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1、 2014 年度昆明钢铁控股有限公司信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2014 年度昆明钢铁控股有限公司信用评级报告年度昆明钢铁控股有限公司信用评级报告 受受 评评 对对 象象 昆明钢铁控股有限公司昆明钢铁控股有限公司 主体信用等级主体信用等级 AA+ 评评 级级 展展 望望 稳定稳定 概况数据概况数据 昆钢控股公司昆钢控股公司 2011 2012 2013 2014.3 总资产（亿元） 410.91 465.37 510.83 522.61 所有者权益（含少数股东 权益）（亿元） 170.32 167.48 177.
2、34 177.15 总负债（亿元） 240.59 297.89 333.49 345.46 总债务（亿元） 159.88 212.91 246.97 256.26 营业总收入（亿元） 266.67 320.02 369.71 65.64 EBIT（亿元） 21.51 11.66 11.91 - EBITDA（亿元） 35.50 29.05 27.65 - 经营活动净现金流 （亿元） 6.36 2.49 2.28 5.44 营业毛利率(%) 17.43 9.72 9.35 12.24 EBITDA/营业总收入 (%) 13.31 9.08 7.48 - 总资产收益率(%) 5.76 2.66 2
3、.44 - 资产负债率(%) 58.55 64.01 65.28 66.10 总资本化比率(%) 48.42 55.97 58.21 59.13 总债务/EBITDA(X) 4.50 7.33 8.93 - EBITDA 利息倍数(X) 4.92 3.29 2.79 - 注：1、公司财务报表根据新会计准则编制；2、2011 年2013 年财务报表与 2014 年 一季报公司将应付“短期融资券”计入“其他流动负债”， 中诚信国际将其调整至“短期借 款”；3、2014 年一季度财务报表未经审计。 分析师分析师 项目负责人：王文龙项目负责人：王文龙 项目组成员：王烨斌项目组成员：王烨斌 电话：(
4、010)66428877 传真：(010)66426100 2014 年年 8 月月 5 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定昆明钢铁控股有限公司 （以下简称“昆钢控股 公司”或“公司”）的主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定。 中诚信国际肯定了公司在省内地位突出、 铁矿石采选业务发 展势头良好、业务结构多元化提升了自身的抗风险能力，以及煤 焦化类优质资产上市，该项业务盈利得以提升。中诚信国际同时 关注公司部分高能耗、 高污染业务的发展易受宏观政策的影响以 及面临一定的资本支出压力等因素对其经营及整体信用状况的 影响。 优优 势势 ? 区域经济环境良好，在省内的地位突出。区域经济环境良好，
5、在省内的地位突出。近年来云南省总体 经济实力不断增强，为公司的发展提供了良好的外部环境。 作为云南省重点企业，公司在云南省的工业发展规划中占据 重要地位，获得的政府支持力度较大。 ? 铁矿石采选业务发展势头良好。铁矿石采选业务发展势头良好。公司拥有较丰富的铁矿石资 源，且在整合省内铁矿资源方面获得了政府的大力支持，后 续资源获取能力很强。近年来，公司铁矿石产能不断扩张， 产量逐年提升，资源稀缺的特性将支持铁矿石业务的运营前 景长期向好。 ? 煤焦化类优质资产上市，未来盈利能力有望获得进一步提 升。 煤焦化类优质资产上市，未来盈利能力有望获得进一步提 升。2011 年 8 月，昆钢控股公司以其煤
6、焦化集团公司 100% 股权和现金认购上市公司 ST 马龙 68.46%的股权，成为 ST 马龙控股股东并将其更名为云南煤业能源股份有限公司； 2013 年 11 月， 云南煤业能源股份有限公司非公开发行股票， 收购昆钢控股公司原有四大煤矿并对其中三家进行后续扩 建，交易完成后，昆钢控股公司煤焦化类优质资产注入上市 公司。受益于产业链的完善和管理的加强，2013 年云煤能源 实现扭亏为盈，未来盈利能力有望获得进一步提升。 ? 业务结构多元化提升了公司的抗风险能力。业务结构多元化提升了公司的抗风险能力。除矿石采选外， 公司还拥有煤焦化、水泥建材、能源与动力、装备制造和建 安工程及铁合金制造等业务
7、，多元化的业务结构有助于其整 体抗风险能力的提升。 关关 注注 ? 部分业务属于高能耗、 高污染行业， 发展易受宏观政策影响。部分业务属于高能耗、 高污染行业， 发展易受宏观政策影响。 水泥、煤焦化均属于高能耗、高污染行业，业务发展易受到 国家相关产业政策的影响，且节能减排压力较大。 ? 资本支出压力较大。资本支出压力较大。公司主要在建项目后续支出规模较大， 未来还规划了尾矿库、低品位矿综合利用采选、露天采矿、 采矿技改等项目，将面临一定的资本支出压力，可能推高公 司的负债水平，增加偿债压力。 2014 年度昆明钢铁控股有限公司信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪
8、投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，
