，提高直接融资比例； 0.7 亿元用于补充子公司营运资金。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2014 年，受世界经济复苏疲弱、我国增长周期 调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重等多重 因素影响，中国经济增长步伐较去年同期有所放 缓，3 月份以来，随着加快高铁等基础设施建设、 大力支持棚户区改造、进一步扩大小微企业减税力 度以及定向降准等一
15、系列微刺激政策的实施，宏观 经济由一季度的明显下滑逐步趋于稳定。 2014 年全 年 GDP 增长 7.4%，增速较上年低 0.3 个百分点。 图图 1：中国：中国 GDP 及增长及增长 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 2007-03 2007-06 2007-09 2007-12 2008-03 2008-06 2008-09 2008-12 2009-03 2009-06 2009-09 2009-12 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 201
16、1-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12-31P 亿元 0 2 4 6 8 10 12 14 16 % GDP总量增速 资料来源：国家统计局 从需求角度来看，需求结构呈现投资增长趋 缓，消费及出口相对稳定的特点，最终消费需求对 经济增长的贡献较上年同期有所上升。受房地产调 整、制造业需求疲弱等影响，房地产投资、制造业 投资增速下降带动整体投资增速基本逐月递减；而 网络购物、电子商务等新兴消费业态带动消费平稳 增长；随着美国等主要贸易伙伴经济有所改善，出 口有所恢复，而受国内需求不足影响，进口贸易状 况低于预期，进出口贸易顺差增速有所改善。从
