龙城旅游控股集团有限公司中期票据跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 龙城旅游控股集团有限公司 1 龙城旅游控股集团有限公司中期票据跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 14龙控MTN001 3 亿元 2014/10/21- 2019/10/21 AA AA 跟踪评级时间：2015 年 7 月 28 日 财务数据 项项 目目 2012 年年2013 年年 2014 年年15 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 11.90 16.88 15.1410.57 资产总额(亿元) 70.05 90.93 103.8099.69

2、所有者权益合计(亿元) 28.80 29.60 29.6328.65 长期债务(亿元) 15.11 23.64 24.9929.45 全部债务(亿元) 32.54 44.70 54.9453.95 营业收入(亿元) 5.70 6.38 14.801.36 利润总额(亿元) 1.55 1.29 0.72-0.98 EBITDA(亿元) 3.66 3.88 4.31- 经营性净现金流(亿元) 0.24 0.01 -0.90-1.28 营业利润率(%) 49.30 32.17 17.7816.28 净资产收益率(%) 4.12 3.33 0.35- 资产负债率(%) 58.89 67.45 71.4

3、671.26 全部债务资本化比率(%) 53.05 60.16 64.9765.31 流动比率(%) 124.41 150.56 99.44107.01 全部债务/EBITDA(倍) 8.90 11.52 12.74- EBITDA 利息倍数(倍) 2.24 1.46 1.31- 经营现金流动负债比(%) 0.93 0.04 -1.92- 注： 1.2015 年一季度财务数据未经审计； 2.现金类资产已扣除受限资 金； 3.公司其他流动负债中短期融资券、 非公开定向融资工具计入短 期债务，其他非流动负债中中期票据、非公开定向融资工具计入长 期债务，其他应付款中有息款项根据到期时间分别计入短期债

4、务和 长期债务。 分析师 黄静雯 赵传第 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 龙城旅游控股集团有限公司（以下简称“龙 控集团”或“公司” ）是常州市新北区核心旅游 资源开发经营主体。联合资信评估有限公司（以 下简称“联合资信” ）对公司的评级反映了跟踪 期内，其营业收入较快增长，在土地出让收益返 还和政府补助、税收优惠等方面持续得到了地方 政府的大力支持。联合资信同时关注到，目前公 司整体盈利能力弱，债务负担较重且债务规模逐 年上升以及未来新开发旅游项目投资

5、规模较大 等因素对公司整体经营及信用水平带来的不利 影响。 随着旅游区内剩余土地整理逐步完成，公司 将持续获得土地出让金（收益）返还，同时各级 地方政府不断提供项目补贴款、奖励款和引导资 金等，对公司持续经营起到了较强支撑作用。未 来随着公司新开发的东方盐湖城道天下项目逐 步建成，公司旅游业务将进一步拓展。 综合考虑，联合资信维持公司AA的主体长 期信用等级，评级展望为稳定，并维持“14龙控 MTN001”AA的信用等级。 优势 1 跟踪期内，常州市及新北区经济持续增长， 地方财政实力较强，同时常州市文化旅游产 业迅速发展，为公司发展提供了良好的区域 环境。 2 跟踪期内，公司经营的“中华恐龙

6、园”门票 价格有所提高，同时入园人数有所增长。 3 跟踪期内，公司持续获得新北区政府拨付的 土地出让收入和政府补助，以及税收优惠等 支持。 4 公司经营活动现金流入量对存续期内中期票 据的保障能力较强。 关注 1 受土地出让收入影响，新北区地方可控财力 跟踪评级报告 龙城旅游控股集团有限公司 2 有所波动。 2 跟踪期内，公司整体盈利能力有所减弱，债 务负担有所加重，同时公司新开发旅游项目 未来投资规模较大。 3 公司短期债务规模较大， 存在短期支付压力。 4 公司对外担保比率较高，具有一定或有负债 风险。 跟踪评级报告 龙城旅游控股集团有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除

7、因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与龙城旅游控股集团 有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与龙城旅游控股集团有限公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因龙城旅游控股集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由龙城旅游控股集团有限公司

8、提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有 效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 龙城旅游控股集团有限公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于龙城旅游控股集团有限公司主体长期信 用及存续期内债券“14 龙控 MTN001”的跟踪 评级安排进行本次定期跟踪评级。 二、企业基本情况 龙城旅游控股集团有限公司 （以下简称 “龙 控集团”或“公司” ）前身为常州高新技术产业 开发区联西物资公司，成立于1994年6月29日。 1995年5月22日， 常州高新技术产业开发区联西 物资公

