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1、 报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点，并非建议投资者买卖或持有本债券。 报告中引用的资料主要由公司提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性。 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 莱商银行股份有限公司莱商银行股份有限公司 2015 年金融债券信用评级报告年金融债券信用评级报告 主体信用等级：主体信用等级：AA- 评级展望评级展望 稳定稳定 金融债券信用等级：金融债券信用等级：AA- 发行主体发行主体 莱商银行股份有限公司莱商银行股份有限公司 本期发行规模本期发行规模 不超过人民币不超过人民币 20 亿元亿元 偿还次序偿
2、还次序 等同于商业银行一般负债，先于商业银行长期次 级债务、混合资本债务以及股权资本 等同于商业银行一般负债，先于商业银行长期次 级债务、混合资本债务以及股权资本 概况数据概况数据 合并口径合并口径 2012 2013 2014 资产总额（亿元） 427.44 512.82 552.51 所有者权益（亿元） 49.25 54.69 54.29 不良贷款余额（亿元） 0.92 3.10 4.43 净营业收入（亿元） 17.52 19.28 21.52 拨备前利润（亿元） 10.65 11.55 12.91 净利润（亿元） 6.95 5.90 5.12 净息差（%） 4.40 3.98 3.74
3、拨备前利润/平均风险加权资 产（%） 4.81 3.77 3.01 平均资本回报率（%） 14.79 11.35 9.40 成本收入比（%） 31.63 31.91 30.60 不良贷款率（%） 0.45 1.23 1.58 拨备覆盖率（%） 603.15 273.26 160.91 资本充足率（%） 19.05 16.03 11.87 资料来源：莱商银行、中诚信国际整理 注：1、数据来源为莱商银行提供的由山东汇德会计师事务所审计的 2012 年、2013 年合并口径财务报告以及由中兴华会计师事务所审计的 2014 年 合并口径财务报告; 2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计
4、口径。 分析师分析师 白白 岩岩 杨杨 阳阳 张誉馨张誉馨 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 4 月月 24 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定莱商银行股份有限公司（以下称“莱商银 行”）主体信用等级为 AA-，评级展望为稳定，2015 年金融债 券的信用等级为 AA-。该等级是中诚信国际基于对宏观经济 和行业环境、莱商银行自身的财务实力以及本期债券条款的 综合评估之上确定的，肯定了莱商银行在当地较强的市场竞 争力、明确的市场定位和灵活的决策机制、良好的盈利能力、 较强的资本实力以及“走出去”战略有利于区域集中度风险的 降低和业务的持
5、续发展。评级同时反映了莱商银行面临的诸 多挑战，包括对钢铁行业及相关产业信贷投放集中度过高、 产品研发和创新能力不足、品牌知名度较低、异地业务结构 和存款结构有待改善以及跨区域经营带来管理和人才等方面 的挑战等。 信用优势信用优势 ? 市场定位明确，凭借灵活的决策机制和高效的服务在小 企业金融服务方面具有较强的竞争力； ? 较早实施“走出去”战略，异地业务和利润贡献度上升， 有利于降低区域集中度风险同时促进业务的持续发展； ? 差异化的定位使其获得较高的贷款溢价， 盈利能力较强； ? 贷款结构逐步改善，小微和三农贷款占比上升，涉钢贷 款占比下降至 10.76%； ? 存款增长良好，存款结构不断
6、改善。 信用挑战信用挑战 ? 莱芜产业结构一钢独大，该行信贷资产在钢铁及其相关 上下游产业的投向上集中度较高，受涉钢行业信用风险 暴露影响，不良贷款持续上升； ? 资产规模较小，品牌知名度有待提高，抵御风险的基础 较弱； ? 产品开发和创新能力不足，可能对零售业务发展形成一 定制约； ? 业务的快速发展对资本消耗加快，资本补充压力增加； ? 近年来的快速发展和异地扩张对管理水平、风险控制、 系统建设和人才储备等方面提出了挑战。 莱商银行股份有限公司 2015 年金融债券信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 概概 况况 本期
7、债券概况本期债券概况 本期债券为莱商银行拟发行的金融债券， 发行 规模为不超过 20 亿元人民币。本期债券票面年利 率将通过中国人民银行债券发行系统公开招标决 定，在本期债券的存续期固定不变。本期债券拟分 为两个品种。品种一为 3 年期固定利率品种，品 种二为 5 年期固定利率品种。本期债券每年付息 一次，到期一次还本。 本期债券为金融债券， 债券的本金和利息的清 偿顺序等同于商业银行一般负债， 先于商业银行长 期次级债务、混合资本债务以及股权资本。除非发 行人终止、倒闭或清算，投资者不能要求发行人加 速偿还本期债券的本金和利息。 募集资金投向募集资金投向 本期债券募集的资金全部用于发放涉农贷
8、款。 发债主体情况发债主体情况 莱商银行最初由莱芜市原 5 家城市信用社合 并， 于 2005 年 7 月改制设立莱芜市商业银行， 2008 年更名为莱商银行股份有限公司。 莱商银行成立之初注册资本为 3.15 亿元， 2006 年至 2011 年， 该行进行了 3 次增资扩股， 并于 2008 年引进上海浦东发展银行股份有限公司为战略投 资者。2013 年该行按每 1 股转增 1 股的比例，以 资本公积转增股本，截至 2014 年末，该行注册资 本为 20 亿元，上海浦东发展银行股份有限公司持 有该行 18.00%的股份，为该行第一大股东。 由于莱芜市经济总量小， 产业结构以钢铁为绝 对主导