9、中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。
10、债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 2014 年度昆明钢铁控股有限公司信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 2003 年 1 月，经云南省人民政府批准，昆明钢 铁控股有限公司成立，注册资本 389,391.82 万元， 公司性质为国有独资公司。云南省财政厅代表云南 省人民政府履行出资人职责，原云南省国有资产管 理公司持有的昆明钢铁集团有限责任公司（以下简 称“昆钢集团” ）的股权交由昆
11、明钢铁控股有限公 司经营管理。 2007 年 6 月 25 日，昆钢控股公司董事会通过 决议，将昆钢控股注册资本增至 602,113.20 万元。 2007 年 7 月 13 日，云南省国资委出具云国资产权 2007237 号 云南省国资委关于昆明钢铁控股有限 公司变更注册资本的批复 ，同意该次增资。昆钢 控股于 7 月 26 日完成增资的工商变更登记。截至 2013 年 9 月末，昆钢控股公司实收资本为 61.08 亿 元。 公司集资产经营、资产托管、实业投资及相关 咨询服务，企业的兼并、收购、租赁，黑色金属矿 采选业、非金属矿采选业、钢铁冶炼及其压延产品 加工、机械制造及机械加工产品、建筑
12、材料、耐火 材料、焦炭及焦化副产品、工业气体、通讯电子工 程、冶金高新技术开发、物资供销业等为一体，是 云南省政府管理和重点支持的 10 家大型企业集团 之一， 也是全国520户国有重点企业之一。 截至2014 年 3 月末，公司控股企业 31 家，其中全资子公司 22 家，控股子公司 9 家。 截至 2013 年末，公司总资产 510.83 亿元，所 有者权益（含少数股东权益，下同）177.34 亿元， 资产负债率 65.28%；2013 年，公司实现营业总收 入 369.71 亿元，利润总额 2.00 亿元，经营活动净 现金流 2.28 亿元。 截至 2014 年 3 月末， 公司总资产
13、522.61 亿元， 所有者权益 177.15 亿元， 资产负债率 66.10%； 2014 年 13 月，公司实现营业总收入 65.64 亿元，利润 总额-0.14 亿元，经营活动净现金流 5.44 亿元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2014 年上半年，在外需不振、产能过剩和房地 产市场调整等因素的作用下，经济下行压力明显增 大。上半年 GDP 为 269,044 亿元，同比增加 7.4% （图 1） ，比 2013 年全年平均回落 0.3 个百分点。 为了缓解经济下行压力，使经济保持在合理运行区 间，4 月份以来，政府出台了一系列刺激措施如扩 大铁路和保障房投资、减免中小企税费
14、、定向降准 来“稳增长” 。随着这些政策的实施，近期经济出 现了好转迹象，二季度 GDP 同比增长 7.5%，这显 示出我国经济增速缓中趋稳，预期下半年经济依然 维持稳定发展态势。 图图 1：中国：中国 GDP 及增长率及增长率 资料来源：国家统计局 从需求端来看，上半年消费同比增速延续回升 势头；基础投资增速有所提升，但受房地产开发投 资、制造业投资以及民间投资增速下降的影响，整 体投资增速有所放缓；贸易顺差增速显著回落，进 口增长大幅低于预期，在 5 月份出现负增长，随着 美国国内经济的企稳回升，全球经济活动的改善， 我国的出口得到恢复性增长；受到需求放缓、价格 下跌和产能过剩等因素的影响
15、，工业生产总体呈回 落态势。二季度 PMI 指数稳中有升，刺激措施成效 凸显。从 PMI、外贸等数据来看，2014 年上半年经 济运行基本平稳：需求端基本符合预期，而生产端 走弱受季节性影响更大。 货币政策方面，二季度央行坚持稳中求进的总 基调，继续实施稳健的货币政策，创新调控思路和 方式，银根松紧适度，适时预调微调。灵活调整流 动性操作的方向和力度，综合运用并适时创新流动 性管理工具，有效应对了多种因素引起的短期资金 波动。2014 年二季度通胀水平呈现抬升之势，但通 胀可控，从 4 月份 1.8%的较低水平增长至 6 月的 2014 年度昆明钢铁控股有限公司信用评级报告 5 穆迪投资者服务
16、公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2.3%的中性水平。预计未来一段时间内央行货币政 策总体会持续宽松。 6 月末 M2 余额 120.96 万亿， 6 月新增贷款 1.08 万亿，存款激增 3.79 万亿增速持 续增加，表明央行再贷款、定向降准、调整存贷比 等定向宽松政策开始显效。上半年社会融资规模为 10.57 万亿元，比去年同期多 4,146 亿元，6 月份社 会融资规模为 1.97 万亿元， 分别比上月和去年同期 多 5,678 亿元和 9,370 亿元，社会融资规模扩大， 表明当前金融体系的支持力度向实体经济倾斜。此 外，金融市场流动性继续改善，同业拆借利率保持 稳定，资本市场呈现弱势反弹，人民币汇率双向波 动幅度明显加大。 财政政策方面，上半年全国财政收入累计达 74,638 亿元，同比增长 8.8%，6 月