9、司更名为常州龙城旅游发展总公司； 1997年5月19日， 常州龙城旅游发展总公司更名 为常州新区旅游发展总公司；2005年3月29日， 常州市人民政府以常政复20057号关于组建 龙城旅游发展集团有限公司的批复 ， 同意在原 常州新区旅游发展总公司基础上变更组建龙城 旅游发展集团有限公司，注册资本为原常州新 区旅游发展总公司2004年12月31日账面国有净 资产构成，拟定为10302.50万元人民币。2010 年10月16日，常州市人民政府国有资产监督管 理委员会以常国资201046号关于同意龙城 旅游控股集团有限公司增加注册资本的批复 ， 同意公司将资本公积89697.50万元人民币转增 实

10、收资本， 增资后注册资本为100000.00万元人 民币。根据常州永嘉会计师事务所有限公司以 常永嘉验（2010）第466号验资报告 ，截至 2010 年 6 月 30 日 ， 公 司 注 册 资 本 人 民 币 100000.00万元，实收资本人民币100000.00万 元。截至2015年3月底，公司实收资本10.00亿 元，全部由常州市人民政府出资（见附件1-1） 。 公司实际控制人为常州市人民政府；根据关 于组建龙城旅游发展集团有限公司的批复（常 政复20057号） ，公司是常州市政府授权的国 有资产投资主体，常州市政府授权新北区政府 负责管理公司的日常事务，在授权范围内承担 国有资产保

11、值增值职责， 依法行使出资人权利， 承担出资人义务。 公司经营范围：对旅游、文化、房地产、 文艺演艺、娱乐、酒店、商贸等行业进行投资， 自有房地产租赁服务，投资咨询服务，绿化管 养服务，市政府授权范围内对国有资产的经营 管理。 公司本部设立有投资发展部、 总裁办公室、 人力资源部、计划财务部、项目管理部、审计 监察部6个职能部门（见附件1-2） 。截至2015 年3月底， 公司合并范围内拥有16家子公司 （见 附件1-3） 。 截至2014年底，公司（合并）资产总额 103.80亿元，所有者权益合计29.63亿元（其中 少数股东权益2.47亿元） 。2014年，公司合并口 径实现营业收入14.

12、80亿元， 利润总额0.72亿元。 截至2015年3月底，公司（合并）资产总额 99.69亿元， 所有者权益合计28.65亿元 （其中少 数股东权益2.23亿元） 。2015年1-3月，公司合 并口径实现营业收入1.36亿元，利润总额-0.98 亿元。 公司注册地址：常州新北区汉江东路1号； 法定代表人：唐华亮。 三、宏观经济和政策环境 2014 年，中国国民经济在新常态下保持 平稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量 提升、民生改善的良好态势。初步核算，全年 国内生产总值 636463 亿元， 按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。增长平稳主要表现为，在 实现 7.4%的增长率的同时还实现

13、城镇新增就 业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居 民消费价格上涨 2%。结构优化主要表现为服 务业比重继续提升； 以移动互联网为主要内容 的新产业、新技术、新业态、新模式、新产品 不断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明 显；最终消费的比重提升，区域结构及收入结 构继续改善。 质量提升主要表现为全年劳动生 产率提升、单位 GDP 的能耗下降。民生改善 主要表现为全国居民人均可支配收入扣除物 价实际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实 际增长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际 增长 9.2%。 跟踪评级报告 龙城旅游控股集团有限公司 5 从消费、投资和进出口情况看，2014 年

14、， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一 般公共财政收入 64490 亿元， 比上年增加 4292 亿元， 增长 7.1%； 地方一般公共财政收

15、入 （本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增 长 9.9%。一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元，同比增长 7.8%。全国一般公共 财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿 元，增长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元，比上年增加 2098 亿元，增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元，增长 7.8%。 2014 年，中国人民银行继续实施稳健的 货币政策，综合运用公开市场操作、短期流动 性调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等 货币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和 抵押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷 款基准利率；两次实施定向降准。稳健货币政 策的实施，使得货币信贷和社会融资平稳增 长，贷款结构继续改善，企业融资成本高问题 得到一定程度缓解。2014 年末，广义货币供 应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余 额同比增长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元， 同比多增 8900 亿元；全年社会融资规模为 16.46 万亿元；12 月份非金融企业及其他部门 贷款加权平均利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015年，中国经济下行压力依