9、，易受到行业经济波动的影响，因此莱商银 行从战略发展考虑，积极开展跨区域经营。截至 2014 年末，莱商银行拥有营业网点 60 个，其中莱 芜市区设 1 家总行营业部和 24 家支行， 省内菏泽、 济南、济宁、聊城、临沂、泰安 6 家分行共下辖 21 家营业网点，省外徐州分行下设 7 家营业网点。 此外，该行在山东东营、河南南阳方城、天津武清 和山西五台各发起设立一家村镇银行。截至 2014 年末，该行正式在职员工 1,652 人，其中本科以上 学历占 93%，员工整体素质较好。 莱商银行目前开展的业务主要包括存款、 贷款、 票据贴现、债券投资、同业存放及拆放业务以及结 算、代理等。得益于在本
10、地市场良好的口碑及异地 分支机构的快速发展，近年来莱商银行业务发展迅 速。 截至 2014 年末， 莱商银行总资产为 552.51 亿元， 各项存款和贷款总额分别为401.89亿元和280.89亿 元，在莱芜市的市场份额分别为 20.50%和 19.56%， 均位居当地银行金融机构的第二位，在莱芜市金融 体系中具有十分重要的作用。 运营环境分析运营环境分析 宏观经济概况宏观经济概况 2014 年，受世界经济复苏疲弱、我国增长周期 调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重等多重 因素影响， 中国经济增长步伐较去年同期有所放缓， 3 月份以来， 随着加快高铁等基础设施建设、 大力支 持棚户区改造、进
11、一步扩大小微企业减税力度以及 定向降准等一系列微刺激政策的实施，宏观经济由 一季度的明显下滑逐步趋于稳定。 2014 年全年 GDP 增长 7.4%，增速较上年低 0.3 个百分点。 图图 1：中国：中国 GDP 及增长及增长 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 2007-03 2007-06 2007-09 2007-12 2008-03 2008-06 2008-09 2008-12 2009-03 2009-06 2009-09 2009-12 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03
12、 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12-31P 亿 元 0 2 4 6 8 10 12 14 16 % GDP总量增速 资料来源：国家统计局 从需求角度来看， 需求结构呈现投资增长趋缓， 消费及出口相对稳定的特点，最终消费需求对经济 增长的贡献较上年同期有所上升。受房地产调整、 制造业需求疲弱等影响，房地产投资、制造业投资 增速下降带动整体投资增速基本逐月递减；而网络 购物、 电子商务等新兴消费
13、业态带动消费平稳增长； 随着美国等主要贸易伙伴经济有所改善，出口有所 莱商银行股份有限公司 2015 年金融债券信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 恢复，而受国内需求不足影响，进口贸易状况低于 预期， 进出口贸易顺差增速有所改善。 从产业来看， 受到需求放缓、价格下跌和产能过剩等因素的影 响，工业生产总体呈回落态势。从先行指标来看， 下半年以来PMI指数虽然运行在50%荣枯线以上， 但基本连续回落，工业仍将面临较大下行压力。服 务业持续保持高于第二产业的速度发展， 产业结构 结构持续优化；通胀水平稳中趋降，各领域价格持
14、续分化。消费者价格指数涨幅明显回落，生产领域 价格持续低迷。 货币政策方面，2014 年央行坚持稳中求进的 总基调，实施稳健的货币政策，创新调控思路和方 式，在坚持区间调控的基础上，实施定向调控，出 台了系列“微刺激”政策以及不对称降息，尤其是 在流动性紧张的年末，实施了 SLO、不完全 MLF 续作并对存款口径进行调整， 有效应对多种因素引 起的资金波动。2014 年，全社会融资总额 16.46 万 亿元，其中，新增人民币贷款、企业债融资以及非 金融企业境内股票融资占比年内不断提升， 继续加 大金融体系服务实体经济力度。预计 2015 年货币 政策稳中趋松，调控工具将以总量工具为主，综合 考
15、虑中国目前的通胀水平以及经济增长情况， 年内 预计将有 1-2 次降息，若干次降准以及 SLF、SLO 等。此外，资本市场将延续反弹，而随着利率市场 化进程推进， 人民币汇率双向波动机制将进一步健 全。 财政政策方面， 受经济增长趋缓、 结构性减税、 房地产调整等因素综合影响，2014 年我国财政收 入增长有所减慢， 增速由年初的 13%迅速回落至一 季度的 9.3%，二季度以来稳定至 8.3%左右。与此 同时， 财政支出保持刚性增长， 11 月中央财政支出 增长 10.1%，虽然增速有所放慢，但持续高于财政 收入增长，财政收支压力不减。2015 年，预计采 取积极的财政政策，加大稳增长力度，
16、财政赤字略 有扩大， 财政支出结构更加侧重铁路、 保障房建设、 农村基础设施、 生态环境保护和节能减排等民生和 重点领域，进一步发挥政府投资的引领作用。 2015 年，房地产市场调整、财政金融风险、 地方政府债务累积以及产能过剩等对宏观经济、 金 融稳定带来了一定的压力。 中诚信国际认为， 在 “低 增长、低通胀”背景下，基于“稳增长”的需要， 社会经济仍然面临较大的调整和再平衡的压力。改 革的不断深入有利于实现社会资源的合理配置，协 调稳增长与调结构之间的关系，使得社会经济进入 新的平衡期。 中央管理层的经济治理更看重增长质量，以去 杠杆化、结构性改革为调控核心。而 2015 年是“十 二五”规划的收官之年，也是全面推进依法治国的 开局之年，更是全面深化改革的关键之年。随着改 革路线图的推出，全方位的体制机制改革将不断展 开，改革已经迈入落地攻坚期。中诚信国际认为， 围绕缩小收入差距和要
