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1、 跟踪评级报告 辽宁成大股份有限公司 1 辽宁成大股份有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 13 辽成大 MTN1 7 亿元 2013/02/01- 2016/02/01 AA AA 13 辽成大 MTN002 3 亿元 2013/07/29- 2016/07/29 AA AA 14 辽成大 MTN001 10 亿元 2014/04/14- 2017/04/14 AA AA 评级时间：2015 年 6 月 3 日 财务数据 项项 目目 2012 年年 2013
2、年年 2014 年年 15 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 11.39 12.62 11.0422.39 资产总额(亿元) 159.15 178.91 202.81224.51 所有者权益(亿元) 110.51 118.48 148.90168.35 短期债务(亿元) 27.38 22.93 9.9614.31 全部债务(亿元) 27.87 35.93 33.6137.90 营业收入 (亿元) 102.94 103.34 92.3915.62 利润总额 (亿元) 9.60 11.39 10.535.13 EBITDA(亿元) 12.24 14.37 13.74- 经营性净现金流(亿元) 0
3、.15 3.33 4.26-2.10 营业利润率(%) 15.22 13.73 16.7922.86 净资产收益率(%) 7.60 8.35 6.48- 资产负债率(%) 30.56 33.78 26.5825.02 全部债务资本化比率(%) 20.14 23.27 18.4218.37 流动比率(%) 115.79 125.28 178.48213.76 全部债务/EBITDA(倍) 2.28 2.50 2.45- EBITDA 利息倍数(倍) 11.51 9.82 5.89- 经营现金流动负债比(%) 0.37 8.47 16.81- 注： 1. 公司短期债务及全部债务相关指标计算包含计入
4、 “其他流 动负债” 科目的短期融资券； 2. 2015 年一季度财务数据未经审计。 分析师 董 征 荣 毅 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 辽宁成大股份有限公司（以下简称“公 司” ）是一家集生物制药、商贸流通、金融服 务、能源开发等多业并举的上市公司。跟踪期 内，公司在品牌知名度、生物制药、股权投资 等方面保持了综合竞争优势。同时联合资信评 估有限公司（以下简称“联合资信” ）也关注 到公司贸易板块盈利能力弱、国际油价低位运 行、能源开发项目部分停产
5、等因素对公司业务 发展带来一定的影响。 公司股权投资资产优质，增值明显。2015 年广发证券 H 股上市，公司作为其第一大股 东，净资产得以显著提升。公司后续业务发展 规划重点集中在生物制药以及医药连锁领域， 继续发挥在生物疫苗和医药连锁领域较高的 品牌知名度和竞争实力。 综合考虑，联合资信维持公司 AA 的主体 长期信用等级，评级展望为稳定，并维持“13 辽成大 MTN1” 、 “13 辽成大 MTN002”和“14 辽成大 MTN001”AA 的信用等级。 优势 1 公司生物疫苗产品品牌知名度高、市场份 额大，盈利能力强；医药连锁产业规模较 大，在辽宁地区具有较强的竞争优势。 2 跟踪期内
6、，广发证券 H 股上市，公司净资 产得到提升；证券行业业绩大幅改善，公 司股权投资增值显著。 3 跟踪期内，受益于两次定向增发，公司整 体债务负担下降，资本结构优化，财务弹 性良好。 4 跟踪期内，公司经营活动现金流入量及 EBITDA 对存续期内债券覆盖程度较高。 关注 1 跟踪期内，国际原油价格大幅下降并保持 低位运行， 公司页岩油项目面临经营压力。 2 跟踪期内，公司贸易板块规模有所下降， 跟踪评级报告 辽宁成大股份有限公司 2 盈利能力较弱。 3 公司盈利水平对投资收益依赖程度高。 跟踪评级报告 辽宁成大股份有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信
7、评估有限公司（联合资信）与辽宁成大股份有限 公司构成委托关系外，联合资信、评估人员与辽宁成大股份有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评估人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因辽宁成大股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由辽宁成大股份有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性
8、及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 辽宁成大股份有限公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于辽宁成大股份有限公司主体长期信用 及存续期内相关债券的跟踪评级安排进行本 次定期跟踪评级。 二、主体概况 辽宁成大股份有限公司（以下简称“成大 股份”或“公司” ）是在改组具有 40 多年经营 历史的国有外贸专业公司辽宁省针棉毛织品 进出口公司的基础上成立的股份有限公司。公 司于 1993 年 6 月经辽宁省经济体制改革委员 会辽体改发1993147 号文批准以定向募集方 式
9、设立。在辽宁省工商行政管理局注册登记， 取得 210000004919553 号企业法人营业执照。 1996 年 8 月 6 日， 公司经中国证监会批准首次 向社会公众发行人民币普通股 12000000 股， 并于同年 8 月 19 日在上海证券交易所挂牌上 市交易。经公开发行、送转配股、股票期权行 权、股权激励及非公开发行等措施实施后，截 至 2015 年 3 月底，公司注册资本由定向募集 时的 0.5 亿元增至 15.30 亿元。截至 2015 年 3 月底， 辽宁成大集团有限公司持有公司 11.11% 的股权，为公司控股股东，辽宁省人民政府国 有资产监督管理委员会持有辽宁成大集团有 限公
10、司 100%的股权。公司实际控制人为辽宁 省人民政府国有资产监督管理委员会。 公司经营范围：自营和代理货物及技术进 出口，经营进料加工和“三来一补”业务，开 展对销贸易和转口贸易，承包本行业境外工程 和境内国际招标工程，上述境外工程所需的设 备、材料出口；对外派遣本行业工程、生产及 服务行业的劳务人员，农副产品收购（粮食除 外） ，化肥连锁经营，中草药种植，房屋租赁， 经营预包装食品（酒类批发） ，仓储服务。煤 炭批发经营。 截至 2015 年 3 月底，公司拥有直接控股 和间接控股子公司 28 家、参股公司 7 家，总 部设有总裁办公室、规划发展部、投资与资产 管理部、人力资源管理部、财务会
11、计部、风险 管理部、证券部和国际合作部等 8 个职能部门 （见附件 1） 。 截至 2014 年底，公司资产（合并）总计 202.81 亿元， 所有者权益合计 148.90 亿元（其 中包含少数股东权益 14.32 亿元）；2014 年公 司实现营业收入 92.39 亿元，利润总额 10.53 亿元。 截至 2015 年 3 月底，公司资产（合并） 总计 224.51 亿元，所有者权益合计 168.35 亿 元 （其中包含少数股东权益 13.24 亿元） ； 2015 年 13 月，公司实现营业收入 15.62 亿元，利 润总额 5.13 亿元。 公司的注册地址： 辽宁省大连市人民路 71 号
12、，法定代表人：尚书志。 三、宏观经济和政策环境 2014年，中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值636463亿元，按可比价格计算，比 上年增长7.4%。增长平稳主要表现为，在实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就业 1322万，调查失业率稳定在5.1%左右，居民消 费价格上涨2%。 结构优化主要表现为服务业比 重继续提升；以移动互联网为主要内容的新产 业、新技术、新业态、新模式、新产品不断涌 现，中国经济向中高端迈进的势头明显；最终 消费的比重提升，区域结构及收入结构继续改 善。质量提升主要表现为全年
13、劳动生产率提 升、单位GDP的能耗下降。民生改善主要表现 为全国居民人均可支配收入扣除物价实际增 长8%，城镇居民人均可支配收入实际增长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014年， 跟踪评级报告 辽宁成大股份有限公司 5 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。社会消费品零售总额262394 亿元，比上年名义增长12.0%（扣除价格因素 实际增长10.9%）。固定资产投资（不含农户） 502005亿元，比上年名义增长15.7%（扣除价 格因素实际增长15.1%）。全年进出口总额 264335亿元人民币，比上年增长2.3%。
14、2014年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入140350亿元，比上年增 加11140亿元，增长8.6%。其中，中央一般公 共财政收入64490亿元，比上年增加4292亿元， 增长7.1%；地方一般公共财政收入（本级） 75860亿元，比上年增加6849亿元，增长9.9%。 一般公共财政收入中的税收收入119158亿元， 同比增长7.8%。 全国一般公共财政支出151662 亿元，比上年增加11449亿元，增长8.2%。其 中， 中央本级支出22570亿元， 比上年增加2098 亿元，增长10.2%；地方财政支出129092亿元， 比上年增加9351亿元，增长7.8%。 201
15、4年，中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）等 货币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和 抵押补充贷款工具（PSL）；非对称下调存贷 款基准利率；两次实施定向降准。稳健货币政 策的实施，使得货币信贷和社会融资平稳增 长，贷款结构继续改善，企业融资成本高问题 得到一定程度缓解。2014年末，广义货币供应 量M2余额同比增长12.2%；人民币贷款余额同 比增长13.6%， 比年初增加9.78万亿元， 同比多 增8900亿元；全年社会融资规模为16.46万亿 元；12月份非金融企业及其他部门贷款加权平 均利率为 6.77%，比年初下降 0.42个百分点。 2015 年，中国经济下行压力依然较大。李 克强总理的政府工作报告指出， 2015 年经济社 会发展的主要预期目标是 GDP 增长 7.0%左 右，居民消费价格涨幅 3%左右，城镇新增就 业 1000 万人以上， 城镇登记失业率 4.5%以内， 进出口增长 6%左右。2015 年是全面深化改革 的关键之年，稳增长为 2015 年经济工作首要 任务，将重点实施“一带一路”、京津冀协同发 展、长江经济带三大战略。三大战略的推进势 必拓展中国经济发展的战略空间，并将带
